家族財富管理與萬達集團“百年老店”傳承

李杰

萬達集團創(chuàng)始人王健林曾多次表示要將萬達集團建設成百年老店，而萬達作為一個私人企業(yè)，其傳承機制如何設計，將是王健林需要思考的問題。從19年王思聰被限制消費一事來看，王思聰似乎尚不具備接手萬達的能力。

王思聰被限制消費始末

與王思聰被限制消費有關的事件如下：

2009年12月，王思聰成立北京普思資本。并在之后相繼進行了一系列投資。

2011年，王思聰發(fā)布微博“強勢進入，整合電競”，表示進軍當時尚處于萌芽階段的電竟行業(yè)，并在隨后收購了快要解散的CCM戰(zhàn)隊，組建iG電競俱樂部。

2015年，王思聰相繼成立熊貓互娛和上海香蕉計劃影視文化有限公司。同年10月20日，直播平臺pandaTV正式上線。

2015年11月到2017年5月，熊貓直播共引進了6輪投資，保守估計融資超30億元，其中鉅大秀贏財股權(quán)投資基金所持股比例為2.22%，且由王思聰本人承諾該基金有權(quán)要求王思聰回購該部分股權(quán)。

2017年開始，王思聰先后發(fā)起了“香蕉新導演掘地計劃”和“香蕉影業(yè)新編劇圓夢計劃”，征集優(yōu)秀導演和編劇，給予高額獎金。

2018年3月，騰訊強勢入主斗魚tv、虎牙tv。

2019年3月，熊貓tv宣布停止運營。

2019年11月，王思聰被限制消費。

從投資路徑來看，王思聰旨在建立—個以電競起步，以直播為輸出渠道，涉及影音娛樂的泛娛樂商業(yè)版圖。在這個版圖中，熊貓tv地位舉足輕重，既可與電競優(yōu)勢互補，又可以為香蕉娛樂旗下藝人提供天然的輸出平臺。然而直播行業(yè)本質(zhì)上是一個燒錢的行業(yè)，17年后再無融資的熊貓tv本身已資金不足，大主播不斷外流，再加上企業(yè)派系爭斗導致本身經(jīng)營不善，且未建立系統(tǒng)的主播培養(yǎng)體系，2018年騰訊強勢進入直播行業(yè)，為斗魚、虎牙注資后，熊貓tv的倒閉也就在預料之中了。

熊貓tv停止運營，無疑給王思聰剛剛起步的泛娛樂商業(yè)版圖以沉重打擊。且在融資時，鉅大秀贏財股權(quán)投資基金所持的熊貓直播2.22%股份，由王思聰本人承諾該基金有權(quán)要求王思聰回購該部分股權(quán)。從目前已有信息來看，這應該就是王思聰被限制消費的原因。

從泛娛樂商業(yè)版圖的構(gòu)建來看，王思聰有著自己的想法，但在掌控公司運營方面有所欠缺，且戰(zhàn)略視角不夠開闊，以致無法發(fā)現(xiàn)潛在的威脅?？傮w來看，王思聰自信有沖勁，潛力巨大，但如果要接手萬達，可能還需要時間。

萬達百年傳承與王健林家族財富傳承風險

王健林家族的財富，絕大多數(shù)仍為萬達集團的股權(quán)。因此當前王健林家族財富的傳承風險，大部分來源于萬達集團。

萬達集團百年傳承可能面臨的風險有：

1、行業(yè)風險：萬達集團雖然已經(jīng)多元化經(jīng)營，但房地產(chǎn)仍在其集團中占據(jù)重要位置。雖說萬達集團市值縮水原因眾多，近幾年的房地產(chǎn)寒冬，也依舊是其中一個重要原因。

2、債務風險：流動性不足導致債務難以償還，是公司破產(chǎn)的直接導火索。今年萬達依舊債務壓身，債務風險較高。

3、死亡風險：王健林目前身強體壯，死亡風險較小。不過從其對于萬達集團的重要性來看，死亡風險帶來的潛在損失巨大。

4、繼承人相關風險：目前來看，王思聰無兄弟姐妹，無不良嗜好，因此能力不足應該是與繼承人有關最重要的風險。

5、婚姻風險：王思聰本人尚未成家，其婚姻存在一定的可能性會給萬達集團的百年傳承，帶來不好的影響。

除解決上述風險外，要實現(xiàn)萬達集團的百年傳承，可能還需要投資公益事業(yè)，以此實現(xiàn)社會資本的積累。

傳承機制設計

針對上述風險及萬達百年傳承、家族財富傳承的目標，初步設計了以下的傳承機制。

首先，由于王健林家族的資產(chǎn)主要為萬達集團的股權(quán)，出于分散風險的目的，可將萬達集團的股權(quán)轉(zhuǎn)換為AB股結(jié)構(gòu)，出售部分表決權(quán)比例較低的A股，投資于股票、債券、不動產(chǎn)、現(xiàn)金等資產(chǎn)。同時由于表決權(quán)比例較高的B股仍然保留，因此王健林家族依舊擁有對萬達集團的控制權(quán)。

其次，為解決行業(yè)風險，減少特定行業(yè)風險對整個集團的沖擊，可將萬達集團拆分為二至四個商業(yè)集團，比如拆分為金融房地產(chǎn)和文娛商業(yè)兩個集團，并減少彼此的相關交易。每個集團交給不同的職業(yè)經(jīng)理人團隊打理，為解決代理人問題，每個經(jīng)理入團隊可給予10%無投票權(quán)的股票，并規(guī)定在經(jīng)理人離職時，公司可按市價回購其持有的股票。這樣可在分散風險的同時，保持規(guī)模效應和競爭力，同時也可為王健林的退休做準備。

為保證對拆分后的各商業(yè)集團的控制和監(jiān)督，防止職業(yè)經(jīng)理人損害公司利益，可成立由家族辦公室控制的特殊目的主體spv二至四個（依商業(yè)集團數(shù)量而定），并將王健林家族持有的萬達集團股票轉(zhuǎn)交給spv持有。spv負責各商業(yè)集團總體的戰(zhàn)略規(guī)劃，并負責監(jiān)督職業(yè)經(jīng)理人。家族辦公室委員會可由王健林夫婦二人，萬達集團元老三人，外部聘請利益無關的專家顧問三人組成，這樣可從多角度思考問題，從而保證公司的長期發(fā)展，避免因忽略潛在風險導致公司發(fā)展受阻。家族辦公室委員會下可組織智囊團，負責協(xié)助制定戰(zhàn)略規(guī)劃和監(jiān)督職業(yè)經(jīng)理人。同時家族辦公室應規(guī)定，最終決定權(quán)歸王健林夫婦所有。

出于底線思維，可成立由家族力公室管理的信托1，受益人設定為王思聰及其子女，若非萬達集團破產(chǎn)，收益不予分配。若萬達集團破產(chǎn)，則開始分配收益，從而在最極端的情況下，保證其日常生活。

為解決債務風險，可利用出售部分股票的收入，成立一個基金，投資于貨幣市場，從而在集團流動性不足時為集團注入流動性。此外，spv可將每年分得的股利收入的一部分，投入到該基金中。為解決死亡風險，可為王健林購買人壽保險，并將受益人設為spv，防止可能因死亡風險帶來的巨大損失。為積累社會資本，可成立公益基金，用于公益事業(yè)，并定期舉行公益晚會。

為解決繼承人能力不足的問題，可設立一個創(chuàng)業(yè)基金支持繼承人創(chuàng)業(yè)，以提高其能力。創(chuàng)業(yè)基金一開始可為王思聰提供5億元的資金支持，且與王思聰本人約定，5億元無需還本，但每年年末需將與上年度相比，增值部分的3%以現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物的形式存放回創(chuàng)業(yè)基金.目的在于防止因創(chuàng)業(yè)失敗時債務無法清償。創(chuàng)業(yè)虧損則由創(chuàng)業(yè)基金承擔。若家族辦公室認為王思聰?shù)膭?chuàng)業(yè)已經(jīng)成功，則王思聰可任意動用整個創(chuàng)業(yè)基金的資金。由此來為王思聰?shù)膭?chuàng)業(yè)提供激勵，并為創(chuàng)業(yè)失敗提供擔保。

當家族辦公室認為王思聰已有足夠的能力接手萬達集團時，可與王思聰商量確認其是否有意愿執(zhí)掌萬達集團。若有此意愿，則spw名下的萬達集團股票轉(zhuǎn)交給王思聰;若無意愿，或者家族辦公室認為王思聰無能力接手萬達，則將spv名下剩余股票用于成立三個信托，信托2、信托3由信托機構(gòu)管理，信托4則由家族辦公室管理，同時信托4應包含全部的表決權(quán)比例高的股票。信托2受益人設定為公益基金，保證有足夠的資金以投資公益事業(yè)，構(gòu)建家族社會資本;信托3收益人設定為創(chuàng)業(yè)基金，保證可以為王思聰?shù)膭?chuàng)業(yè)提供足夠資金支持;信托4受益人設定為王思聰?shù)淖优?，從而為王思聰子女的教育撫養(yǎng)提供基本的資金保障。王思聰子女成年后，經(jīng)家族辦公室、王思聰及其子女一致同意，可將全部高表決權(quán)比例股票轉(zhuǎn)到王思聰子女名下。若王思聰有多個子女，則其中一人獲取全部高表決權(quán)股票，其余人每年可獲得經(jīng)營利潤的固定比例分紅，分紅比例由王思聰決定。若王思聰一生無子女，則該信托受益人轉(zhuǎn)變?yōu)楣婊?。該設計旨當王思聰無心或無力執(zhí)掌萬達集團時，將萬達集團隔輩傳承到王健林的孫輩當中。從而為“百年老店”的創(chuàng)立提供可能。

19年11月以來，王思聰被法院限制消費引起無數(shù)的關注，對萬達集團如何傳承、王健林萬達百年老店的愿景如何實現(xiàn)，本文提出了一個尚未完備的機制。之后萬達集團如何傳承，可能還要看王思聰能從失敗中成長多少。

作者單位：外交學院