企業(yè)并購的績效及建議研究

嚴(yán)新亞 長春工業(yè)大學(xué)

在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢不斷深入的情況下，金融業(yè)的競爭日趨激烈，再加上金融領(lǐng)域科技的發(fā)展迅猛，使得銀行業(yè)的并購也愈演愈烈，而且還呈現(xiàn)出了新的發(fā)展趨勢。銀行業(yè)的并購從理論上來說，其所產(chǎn)生的規(guī)模效益能夠提高其經(jīng)營效率，同時(shí)分散業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另外并購可以有效提高其金融資源的配置。本文選取中國平安對(duì)深發(fā)展進(jìn)行并購的案例作為研究對(duì)象，通過其并購過程及其財(cái)務(wù)方面的各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)其并購績效進(jìn)行系統(tǒng)全面的分析，結(jié)合其發(fā)展實(shí)際提出有針對(duì)性的建議。

一、企業(yè)并購過程

中國平安集團(tuán)并購深圳發(fā)展銀行分為如下階段：

第一階段：2008年的第二季度，平安集團(tuán)以壽險(xiǎn)產(chǎn)品投資組合的方式在深圳發(fā)展銀行的股票下跌46%時(shí)毅然決然地出手，通過很低的成本成功地避開了深發(fā)展第一季度40元/股的股票泡沬。然而平安集團(tuán)并沒有在接下來的第三季度對(duì)深發(fā)展的股票進(jìn)行并購，這是為了掩蓋其并購動(dòng)機(jī)，而是在第四季度增持了3700萬股，在深發(fā)展的股票已經(jīng)累積到了1.52億股，最終成為其第二大股東。

第二階段：平安集團(tuán)為了可以持有深發(fā)展的5.2億股股份，2010年5月向美國新橋定向發(fā)行了2.99億H股，是深發(fā)展股份的16.76%。加上之前的股份，平安集團(tuán)持有深發(fā)展的股份共6.66億股，占其總股份的21.44%，儼然已經(jīng)成為其第一大股東。

第三階段：深發(fā)展于2010年6月向平安壽險(xiǎn)定向發(fā)行股票3.80億股，而平安壽險(xiǎn)則通過69.31億元的人民幣全部認(rèn)購了。在這之后，平安集團(tuán)持有的深發(fā)展的股份已經(jīng)達(dá)到了29.99%。

第四階段：深發(fā)展于2010年9月發(fā)行股份16.39億股，中國平安以持有的90.75%的平安銀行股份還有26.92億人民幣為對(duì)價(jià)。中國平安持有的深發(fā)展股份占52.38%，因此深發(fā)展就此成為了中國平安的旗下控股子公司。

第五階段：深發(fā)展于2012年1月19日通過3.37元/股的價(jià)格成功收購了平安銀行的9.25%的股份，合并之后，平安銀行將其法人資格取消，而深發(fā)展則成為存續(xù)公司，同時(shí)將其名字更改為“平安銀行”。

二、企業(yè)并購的績效分析

（一）盈利能力分析

中國平安的銷售毛利率在2008年為-1.70%，通過并購之后，其凈資產(chǎn)和各項(xiàng)盈利指標(biāo)在2009年都較2007年有很大的提升，由此可見，通過并購使得其財(cái)務(wù)指標(biāo)得到了全方位的提升。而在2009年之后上述指標(biāo)都有持續(xù)下降的趨勢，主要是因?yàn)椴①徶蟮恼闲枰罅康馁Y金導(dǎo)致成本增加，相應(yīng)的利潤就會(huì)下降。通過整合之后，其盈利指標(biāo)在2013年和2014年都出現(xiàn)了很大的回升，不僅如此，從2009年其每股收益就處于一直上升的趨勢，逐漸突顯出了中國平安的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)勢，有利于企業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展。

（二）成長能力分析

在偶發(fā)事件的影響下，2008年中國平安的營業(yè)收入增長率以及凈利潤增長率都是負(fù)數(shù)，而且總資產(chǎn)增長率也有顯著下降。經(jīng)過并購之后，上述三項(xiàng)指標(biāo)在2009年都出現(xiàn)了相應(yīng)的逆轉(zhuǎn)現(xiàn)象，總資產(chǎn)增長率以及凈利潤增長率在2014年達(dá)到了19.21%以及33.09%，由此可見，通過并購中國平安的成長能力有了很大的提升。

（三）償債能力分析

中國平安為深發(fā)展的并購準(zhǔn)備了大額資金，使得企業(yè)杠桿比率有所提高，從2008年一直到2012年提高了6%。另外， 2009年到2010年，償付能力的比率從302%下降到了198%。從上述數(shù)據(jù)可了解到，中國平安在金融危機(jī)以及并購深發(fā)展的同時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)比前往大的多，導(dǎo)致償債能力有所下降。不過根據(jù)2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)又能得知，其償債能力的相關(guān)指標(biāo)都有一定的提升，逐漸好轉(zhuǎn)。

三、企業(yè)并購績效的建議

（一）選擇合適的并購時(shí)機(jī)

平安集團(tuán)并購深發(fā)展的時(shí)機(jī)和新橋集團(tuán)出售股份的意愿是相符的，所以并購非常順利。當(dāng)然，如果在并購的過程中遭到了被并購方的強(qiáng)烈抵制，那么可能導(dǎo)致并購成本的增加以及風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。所以，在并購之前一定要做好充足的準(zhǔn)備工作，同時(shí)選擇較為合適的并購目標(biāo)及時(shí)機(jī)，以防出現(xiàn)敵意收購的情況。

（二）把握融資支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)融資和支付的過程可能或?qū)е缕渥陨碡?fù)債權(quán)益的變化，因此為了避免這種變化帶來的不必要的損失，并購企業(yè)應(yīng)該結(jié)合其自身情況選擇相對(duì)合理的融資方法。另外，平衡股權(quán)支付以及債權(quán)融資，通過股票和現(xiàn)金的搭配進(jìn)行支付，二者的比例和企業(yè)自身最優(yōu)結(jié)構(gòu)盡量靠近。

（三）注重并購后期的整合

在并購結(jié)束之后需要對(duì)兩個(gè)企業(yè)進(jìn)行整合，其中涉及到企業(yè)文化、管理理念、銷售渠道等。對(duì)于上述問題需要在并購之前和談判的過程中予以相應(yīng)的考慮，同時(shí)還要做好相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，以防后期的整合成本比預(yù)期高出很多。

四、結(jié)論

綜上所述，金融上市公司在發(fā)展過程中通過并購對(duì)其有著深遠(yuǎn)的影響。本文以平安集團(tuán)并購深圳發(fā)展銀行為例，主要從并購過程入手，以并購的財(cái)務(wù)績效指標(biāo)作為依據(jù)，分別從盈利能力、成長能力以及償債能力三個(gè)方面對(duì)其并購績效進(jìn)行了系統(tǒng)且深入的研究，希望通過本文的研究能夠?yàn)榻鹑谏鲜泄镜奈磥戆l(fā)展提供幫助。