證券投資分析報(bào)告——以HSH（002695）為例

蘇天意 江西師范大學(xué)

一、經(jīng)濟(jì)背景

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

2015年以來，面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的壓力，中國(guó)政府堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，不斷改善宏觀經(jīng)濟(jì)政策，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，大力推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)朝積極化發(fā)展。一季度，國(guó)民經(jīng)濟(jì)開局良好，結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)，新的發(fā)展動(dòng)能加速積聚。

表現(xiàn)：1.國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)；2.農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定；3.工業(yè)生產(chǎn)緩中趨穩(wěn)；4.固定資產(chǎn)投資增速回升；5.城鄉(xiāng)居民消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

（二）醬鹵肉制品行業(yè)分析。醬鹵肉行業(yè)增長(zhǎng)前景看好。2000年我國(guó)快捷消費(fèi)醬鹵制品的市場(chǎng)規(guī)模為92.37億元,2009年達(dá)到437.42億元,較2000年增長(zhǎng)了373.55%，預(yù)計(jì)未來幾年仍將保持較快的發(fā)展態(tài)勢(shì)。快捷消費(fèi)食品市場(chǎng)的潛在容量非常巨大，表現(xiàn)在：第一，快捷消費(fèi)肉制品加工占肉制品加工市場(chǎng)的比例小、潛力大；第二，我國(guó)居民收入穩(wěn)步增加，對(duì)肉制品的需求不斷增加；第三，伴隨著城鎮(zhèn)人口的不斷增加，行業(yè)消費(fèi)群體正不斷擴(kuò)大。

二、公司層面分析

（一）公司簡(jiǎn)介。HSH專注于醬鹵肉制品及佐餐涼菜快捷消費(fèi)食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售,其主要特點(diǎn)為消費(fèi)便利、快捷。公司的快捷消費(fèi)品主要分兩類：第一類是快捷消費(fèi)醬鹵肉制品；第二類是佐餐涼菜快捷消費(fèi)食品，目前公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為第一類。

（二）公司概述。2016年上半年，面對(duì)不斷加劇的同行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，為確保公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)整體平穩(wěn)運(yùn)行，公司一方面不斷優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理,提高經(jīng)營(yíng)管理效益，另一方面不斷深化產(chǎn)品升級(jí)，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)上市，逐步拓寬電商業(yè)務(wù)及O2O線上團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，保持了營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

（三）公司經(jīng)營(yíng)分析。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)66,263.67萬元，同比增長(zhǎng)13.47%,主要是拓展省外區(qū)域市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)歸屬于公司股東凈利潤(rùn)達(dá)4,764.35萬元，同比增長(zhǎng)27.97%，主要是2016年年初以來，產(chǎn)品原材料的采購(gòu)成本逐漸下跌，公司加大原材料的儲(chǔ)備規(guī)模并加強(qiáng)了生產(chǎn)降耗內(nèi)部管理，實(shí)現(xiàn)了公司產(chǎn)品綜合毛利率同比提升。

公司回顧總結(jié)前期披露的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃在報(bào)告期內(nèi)的進(jìn)展情況： 1.質(zhì)檢管理方面。嚴(yán)格管控各生產(chǎn)指標(biāo)，生產(chǎn)成本不斷下降。2.原料采購(gòu)方面。優(yōu)化原料供應(yīng)渠道，嚴(yán)格管控食品質(zhì)量安全。3.行政管理方面。公司在績(jī)效考核各方面均有提升，提高了企業(yè)內(nèi)部的管理效率。4.市場(chǎng)營(yíng)銷方面。一是推出多種營(yíng)銷模式；二是進(jìn)行工藝改良推出保鮮裝產(chǎn)品；三是拓展公司電商和O2O線上團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)。

三、核心競(jìng)爭(zhēng)力分析

（一）品牌優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過20多年的發(fā)展，HSH品牌得到了眾多消費(fèi)者的認(rèn)可。公司“皇禽及圖”商標(biāo)獲得了國(guó)家商標(biāo)局頒發(fā)的“中國(guó)馳名商標(biāo)”稱號(hào)，同時(shí)“皇禽”牌醬鴨被中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)譽(yù)為“全國(guó)第一家獨(dú)特醬鴨產(chǎn)品”。公司還與國(guó)內(nèi)高校及專業(yè)品牌咨詢機(jī)構(gòu)合作，不斷加大品牌創(chuàng)新力度，全面打造品牌新形象。

（二）營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過多年的持續(xù)開拓，公司形成了以江西為核心，覆蓋多地區(qū)的連鎖銷售網(wǎng)絡(luò)，并在江西、廣東、福建地區(qū)占據(jù)了市場(chǎng)領(lǐng)先地位，形成了公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。

（三）生產(chǎn)布局貼近市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的需要，公司在多地區(qū)投資建設(shè)生產(chǎn)基地以完善生產(chǎn)布局，更好的輻射區(qū)域市場(chǎng)，滿足各市場(chǎng)終端門店的銷售需求，實(shí)現(xiàn)低成本的物流配送，打造全方位供應(yīng)鏈體系。

（四）智能化生產(chǎn)及全冷鏈配送優(yōu)勢(shì)。公司引進(jìn)先進(jìn)的智能化生產(chǎn)設(shè)備，極大的提高了公司的生產(chǎn)效率，進(jìn)一步提升了公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司著力于產(chǎn)品升級(jí)，從散裝產(chǎn)品逐步過渡到保鮮盒裝產(chǎn)品，打造了全冷鏈配送體系，極大的延長(zhǎng)了產(chǎn)品的保質(zhì)期。

（五）完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已經(jīng)形成了醬鹵肉制品行業(yè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)得到了有效發(fā)揮，有效地降低了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2015年公司成功并購(gòu)嘉興市真真老老食品有限公司，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的橫向延伸。

四、公司財(cái)務(wù)分析

公司的資產(chǎn)總質(zhì)量較好，每股保持較高的收益率，凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步提高，且現(xiàn)金流量流轉(zhuǎn)較好，資產(chǎn)負(fù)債合理。同時(shí)HSH作為與“富時(shí)羅素概念股”“深港通”相關(guān)的股票，也是為散戶們炒作的熱點(diǎn)之一。2015年公司的年度報(bào)告中聲明，向股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.16元（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本，此次分紅一改HSH近4年“鐵公雞”的形象。

五、股票投資價(jià)值分析

（一）行情開啟。在今日，行情轉(zhuǎn)暖加上中報(bào)炒作期的到來，該股成為前期的突出焦點(diǎn)。在2019年4月25日，HSH發(fā)布了第一季度報(bào)告，可觀的利潤(rùn)和盈利前景令投資者信心大漲，當(dāng)天股價(jià)直逼漲停，并在接下來的5個(gè)交易日里平均漲幅在5%左右，隨后回落。

（二）投資價(jià)值總結(jié)。股市中信息是不可忽略的重要資源。對(duì)于HSH該股來說，表現(xiàn)在對(duì)于其經(jīng)營(yíng)狀況的調(diào)查、證券機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)等，這都是在選擇一只股票需要考量的標(biāo)準(zhǔn)，切不可單一地隨著漲跌率進(jìn)行買股賣股。辯證地認(rèn)識(shí)該股的優(yōu)劣之處，首先優(yōu)勢(shì)之處：一是其作為江西南昌興起的熟食產(chǎn)業(yè)老品牌，能為廣大散戶所信任；二是其不斷與時(shí)俱進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念；三是其創(chuàng)始人優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)才能。劣勢(shì)也開始凸顯：一是新時(shí)代環(huán)境下莊家隱匿性的加強(qiáng)，使散戶更難把握行情；二是該股近期來表現(xiàn)出來的“妖股”形象，讓許多散戶難以放心買入。投資者可從多方考量后進(jìn)行選擇。