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    如何理解醫(yī)藥股的“貴”?

    2020-07-04 13:27:59修同
    證券市場(chǎng)紅周刊 2020年25期
    關(guān)鍵詞:恒瑞學(xué)堂市值

    修同

    紅學(xué)堂:馬老師,好多讀者都知道您一直看好醫(yī)藥股,現(xiàn)在醫(yī)藥股處于什么階段?

    馬曼然:醫(yī)藥板塊有一定的漲幅,但總體依然處于牛市初期階段。過(guò)去幾年醫(yī)藥股經(jīng)歷集采等行業(yè)性質(zhì)的調(diào)整,今年開(kāi)始復(fù)蘇,尤其對(duì)于制藥產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō),今年是牛市第一年。

    《紅學(xué)堂》:我記得去年時(shí),您比較看好創(chuàng)新藥,今年您又開(kāi)始看好慢病,這兩塊是同一個(gè)邏輯嗎?

    馬曼然:大的邏輯是一樣的,就是目前中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,在各個(gè)分支上都與國(guó)際同類(lèi)企業(yè)市值差距很大。

    紅學(xué)堂:如何理解這個(gè)市值差距?就用您長(zhǎng)提的創(chuàng)新藥舉例子吧。

    馬曼然:我去年說(shuō)過(guò),如果把西藥做個(gè)組合,包含的就是中生、信達(dá)、恒瑞、君實(shí)、翰森、復(fù)星、恒瑞、貝達(dá)等等這些,這些公司里除了恒瑞市值大一些,其余公司在我去年說(shuō)的時(shí)候,市值加起來(lái)也就是三千億,現(xiàn)在估計(jì)比那個(gè)時(shí)候高很多了,但也就在五千億左右。五千億市值幾乎涵蓋了整個(gè)中國(guó)創(chuàng)新藥的第一陣營(yíng),不及歐美國(guó)家一家藥企巨頭市值的一個(gè)零頭。我們的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的總市值與美國(guó)差距不到一倍,但我們的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與美國(guó)比總市值差距還有二三十倍。

    紅學(xué)堂:馬老師,列舉一下您下半年看好的一些細(xì)分醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和代表公司吧。

    馬曼然:列舉可以,但不做個(gè)股推薦。

    糖尿病領(lǐng)域:國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)市值與國(guó)際龍頭諾和諾德、禮來(lái)市值差距超過(guò)30倍以上,糖尿病三大細(xì)分GLP1、小分子化藥口服降糖藥和胰島素分別對(duì)應(yīng)的代表個(gè)股翰森制藥、華東醫(yī)藥和通化東寶。

    心腦血管:包括高血壓和心臟病、腦卒中等,高血壓領(lǐng)域的創(chuàng)新藥信立坦對(duì)應(yīng)公司信立泰,心臟病領(lǐng)域速效救心丸對(duì)應(yīng)中新藥業(yè),安宮牛黃丸對(duì)應(yīng)同仁堂。

    麻精用藥:國(guó)內(nèi)麻醉藥、精神用藥剛起步,代表公司恩華藥業(yè)、人福藥業(yè)、翰森制藥等。

    品牌中藥:人們更加注重治未病,提高免疫力,代表公司有片仔癀、云南白藥等。

    大分子生物藥:免疫治療、單克隆抗體藥物是未來(lái)創(chuàng)新藥的發(fā)展趨勢(shì),代表公司有康弘藥業(yè)、信達(dá)生物、PD1龍頭恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥等。

    紅學(xué)堂:很多人認(rèn)為醫(yī)藥股估值貴了,這點(diǎn)您怎么看?

    馬曼然:估值是動(dòng)態(tài)的。醫(yī)藥股整體估值并不貴,這個(gè)貴和賤要看你從哪個(gè)角度去理解,如果只看PE,那是估值工具,不是估值,估值要結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期。如果企業(yè)處于成長(zhǎng)周期,未來(lái)還有很大的成長(zhǎng)潛力的話,短期估值可能貴點(diǎn),但過(guò)兩年就不貴了。不光我們的銀行股,美國(guó)的銀行股估值同樣很低,但今年美國(guó)銀行股跌下去就很小的反彈,相反美國(guó)的醫(yī)藥指數(shù)卻創(chuàng)出新高,美國(guó)那邊的醫(yī)藥股比咱們的還強(qiáng)。根據(jù)人類(lèi)發(fā)展的大趨勢(shì),未來(lái)幾年就看大眾消費(fèi)、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè),拼多多、美團(tuán)點(diǎn)評(píng),包括美國(guó)的四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭同時(shí)刷新歷史新高,這就是大市,投資一定要看對(duì)大市。

    紅學(xué)堂:但歐美股市中醫(yī)藥巨頭的實(shí)力是我們沒(méi)法比的,即便是我們的恒瑞,研發(fā)投入也不及他們一個(gè)零頭大。

    馬曼然:但我們的市場(chǎng)大?。∥磥?lái)中國(guó)將會(huì)成為世界最大的醫(yī)藥市場(chǎng),大池子里才能長(zhǎng)出大魚(yú)。二十年前,我們的互聯(lián)網(wǎng)跟美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)差距上千倍,現(xiàn)在基本達(dá)到同級(jí)別水平了,我們的騰訊阿里都是幾萬(wàn)億市值,這放在二十年前是不敢想象的。不光互聯(lián)網(wǎng),二十年前讓你把北京的房?jī)r(jià)和紐約、倫敦、東京的對(duì)比,一般人也是不敢比的,我們就投資那些注定必然如此的東西。

    紅學(xué)堂:但歐美股市中醫(yī)藥巨頭的實(shí)力是我們沒(méi)法比的,即便是我們的恒瑞,研發(fā)投入也不及他們一個(gè)零頭大。

    馬曼然:但我們的市場(chǎng)大??!未來(lái)中國(guó)將會(huì)成為世界最大的醫(yī)藥市場(chǎng),大池子里才能長(zhǎng)出大魚(yú)。二十年前,我們的互聯(lián)網(wǎng)跟美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)差距上千倍,現(xiàn)在基本達(dá)到同級(jí)別水平了,我們的騰訊阿里都是幾萬(wàn)億市值,這放在二十年前是不敢想象的。不光互聯(lián)網(wǎng),二十年前讓你把北京的房?jī)r(jià)和紐約、倫敦、東京的對(duì)比,一般人也是不敢比的,我們就投資那些注定必然如此的東西。

    紅學(xué)堂:馬老師,品牌中藥股最近紛紛有啟動(dòng)跡象,是不是意味著也該輪到它們進(jìn)入牛市周期了?

    馬曼然:片仔癀、云南白藥領(lǐng)銜的品牌中藥股潛力巨大,他們?cè)诟髯缘念I(lǐng)域還有很大的發(fā)展?jié)摿?。云南白藥就?yīng)該去對(duì)標(biāo)強(qiáng)生,靜態(tài)還差幾十倍空間,動(dòng)態(tài)就更大了。品牌中藥整體估值更低,類(lèi)似2014年的茅臺(tái)。

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