秦川物聯(lián)：銷量行業(yè)靠前 NB-IoT建設(shè)助推燃?xì)馕锫?lián)網(wǎng)時代

寧蒲

從上門抄表到遠(yuǎn)程控制，從機(jī)械表到智能表，從數(shù)據(jù)單向傳輸?shù)诫p向通信，燃?xì)獗碓谖覈哌^近70年歷程，其信息化、智能化、網(wǎng)絡(luò)化程度的提升，助推并見證了居民生活水平的躍遷。隨著 NB-IoT、LoRa通信技術(shù)的成熟和物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，智能燃?xì)獗碚诩铀龠~入物聯(lián)網(wǎng)時代。未來，抄表員、燃?xì)饫U費單將成為歷史，取而代之的是智能計量、遠(yuǎn)程預(yù)付費、雙向通信、遠(yuǎn)程故障檢測、信息安全管理、定制化數(shù)據(jù)統(tǒng)計和分析。

近期，智能燃?xì)獗砉厩卮ㄎ锫?lián)即將登陸科創(chuàng)板，其2018年智能燃?xì)獗礓N量在行業(yè)內(nèi)排名第八，IC卡智能燃?xì)獗礓N量在行業(yè)中排名第六，技術(shù)指標(biāo)在國內(nèi)處于靠前地位。此次募集資金，擬投入4.09億元用于智能燃?xì)獗砩a(chǎn)基地改擴(kuò)建項目。

三年凈利增長三倍，物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗碚急却笤?/b>

根據(jù)公司招股說明書，秦川物聯(lián)是從事智能燃?xì)獗淼难邪l(fā)、制造、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為IC卡智能燃?xì)獗?、物?lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗怼⒛な饺細(xì)獗?、遠(yuǎn)控智能燃?xì)獗砑肮ど虡I(yè)用燃?xì)獗怼?/p>

2017-2019年，秦川物聯(lián)營業(yè)收入從1.61億元增長到2.45億元，年復(fù)合增長率為23.30%;歸屬母公司的凈利潤從0.10億元增找到0.44億元，年復(fù)合增長率為112.45%。根據(jù)申萬宏源研究報告，秦川物聯(lián)目前經(jīng)營規(guī)模在行業(yè)中偏小，但營業(yè)收入增速和歸母凈利率增速均高于行業(yè)可比公司均值。

這其中，2017-2019年，物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗矸謩e營收為1，399萬元、5，528萬元、11，575萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為8.68%、27.27%、47.26%，2019年貢獻(xiàn)了143.14%的營收增長。與此同時，IC卡智能燃?xì)獗礓N售收入占營業(yè)收入的比例分別為77.19%、61.88%、44.06%，占比持續(xù)下降;膜式燃?xì)獗?、遠(yuǎn)控智能燃?xì)獗砼c工商業(yè)燃?xì)獗淼匿N售收入占營業(yè)收入的比例分別為13.57%、10.30%與8.29%，占比逐年降低。

以上更迭來自于燃?xì)獗硇袠I(yè)正在經(jīng)歷的新一輪革新。以往多年，我國大部分家庭安裝的是膜式燃?xì)獗?，采取先用后付的模式，幾乎都是安裝在室內(nèi)，由抄表員上門抄表，收費難、人工成本高、偷盜氣無法真正實現(xiàn)監(jiān)控，燃?xì)夤窘?jīng)營成本較高。從1995年開始，各種智能燃?xì)獗碇饾u面市，包括IC 卡智能燃?xì)獗?、遠(yuǎn)傳膜式燃?xì)獗?遠(yuǎn)控智能燃?xì)獗淼取?/p>

2015年以來，階梯氣價政策逐步推廣，NB-IoT、LoRa通信技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)加速發(fā)展，燃?xì)夥?wù)這一重要生活場景對智能化提出了更高要求。物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗硎且阅な饺細(xì)獗頌榛?，加裝物聯(lián)網(wǎng)通訊模組后，通過運營商提供的相應(yīng)物聯(lián)網(wǎng)通信網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)居民燃?xì)鈹?shù)據(jù)的及時收集和上傳。其出現(xiàn)實現(xiàn)了實時雙向數(shù)據(jù)通信，具有遠(yuǎn)程抄表、遠(yuǎn)程調(diào)價和計費、遠(yuǎn)程監(jiān)控與遠(yuǎn)程報警、遠(yuǎn)程閥控、報表數(shù)據(jù)統(tǒng)計與輸差（供氣量與銷售量的差額）管理等功能。

對于用戶和燃?xì)膺\營商而言，物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗硪馕吨梢岳肁pp、自助繳費終端、互聯(lián)網(wǎng)等方式進(jìn)行在線充值、查詢和遠(yuǎn)程管理等，且可以根據(jù)運營商的需求，定制化提供數(shù)據(jù)挖掘與報表分析功能，在提升管理效率、降低管理成本之時，更加有效防范燃?xì)馐褂弥械陌踩L(fēng)險。

由于物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗碚w性能更優(yōu)，將逐步對傳統(tǒng)燃?xì)獗硇纬商娲?yīng)。根據(jù)國信證券研究報告，我國四大表中，目前智能化水品差異較大，智能電表的滲透率最高，超過 90%，而智能燃?xì)獗頋B透率約 50%，仍有一半市場被傳統(tǒng)膜式燃?xì)獗硭紦?jù)，未來智能化增長潛力較大。

行業(yè)競爭加劇，綜合毛利率高于同業(yè)可比均值

近年來，燃?xì)獗硇袠I(yè)技術(shù)不斷提升，傳統(tǒng)膜式燃?xì)獗砥髽I(yè)逐漸向智能燃?xì)獗戆l(fā)展，市場競爭壓力加大，產(chǎn)品售價持續(xù)下降。從整個行業(yè)來說，毛利率有所下降，2017-2019年，秦川物聯(lián)同業(yè)可比公司如金卡智能、先鋒電子、新天科技等，毛利率均值分別為37.31% 、35.13%及34.18% ，而秦川物聯(lián)的毛利率分別為47.82%、44.42%及43.87%，仍然高于行業(yè)可比均值。

毛利率較高主要來自于秦川物聯(lián)的一體化結(jié)構(gòu)設(shè)計和全流程制造能力，其核心零部件及整機(jī)均為自主設(shè)計和自主生產(chǎn)，利潤空間相對較大。同時，售價較高的物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗頎I收占比提升，也為利潤增長帶帶了較大空間。根據(jù)招股說明書，其單價約為312元/臺，高出IC卡智能燃?xì)獗?0%左右。2019年，秦川物聯(lián)銷售物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗頂?shù)量占總銷售數(shù)量的34.9%，貢獻(xiàn)了47.4%的毛利潤。

未來，遠(yuǎn)傳/遠(yuǎn)控智能燃?xì)獗?、IC卡智能燃?xì)獗淼鹊匿N售將會逐步減少;品質(zhì)優(yōu)異、智慧化程度高、滿足客戶需求的物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗硎谴髣菟?，其能夠維持較高利潤空間。由此來看，秦川物聯(lián)可說是先行一步。

在產(chǎn)品和技術(shù)方面，秦川物聯(lián)的技術(shù)指標(biāo)在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，機(jī)電轉(zhuǎn)換誤差、電子計量誤差、開關(guān)閥電流等指標(biāo)優(yōu)于歐洲標(biāo)準(zhǔn)和日本標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)成為全國較多大型燃?xì)饧瘓F(tuán)的合格供應(yīng)商，中國燃?xì)狻⑺{(lán)天燃?xì)?、華燃長通、昆侖能源、陜西燃?xì)獾取?/p>

全流程研發(fā)投入，打造技術(shù)護(hù)城河

物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗砑兄夹g(shù)、控制技術(shù)及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為一體，通過NB-IoT或LoRa通信方式進(jìn)行信息傳輸，與智能燃?xì)獗砭C合管理軟件組成物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗磉\行系統(tǒng)，是物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在智慧燃?xì)獾牡湫蛻?yīng)用，其對于企業(yè)的研發(fā)能力要求日益提升。

2017-2019年，秦川物聯(lián)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為8.78%、 8.64%、9.42% ，研發(fā)投入比穩(wěn)定提升，且高于行業(yè)可比均值。截至為 2019 年 12 月 31 日，公司研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為 19.34%。

與同行業(yè)可比公司大多以“外購基表+智能控制裝置”方式進(jìn)行組裝制造模式不同，秦川物聯(lián)對燃?xì)獗砗诵募夹g(shù)、一體化結(jié)構(gòu)設(shè)計與全流程生產(chǎn)工藝進(jìn)行多年研發(fā)投入，目前是國內(nèi)少數(shù)同時具備膜式燃?xì)獗砘砑爸悄芸刂撇糠值脑O(shè)計和制造能力的企業(yè)之一。由此，研發(fā)周期相對較長，投入研發(fā)費用較多，與此對應(yīng)的是，能夠解決零配件供應(yīng)鏈帶來的質(zhì)量與成本控制問題，打造長期的技術(shù)護(hù)城河。