制造業(yè)上市公司高額現(xiàn)金持有量對企業(yè)績效影響的探析

景致

【摘 ?要】論文著重探討了高額現(xiàn)金持有量在盈利能力、償付能力、發(fā)展能力和運營能力這四個方面對企業(yè)績效的影響，在此基礎(chǔ)上進一步分析高額現(xiàn)金持有狀況存在的問題，以及據(jù)此提出相應(yīng)的解決措施，以期為推動我國制造業(yè)上市公司的健康發(fā)展略盡綿薄之力。

【Abstract】This paper especially discusses the impact of high cash holdings on enterprise performance in the four aspects of profitability， solvency， development ability and operation ability. Based on this， the paper further analyzes the problems existing in the situation of high cash holdings， and puts forward corresponding solutions according to the problems， so as to contribute a modest force to the healthy development of listed manufacturing companies in China.

【關(guān)鍵詞】貨幣資金;上市公司;高額現(xiàn)金持有量;企業(yè)績效

【Keywords】monetary capital; listed companies; high cash holdings; enterprise performance

【中圖分類號】F275.1 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2020）04-0122-02

1 概述

1.1 高額現(xiàn)金持有量

貨幣資金是企業(yè)各個環(huán)節(jié)正常運營的支撐，如果公司缺乏現(xiàn)金的支持，其生產(chǎn)活動和商業(yè)活動將會受到嚴(yán)重影響[1]?？v觀中國企業(yè)，基本上均持有大量的貨幣資本，而上市公司的現(xiàn)金持有量更大。制造業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展的基石，制造業(yè)的現(xiàn)金持有與我國其他行業(yè)相比要高很多。因此，很有必要對我國制造業(yè)的高現(xiàn)金持有量進行深入研究，以期通過研究指出其存在的問題和對其他行業(yè)起到借鑒意義。

現(xiàn)金持有量就是指企業(yè)所擁有的所有貨幣資金的總稱。貨幣資金又具有高強度的流動性，它主要由三部分構(gòu)成，分別是企業(yè)的庫存現(xiàn)金、企業(yè)的銀行存款以及企業(yè)的其他貨幣資金。那么，高額現(xiàn)金持有量就是企業(yè)現(xiàn)金持有量超過一般水平的一種特殊表現(xiàn)情況，簡而言之，就是指在一定的時間內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金持有量和行業(yè)現(xiàn)金持有量相比出現(xiàn)過高的一種現(xiàn)金持有現(xiàn)象。它是一個相對的概念，對企業(yè)來說處于高額現(xiàn)金持有狀態(tài)是與整個行業(yè)的現(xiàn)金持有量比較出來的[2]。

1.2 企業(yè)績效

通常所說的企業(yè)績效指的就是在企業(yè)一定的營運周期內(nèi)，所獲得的利潤以及企業(yè)管理者所取得的經(jīng)營成果的總合。企業(yè)經(jīng)濟效益就是經(jīng)營者的業(yè)績，而盈利能力、償債能力、發(fā)展能力以及運營能力這三個方面是企業(yè)績效的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)，本文基于這三個方面對企業(yè)績效展開評價。

2 高額現(xiàn)金持有量對企業(yè)績效的影響

2.1 企業(yè)盈利能力關(guān)系分析

企業(yè)的現(xiàn)金持有量和最優(yōu)現(xiàn)金持有量相比高于正常水平，那么就會導(dǎo)致更多的現(xiàn)金無法參與到市場中，無法得到充分利用，就會造成資金浪費，預(yù)期收益將無法得到滿足。因此，現(xiàn)金的大量持有不僅使得自身的機會成本增加而且嚴(yán)重時會使得企業(yè)利潤下降。同時，由于受代理成本理論的影響，擁有眾多資金的企業(yè)因為高層管理者和股東之間目標(biāo)存在差異，導(dǎo)致代理成本增加，進一步影響企業(yè)的盈利能力?？偟膩碚f，高現(xiàn)金持有量使得企業(yè)的盈利能力下降。

2.2 企業(yè)償債能力關(guān)系分析

按照優(yōu)序融資理論的說法，假如企業(yè)的貨幣資金持有水平比全行業(yè)正常水平高時，企業(yè)在進行融資活動時會優(yōu)先考慮內(nèi)部融資，并且當(dāng)企業(yè)存在負(fù)債情況時，也可以在較短時間內(nèi)還清負(fù)債資金[3]。換而言之，高現(xiàn)金持有量有利于增強企業(yè)的償債能力，減輕企業(yè)的債務(wù)危機。

2.3 企業(yè)發(fā)展能力關(guān)系分析

在遇到高收益的投資機會時，持有大量貨幣資金的公司就可以進行直接投資，而不用因為資金短缺而發(fā)愁，這就保證了企業(yè)投資時所需要的大量現(xiàn)金，不會因為資金短缺而錯失投資機會，從而促使企業(yè)得到發(fā)展。因此，高現(xiàn)金持有量對企業(yè)的發(fā)展能力具有保障促進作用。

3 制造業(yè)企業(yè)高額現(xiàn)金持有量中存在的問題

3.1 現(xiàn)金持有管理體制不健全

目前，現(xiàn)金持有管理體制不健全是我國制造業(yè)上市公司普遍面臨的一個難題。作為發(fā)展中國家，我國的制造業(yè)上市公司在企業(yè)高額現(xiàn)金持有方面的管理體制不夠完善，沒有形成一個系統(tǒng)的管理辦法或者規(guī)章制度，也沒有行之有效的制約機制來約束制造業(yè)上市公司的高額現(xiàn)金持有狀況[4]。與此同時，各個上市公司也是各自為政，完全不顧市場規(guī)律，肆意盲目地增加自身的現(xiàn)金持有量。

3.2 運營成本高，營業(yè)利潤低

隨著國家相關(guān)的企業(yè)現(xiàn)金持有政策的出臺以及原材料價格的上漲，使得制造業(yè)上市公司的經(jīng)營成本提高，所獲利潤下降。利潤下降，就會影響企業(yè)年終分紅以及盈余公積金，企業(yè)就不得不拿出一部分錢來支付工資、股利等，因此，企業(yè)就會出現(xiàn)高額現(xiàn)金持有量的情況。因為只有這樣，企業(yè)才會有充足的現(xiàn)金去支付員工工資和股東股利。長此以往，高現(xiàn)金持有量就會對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生不利影響。在這種情況下，對自身的現(xiàn)金持有量有一個清醒且深刻的認(rèn)識是十分必要的。俗話說“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”。如果一個人不了解自己的現(xiàn)狀，那么這個人就會一事無成，同樣的道理，如果一個企業(yè)不能清楚地認(rèn)識自己的現(xiàn)金持有水平，那么就會面臨被市場淘汰的危險，就更不要說盈利了。

3.3 償債能力低下，融資方式單一

為了確保足夠的現(xiàn)金來滿足投資的需要，制造業(yè)上市公司大量進行企業(yè)內(nèi)部融資，擴大現(xiàn)金需求，使得企業(yè)負(fù)債上升，償債能力下降，致使企業(yè)出現(xiàn)高現(xiàn)金持有量狀況的發(fā)生。再加之企業(yè)的經(jīng)營周期變短，運營能力上升，制造業(yè)上市公司的資金周轉(zhuǎn)變得快速，企業(yè)的現(xiàn)金流入增加，資產(chǎn)變現(xiàn)能力、利用率和流動性上升，資產(chǎn)現(xiàn)金回收率加快，資產(chǎn)質(zhì)量提高，這些都會導(dǎo)致制造業(yè)上市公司的現(xiàn)金持有量變高。此外，由于各種法律制度的完善與健全，公司在籌集資本與分配利潤時就受到了很多約束，這對公司的融資方式具有很大的制約性，這也就造成了制造業(yè)上市公司在選擇融資方式時會首先選擇內(nèi)部融資，而不是其他的如發(fā)行債券、銀行貸款等外部融資。

4 解決制造業(yè)企業(yè)高額現(xiàn)金持有量問題的對策

4.1 完善健全現(xiàn)金持有管理體制

合理的現(xiàn)金持有是制造業(yè)企業(yè)發(fā)展的基本條件，是以，制造業(yè)上市公司在現(xiàn)金持有過程中就應(yīng)該建立與之對應(yīng)的科學(xué)化的管理體制，在現(xiàn)存的企業(yè)現(xiàn)金持有管理體制中逐步增加一些具有強制性的要求，在此基礎(chǔ)上，實現(xiàn)最終的企業(yè)現(xiàn)金持有科學(xué)化和合理化。而我們所說的科學(xué)合理，是指在制造業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金持有過程中，結(jié)合市場規(guī)律和企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r，一步步完善現(xiàn)金在企業(yè)的投資、運營、收益、分配等各個環(huán)節(jié)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，努力促使制造業(yè)上市公司建立一個完善的現(xiàn)金持有管理體制。充分結(jié)合自身實際和市場發(fā)展規(guī)律，同時，根據(jù)現(xiàn)有的國家政策，建立多元化的現(xiàn)金持有管理機制，從而確保企業(yè)的平穩(wěn)健康運行。

4.2 利用財務(wù)杠桿，優(yōu)化現(xiàn)金持有量

與自然界中的杠桿作用一樣，公司的經(jīng)營活動中也存在杠桿作用。由于其他費用的存在，所以當(dāng)某一財務(wù)變量發(fā)生波動時，就會引起另一個相關(guān)的財務(wù)變量產(chǎn)生一個同樣的變動。財務(wù)杠桿就是由企業(yè)的融資成本引起的，具體指由于負(fù)債籌資經(jīng)營而對公司所有者的收益造成的影響。只要企業(yè)的收益大于負(fù)債，那么由于財務(wù)杠桿的作用，使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而增加，這便產(chǎn)生了財務(wù)杠桿利益;與之相反，假如公司收益小于負(fù)債，那么負(fù)債產(chǎn)生的利潤就無法對負(fù)債利息進行及時的補充，就會產(chǎn)生財務(wù)杠桿損失。

5 結(jié)論

通過對我國制造業(yè)上市公司高額現(xiàn)金持有量的綜合分析，不難發(fā)現(xiàn)，高額現(xiàn)金持有量對企業(yè)的盈利能力和償債能力具有促進作用，其為企業(yè)的投資提供充足的資金保障，解決了企業(yè)的后顧之憂，讓企業(yè)有更多的選擇去投資收益更大、發(fā)展前景更廣闊的項目;與此同時，也提高了企業(yè)的償債能力。但是卻對企業(yè)的發(fā)展能力和運營能力具有阻礙作用，其使得企業(yè)的運營能力下降，對企業(yè)的發(fā)展能力起到制約作用。

【參考文獻】

【1】喬敏攀.我國上市公司高額現(xiàn)金持有對公司績效的影響——治理主體干預(yù)的調(diào)節(jié)效應(yīng)研究[D].重慶：重慶理工大學(xué)，2014.

【2】黃韻.我國上市公司高額現(xiàn)金持有與影響因素的實證研究[D].北京：華北電力大學(xué)，2011.

【3】柴茂良.現(xiàn)金持有量對企業(yè)價值的影響研究[D].濟南：山東大學(xué)，2013.

【4】于帥.現(xiàn)金持有量與公司價值關(guān)系的實證研究[D].長沙：湖南師范大學(xué)，2016.