科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重效應(yīng)研究
——基于省級制造業(yè)面板數(shù)據(jù)的GMM估計(jì)

丁日佳，劉瑞凝

(中國礦業(yè)大學(xué)(北京) 管理學(xué)院，北京 100083)

0 引言

目前，我國經(jīng)濟(jì)處在重大戰(zhàn)略機(jī)遇期，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成為我國重要戰(zhàn)略目標(biāo)。作為國民經(jīng)濟(jì)的核心產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)直接影響著經(jīng)濟(jì)增長速度、質(zhì)量以及我國在全球價(jià)值鏈分工中的地位。改革開放后，我國制造業(yè)取得突飛猛進(jìn)的發(fā)展，世界銀行數(shù)據(jù)顯示，我國制造業(yè)增加值從1978年不足600億美元提高到2018年的4.003萬億美元(當(dāng)年價(jià))，已成為世界第一制造大國。面對國際分工體系變化和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整要求，我國制造業(yè)存在以下突出問題：第一，我國制造業(yè)仍以傳統(tǒng)制造業(yè)為主，面臨生產(chǎn)成本高和技術(shù)含量低等問題，已無法適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要；第二，制造業(yè)創(chuàng)新能力不足。根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的《2018年“制造業(yè)的未來”準(zhǔn)備狀況報(bào)告》，中國制造業(yè)科技與創(chuàng)新驅(qū)動因素評分為5.74，在所研究的100個(gè)國家中位列第25位，遠(yuǎn)低于美國、英國和瑞士，創(chuàng)新產(chǎn)出能力與發(fā)達(dá)國家存在較大差距。在此情形下，加快我國制造業(yè)由低端技術(shù)產(chǎn)業(yè)向高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，優(yōu)化制造業(yè)結(jié)構(gòu)成為當(dāng)務(wù)之急。

近年來，隨著金融市場蓬勃發(fā)展以及國家對科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重視，科技金融應(yīng)運(yùn)而生。我國最早關(guān)于科技金融的概念由深圳科技局在1993年提出，趙昌文[1]于2009年提出較為完整的含義，認(rèn)為科技金融是以政府、市場、企業(yè)等金融資源提供者為主體，通過金融工具、金融政策、金融服務(wù)和金融制度進(jìn)行一系列安排與創(chuàng)新，以完善金融資源配置、提高資本活力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步、成果轉(zhuǎn)化以及高新技術(shù)發(fā)展，是科技作為“第一生產(chǎn)力”與金融相結(jié)合的產(chǎn)物?？萍冀鹑诜?wù)是一個(gè)動態(tài)過程，意味著金融要參與科技創(chuàng)意形成、孵化到創(chuàng)新成果產(chǎn)出全過程且具有不同的參與主體和參與形式。目前，我國科技金融飛速發(fā)展，國家及各地方政府積極制訂相關(guān)政策法規(guī)，以保證科技金融市場正常運(yùn)行，助力科技企業(yè)發(fā)展的多層次資本市場初步建立，通過多樣化金融服務(wù)滿足不同類型企業(yè)的科技融資需求。另外，根據(jù)《全國科技經(jīng)費(fèi)投入統(tǒng)計(jì)公報(bào)》數(shù)據(jù)，我國政府科研投入金額近5年平均增長8.2%，2018年已達(dá)到2 691.7億元，各類企業(yè)科研投入金額年均增長率高達(dá)10.94%。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量超過2 000家，截至2018年我國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理資本量僅次于美國，約2.4萬億元，科技金融市場極具規(guī)模。

2017年,中國人民銀行等多部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持制造強(qiáng)國建設(shè)的指導(dǎo)意見》，明確提出加強(qiáng)金融對制造業(yè)的服務(wù)功能，以促進(jìn)制造業(yè)科技創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級。制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化既需要金融資本服務(wù)，又需要科技創(chuàng)新的驅(qū)動力，這一結(jié)論已得到諸多學(xué)者研究證實(shí)[2,3,4,5]。因此，作為以科技創(chuàng)新為資本投入導(dǎo)向的新金融，科技金融能否促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級？如果能，其如何促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級？本文試圖探索科技金融對我國制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重效應(yīng)，以期對我國制造業(yè)發(fā)展研究有所啟發(fā)。本文貢獻(xiàn)可能在于：①研究對象上，創(chuàng)新性地分析科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響；②研究角度上，從直接效應(yīng)和間接效應(yīng)兩個(gè)方面探究科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。

1 文獻(xiàn)綜述

制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化不僅關(guān)系到經(jīng)濟(jì)增長和生產(chǎn)率提升[6,7,8]，還會影響環(huán)境治理[9]、貿(mào)易結(jié)構(gòu)[10]、勞動力結(jié)構(gòu)[11]等。制造業(yè)結(jié)構(gòu)影響經(jīng)濟(jì)社會多個(gè)方面。因此，國內(nèi)外學(xué)者積極探索制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響因素，以發(fā)揮制造業(yè)的“結(jié)構(gòu)紅利”效應(yīng)。關(guān)于制造業(yè)結(jié)構(gòu)影響因素，現(xiàn)有文獻(xiàn)多從經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素兩個(gè)角度展開：從經(jīng)濟(jì)因素角度看，隨著我國在國際分工體系中扮演的角色日益重要，對外經(jīng)濟(jì)開放程度提高帶來我國制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級[12]，在此過程中，貿(mào)易結(jié)構(gòu)對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有長期效應(yīng)，引導(dǎo)勞動密集型產(chǎn)業(yè)升級[13]。金融市場發(fā)展為制造業(yè)拓寬融資渠道，提高了制造業(yè)資本積累能力，特別是金融規(guī)模與金融效率對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級化具有積極影響[2,3,4]。另外，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)發(fā)展、財(cái)政支出、房地產(chǎn)價(jià)格等均對制造業(yè)存在一定影響[14,15,16]。從非經(jīng)濟(jì)因素角度看，人口是制造業(yè)結(jié)構(gòu)的重要影響因素。一方面，人口老齡化和勞動力短缺會倒逼制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(趙昕東、劉成坤，2019)；另一方面，勞動力成本以及勞動力供給變化也是制造業(yè)結(jié)構(gòu)的影響因素[17-19]。同時(shí)，環(huán)境規(guī)制、城鎮(zhèn)化水平、技術(shù)進(jìn)步均影響制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級[20,21,22]。

科技金融已成為支持科技發(fā)展和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的重要動力。眾多學(xué)者已證明,科技金融對科技創(chuàng)新能力具有顯著提升作用，不僅能夠帶動區(qū)域創(chuàng)新能力提升[23]，還能拉動相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)等創(chuàng)新效率提高[24,25]。作為支持科技創(chuàng)新以及科技成果轉(zhuǎn)化的金融工具，科技金融在創(chuàng)新發(fā)展過程中促進(jìn)了其它經(jīng)濟(jì)社會層面的進(jìn)步。首先，科技金融對地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長具有積極影響，而且存在空間溢出效應(yīng)[26]。其次，科技金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有一定影響，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由勞動密集型向資本密集型轉(zhuǎn)化過程中具有積極推動作用[27]。

現(xiàn)有文獻(xiàn)證明，科技金融能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級，同時(shí)制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化需要金融發(fā)揮支持作用，但鮮有文獻(xiàn)研究科技金融在制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級中的地位與作用。因此，本文從直接和間接效應(yīng)雙重角度出發(fā)，利用全國內(nèi)地30個(gè)省域制造業(yè)細(xì)分行業(yè)面板數(shù)據(jù)，研究科技金融是否對制造業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在影響以及如何影響，以彌補(bǔ)現(xiàn)有文獻(xiàn)的不足。

2 理論分析與研究假設(shè)

科技金融作為推動科技創(chuàng)新，促進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融工具，其價(jià)值已經(jīng)得到學(xué)者們的肯定。本文認(rèn)為，一方面，科技金融通過優(yōu)化資本配置支持科技企業(yè)發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)間協(xié)同發(fā)展能力。同時(shí)，引導(dǎo)企業(yè)發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，提高產(chǎn)品附加值，促進(jìn)低中端技術(shù)制造業(yè)升級以及高端技術(shù)制造業(yè)發(fā)展壯大，從而直接促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；另一方面，科技金融通過促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新以及要素市場完善，為制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供良好的發(fā)展條件與空間，對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生間接影響。繪制科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重效應(yīng)傳導(dǎo)圖，如圖1所示。

圖1 科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重效應(yīng)

2.1 科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的直接效應(yīng)

制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指通過調(diào)整制造業(yè)產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)制造業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)之間協(xié)調(diào)發(fā)展以及制造業(yè)由低端向高端形態(tài)演化?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中，制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化通常由結(jié)構(gòu)合理化和高級化表示。制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化描述的是制造業(yè)各部門之間要素資源配置和協(xié)調(diào)發(fā)展能力；制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化描述的是制造業(yè)結(jié)構(gòu)升級狀態(tài)，反映出制造業(yè)由低級向高級演化過程。制造業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級需要資本發(fā)揮資源配置功能?？萍冀鹑诎l(fā)展的目的是利用資本為科技創(chuàng)新、科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供金融服務(wù)，恰好滿足了制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化需求。一方面，科技金融在服務(wù)制造業(yè)過程中發(fā)揮資本導(dǎo)向效應(yīng)。金融的有限性決定了資本流向高回報(bào)率行業(yè)，科技金融基于發(fā)展前景、投資風(fēng)險(xiǎn)等因素會選擇效益高的企業(yè)，通過合理有效的資源配置扶持高技術(shù)制造業(yè)發(fā)展，從而使制造業(yè)比例結(jié)構(gòu)與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求相適應(yīng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。另一方面，科技金融為中低端技術(shù)制造業(yè)帶來轉(zhuǎn)型動力，為高端技術(shù)制造業(yè)發(fā)展帶來規(guī)模效應(yīng)?？萍冀鹑谠谔蕴投酥圃鞓I(yè)的同時(shí)，刺激中低端制造業(yè)企業(yè)及時(shí)調(diào)整發(fā)展模式，使之適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化。同時(shí)，科技金融為以科技為核心的高端技術(shù)制造業(yè)，以及高端技術(shù)制造企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品、開拓市場和提高競爭力注入資本活力，促進(jìn)高端制造業(yè)迅速發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)制造業(yè)從低端向高端演變，促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化。 綜上，本文提出以下假設(shè)：

H1:科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化存在直接促進(jìn)效應(yīng)。

H1a：科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化存在積極促進(jìn)效應(yīng)；

H1b：科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化存在積極促進(jìn)效應(yīng)。

2.2 科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的間接效應(yīng)

(1) 技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)。作為制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要推動力，技術(shù)創(chuàng)新在制造業(yè)升級過程中對新產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)效率提升具有重要作用。熊彼得的創(chuàng)新理論認(rèn)為，要創(chuàng)造新的產(chǎn)品價(jià)值、釋放生產(chǎn)力，需要通過技術(shù)創(chuàng)新對現(xiàn)有資源進(jìn)行整合以使其發(fā)揮作用。技術(shù)創(chuàng)新突破原有生產(chǎn)水平，能夠迅速整合資源使其向高技術(shù)部門集聚，提高生產(chǎn)效率。同時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新改變了原有產(chǎn)品需求，刺激相關(guān)制造業(yè)生產(chǎn)部門研發(fā)新產(chǎn)品并提高商品附加值，推動低端行業(yè)向高端行業(yè)轉(zhuǎn)變[28]。技術(shù)創(chuàng)新的動力來源于資本，而科技金融是資本的提供者。在獲得科技金融的資本支持后，科技公司、科研機(jī)構(gòu)等科技研發(fā)主體能夠孵化出更多新技術(shù)和新產(chǎn)品，豐富技術(shù)創(chuàng)新市場。綜上，本文提出以下假設(shè)：

H2：科技金融通過提高技術(shù)創(chuàng)新能力促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

(2)要素市場發(fā)育的中介效應(yīng)。要素市場發(fā)育衡量的是某地區(qū)生產(chǎn)要素包括資本、勞動力、科技等市場發(fā)育程度。要素市場發(fā)育程度高說明該地區(qū)的要素市場環(huán)境更加完善，完善的要素市場是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的前提和保障。第一，良好的要素市場可提高生產(chǎn)端要素利用效率，因資金缺乏、技術(shù)落后而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)升級停滯不前的局面；第二，要素市場為制造業(yè)帶來新的經(jīng)濟(jì)增長動力和增長點(diǎn)。隨著資本、勞動力、技術(shù)及其它生產(chǎn)要素在全行業(yè)范圍流動，擴(kuò)大了各行業(yè)交流空間，為新技術(shù)發(fā)展和新產(chǎn)品研發(fā)帶來活力。科技金融的出現(xiàn)能夠緩解部分地區(qū)要素市場發(fā)展扭曲狀態(tài)，完善金融結(jié)構(gòu)，為制造業(yè)帶來資本活力，同時(shí)促進(jìn)人才交流以及技術(shù)進(jìn)步，極大提高要素市場發(fā)育水平。綜上，本文提出以下假設(shè)：

H3：科技金融通過提高要素市場發(fā)育程度促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

3 模型構(gòu)建、變量與數(shù)據(jù)來源

3.1 模型構(gòu)建

(1)科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的直接效應(yīng)模型。根據(jù)科技金融，即政府、企業(yè)及創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的投入，采用廣義柯布—道格拉斯(Cobb-Douglas)生產(chǎn)函數(shù)，建立如下模型:

Yit=Agovα1firmα2vcα3fdiα4eduα5clα6ftα7openα8

(1)

將模型(1)兩邊取對數(shù)得：

lnYit=α0+α1lngovit+α2lnfirmit+α3lnvcit+α4lnfdiit+α5lneduit+α6lnclit+α7lnftit+α8lnopenit+εit

(2)

考慮到內(nèi)生性可能帶來的結(jié)果偏差，本文采用系統(tǒng)GMM估計(jì)對模型進(jìn)行回歸，因而設(shè)定直接效應(yīng)公式為：

lnYit=α0+α1L.lnYit+α2lngovit+α3lnfirmit+α4lnvcit+α5lnfdiit+α6lneduit+α7lnclit+α8lnftit+α9lnopenit+εit

(3)

其中，Y表示制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度，分別由制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化(tl)和制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化(hm)表示。L.lnYit為制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的滯后一期項(xiàng)，α0為常數(shù)項(xiàng)，εit為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

(2)科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的間接效應(yīng)模型。

lnYit=β0+β1L.lnYit+β2lngovit×lntecit+β3lnfirmit×lntecit+β4lnvcit×lntecit+β5lnfdiit+β6lneduit+β7lnclit+β8lnftit+β9lnopenit+μit

(4)

其中，lngovit×lntecit、lnfirmit×lntecit、lnvcit×lntecit分別為政府科研投資、企業(yè)科研投資、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新能力的交叉項(xiàng)。β0為常數(shù)項(xiàng)，μit為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

lnYit=γ0+γ1L.lnYit+γ2lngovit×lnfmit+γ3lnfirmit×lnfmit+γ4lnvcit×lnfmit+γ5lnfdiit+γ6lneduit+γ7lnclit+γ8lnftit+γ9lnopenit+δit

(5)

其中，lngovit×lnfmit、lnfirmit×lnfmit、lnvcit×lnfmit分別為政府科研投資、企業(yè)科研投資、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與要素市場發(fā)育程度的交叉項(xiàng)。γ0為常數(shù)項(xiàng)，δit為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

3.2 變量選擇

3.2.1 被解釋變量：制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

本文選取制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化(tl)和制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化(hm)兩個(gè)維度表示我國制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度。借鑒李賢珠[29]對制造業(yè)的分類方法，按照經(jīng)合組織(OECD)的分類標(biāo)準(zhǔn),將中高端技術(shù)制造業(yè)并入高端技術(shù)制造業(yè)并將制造業(yè)劃分為三大類：低端技術(shù)制造業(yè)、中端技術(shù)制造業(yè)和高端技術(shù)制造業(yè)(見表1)。

(1)制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化描述的是制造業(yè)各部門之間要素資源配置和協(xié)調(diào)發(fā)展能力。根據(jù)干春暉等[30]對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的衡量方法，采用泰爾指數(shù)表示制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化程度，如式(6)所示。

(6)

式(6)中，tl表示泰爾指數(shù)，即制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。Y為制造業(yè)產(chǎn)值，L為制造業(yè)就業(yè)人數(shù)，n為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)部門數(shù)，i為制造業(yè)中某產(chǎn)業(yè)。泰爾指數(shù)(tl)越小，表明制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平越高，反之，泰爾指數(shù)(tl)越大，表明制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平越低。

(2)制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化描述的是制造業(yè)結(jié)構(gòu)升級狀態(tài)，反映出生產(chǎn)技術(shù)效率和產(chǎn)品價(jià)值提升的產(chǎn)業(yè)升級過程。根據(jù)傅元海等(2016)的研究方法，選取高端技術(shù)制造業(yè)總產(chǎn)值與中端技術(shù)制造業(yè)總產(chǎn)值之比衡量制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度。

(7)

式(7)中，hm表示制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度，Sh表示高端技術(shù)制造業(yè)總產(chǎn)值，Sm表示低端技術(shù)制造業(yè)總產(chǎn)值。

表1 制造業(yè)分類

3.2.2 解釋變量：科技金融

科技金融是指支持科技創(chuàng)新、新產(chǎn)品開發(fā)和促進(jìn)高新技術(shù)制造業(yè)發(fā)展的一系列金融產(chǎn)品與工具。我國現(xiàn)有科技金融投資主體主要包括政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，考慮到現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已不提供金融機(jī)構(gòu)科技貸款數(shù)據(jù)且推導(dǎo)和預(yù)測存在困難，故借鑒陳珊[31]的思路，選取科技金融政府投入、企業(yè)投入以及創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資衡量科技金融指標(biāo)?；跀?shù)據(jù)可得性，政府資金投入(gov)采用政府資金投入占科技活動經(jīng)費(fèi)籌集資金總額的比值表示，企業(yè)資金投入采用企業(yè)資金投入占科技活動經(jīng)費(fèi)籌集資金總額的比值表示，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資采用各地區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量表示。

3.2.3 中介變量

(1)技術(shù)創(chuàng)新能力?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中，部分學(xué)者從創(chuàng)新投入角度入手，采用政府或企業(yè)R&D投入、科研人員投入等指標(biāo)衡量技術(shù)創(chuàng)新能力，但在創(chuàng)新研發(fā)過程中存在資源利用率低的問題[32]，無法充分體現(xiàn)一個(gè)地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新能力。因此，本文從創(chuàng)新產(chǎn)出角度選取技術(shù)創(chuàng)新能力衡量指標(biāo)，由于專利授權(quán)具有滯后性，故采用地區(qū)專利申請數(shù)衡量。

(2)要素市場發(fā)育水平。要素市場發(fā)育程度反映地區(qū)資本、勞動、金融等要素市場完善狀況，可體現(xiàn)出一個(gè)地區(qū)的市場資源配置水平。因此，本文選取王小魯?shù)萚33]測算出的各地區(qū)要素市場發(fā)育程度指標(biāo)表示。

3.2.4 控制變量

為保證回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性，防止因遺漏變量而導(dǎo)致內(nèi)生性問題與樣本偏差，本文還加入除核心解釋變量外的控制變量：①外商投資水平：以各地區(qū)外商投資額的對數(shù)值表示，外商投資額以當(dāng)年平均匯率(人民幣兌美元)換算成人民幣；②教育水平：以各地區(qū)每十萬人口高等學(xué)校平均在校人數(shù)的對數(shù)值表示；③城鎮(zhèn)化水平：以各地區(qū)城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎当硎荆虎芄潭ㄙY產(chǎn)投資：以各地區(qū)固定資產(chǎn)投資占地區(qū)總產(chǎn)值的比值表示；⑤貿(mào)易規(guī)模：以各地區(qū)進(jìn)出口額占地區(qū)總產(chǎn)值的比值表示。

3.3 數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計(jì)

本文制造業(yè)結(jié)構(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)主要來源于2010—2016年《中國工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》和各省域統(tǒng)計(jì)年鑒?？萍冀鹑谙嚓P(guān)數(shù)據(jù)主要來源于2010—2016年《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告》。技術(shù)創(chuàng)新能力數(shù)據(jù)來源于《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》，要素市場發(fā)育水平數(shù)據(jù)來源于王小魯?shù)?2017)的研究成果，因數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為2010—2014年，借鑒俞紅海等[34]的做法，根據(jù)年均增長率計(jì)算出2015年和2016年數(shù)據(jù)?？刂谱兞繑?shù)據(jù)均來源于2010—2016年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。本文利用Stata15.1對模型進(jìn)行回歸估計(jì)。

變量描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示，制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化平均值為5.126 3，最小值和最大值分別為0、8.347 3，表明我國部分省份制造業(yè)合理化水平較高，但大多數(shù)省份結(jié)構(gòu)合理化程度較低，各省份存在較大差異。制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的平均值為4.691 9，最小值和最大值分別是3.036 8、6.535 1，標(biāo)準(zhǔn)差為0.759 5，說明我國各省份制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化存在一定的差異性，但差異化程度小于結(jié)構(gòu)合理化程度?？萍冀鹑诜矫?，大多數(shù)省份的政府科研投資水平較高，表明政府對科研高度重視；企業(yè)科研投資的標(biāo)準(zhǔn)差為0.239 6，我國各省份企業(yè)科研投入差異較??；創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資在我國發(fā)展存在顯著區(qū)域差異，平均值為2.805，最大值和最小值分別為6.25、0，表明我國大多數(shù)省份創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平較低。中介變量方面，我國技術(shù)創(chuàng)新能力的標(biāo)準(zhǔn)差為1.467，存在區(qū)域異質(zhì)性，各省份技術(shù)創(chuàng)新能力差異較大，要素市場發(fā)育水平的最小值和最大值分別為-0.994、2.68，部分地區(qū)市場要素發(fā)育水平有待進(jìn)一步提高。控制變量方面，我國各地區(qū)外商投資水平和貿(mào)易規(guī)模差異較大，教育水平、城鎮(zhèn)化水平和固定資產(chǎn)投資在各省份發(fā)展差異較小。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

4 實(shí)證結(jié)果及分析

根據(jù)前文理論分析與研究模型，本文利用系統(tǒng)GMM就科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)進(jìn)行回歸估計(jì)，以弱化內(nèi)生性問題，提高結(jié)果的準(zhǔn)確性。

4.1 科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的直接效應(yīng)

為驗(yàn)證H1，本文對式(3)進(jìn)行回歸，分別驗(yàn)證科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級化的直接影響，結(jié)果如表3和表4所示。各回歸模型結(jié)果顯示，AR(1)小于0.05，AR(2)與Sargen檢驗(yàn)結(jié)果均小于0.05，滿足GMM估計(jì)結(jié)果的要求，說明科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的直接效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果合理有效。

(1)科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的直接效應(yīng)。根據(jù)表3，從全國檢驗(yàn)結(jié)果看，科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化存在直接效應(yīng)，科技金融發(fā)展在一定程度上能夠直接促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。其中，科技金融中政府資金投入與企業(yè)自身資金投入系數(shù)分別為-0.331 8和-0.899 1，均在10%和5%水平上顯著，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的影響系數(shù)為-0.038 1，但并不顯著。上述結(jié)果反映出，科技金融中政府資金投入和企業(yè)資金投入對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化存在直接效應(yīng)，但創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的直接效應(yīng)不顯著，從而在一定程度上驗(yàn)證了H1a。政府資金投入與企業(yè)資金投入能夠直接促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，且企業(yè)資金投入對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的直接效應(yīng)大于政府資金投入，說明企業(yè)資金投入是促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化最有效的金融工具。企業(yè)最明確自身生產(chǎn)技術(shù)、要素配置等方面的短板，通過針對性的金融投入，可以促進(jìn)企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品，提高產(chǎn)品附加值，提高上下游制造業(yè)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)程度，促進(jìn)制造業(yè)各產(chǎn)業(yè)間相互協(xié)調(diào)，使制造業(yè)結(jié)構(gòu)適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資起步晚，雖然近年來發(fā)展迅速，但資本市場規(guī)模與發(fā)達(dá)國家相比仍存在較大差距。我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡決定了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的影響不顯著。

表3 科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的直接效應(yīng)

注：***、**和*分別表示系數(shù)在1%、5%和10%水平上顯著，括號內(nèi)為系數(shù)的t值，下同

從沿海和內(nèi)陸地區(qū)角度看，科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的直接效應(yīng)存在一定差異。沿海地區(qū)政府資金投入與企業(yè)資金投入系數(shù)為-1.079 4和-1.688 8，在5%和10%水平上顯著，內(nèi)陸地區(qū)政府資金投入與企業(yè)資金投入系數(shù)分別為-2.081 3和-6.029 6。沿海和內(nèi)陸地區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的影響系數(shù)均不顯著。上述結(jié)果證明科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化存在直接影響，同時(shí)反映出科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的直接效應(yīng)具有地區(qū)異質(zhì)性。從結(jié)果上看，內(nèi)陸地區(qū)科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的影響程度高于沿海地區(qū)，相對于沿海地區(qū)，內(nèi)陸地區(qū)制造業(yè)發(fā)展水平低，要素利用率與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化率低，科技金融能夠很大程度上改善內(nèi)陸地區(qū)在發(fā)展高端技術(shù)制造業(yè)方面的局限性。沿海地區(qū)由于開放水平高、資本市場較為完善，因此，科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的影響程度低于內(nèi)陸地區(qū)。

控制變量方面，外商直接投資、城鎮(zhèn)化水平、固定資產(chǎn)投資對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化存在促進(jìn)效應(yīng)，而教育水平和貿(mào)易規(guī)模對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化存在負(fù)向影響。原因可能是隨著改革開放進(jìn)一步深化，我國外商投資環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化，外商直接投資為高端技術(shù)制造業(yè)帶來大量資本，同時(shí)為中低端技術(shù)制造業(yè)轉(zhuǎn)型提供了條件，促使制造業(yè)結(jié)構(gòu)日趨合理化。城鎮(zhèn)化水平提高促使消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，城鎮(zhèn)建設(shè)過程中對高端技術(shù)的要求促使制造業(yè)結(jié)構(gòu)趨于合理以適應(yīng)城鎮(zhèn)化發(fā)展。當(dāng)前，我國制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速較快且致力于中高端技術(shù)制造業(yè)發(fā)展，從而促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化程度提高。而我國教育水平雖取得巨大進(jìn)步，但勞動力素質(zhì)結(jié)構(gòu)無法適應(yīng)當(dāng)前制造業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的要求。同時(shí)我國盡管是貿(mào)易大國，貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，但是出口商品仍以低中端技術(shù)產(chǎn)品為主，從而影響我國制造業(yè)結(jié)構(gòu)向高端技術(shù)方向演化。

(2)科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的直接效應(yīng)。根據(jù)表4，從全國范圍看，科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化存在直接促進(jìn)作用。其中，政府資金投入和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資對制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響系數(shù)分別為0.085 4、0.017 7，均在10%水平上顯著，企業(yè)資金投入系數(shù)為0.113 9，但并不顯著，反映出政府和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資對制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化具有顯著促進(jìn)效應(yīng)，在一定程度上驗(yàn)證了H1b。國家對發(fā)展高端技術(shù)制造業(yè)日益重視，加大高端技術(shù)投入力度，營造良好的產(chǎn)業(yè)升級環(huán)境，推動制造業(yè)結(jié)構(gòu)由中低端向高端轉(zhuǎn)變。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資獲得了良好的發(fā)展空間，是促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的重要工具，可提高成果產(chǎn)業(yè)化能力，推動高端制造業(yè)發(fā)展。

表4 科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的直接效應(yīng)

就沿海和內(nèi)陸地區(qū)而言，科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的直接影響存在顯著的地區(qū)差異。由表4中的模型(2)和(3)結(jié)果可知，科技金融對沿海地區(qū)制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化具有顯著促進(jìn)作用，而對內(nèi)陸地區(qū)的作用不顯著。制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化意味著產(chǎn)品具有高附加值和高技術(shù)水平，需要良好的技術(shù)發(fā)展環(huán)境。相對于沿海地區(qū)，內(nèi)陸地區(qū)在技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境、人才市場、資本流動等方面處于劣勢，科技金融發(fā)展環(huán)境較為落后，無法發(fā)揮金融助力結(jié)構(gòu)升級的優(yōu)勢。同時(shí)，沿海地區(qū)依靠強(qiáng)大的制造業(yè)轉(zhuǎn)型優(yōu)勢，積極轉(zhuǎn)移低端技術(shù)制造業(yè)，其轉(zhuǎn)移目的地主要為內(nèi)陸地區(qū)以及東南亞地區(qū)，充分利用科技金融服務(wù)中高端技術(shù)制造業(yè)，支持中端技術(shù)制造業(yè)向高端升級。

4.2 科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的間接效應(yīng)

(1)技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)。為驗(yàn)證H2，對式(4)進(jìn)行回歸估計(jì)，結(jié)果如表5中的模型(1)和(2)所示。從科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化角度，交叉項(xiàng)lngov×lntec、lnfirm×lntec和lnvc×lntec分別為-0.092 9、-0.329 2、-0.022 9，在10%、5%和10%上顯著，說明科技金融，即政府資金投入、企業(yè)資金投入和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資通過促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。從制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化角度，交叉項(xiàng)lngov×lntec、lnfirm×lntec和lnvc×lntec分別為0.017 6、0.026 5、0.005 1。其中，政府資金投入和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新的交叉項(xiàng)結(jié)果顯著，說明科技金融中政府資金投入和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資通過促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新提高制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度。綜上所述，科技金融能夠通過促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新推動制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，驗(yàn)證了H2。

(2)要素市場發(fā)育的中介效應(yīng)?？萍冀鹑趯χ圃鞓I(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的間接效應(yīng)中，要素市場發(fā)育的中介效應(yīng)結(jié)果如表5中(3)和(4)所示。從制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化角度，政府資金投入、企業(yè)資金投入和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與要素市場發(fā)育的交叉相系數(shù)分別為-0.3271、-1.11、-0.082 5。其中，要素市場發(fā)育對政府資金投入和企業(yè)資金投入的中介效應(yīng)顯著，證明要素市場發(fā)育在科技金融對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的影響中發(fā)揮顯著促進(jìn)作用。從制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化角度，政府資金投入和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與要素市場發(fā)育的交叉項(xiàng)系數(shù)分別為0.056 4、0.018 1，分別在10%和5%水平上顯著，企業(yè)資金投入與要素市場發(fā)育的交叉項(xiàng)lnfirm×lnfm系數(shù)為0.023 9，說明科技金融能夠通過完善要素市場促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化。綜上所述，要素市場發(fā)育能夠在科技金融影響制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中起中介效應(yīng)，驗(yàn)證了H3。

表5 科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的間接效應(yīng)

5 結(jié)論與政策建議

5.1 結(jié)論

本文利用2010—2016年制造業(yè)細(xì)分行業(yè)面板數(shù)據(jù)，從制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級化角度，通過系統(tǒng)GMM估計(jì)研究科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重效應(yīng)，得出以下結(jié)論：

(1)科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化存在積極直接效應(yīng)，科技金融能夠積極推動制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級化。從結(jié)構(gòu)合理化角度，政府資金投入和企業(yè)資金投入對制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的影響最顯著，政府資金投入起政策導(dǎo)向作用，可有效提高科技金融在制造業(yè)中的資本配置效率，促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求相適應(yīng)。同時(shí)，企業(yè)資金投入彌補(bǔ)了自身技術(shù)等要素不足，促使產(chǎn)品服務(wù)與上下游產(chǎn)業(yè)相契合，從而實(shí)現(xiàn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)間協(xié)調(diào)發(fā)展；從結(jié)構(gòu)高級化角度，政府資金投入和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資可顯著促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化，政府與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資給高端技術(shù)制造業(yè)帶來了規(guī)模效應(yīng)，為高端技術(shù)制造業(yè)發(fā)展提供了良好的融資環(huán)境，同時(shí)刺激中低端技術(shù)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

(2)科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的直接效應(yīng)具有地區(qū)異質(zhì)性?？萍冀鹑趯?nèi)陸地區(qū)制造業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的促進(jìn)作用大于沿海地區(qū)，而科技金融能夠顯著提高沿海地區(qū)制造業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度，對內(nèi)陸地區(qū)的作用不明顯。我國沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)比內(nèi)陸地區(qū)發(fā)達(dá)，擁有地理、人才、資本、信息等要素優(yōu)勢，其制造業(yè)在結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中能夠充分利用科技金融資源，促進(jìn)結(jié)構(gòu)合理化和高級化。

(3)科技金融能夠通過促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新加快制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時(shí)要素市場發(fā)育在科技金融促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中起推動作用。科技金融為技術(shù)創(chuàng)新提供動力，支持研發(fā)部門、相關(guān)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新，推動科技成果轉(zhuǎn)化，助力制造業(yè)由中低端向高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)?？萍冀鹑诎l(fā)展能夠?yàn)橐厥袌鰩砹己玫馁Y本、勞動力等資源，緩解要素市場發(fā)育不足的問題，從而為制造業(yè)營造良好的發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)各生產(chǎn)要素在行業(yè)范圍內(nèi)流通，提高制造業(yè)產(chǎn)業(yè)間協(xié)調(diào)性，同時(shí)激發(fā)制造業(yè)發(fā)展活力，引導(dǎo)制造業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

5.2 建議

(1)支持科技金融發(fā)展，建立政府引導(dǎo)下全方位、多層次的科技金融服務(wù)體系。首先，完善科技金融體系頂層設(shè)計(jì)，創(chuàng)新科技金融政策。如政府采取財(cái)政手段，對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)或高端技術(shù)制造業(yè)給予一定的稅收優(yōu)惠。其次，強(qiáng)化政府投資引導(dǎo)基金建設(shè)，可按照行業(yè)分類或風(fēng)險(xiǎn)等級分類,針對投資對象建立相應(yīng)的子基金。另外，可結(jié)合各科技金融主體發(fā)展特點(diǎn)，建立基金聯(lián)盟。最后，搭建“政府+企業(yè)+風(fēng)險(xiǎn)投資+金融機(jī)構(gòu)”多維科技金融服務(wù)平臺，提高投資主體間交流合作能力，優(yōu)化科技金融資源配置。鼓勵科技金融與制造業(yè)深度融合，消除中小企業(yè)科技融資壁壘，結(jié)合當(dāng)前智能化、網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展態(tài)勢，引導(dǎo)科技金融擴(kuò)大與制造業(yè)合作范圍，提高科技金融資本服務(wù)效率和水平。

(2)建立區(qū)域間科技金融信息共享平臺，引導(dǎo)資本在地區(qū)間合理流通，提高科技金融服務(wù)效率。發(fā)揮沿海地區(qū)科技金融的輻射帶動作用，積極引導(dǎo)沿海地區(qū)“過?！辟Y本向內(nèi)陸地區(qū)轉(zhuǎn)移，鼓勵金融、科技人才投身內(nèi)陸地區(qū)建設(shè)，完善內(nèi)陸地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施，為科技金融發(fā)展?fàn)I造良好的環(huán)境。

(3)大力推進(jìn)科技金融在金融工具、金融政策、金融服務(wù)等方面創(chuàng)新。金融工具方面，拓寬高端技術(shù)制造業(yè)、科研機(jī)構(gòu)的間接融資渠道，探索知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、商標(biāo)質(zhì)押等符合投資對象特點(diǎn)的金融工具；金融政策方面，鼓勵各地區(qū)結(jié)合本地科技金融發(fā)展情況和制造業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，創(chuàng)新金融政策，如金融稅收政策；金融服務(wù)方面，與大數(shù)據(jù)、信息化相結(jié)合，建立“互聯(lián)網(wǎng)+”金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式，提高科技金融服務(wù)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的能力。

5.3 不足與展望

本研究還存在以下不足：第一，鑒于科技金融數(shù)據(jù)可得性，本文僅基于政府、企業(yè)和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資主體角度衡量科技金融指標(biāo)，未考慮金融機(jī)構(gòu)科技貸款、科技保險(xiǎn)等其它科技金融變量對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響。因此，未來研究可從多層次資本市場角度進(jìn)一步完善科技金融指標(biāo)，以彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足。第二，本文僅從技術(shù)創(chuàng)新能力和要素市場發(fā)育水平兩個(gè)角度考察科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的間接效應(yīng)，未來可從其它角度考慮間接效應(yīng)。另外，就科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響，未來可以研究地區(qū)制度環(huán)境、人力資本結(jié)構(gòu)、區(qū)域開放程度和區(qū)域信息化等因素的調(diào)節(jié)作用，以進(jìn)一步豐富和完善科技金融對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響的理論框架。