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    我國(guó)金融周期指數(shù)的構(gòu)建和應(yīng)用分析

    2020-06-29 15:37陳海旭
    世界家苑 2020年6期
    關(guān)鍵詞:時(shí)間序列分析因子分析

    陳海旭

    摘要:本文選取 8 個(gè)金融指標(biāo)以全面地概括我國(guó)金融市場(chǎng)的運(yùn)行情況,選取我國(guó) 1999 年到 2017 年的年度數(shù)據(jù),利用因子分析方法,提取了 3 個(gè)公共因子,構(gòu)建金融周期綜合指數(shù)來(lái)從整體上描述金融周期狀況。利用 ARMA 時(shí)間序列模型來(lái)對(duì) 2018 年至 2020 年的金融周期指數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè),以便洞察我國(guó)金融未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。本文研究結(jié)論為:我國(guó)的金融周期短周期為 4 年左右。從我國(guó)金融市場(chǎng)的起步到快速發(fā)展到成熟再到衰退再到調(diào)整穩(wěn)定需要 15 年左右的時(shí)間。

    關(guān)鍵詞:金融周期;金融周期指數(shù);因子分析;時(shí)間序列分析

    金融周期是指金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在內(nèi)外部沖擊下,通過(guò)金融體系傳導(dǎo)而形成的與宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期均衡水平密切相關(guān)的持續(xù)性波動(dòng)和周期性變化。

    近年來(lái),隨著中國(guó)各級(jí)金融市場(chǎng)的不斷改革和開(kāi)放程度的不斷提高,國(guó)內(nèi)金融要素對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也日漸顯著。金融周期理論從新問(wèn)題新局的根源切入,突破傳統(tǒng)理論的局限從新的視角來(lái)解釋和研究現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行規(guī)律,表現(xiàn)出對(duì)宏觀問(wèn)題的強(qiáng)解釋力。

    因此,從應(yīng)用的角度講,利用指標(biāo)體系進(jìn)而合成指數(shù)對(duì)我國(guó)金融周期進(jìn)行實(shí)證分析,可以揭示我國(guó)金融周期變動(dòng)規(guī)律,可以揭示金融因素對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響,對(duì)于防范金融風(fēng)險(xiǎn),為調(diào)高宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的效果,實(shí)現(xiàn)金融與經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)具有現(xiàn)實(shí)意義。

    1 文獻(xiàn)綜述

    在國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)中,構(gòu)建綜合型指數(shù)來(lái)度量金融周期的度量方法主要有 2類(lèi)方法。

    第 1 類(lèi)主成分分析法,鄧創(chuàng),徐曼(2014)綜合考慮了股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、銀行系統(tǒng)的運(yùn)行狀況,選取了上證指數(shù)、國(guó)債成交額等 26 個(gè)指標(biāo),用主成分分析法構(gòu)建了中國(guó)的金融周期指數(shù)。

    第 2 類(lèi),因子分析法。劉璐(2019)選取了國(guó)內(nèi)信貸總量,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)商品房銷(xiāo)售額,上證綜合指數(shù),貨幣供應(yīng)量/GDP,資本和金融項(xiàng)目差額/GDP,5 個(gè)指標(biāo)用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法,廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)法和因子分析法 3 種方法構(gòu)建了 3 個(gè)綜合指數(shù),然后對(duì)三個(gè)指數(shù)發(fā)表別進(jìn)行分析。

    從上述文獻(xiàn)可以看出,用一個(gè)或者幾個(gè)指標(biāo)的變動(dòng)代表整個(gè)金融系統(tǒng)的變動(dòng)的方法雖然簡(jiǎn)單易行,但是不能全面的描述和反映整個(gè)金融系統(tǒng)的周期變化,指標(biāo)的選擇具有片面性和主觀性。規(guī)定權(quán)重加權(quán)求均值的方法雖然比單個(gè)指標(biāo)法全面一些,但規(guī)定的權(quán)重依然具有主觀性,不能反映出各指標(biāo)的區(qū)別和對(duì)綜合指數(shù)的貢獻(xiàn)大小。

    2 金融周期測(cè)度指標(biāo)選擇

    本文選擇的指標(biāo)有:廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)率,貿(mào)易差額/GDP,股市價(jià)格指數(shù),房地產(chǎn)銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù),金融杠桿(借入資金/總投資),保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額增長(zhǎng)率,資本流動(dòng)性指數(shù)(經(jīng)常賬戶(hù)差額/GDP),銀行利差。

    根據(jù)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)結(jié)果判斷變量之間的相關(guān)性和偏相關(guān)性。KMO 統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)變量間偏相關(guān)的大小,KMO 統(tǒng)計(jì)值越接近于1,說(shuō)明變量之間的共同因子很多,數(shù)據(jù)適合進(jìn)行主成分分析,下表的檢驗(yàn)結(jié)果顯示 KMO=0.522,說(shuō)明該樣本適合因子分析。

    Bartlett 球形檢驗(yàn)的原假設(shè)是變量間的相關(guān)矩陣為單位陣,即各變量之間具有高度相關(guān)性,下表的檢驗(yàn)結(jié)果顯示球形檢驗(yàn)的概率值為 0,小于顯著性水平 0.05,拒絕原假設(shè),也就是表明數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析。

    3 實(shí)證結(jié)果分析

    金融周期綜合指數(shù)(即本文構(gòu)建的用于描述金融周期的綜合指數(shù)),該綜合指數(shù)可以描述整個(gè)金融市場(chǎng)的波動(dòng)狀況。

    先從趨勢(shì)角度來(lái)分析,1999年至2004年是我國(guó)金融市場(chǎng)起步和規(guī)范階段,股票市場(chǎng),保險(xiǎn)市場(chǎng),商業(yè)銀行系統(tǒng)等等都在積極探求發(fā)展之路,規(guī)范自身制度,學(xué)習(xí)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)。2005年到2007年是我國(guó)金融市場(chǎng)的活躍快速發(fā)展階段,積極開(kāi)展對(duì)外貿(mào)易,股權(quán)分置改革,大批公司上市。2008年世界金融危機(jī)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生了巨大影響,金融市場(chǎng)各子市場(chǎng)都受到了不小的打擊。在政府的應(yīng)急措施影響下09年有一個(gè)下跌緩沖但還是擋不住危機(jī)對(duì)我國(guó)金融系統(tǒng)的傷害。2011年之后金融市場(chǎng)逐漸穩(wěn)定,危機(jī)的影響也在慢慢消退,伴隨著政府的宏觀調(diào)控政策我國(guó)金融市場(chǎng)不再有大起大落,在小幅波動(dòng)中向前發(fā)展。

    4 結(jié)論及政策建議

    我國(guó)的金融周期短周期為 4 年左右,包括1999年--2003年,2003年--2007 年,2007年--2012年,2012年--2015年。在4年中會(huì)經(jīng)歷衰退至低點(diǎn)然后復(fù)蘇攀升到高點(diǎn)的整個(gè)過(guò)程。再?gòu)拈L(zhǎng)期來(lái)看,從我國(guó)金融市場(chǎng)的起步到快速發(fā)展到成熟再到衰退再到調(diào)整穩(wěn)定需要15年左右的時(shí)間。從2000年到2015年,指數(shù)圖像從平穩(wěn)到快速攀升到快速下跌再到逐漸平穩(wěn),為我們呈現(xiàn)了整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)歷危機(jī)到危機(jī)消退的過(guò)程。

    為了使我國(guó)未來(lái)金融市場(chǎng)發(fā)展地更好,結(jié)合本文得到的金融周期指數(shù)提出如下政策建議:

    第一,抓住宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì),勇于創(chuàng)新,把握機(jī)遇,乘勢(shì)而上,將新型人工智能,機(jī)器學(xué)習(xí),大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)運(yùn)用到金融工具創(chuàng)新,金融交易技術(shù)更新,金融分析技術(shù)完善上是必然的趨勢(shì),我國(guó)應(yīng)該積極與國(guó)際市場(chǎng)接軌,促進(jìn)信息交流學(xué)習(xí),緊跟時(shí)代潮流,順勢(shì)而上。

    第二,經(jīng)濟(jì)全球化是必然趨勢(shì),促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本流動(dòng),積極吸引國(guó)外資本,完善我國(guó)市場(chǎng)制度,提高資金流動(dòng)性的同時(shí)注意調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

    第三,促進(jìn)各金融子市場(chǎng)的發(fā)展,加快完善貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。在同業(yè)拆借市場(chǎng)中適當(dāng)放寬準(zhǔn)入條件,容納多方面的交易主體,促進(jìn)交易的準(zhǔn)確快速達(dá)成,加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè),完善銀行間的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng),提高資金結(jié)算清算效率。

    第四,政府應(yīng)該加快建設(shè)金融市場(chǎng)監(jiān)管體系。健全金融市場(chǎng)法律體系,完善相關(guān)法律法規(guī),嚴(yán)厲打擊犯罪。

    參考文獻(xiàn):

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    (作者單位:西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院)

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