中報(bào)驗(yàn)證 成長(zhǎng)為王

邊惠宗

中報(bào)驗(yàn)證窗口期

近期市場(chǎng)呈現(xiàn)了指數(shù)和市場(chǎng)廣度及賺錢(qián)效應(yīng)不匹配的特征，結(jié)構(gòu)性分化主要是存量博弈格局導(dǎo)致的。大盤(pán)在周線(xiàn)的13周序列后大概率在未來(lái)3周維持修正，因?yàn)檫@也將中報(bào)驗(yàn)證窗口期，所以在這個(gè)期間，不必在指數(shù)上漲時(shí)追漲。后續(xù)通過(guò)回撤縮量情況來(lái)觀察空頭力道。時(shí)間空間以及賺錢(qián)效應(yīng)要相互匹配。后續(xù)海外疫情以及美股修復(fù)周期結(jié)束這兩個(gè)重要變量不可忽視，技術(shù)上，上證下方的3個(gè)實(shí)體缺口是后續(xù)回撤的向下吸引子，而這也是很好探測(cè)多空關(guān)系的探測(cè)器，可以通過(guò)這些來(lái)研判三季度行情的力道。

中報(bào)窗口期臨近，中報(bào)盈利是近期一個(gè)重要因子，市場(chǎng)會(huì)圍繞中報(bào)業(yè)績(jī)確定性以及中報(bào)盈利增長(zhǎng)發(fā)掘機(jī)會(huì)。由于市場(chǎng)在食品飲料和醫(yī)藥等方面給了充分的定價(jià)，其處于歷史估值分位上限區(qū)間，所以它們的預(yù)期差并不大。近期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的板塊和個(gè)股之所以相對(duì)穩(wěn)固，這與近期外資的流入和前期新發(fā)基金對(duì)重倉(cāng)股的配置有一定關(guān)系，所以后續(xù)決定這種抱團(tuán)行為的重要變量是增量資金。在沒(méi)有充分增量“抬轎”的情況下，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的格局決定了資金出逃的邊際效應(yīng)會(huì)更強(qiáng)。

成長(zhǎng)風(fēng)格為王

對(duì)當(dāng)前處于風(fēng)格轉(zhuǎn)換期的研判維持不變，轉(zhuǎn)換是個(gè)過(guò)程，但成長(zhǎng)風(fēng)格不會(huì)發(fā)生根本性的改變。從估值彈性角度講，常態(tài)上消費(fèi)不如水泥、新能源汽車(chē)以及科技。水泥建材在Q2量?jī)r(jià)齊升業(yè)績(jī)較好，近期這方面或有一定機(jī)會(huì)。但從成長(zhǎng)風(fēng)格主導(dǎo)的市場(chǎng)大周期而言，重點(diǎn)是新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。硬核科技和新能源汽車(chē)鏈才具有成長(zhǎng)屬性，它們?cè)谧灾骺煽睾彤a(chǎn)業(yè)升級(jí)方面決定了未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。新能源汽車(chē)重點(diǎn)看頭部公司，當(dāng)前重點(diǎn)圍繞動(dòng)力電池展開(kāi)，同時(shí)需要關(guān)注的是國(guó)六升級(jí)相關(guān)的核心企業(yè)也是中期業(yè)績(jī)釋放確定性很高的。

但總體上，周期性品種與當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境不能很好匹配，醫(yī)藥、消費(fèi)給的高確定性溢價(jià)表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好太低。疫情反復(fù)影響的盈利下行周期會(huì)相對(duì)延長(zhǎng)，這影響資金對(duì)非景氣行業(yè)持續(xù)謹(jǐn)慎。另外，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不高、市場(chǎng)波動(dòng)率偏低也制約了周期品種的表現(xiàn)力度。但周期行業(yè)在三季度大概率會(huì)有一波估值矯正行情，正如近期IDC作為鋼鐵板塊的一個(gè)情緒催化因素展開(kāi)了較強(qiáng)的矯正一樣，未來(lái)的周期行業(yè)離不開(kāi)向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型以及其他因素的催化。

科技股中，中期盈利確定性較高的主要是云計(jì)算上游，以IDC為代表，此前分析過(guò)的阿里騰訊的IDC服務(wù)商數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)等都走出了強(qiáng)動(dòng)量格局。除此之外，5G滲透提升、流量爆發(fā)帶來(lái)的機(jī)會(huì)也將進(jìn)一步向消費(fèi)電子和應(yīng)用場(chǎng)景延伸，而盈利應(yīng)該主要流向頭部企業(yè)和上游芯片半導(dǎo)體方面。以中芯國(guó)際過(guò)會(huì)為契機(jī)，半導(dǎo)體上游設(shè)備和材料可能會(huì)迎來(lái)一輪快速成長(zhǎng)周期，近期圍繞中芯國(guó)際供應(yīng)鏈的相關(guān)標(biāo)的能夠從消費(fèi)中穿越出來(lái)，這預(yù)示著在Q3市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)較好的一波行情中，它們可能會(huì)獲得超額利潤(rùn)，因?yàn)樗鼈兊墓乐堤旎ò搴凸乐祻椥砸h(yuǎn)超消費(fèi)。在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制之后，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板會(huì)有一個(gè)估值比較的正向反饋過(guò)程，即相互提升，科創(chuàng)板中的滬硅產(chǎn)業(yè)、金宏氣體、華特氣體、安集科技等中芯國(guó)際主要的上游供應(yīng)商可能還有超出預(yù)期的表現(xiàn)。

上次分析的券商和金融科技一周以來(lái)表現(xiàn)不俗，在中期繼續(xù)看好這塊。資本要素改革的力度較大，這將推動(dòng)金融科技行業(yè)需求景氣呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。近期，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革等一系列制度的落地勢(shì)必會(huì)提升市場(chǎng)的活躍度，券商會(huì)增加新的IT需求。復(fù)盤(pán)歷史上的券商行情，券商IT的彈性一般會(huì)大于券商。

華特氣體云趨勢(shì)圖