后疫情時(shí)代AI獨(dú)角獸群像：逡巡的資本

界面網(wǎng) 文 |中經(jīng)e商圈 陳溢波 張靖超

在2019年就已逐漸趨冷的AI領(lǐng)域的投融資進(jìn)入2020年后，在疫情和全球股市暴跌的背景下，變得更加不明朗。

一方面，經(jīng)過(guò)此前多輪融資，較高的估值讓投資人望而卻步。另一方面，全球股市風(fēng)險(xiǎn)加劇，通過(guò)上市在二級(jí)市場(chǎng)融資，在企業(yè)、前期的投資人看來(lái)，其效果亦有較大的不確定性。

而同時(shí)，新冠肺炎疫情對(duì)一級(jí)市場(chǎng)融資也產(chǎn)生了影響。因?yàn)橐咔榉揽卣?，離京、進(jìn)京后，投資人出差考察投資項(xiàng)目后，往往還需要進(jìn)行14天的醫(yī)學(xué)隔離觀察，帶來(lái)了很多不便。“最近有朋友所在的公司也已經(jīng)進(jìn)入到了投資方的盡調(diào)環(huán)節(jié)，但這個(gè)公司在北京，像一些財(cái)務(wù)方面的資料，都是通過(guò)線上傳遞，但其實(shí)還有很多環(huán)節(jié)當(dāng)面進(jìn)行更好。”近日，有投資界人士這樣向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者談及疫情對(duì)投資帶來(lái)的不便。

對(duì)于AI領(lǐng)域的獨(dú)角獸公司來(lái)說(shuō)，外部融資依舊是支撐其當(dāng)前生存和發(fā)展的主要力量，在疫情尚未完全退去時(shí)，這種不便對(duì)其融資活動(dòng)帶來(lái)一些影響。

而事實(shí)上，近期有新基建政策的推出，盡管也有一些受訪者認(rèn)為該政策對(duì)AI產(chǎn)業(yè)以及其中的頭部公司會(huì)有積極影響，但也有聲音認(rèn)為，新基建在該領(lǐng)域的規(guī)模并不大，當(dāng)前的這些AI獨(dú)角獸公司由于前期多輪融資帶來(lái)的高估值問(wèn)題，也并不一定就會(huì)在這樣的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇面前，再次獲得資本的青睞。

新融資或受影響

事實(shí)上，頭部的AI獨(dú)角獸企業(yè)此前經(jīng)過(guò)多輪融資，手握大把資金。比如，商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人徐冰此前就已經(jīng)公開(kāi)提及，公司并不差錢，有很多大牌投資人甚至排著隊(duì)想投進(jìn)來(lái)。不久前對(duì)外披露科創(chuàng)板IPO招股書(shū)的寒武紀(jì)，雖然出現(xiàn)虧損，但賬面上還有大筆現(xiàn)金資產(chǎn)。

長(zhǎng)期關(guān)注人工智能領(lǐng)域投資的新鼎資本董事長(zhǎng)張弛向本報(bào)記者稱，這些AI明星公司大多還在投入并虧損的階段，企業(yè)自身的營(yíng)收規(guī)模并不是很大，當(dāng)前主要靠外部融資來(lái)發(fā)展?！跋窈浼o(jì)，兩輪融資加起來(lái)可能近30億元，一年頂多花費(fèi)四五億元，賬上的這些錢基本上夠其用幾年的，包括像商湯科技、云從科技、曠視科技這幾家計(jì)算機(jī)視覺(jué)領(lǐng)域的獨(dú)角獸，也都是一樣的，它們賬上的錢足夠用?！?/p>

“疫情也就幾個(gè)月時(shí)間，它們這些明星公司即便沒(méi)有任何收入也沒(méi)關(guān)系，這只會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表有些影響，但并不影響它們的現(xiàn)金流，它們前期的一些投資，投資機(jī)構(gòu)甚至還要找關(guān)系投，因此都是超額融資的。AI獨(dú)角獸們很多甚至錢多到還向外進(jìn)行投資。”張弛向記者談道。

既然不缺錢，AI獨(dú)角獸們?yōu)楹芜€要尋求新的外部融資？

張弛認(rèn)為，這一般或是有投資機(jī)構(gòu)想進(jìn)行投資，所以就再開(kāi)放一輪融資，也有企業(yè)自身想要在AI領(lǐng)域布局更多的賽道等方面的考慮。

章和投資管理合伙人、美國(guó)哥倫比亞大學(xué)高級(jí)訪問(wèn)學(xué)者高國(guó)壘則向記者表示，是否選擇股權(quán)融資，可能要分情況來(lái)看，對(duì)于那些已經(jīng)找到了技術(shù)落地場(chǎng)景、有產(chǎn)品銷售收入的公司，當(dāng)自有現(xiàn)金流不夠時(shí)，可以選擇外部融資，但考慮到股權(quán)融資還會(huì)稀釋股權(quán)，所以外部融資事實(shí)上也并非是必然之選。但對(duì)于那些依舊虧損、沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性收入的公司，一般會(huì)根據(jù)賬上剩余現(xiàn)金的情況，來(lái)安排融資節(jié)奏。

“像一些還在虧損的公司，其實(shí)它怕的是沒(méi)人投資而導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂，如果現(xiàn)金流斷了，對(duì)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定、公司的發(fā)展都是不利的，這時(shí)候，如果還要尋求新的融資，難度會(huì)加大，所以，這些公司都會(huì)提前進(jìn)行大筆融資，為日后做準(zhǔn)備。”高國(guó)壘補(bǔ)充道。

這種頗有未雨綢繆、居安思危意味的融資操作，在張弛看來(lái)，是一種很“聰明”的做法，它們這些公司“在很受資本市場(chǎng)追捧的時(shí)候，就已經(jīng)融了大量的資金，就是為了以后做準(zhǔn)備”。

在投資端，近日，有多個(gè)受訪者向本報(bào)記者提及，疫情仍對(duì)后續(xù)的投資活動(dòng)有些影響，這甚至是全行業(yè)投資普遍存在的問(wèn)題，而不單單波及AI領(lǐng)域。

中科慧眼創(chuàng)始人姜安告訴記者，疫情下投資人離開(kāi)北京再回來(lái)，按照當(dāng)前北京的疫情防控政策，都還需要隔離14天，這種情況下，投資人與擬被投企業(yè)相關(guān)人員之間的溝通大多都轉(zhuǎn)到了線上，工作效率雖然有所提升，但從人與人之間信任感的培養(yǎng)、以致后續(xù)的投資決定方面來(lái)說(shuō)，還是會(huì)有一點(diǎn)兒影響。

張弛也向本報(bào)記者提及，開(kāi)年復(fù)工后，啟動(dòng)新的融資計(jì)劃的企業(yè)比較少，新的融資“肯定不會(huì)那么容易了”，北京地區(qū)的投資機(jī)構(gòu)在全國(guó)也占有很大比例，上述提及的疫情下的離京、進(jìn)京政策在一定程度上導(dǎo)致的出行不便，是其中一個(gè)很重要的影響因素。

此外，張弛還向本報(bào)記者提到，事實(shí)上近期對(duì)外公告的一些已經(jīng)完成融資的信息，都是之前就已經(jīng)完成了融資。他提到，2019年下半年，第四范式就一直在籌備其此次的C+輪融資，并且2019年年底前，融資相關(guān)的事宜基本上都已處理完。因此，比如近期公布的AI獨(dú)角獸企業(yè)第四范式、思必馳的融資信息，其實(shí)與疫情下企業(yè)或急需外部資金“輸血”的猜測(cè)無(wú)關(guān)。

獨(dú)角獸IPO上市潮

不管是去年就已經(jīng)報(bào)送港股IPO的曠視科技，還是近期傳言或取消IPO計(jì)劃的商湯科技，抑或近期對(duì)外披露科創(chuàng)板IPO申報(bào)資料的寒武紀(jì)，AI獨(dú)角獸們的上市潮似乎已經(jīng)到來(lái)。

然而，受疫情影響，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體疲弱，尤其是全球股市行情還并未很樂(lè)觀的情形下，這些或?qū)⒆呦蚬_(kāi)資本市場(chǎng)的獨(dú)角獸們，它們的IPO募資會(huì)否順利？

近日，高國(guó)壘向本報(bào)記者稱，像寒武紀(jì)登陸科創(chuàng)板應(yīng)該問(wèn)題不大，關(guān)鍵的問(wèn)題是發(fā)行上市以后，股價(jià)是破發(fā)還是繼續(xù)上漲？這涉及原有投資人的實(shí)際經(jīng)濟(jì)利益，如果到時(shí)候根據(jù)發(fā)行定價(jià)算出來(lái)它的估值低于之前的風(fēng)險(xiǎn)投資人投進(jìn)去的估值的話，那么外部投資人可能會(huì)否決它上市。他提及，這在香港市場(chǎng)此前已經(jīng)有相關(guān)案例，香港證監(jiān)會(huì)已經(jīng)允許進(jìn)行公開(kāi)發(fā)行募資，但是最終有企業(yè)沒(méi)發(fā)行成功。

高國(guó)壘提到，除了維護(hù)自己的切身利益，風(fēng)險(xiǎn)投資人還有一個(gè)考量。如果上市后股價(jià)破發(fā)，會(huì)出現(xiàn)賬面虧損，那么從GP（一般合伙）的角度來(lái)說(shuō)，給LP（有限合伙）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就會(huì)很難看，但是如果不上市，那么就可以按照后進(jìn)入的投資人投入時(shí)的企業(yè)估值水平，為L(zhǎng)P呈現(xiàn)存有賬面盈利的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

相較高國(guó)壘對(duì)其登陸科創(chuàng)板后或可能破發(fā)的擔(dān)憂，張弛則要樂(lè)觀許多。他向本報(bào)記者稱，事實(shí)上，寒武紀(jì)的科創(chuàng)板IPO申報(bào)事項(xiàng)近期才獲受理，估計(jì)要到9月份才到公開(kāi)發(fā)行的階段，也就是認(rèn)購(gòu)要等到9月份，但那時(shí)候，疫情可能會(huì)有很大的緩解，而且還可能會(huì)有更高漲的投資熱情。

張弛還補(bǔ)充提到，像寒武紀(jì)以280億元的估值來(lái)定發(fā)行價(jià)，這個(gè)價(jià)格是有依據(jù)的，不會(huì)隨便報(bào)價(jià)，之前也都詢過(guò)價(jià)。他很樂(lè)觀地表示，即便寒武紀(jì)在當(dāng)前按照該估值即進(jìn)行公開(kāi)發(fā)行，也應(yīng)該能順利募集資金。

而對(duì)于當(dāng)前仍在推進(jìn)中的曠視科技的IPO事項(xiàng)，近日，安惠投資基金經(jīng)理李智佳向本報(bào)記者稱，國(guó)外資本市場(chǎng)都實(shí)行注冊(cè)制，因此，曠視科技在港股市場(chǎng)IPO，應(yīng)該問(wèn)題不大。

但馬軍認(rèn)為，像之前包括曠視科技、商湯科技等在內(nèi)的幾家獨(dú)角獸被美國(guó)納入實(shí)體清單，如果這些企業(yè)未來(lái)IPO上市,則或?qū)?duì)其股價(jià)產(chǎn)生較大影響，不利于其長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

然而，近期也有報(bào)道稱，曠視科技確實(shí)在2019年第四季度花費(fèi)不少時(shí)間用于處理實(shí)體清單的合規(guī)問(wèn)題，對(duì)業(yè)務(wù)造成了短期影響，但目前這一狀況已得到明顯改善。隨著時(shí)間推移，各家被納入美國(guó)實(shí)體清單的公司在進(jìn)行流程以及合規(guī)化處理后，業(yè)務(wù)都在逐步轉(zhuǎn)入正軌。

在張弛看來(lái)，或許未來(lái)，對(duì)于商湯科技、曠視科技、依圖科技這三家有VIE架構(gòu)的公司來(lái)說(shuō)，最有利的交易市場(chǎng)可能還是科創(chuàng)板。但盡管科創(chuàng)板政策上允許VIE架構(gòu)企業(yè)上市，但流程相當(dāng)復(fù)雜、實(shí)際操作也很難，目前這樣的成功案例也非常少。因此，未來(lái)如果這三家頭部公司轉(zhuǎn)到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市，那么可能還得先清理外資股東、轉(zhuǎn)成內(nèi)資架構(gòu)，但拆VIE架構(gòu)非常麻煩，至少需要一年時(shí)間來(lái)完成。

新基建的機(jī)遇

在這次疫情中，無(wú)論是醫(yī)院內(nèi)的送藥機(jī)器人，醫(yī)院外遍布公共場(chǎng)所的測(cè)溫儀、篩查是否佩戴口罩的功能開(kāi)發(fā)，各種AI實(shí)用小工具，還是遠(yuǎn)程醫(yī)療、遠(yuǎn)程會(huì)議等，背后都有數(shù)字信息技術(shù)的支持。

也正是看到了數(shù)字經(jīng)濟(jì)在抗疫中的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，在近期提出的新基建概念中，人工智能產(chǎn)業(yè)也被囊括其中。

星瀚資本創(chuàng)始人楊歌向本報(bào)記者提到，新基建可以看作是一個(gè)增量市場(chǎng)，新基建的背景下，如果一些相關(guān)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司的業(yè)務(wù)相對(duì)比較穩(wěn)定，概念比較新，而且能夠滿足市場(chǎng)短中長(zhǎng)期的需求，那么對(duì)于新基建下的人工智能產(chǎn)業(yè)來(lái)講，是一個(gè)非常好的發(fā)展機(jī)遇。

“比如短期的就是遠(yuǎn)程辦公，中期的話就是整個(gè)新基建的底層建設(shè)、組網(wǎng)建設(shè)、環(huán)境建設(shè)，長(zhǎng)期的話就是新基建基本完善后，能夠最快速地轉(zhuǎn)向to C的市場(chǎng)?！睂?duì)于短中長(zhǎng)期的市場(chǎng)需求，楊歌這樣解釋。

但他同時(shí)也表示，如果這個(gè)領(lǐng)域里的創(chuàng)業(yè)公司資金消耗速率一直比較快，也就是一直主要靠燒錢來(lái)生存，那么就會(huì)有較大的階段性問(wèn)題。

此外，值得注意的是，此前國(guó)泰君安研究所首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春曾對(duì)外表示，“新基建”盡管發(fā)展空間巨大，但目前規(guī)模仍然較小。中泰證券分析師也認(rèn)為，雖然我國(guó)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)目前處于快速增長(zhǎng)階段，但總體規(guī)模仍然有限。

姜安日前也向本報(bào)記者稱，新基建對(duì)BAT級(jí)別的大公司會(huì)是一個(gè)很大的利好，比如像百度最近在合肥的無(wú)人駕駛示范基地，一個(gè)項(xiàng)目可能會(huì)投入數(shù)億元，這種新基建的項(xiàng)目，一般體量的公司難以拿得下來(lái)。

楊歌也提及，事實(shí)上，與BAT或者一些與政府關(guān)系更密切的公司相比，AI頭部公司在爭(zhēng)取政府新基建方面訂單上的優(yōu)勢(shì)可能要弱一些。

馬軍對(duì)此也表示贊同，并同時(shí)提到，受疫情影響，新基建全面開(kāi)工可能會(huì)延遲，實(shí)際項(xiàng)目的推動(dòng)可能會(huì)在下半年。因此全年來(lái)看，對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用可能不是很明顯。

張弛則提到，事實(shí)上，人工智能公司和該領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，到底該怎么參與到新基建中、到底該怎樣投資，都還存在問(wèn)題。在他看來(lái)，除了安防以外，人工智能技術(shù)在其他的諸如醫(yī)療、教育、影視等領(lǐng)域，還都沒(méi)有很成熟的商業(yè)模式。因此，他預(yù)計(jì)新基建下，AI公司或還將加大對(duì)安防領(lǐng)域的投資，快速實(shí)現(xiàn)中國(guó)所有的城市攝像頭人臉識(shí)別化。