在基建行業(yè)尋找波動性機會

肖玉航

滬深A(yù)股市場3月首個交易日中，基建板塊呈現(xiàn)全線上漲態(tài)勢，使得當(dāng)日滬指出現(xiàn)了下跌后的一個反彈。如果從3月以來的市場資金流動來看，基建板塊主力資金關(guān)注明顯，而其中所引發(fā)的“新基建”延伸領(lǐng)域也不時呈現(xiàn)品種表現(xiàn)。仔細觀察基建板塊異軍突起的原因，實際上與經(jīng)濟下行背景對沖、國家產(chǎn)業(yè)政策背景變化、部分省市區(qū)出臺的龐大的基建投資計劃等密切相關(guān)?；ㄗ鳛槔瓌咏?jīng)濟的一個主要領(lǐng)域，其是否會再現(xiàn)往日風(fēng)光，值得深入研究與分析。

經(jīng)濟需要基建提振

如果觀察目前宏觀經(jīng)濟指標來看，基建投資啟動有其對沖性，其應(yīng)理解為應(yīng)對經(jīng)濟下行的一個對沖。比如2020年2月，受疫情影響，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為35.7%，比上月下降14.3個百分點。筆者認為，經(jīng)濟下行壓力較大背景中，需要一個投資體量大而影響明顯的領(lǐng)域啟動對沖效應(yīng)，以拉動經(jīng)濟，而對沖的關(guān)鍵之一就是基建投資的質(zhì)量與一定的數(shù)量。

近期，從市場資金對相關(guān)品種的關(guān)注度及市場表現(xiàn)來看，很明顯基建領(lǐng)域的品種至少存在后續(xù)多次的波動性機會，特別是新基建領(lǐng)域的延伸受益品種。

筆者在對中國經(jīng)濟及深滬上市企業(yè)發(fā)展等總體觀察后認為，雖然基建投資在目前難免起到一定的拉動經(jīng)濟、維持就業(yè)格局、對沖疫情對經(jīng)濟的影響等，但要出現(xiàn)往日風(fēng)光的持續(xù)性表現(xiàn)，實際上并沒有較好的支撐基礎(chǔ)，即時代在變化、社會理念在更迭、投資行為趨理性等諸多因素的影響也將不斷體現(xiàn)，因此對于投資者而言，需要理性地看待，采取波動性策略或更為可取。

龐大投資計劃的支撐

筆者觀察發(fā)現(xiàn)，在新冠肺炎疫情沖擊和經(jīng)濟下行壓力下，各省市區(qū)今年以來密集推出龐大的投資計劃。截至3月6日，已至少有廣東、云南、河南、四川、內(nèi)蒙古、浙江等23個省市區(qū)發(fā)布了投資計劃清單，總投資額47.66萬億元，可謂投資計劃額度較龐大，盡管許多并非一年內(nèi)投資完成，但今年年內(nèi)推進實施的額度也較為明顯。

研究認為，如此龐大的基建投資計劃數(shù)值，明顯是拉動經(jīng)濟的一個體現(xiàn)，特別是在疫情影響經(jīng)濟下行的當(dāng)口，促進就業(yè)，恢復(fù)經(jīng)濟或是主要考量。因此作為股票市場投資者，此領(lǐng)域的基建板塊明顯具有一定的行業(yè)發(fā)展支撐，值得關(guān)注。

新基建領(lǐng)域是關(guān)注重點

研究認為，基建投資發(fā)展應(yīng)集中于民生領(lǐng)域，而在歷史上來看，許多基建投資成為相關(guān)公司圈地的房地產(chǎn)項目轉(zhuǎn)化，因此此次民生領(lǐng)域的基建投資應(yīng)集中于新。同時，投資者也須對區(qū)域重點領(lǐng)域進行對比研究，比如北京投資為100個民生改善項目、100個高精尖產(chǎn)業(yè)項目，上海則涉及創(chuàng)新研發(fā)平臺、集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能及城市功能提升等多個領(lǐng)域，河南則涵蓋產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域。

3月初，中共中央政治局常務(wù)委員會召開會議強調(diào)要選好投資項目，加強用地、用能、資金等政策配套，加快推進國家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度。

依據(jù)會議精神及新基建領(lǐng)域的歸納，筆者認為下述領(lǐng)域構(gòu)成新基建的主要領(lǐng)域，即發(fā)力于科技端的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大新基建板塊，因此，作為投資者對于上述領(lǐng)域所引發(fā)的新基建投資，可積極在上述領(lǐng)域內(nèi)尋找其歸屬類品種，在市場波動中積極關(guān)注。

波動性策略更為穩(wěn)妥

從證券投資學(xué)的角度來看，投資者投資股票品種的選擇無非有幾個因素：一是行業(yè)因素，二是公司價值因素，三是題材性因素。我們研究認為，前兩個條件適合于中長線投資者，而題材性因素則適合短線投資者。如果觀察目前龐大的基建投資計劃所引發(fā)的股票波動對應(yīng)世界股票市場的不確定性演變來看，實際上，在市場操作中，對于此類股票的投資保持波動性策略應(yīng)對更為穩(wěn)妥。

研究認為，基建板塊是一個與政策性密切相關(guān)的行業(yè)板塊，大部分行業(yè)公司的業(yè)績表現(xiàn)為穩(wěn)健或周期性影響的軌跡非常明顯。如果一些炒作機構(gòu)將某些基建品種強加上智能或其他一些字眼，這時你就要小心了。因為基建就是基建，過分的裝飾性炒作后面往往具有較大的投資風(fēng)險。

“新基建”并不是一個新概念，早在2018年年底召開的中央經(jīng)濟工作會議上就明確了5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的定位，隨后“加強新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”被列入2019年政府工作報告。2020年開年國務(wù)院常務(wù)會議再提新基建。因此，在投資過程中，認清此領(lǐng)域并非新事物，而只是提法出現(xiàn)一定提升，因此投資學(xué)所提示的機會與風(fēng)險對沖，即外圍股票市場的不確定性因素延伸影響等，也需要投資者在積極關(guān)注的背景中，尋找波動性機會或更為穩(wěn)妥。

總體而言，龐大的基建投資計劃、政策支撐新基建領(lǐng)域發(fā)展及市場本身機構(gòu)資金關(guān)注提升等，使得基建行業(yè)板塊有所表現(xiàn)。在這種表現(xiàn)的后面，實際上體現(xiàn)了機會與風(fēng)險的共振。歷史因素與現(xiàn)實因素顯示，歷史周期的變化在目前現(xiàn)實周期內(nèi)很難重復(fù)體現(xiàn)，現(xiàn)實周期內(nèi)所體現(xiàn)的經(jīng)濟下行因素、價值因素、題材因素、世界股票市場不確定性影響、庫存與現(xiàn)金延續(xù)因素等均出現(xiàn)了較大變化，因此理性看待是應(yīng)對行業(yè)板塊的首要策略，即要有取舍和講究時機性，對于業(yè)績良好、訂單明顯且估值優(yōu)勢的品種可取，題材炒作，順車之中業(yè)績風(fēng)險極大，則應(yīng)采取謹慎減持。歷史經(jīng)驗表明，任何行業(yè)板塊的刺激雖然顯示歷史會重復(fù)，但很難出現(xiàn)在相同的軌跡，其總是要有一些運行與周期運作的差異。對于此，基建領(lǐng)域的品種投資以波動性策略應(yīng)對更為穩(wěn)妥。