中央企業(yè)EVA指標(biāo)設(shè)置方案淺析

摘要：早在20世紀(jì)80年代，國外就已經(jīng)出現(xiàn)了EVA概念。2010年，國資委開始對(duì)中央企業(yè)實(shí)行EVA考核，引導(dǎo)企業(yè)由追求規(guī)模向追求效益轉(zhuǎn)變。各中央企業(yè)也逐步開始加強(qiáng)對(duì)EVA水平的提升。對(duì)于各一級(jí)央企，目前國資委有統(tǒng)一的EVA計(jì)算方法，但對(duì)于下級(jí)企業(yè)，如何更合理地設(shè)置EVA指標(biāo)方案，成為業(yè)界普遍關(guān)心的課題。

關(guān)鍵詞：中央企業(yè);EVA

中圖分類號(hào)：F275;F276.1 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A文章編號(hào)：2096-3157（2020）06-0100-02

一、EVA概念解析

EVA（Economic Value Added），又稱經(jīng)濟(jì)利潤、經(jīng)濟(jì)增加值，是一定時(shí)期的企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤與投入資本的資金成本的差額。EVA概念最早由美國的思騰思特咨詢公司于1982年提出，是為了克服傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，準(zhǔn)確反映公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值。后經(jīng)許多世界著名的大公司如可口可樂、IBM、美國運(yùn)通、通用汽車、西門子、索尼、戴爾、沃爾瑪?shù)冗\(yùn)用和發(fā)展后逐漸為業(yè)界所熟知。

但是，無論是從思騰思特公司提出EVA概念的初衷，還是從各個(gè)成功的實(shí)踐案例來看，EVA都不是被定位為一個(gè)死板的數(shù)據(jù)指標(biāo)，而是被看成一個(gè)公司不斷改進(jìn)管理的推進(jìn)器，被看成一個(gè)公司重塑價(jià)值理念的奠基石。從這方面講，EVA與凈利潤、銷售收入、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益報(bào)酬率等許多純粹的數(shù)據(jù)指標(biāo)都是不一樣的，EVA一般都被刻上每個(gè)公司自身的烙印，有其公司自身的特點(diǎn)。對(duì)不同的公司來說，EVA的計(jì)算方法也不是一成不變的，而應(yīng)該隨著各個(gè)公司的特點(diǎn)，隨著公司的管理要求而不斷地改進(jìn);EVA的實(shí)施過程也應(yīng)該是在充分考慮企業(yè)自身特點(diǎn)的前提下，由簡單、易行開始逐步推進(jìn)，而不要太苛求在一開始就建立一個(gè)完美的EVA體系。

二、影響EVA的因素

從傳統(tǒng)的EVA公式來看，EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本占用×加權(quán)平均資本成本率。該公式也可簡單變通為：EVA=銷售收入-銷售成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用+投資收益-所得稅-權(quán)益資本×權(quán)益資本成本率=銷售收入×銷售毛利率-管理費(fèi)用+投資資產(chǎn)×投資收益率-所得稅-資產(chǎn)×（1-資產(chǎn)負(fù)債率）×權(quán)益資本成本率。分析該變通公式，影響EVA的因素主要有：

1.銷售收入

一般情況下，銷售收入越高、EVA越高。

2.銷售毛利率

銷售毛利率越高，EVA越高。

3.管理費(fèi)用

如果能夠更好地實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用的節(jié)約，一般能夠提升EVA指標(biāo)。

4.投資規(guī)模以及投資收益率

當(dāng)投資收益率大于加權(quán)平均資產(chǎn)成本率時(shí)，可擴(kuò)大投資量以增加EVA;當(dāng)投資收益率小于加權(quán)平均資本成本率時(shí)，應(yīng)減少投資量;投資收益率越高，EVA一般越高。

5.所得稅率

當(dāng)所得稅率越低時(shí)，EVA越高。

6.資產(chǎn)利用效率

當(dāng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高時(shí)，一般EVA指標(biāo)越高。因此盡可能多地利用供貨廠商給予的信用條件，減少預(yù)付款項(xiàng)，增加應(yīng)付款項(xiàng)，充分利用固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)，減少利用率低的固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)的留存量等都可以提升EVA水平。

7.借款利率

當(dāng)借款利率小于權(quán)益資本成本率時(shí)，增加舉債，以債務(wù)資本來替換股權(quán)資本一般會(huì)增加EVA水平。

三、中央企業(yè)EVA指標(biāo)設(shè)置

1.對(duì)比西方企業(yè)的差異

自上世紀(jì)80年代EVA概念被提出以來，世界上有很多公司都實(shí)行了EVA體系，特別是西方的許多非常優(yōu)秀的公司，其中不乏很多成功的案例。但是，我們可能無法直接復(fù)制他們的成功模式，因?yàn)槲鞣焦竞臀覀兊闹醒肫髽I(yè)有很多不同。

首先，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來說，西方的那些優(yōu)秀的大公司大多是公眾持股公司，股權(quán)極為分散，很少能見到有絕對(duì)控股的情況出現(xiàn)，并且股東遠(yuǎn)離經(jīng)營一線，信息不對(duì)稱，在這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，股東們對(duì)公司的短期業(yè)績會(huì)高度敏感;而我們的中央企業(yè)的出資人對(duì)經(jīng)營的整體情況、長期表現(xiàn)甚至社會(huì)責(zé)任較為關(guān)心，并且因可以對(duì)經(jīng)營信息的掌握占有優(yōu)勢(shì)等方面的因素而傾向于股東價(jià)值的中長期體現(xiàn)、傾向于跨越短期價(jià)值導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略。

其次，從公司治理結(jié)構(gòu)上來說，西方公司早在實(shí)行EVA之前就已經(jīng)建立了比較成熟的現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，職業(yè)經(jīng)理人制度也已相當(dāng)成熟，公司實(shí)行EVA體系只是對(duì)原來的治理結(jié)構(gòu)，對(duì)原來的職業(yè)經(jīng)理人考核體系的進(jìn)一步完善，換句話說，西方公司實(shí)行EVA體系是有其制度和理念基礎(chǔ)的，是一個(gè)順其自然的需求;而我們大部分的國有企業(yè)目前仍難談得上已經(jīng)建立了現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，實(shí)行EVA體系可以說是對(duì)公司治理體系的一次深刻的變革，與西方公司相比，我們的難度更大。

最后，從公司的經(jīng)營目標(biāo)上來說，西方公司著眼于提升經(jīng)濟(jì)價(jià)值，最終提升股東價(jià)值;而我們國企的目標(biāo)不僅僅提升經(jīng)濟(jì)價(jià)值，還需要兼顧社會(huì)責(zé)任、國家戰(zhàn)略，甚至有時(shí)候后兩者會(huì)被放在更加突出的位置。

以上差異提醒我們?cè)诮⒆约旱腅VA體系的時(shí)候要對(duì)國外的成功案例保持謹(jǐn)慎接受的心態(tài)，不能盲目照搬。我們向他們學(xué)習(xí)的更多的應(yīng)該是EVA理念，要學(xué)習(xí)他們把EVA當(dāng)做找尋和增加企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造源泉的工具，而在具體的操作層面上需要跟我們企業(yè)自身的特點(diǎn)相結(jié)合。

2.國資委EVA計(jì)算公式的不足

國資委自2010年開始逐步對(duì)中央企業(yè)實(shí)行EVA考核，現(xiàn)在已成為非常重要的一個(gè)考核指標(biāo)。國資委對(duì)中央企業(yè)考核采用的EVA計(jì)算公式為：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率。其中，稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）;調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。對(duì)于該計(jì)算公式，本文認(rèn)為可能至少需要考慮以下問題：

（1）資本成本率怎么確定？按照國資委的辦法，基本是采用統(tǒng)一的資本成本率（5.5%），對(duì)于非工業(yè)企業(yè)，如果資產(chǎn)負(fù)債率在80%以上，則規(guī)定資本成本率為6%。這種確定資本成本率的方法比較明顯的優(yōu)點(diǎn)是簡單，但是它也有比較大的缺陷，就是未能考慮企業(yè)低融資成本的優(yōu)勢(shì)，忽視了企業(yè)低融資成本創(chuàng)造的價(jià)值，同時(shí)有鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行高債務(wù)成本融資之嫌。

（2）稅后凈營業(yè)利潤怎么調(diào)整？按照國資委的辦法，稅后凈營業(yè)利潤是在凈利潤基礎(chǔ)上對(duì)稅后利息支出、稅后研發(fā)費(fèi)用、稅后非經(jīng)常性收益等進(jìn)行了調(diào)整。對(duì)于這些調(diào)整可能有一些不足之處：第一，對(duì)研發(fā)費(fèi)用的全額加回可能會(huì)導(dǎo)致研發(fā)的重復(fù)和無意義研發(fā)的膨脹;第二，非經(jīng)常性收益的調(diào)整具體有哪些比較模糊;第三，對(duì)于個(gè)別企業(yè)有所得稅優(yōu)惠的情況未加以考慮;第四，未體現(xiàn)市場(chǎng)開發(fā)等活動(dòng)的價(jià)值創(chuàng)造作用。

（3）資本占用如何調(diào)整？按國資委的辦法，資本占用為總資本的基礎(chǔ)上扣減無息流動(dòng)負(fù)債和在建工程。其中無息流動(dòng)負(fù)債是指“應(yīng)付票據(jù)”“應(yīng)付賬款”“預(yù)收款項(xiàng)”“應(yīng)交稅費(fèi)”“應(yīng)付利息”“其他應(yīng)付款”“其他流動(dòng)負(fù)債”。這種方法在各企業(yè)實(shí)際應(yīng)用時(shí)也有一些缺陷：第一，在形成在建工程的同時(shí)可能產(chǎn)生了應(yīng)付賬款等無息負(fù)債，在這種情況下如果同時(shí)從資本中扣除在建工程和無息負(fù)債會(huì)造成一定程度的重復(fù)扣除，會(huì)造成占用資產(chǎn)過低的假象，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期內(nèi)增加低效的建設(shè)和投資項(xiàng)目;第二，對(duì)無息負(fù)債的扣除未包含“應(yīng)付職工薪酬”，對(duì)該科目余額較大的企業(yè)的EVA會(huì)有較大影響;第三，未扣除無息的非流動(dòng)負(fù)債，例如“長期應(yīng)付款”“預(yù)計(jì)負(fù)債”“其他非流動(dòng)負(fù)債”等，高估了該部分負(fù)債的成本;第四，各項(xiàng)計(jì)提減值準(zhǔn)備的資產(chǎn)還未進(jìn)行實(shí)際的處置，其減值準(zhǔn)備仍然是對(duì)資本的占用，未對(duì)該部分減值準(zhǔn)備進(jìn)行充分的考慮。第五，對(duì)于凈資產(chǎn)為負(fù)的企業(yè)，即使當(dāng)期虧損，也可能算出正向的EVA數(shù)值。

（4）各子公司內(nèi)部往來、內(nèi)部借款如何考量？在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，往往會(huì)存在較多的內(nèi)部往來以及內(nèi)部借款，內(nèi)部往來一般都是無息的，內(nèi)部借款一般也都是比較優(yōu)惠的利息。這些內(nèi)部往來以及內(nèi)部借款可能會(huì)導(dǎo)致高估資金輸出公司的資本占用、低估資金占用公司的資本成本。

3.建議修正的EVA計(jì)算公式

綜合考慮上述問題，建議對(duì)EVA計(jì)算公式修正為：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本占用×平均資本成本率。其中，稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研發(fā)支出調(diào)整項(xiàng)+市場(chǎng)開發(fā)支出調(diào)整項(xiàng)）×（1-企業(yè)實(shí)際所得稅稅率）;資本占用=平均所有者權(quán)益+平均帶息負(fù)債-平均在建工程調(diào)整項(xiàng)+平均資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+其他調(diào)整項(xiàng);平均資本成本率按照企業(yè)實(shí)際債權(quán)資本成本率以及股權(quán)資本成本率進(jìn)行加強(qiáng)平均;債權(quán)資本成本率=利息支出/平均帶息負(fù)債;股權(quán)資本成本率可在設(shè)定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)值的基礎(chǔ)上根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于該更新公式，具體操作中應(yīng)注意：

（1）在實(shí)際運(yùn)用過程中，稅后凈營業(yè)利潤及資本占用的調(diào)整可以大大減少。例如“研發(fā)支出調(diào)整項(xiàng)”“市場(chǎng)開發(fā)支出調(diào)整項(xiàng)”“平均在建工程調(diào)整項(xiàng)”“平均資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”“其他調(diào)整項(xiàng)”這幾項(xiàng)在一般情況下數(shù)值都為零，只有符合特別要求并對(duì)EVA的計(jì)算結(jié)果有較大影響的時(shí)候才會(huì)進(jìn)行調(diào)整。并且所有調(diào)整一律采用個(gè)別認(rèn)定法。

①研發(fā)支出及市場(chǎng)開發(fā)調(diào)整項(xiàng)。該類調(diào)整須有內(nèi)部批準(zhǔn)的研發(fā)或市場(chǎng)開發(fā)申請(qǐng)，并落實(shí)了申請(qǐng)中的相關(guān)條件。

②平均在建工程調(diào)整項(xiàng)。對(duì)單獨(dú)核算的在建工程進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整額為平均在建工程余額扣減由于該項(xiàng)在建工程產(chǎn)生的對(duì)應(yīng)無息負(fù)債平均余額后的差額，未單獨(dú)核算的在建工程不作調(diào)整。

③平均資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。該項(xiàng)可直接選取資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)。很多凈資產(chǎn)為負(fù)的企業(yè)，都是因?yàn)橘~面計(jì)提了大量減值準(zhǔn)備，通過該項(xiàng)調(diào)整，可以較大程度上避免虧損企業(yè)反而算出正向EVA的問題。

④其他調(diào)整項(xiàng)。該項(xiàng)主要用來調(diào)整內(nèi)部往來、內(nèi)部借款的影響。

（2）債權(quán)資本成本率按照利息支出/平均帶息負(fù)債計(jì)算得出。利息支出不包含“利息收入”“貼現(xiàn)利息”“匯兌凈損失”等與帶息負(fù)債余額無關(guān)的利息支出;帶息負(fù)債要按月平均。

（3）股權(quán)資本成本率的標(biāo)準(zhǔn)一般應(yīng)高于1年期貸款利率。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率超過80%的企業(yè)，可上調(diào)0.5%～1%;對(duì)于借款利率高于股權(quán)資本成本率的企業(yè)，建議將股權(quán)資本成本率調(diào)整到比債權(quán)資本成本率高1至2個(gè)百分點(diǎn)。

（4）企業(yè)所得稅率一般為25%，但對(duì)于享受高新技術(shù)企業(yè)等優(yōu)惠稅率的，應(yīng)按照優(yōu)惠稅率調(diào)整。

四、結(jié)語

EVA指標(biāo)應(yīng)該是隨著企業(yè)的發(fā)展、企業(yè)管理理念的提升、企業(yè)戰(zhàn)略管控需要等不斷進(jìn)行調(diào)整、修正。設(shè)置合理的EVA指標(biāo)計(jì)算公式只是建立EVA考核體系中最初步的環(huán)節(jié)。真正要將EVA的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來，還需要適時(shí)地將EVA納入考核，逐步融入企業(yè)整體的管理理念中去。總之，EVA體系的建立是一個(gè)復(fù)雜、循序、持久的過程。一個(gè)合格的EVA考核體系應(yīng)能夠體現(xiàn)公司的戰(zhàn)略導(dǎo)向，應(yīng)能讓公司的各層級(jí)員工都能清楚地看到公司鼓勵(lì)什么、抑制什么，應(yīng)能促進(jìn)每個(gè)員工的行為都朝著提升公司整體競爭力的方向前進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡介：

王浦，供職于中國機(jī)械設(shè)備工程股份有限公司。