投融資業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響

劉暢

關(guān)鍵詞：投融資 ?財(cái)務(wù)費(fèi)用 ?經(jīng)濟(jì)效益 ?“證照不齊” 實(shí)務(wù)

隨著城市高速發(fā)展，基礎(chǔ)建設(shè)不斷擴(kuò)容，H公司進(jìn)入了基礎(chǔ)設(shè)施更新升級(jí)階段，每年幾十億的投資增量以15%的平均增速帶動(dòng)融資規(guī)模逐步擴(kuò)大。投融資快速發(fā)展可能會(huì)給企業(yè)帶來可觀的投資回報(bào)，也可能會(huì)成為沉重包袱。該公司的融資成本增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用迅速攀升，近三年平均增長(zhǎng)率已達(dá)70%，位居各項(xiàng)成本費(fèi)用之首，全成本平均增速僅為7%，對(duì)經(jīng)濟(jì)效益帶來較大沖擊。

本文針對(duì)該公司的投融資業(yè)務(wù)如何通過財(cái)務(wù)費(fèi)用影響效益進(jìn)行剖析，找出癥結(jié)，揭示實(shí)務(wù)中企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問題，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用較理論虛增，關(guān)注運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并提出建議。

一、投資接踵而至使融資層層疊加，財(cái)務(wù)費(fèi)用只增不減

投資項(xiàng)目通常所需資金量較大、回收期較長(zhǎng)。隨著投資項(xiàng)目層出不窮，帶來新增融資成本在舊有項(xiàng)目持續(xù)耗資的基礎(chǔ)上層層疊加，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用只增不減。如：2018年1月為某項(xiàng)目新增貸款2億元，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)3年后才能通過運(yùn)營(yíng)開始盈利，則2018年財(cái)務(wù)費(fèi)用為2億元*年利率;而2019年1月為另一項(xiàng)目融資3億元，則2019年財(cái)務(wù)費(fèi)用為（2+3）億元*年利率。

二、“證照不齊”、經(jīng)營(yíng)盈余不足等因素間接導(dǎo)致“短貸長(zhǎng)用”，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)于專項(xiàng)貸款的項(xiàng)目，在對(duì)應(yīng)項(xiàng)目的建設(shè)期里，融資成本可進(jìn)行資本化，不影響當(dāng)期損益。同時(shí)，該公司專項(xiàng)貸款主要為固定利率，在近年市場(chǎng)利率上漲階段，可節(jié)約利息，相對(duì)受益。

投資項(xiàng)目一般持續(xù)期較長(zhǎng)，但因“證照不齊”（建設(shè)項(xiàng)目四證：國(guó)有土地使用證、建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、建筑工程施工許可證。四證環(huán)環(huán)相扣，該公司主要因歷史遺留問題，很難取得土地使用證，導(dǎo)致其余三證也無法取得）的現(xiàn)實(shí)問題，導(dǎo)致企業(yè)較難從銀行獲取長(zhǎng)期專項(xiàng)貸款（期限通常在10-15年以上）。因此，上述專貸專用模式也只是理論上成立，現(xiàn)實(shí)中企業(yè)可獲得的專項(xiàng)貸款少之又少。

同時(shí)，該公司自有資金難以支撐龐大的投資支出。比如，2019年日常運(yùn)營(yíng)資金當(dāng)期流入約57億元，流出約54億元，凈增加額僅為3億元，與該年資本性支出11億元相去甚遠(yuǎn)。

因此，H公司只能從流動(dòng)貸款、短期融資券、中期票據(jù)、長(zhǎng)期借款、公司債等其他融資方式里，選擇利率較低的進(jìn)行融資，而這些方式貸款期限通常小于5年，較投資項(xiàng)目期限（通常20年以上）相去甚遠(yuǎn)，因而不得不通過借新還舊不斷替換貸款來保障投資支出，本文簡(jiǎn)稱“短貸長(zhǎng)用”。

因“短貸長(zhǎng)用”模式無法實(shí)現(xiàn)貸款與項(xiàng)目一一匹配，將導(dǎo)致：一是其建設(shè)期利息支出無法資本化，經(jīng)測(cè)算，該公司融資成本中僅有約10%可資本化，其余則通過財(cái)務(wù)費(fèi)用影響盈利;二是利息支出無法精確劃分至各項(xiàng)目，不利于財(cái)務(wù)分析及財(cái)務(wù)管控的細(xì)化;三是在近年市場(chǎng)利率上漲階段，相對(duì)增加了財(cái)務(wù)費(fèi)用。

經(jīng)上述分析并測(cè)算，實(shí)質(zhì)上，該公司投資支出的資金來源為：自有資金（約10%）、專項(xiàng)貸款（約30%）和其他貸款（約60%）?？梢姟白C照不齊”、經(jīng)營(yíng)盈余不足等因素間接導(dǎo)致“短貸長(zhǎng)用”，繼而影響建設(shè)期利息資本化、難以將財(cái)務(wù)費(fèi)用精確劃分至各項(xiàng)目、無法在利率有利時(shí)期鎖定長(zhǎng)期貸款利率等，最終導(dǎo)致實(shí)務(wù)中財(cái)務(wù)費(fèi)用虛增。

此外，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》規(guī)定，流動(dòng)貸款須用于日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)。即流動(dòng)貸款不允許用于投資，投資支出只能使用專項(xiàng)貸款或自有資金等。從現(xiàn)金流的角度，該公司不得不通過對(duì)資金全面預(yù)判和周密安排，將當(dāng)期日常流入資金及時(shí)劃轉(zhuǎn)至投資項(xiàng)目，將貸款轉(zhuǎn)至當(dāng)期日常流出，間接地解決了專項(xiàng)貸款和自有資金凈額不足的一大困難。

綜上，該公司通過“短貸長(zhǎng)用”等途徑，對(duì)資金運(yùn)籌帷幄，暫時(shí)化解了“證照不齊”和盈余不足對(duì)資金流轉(zhuǎn)的影響，但財(cái)務(wù)費(fèi)用所受影響依然存在，即以犧牲利潤(rùn)的方式來承擔(dān)融資成本。建議公司高度重視，督促申報(bào)新投資項(xiàng)目時(shí)積極爭(zhēng)取“收齊證照”，以便從金融機(jī)構(gòu)獲取專項(xiàng)貸款，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，促進(jìn)資金籌劃，為財(cái)務(wù)管控提質(zhì)增效。

三、股權(quán)投資項(xiàng)目資金回報(bào)不理想，融資成本長(zhǎng)期沖減效益

該公司以資本金形式將資金注入下屬項(xiàng)目，作為被投資公司的自有資金，通常僅占項(xiàng)目建設(shè)的30%，其他70%需從外部融資。

運(yùn)營(yíng)初期新設(shè)項(xiàng)目一般經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入少，盈利能力弱，運(yùn)營(yíng)初期會(huì)承擔(dān)較多折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用、人工成本等。這種捉襟見肘的狀態(tài)只有待運(yùn)營(yíng)效益提升、扭虧為盈后才會(huì)改善，資金投入也將逐步得到正向補(bǔ)償。從該公司近年投資的新項(xiàng)目來看，目前投入運(yùn)營(yíng)后虧損的居多，投資回收期較長(zhǎng)，可見此類投資資金回報(bào)并不理想，總體來看扭虧為盈要做長(zhǎng)期打算。如：2019年的5個(gè)新項(xiàng)目共虧損約6，000萬元;近5年新設(shè)項(xiàng)目幾乎全面虧損。

建議重視投資項(xiàng)目的資金回籠情況，逐個(gè)專項(xiàng)剖析，克服客觀困難，提高運(yùn)營(yíng)效率，擴(kuò)張規(guī)模、加快建設(shè)的同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)效益，改善盈利能力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)保證公司整體資金回報(bào)率，預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文對(duì)H該公司的投融資業(yè)務(wù)如何通過財(cái)務(wù)費(fèi)用影響效益進(jìn)行剖析，闡明投資接踵而至使融資層層疊加，財(cái)務(wù)費(fèi)用只增不減;揭示實(shí)務(wù)中企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問題，如“證照不齊”、經(jīng)營(yíng)盈余不足等因素，間接導(dǎo)致“短貸長(zhǎng)用”，帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用較理論虛增，建議企業(yè)督促申報(bào)新投資項(xiàng)目時(shí)積極爭(zhēng)取“收齊證照”，以便從金融機(jī)構(gòu)獲取專項(xiàng)貸款，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，促進(jìn)資金籌劃，為財(cái)務(wù)管控提質(zhì)增效;關(guān)注運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，通常股權(quán)投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)初期資金回報(bào)并不理想，融資成本長(zhǎng)期沖減效益，建議重視項(xiàng)目資金回籠情況，逐個(gè)專項(xiàng)剖析，克服客觀困難，提高運(yùn)營(yíng)效率，擴(kuò)張規(guī)模、加快建設(shè)的同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)效益，改善盈利能力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。

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