溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行分析與展望（2019—2020年）

任曉

（中共溫州市委黨校溫州發(fā)展研究中心，浙江 溫州325013）

2019 年，全球政治經(jīng)濟(jì)不確定性事件增多，貿(mào)易放緩，經(jīng)濟(jì)增長減速。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“前高后低”，一季度過后承壓下行明顯。在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險挑戰(zhàn)明顯上升的復(fù)雜局面下，溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速放緩回穩(wěn)，新興動能增量正在強(qiáng)化對存量的替代，主要指標(biāo)進(jìn)度符合預(yù)期。一年來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)從“經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力”到更為嚴(yán)峻的“經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”①數(shù)據(jù)來源：浙江省統(tǒng)計月報（2019），浙江省統(tǒng)計局。，內(nèi)外困難多，局部風(fēng)險大，目標(biāo)任務(wù)重，溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)能夠保持良好態(tài)勢，成績來之不易?；仡?019 年溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，吻合此前“運行保持整固筑底，提速增長機(jī)會不大”的總體判斷[1]2。

2 019 年1—1 1月，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計991.41 億元，累計同比增速為7.6%，增速累計同比的指標(biāo)表現(xiàn)較前一年回撤0.8 個百分點，居浙江省域內(nèi)地區(qū)第5 位，排名較上一年前進(jìn)一位①。反映溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)能夠從容面對“動蕩源和風(fēng)險點顯著增多”“轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問題相互交織”的挑戰(zhàn)，經(jīng)受住“承壓支撐能力一輪新的考驗”[1]2，盡管工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速回落，但堅持聚焦聚力高質(zhì)量發(fā)展，托底調(diào)控，挖掘潛力，筑牢“內(nèi)在增長堅韌”[2-7]的基本面支撐，堅守“退坡不滑坡”底線，保持工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行穩(wěn)健。總體特點可表述為“穩(wěn)中有緩”。

“穩(wěn)”直接表現(xiàn)在2019 年1—11 月間，月度規(guī)模以上工業(yè)增加值累計增長速度數(shù)據(jù)，自一季度出現(xiàn)短期回升，高于同比增速外，此后增速全面弱于上一年同期，準(zhǔn)確驗證“生產(chǎn)節(jié)奏持續(xù)放慢態(tài)勢則可能在更早的2019年第二季度觀察到”[1]4的研判?！熬彙边€表現(xiàn)在1—11月間，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速月度累計表現(xiàn)平穩(wěn)，波動不超過2.4 個百分點。雖然進(jìn)入二季度后，工業(yè)生產(chǎn)同比增長進(jìn)入減速通道，但在三季度開始后，穩(wěn)住下滑勢頭，并取得逐月收窄增速同比降幅的成效（見圖1a）。

一、需求疲軟拖累增速退坡，生產(chǎn)運行步伐穩(wěn)健

溫州市規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速呈現(xiàn)較為明顯的季末抬升而季初走弱的“季末抬高效應(yīng)”。單個季度內(nèi)的最后一個月份增速數(shù)據(jù)明顯沖高，爾后在下一個季度的初始月份則出現(xiàn)明顯跌落。其中，3月、6月、9月，分別出現(xiàn)了年內(nèi)17.2%、8.9%和7.7%三個排名前三的高位，低值出現(xiàn)在4月、7月，分別為2.8%和6.6%（見圖1b）?！凹灸┨Ц咝?yīng)”直接投射的是需求景氣不足。背后邏輯是生產(chǎn)端與需求端對接不順，產(chǎn)能安排不能按照既定節(jié)奏匹配市場需求，累積生產(chǎn)任務(wù)只能延押至在季末月度進(jìn)行“沖刺”。

圖1溫州市工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢

比較浙江省和溫州市2018—2019 年規(guī)模以上工業(yè)的總量增速數(shù)據(jù)（見圖2）。一方面省市工業(yè)銷售數(shù)據(jù)呈趨勢性下滑是需求疲弱的結(jié)果，需求收縮是拉低工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)主要力量。另一方面，2019年1—11 月溫州規(guī)模以上工業(yè)增加值累計增速高于浙江省平均水平1.4個百分點，比上一年這一數(shù)據(jù)領(lǐng)先0.8個百分點，再次拉大領(lǐng)先幅度。溫州規(guī)模以上工業(yè)銷售產(chǎn)值累計增速高于浙江省平均水平2.7 個百分點，而上一年則落后2.6 個百分點。表明“2018 年以來，偏弱的需求替代此前庫存的去補(bǔ)輪動，主導(dǎo)產(chǎn)能節(jié)奏調(diào)整”[1]3。產(chǎn)出與銷售數(shù)據(jù)的快速收斂，反映工業(yè)企業(yè)為了緩沖需求下滑，預(yù)期偏軟，加快主動去庫存，削減存貨投資，壓縮產(chǎn)能，降低庫存水平。

另外，透過數(shù)據(jù)對照，看到溫州工業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)彈性相對更大，有利于應(yīng)對需求變動進(jìn)行及時調(diào)整。也可以理解為“溫州工業(yè)產(chǎn)品所處區(qū)段下游接受終端，傳導(dǎo)鏈條更短，更早受到市場需求收縮沖擊的結(jié)果”[1]4，并做出有效應(yīng)對安排，對外呈現(xiàn)“工業(yè)增加值增速波動幅度表現(xiàn)為高起快落，漸趨收窄的態(tài)勢”[1]3。

圖2浙江省、溫州市工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長水平

圖3顯示2013年3月至2019年11月，溫州規(guī)模以上工業(yè)銷售產(chǎn)值月度增速在2019 年3 月達(dá)到27.6%，產(chǎn)值累計增速為14.1%，分別是過去80個月里的增速的第一位和第三位。排除上一年的低基數(shù)產(chǎn)生的抬高效應(yīng)，傾向于理解為溫州工業(yè)企業(yè)對需求轉(zhuǎn)弱有著更為敏感的市場直覺，去庫存主動迅速且執(zhí)行堅決。

此外，從工業(yè)銷售月度增速數(shù)據(jù)看銷售增速高位集中在2017年，強(qiáng)勁需求帶來主動補(bǔ)庫存的產(chǎn)能，爾后擴(kuò)張產(chǎn)能驅(qū)動累計增速在2018 年出現(xiàn)階段性高點。從中可以得到推斷是，其一，2018年可能是未來2～3 年內(nèi)的工業(yè)銷售階段性高點年份，也是一個跨度10 年左右中長經(jīng)濟(jì)周期的需求表現(xiàn)最為積極的年份。其二，工業(yè)企業(yè)為需求變動而做出庫存響應(yīng)大約需要時間不長于3 個季度。也就是說，存在一個3個季度以內(nèi)的滯后期。其三，工業(yè)銷售月度增速和累計增速數(shù)據(jù)離散度分別為3.23和3.33①離散度指算術(shù)平均值的絕對偏差平均其中V為離散系數(shù)，n為觀測值，f i為數(shù)量，為觀測的值算的平為算術(shù)平均。。兩者接近，且月度數(shù)據(jù)更集中。

圖3 2013—2019年月度工業(yè)銷售增速

高頻工業(yè)銷售增長數(shù)據(jù)能夠在一個合理的增長中樞附近保持平穩(wěn)，表明溫州工業(yè)需求側(cè)基本盤扎實，足以支撐工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行保持穩(wěn)態(tài)。這也與此前關(guān)于2016—2018年供給側(cè)增速數(shù)據(jù)的研究結(jié)論接近，即“工業(yè)增加值增速起伏不大，年度間分月度數(shù)據(jù)互有高低，且能平穩(wěn)保持在一個合理的增長中樞附近”[1]3。

2019 年1—11 月，溫州工業(yè)用電量累計增速為2.1%，不及前一年同期水平的一半，低了2.9個百分點。分月度工業(yè)用電量同比增長平均水平為3.9%，不僅弱于前一年同期0.7個百分點，而且是近5年平均水平新低。另外，3—11月共11個月度環(huán)比增速數(shù)據(jù)顯示，其中3月、4 月、6 月、8 月和9 月，共有5 個月工業(yè)用電量逐月環(huán)比增速指標(biāo)處在負(fù)值區(qū)間（見圖4）。

這一方面表明，以用電量指示的工業(yè)生產(chǎn)增速中樞已下移到更低的位置，支持此前對于“地方工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體走弱”[1]4的意見。另一方面，鑒于工業(yè)用電量環(huán)比增速是生產(chǎn)景氣趨勢前行指標(biāo)，早前“滑落走低態(tài)勢已有所遏止”[1]4的判斷仍有待進(jìn)一步觀察。1—11 月，工業(yè)用電量逐月環(huán)比增速指標(biāo)數(shù)值月度波動保持收斂，較前一年同期增速標(biāo)準(zhǔn)差略大0.32，說明市場預(yù)期到位，生產(chǎn)節(jié)奏把控合理，總體進(jìn)度平穩(wěn)。

圖4溫州市工業(yè)用電量增速

工業(yè)經(jīng)濟(jì)的運行走向預(yù)測，可以基于上一年增長速度同比的數(shù)據(jù)來推斷。不過，用月度環(huán)比增長速度數(shù)據(jù)作為先行指標(biāo)估計工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行趨勢更為合理。由于高頻月度增速數(shù)據(jù)可能會受到季節(jié)因素和同比基期因素的干擾而在質(zhì)量上有所損失，擬通過季節(jié)調(diào)整方法將這兩類干擾因素作技術(shù)性處理，以獲取質(zhì)量和可靠性更高的數(shù)據(jù)，并據(jù)此推斷運行走向的趨勢。

按季節(jié)調(diào)整后的工業(yè)增加值月度環(huán)比增長速度數(shù)據(jù)軌跡①一般而言，雖然同比增速是分析經(jīng)濟(jì)走勢的常用指標(biāo)，但同比數(shù)據(jù)難以剔除季節(jié)影響，且相對滯后環(huán)比數(shù)據(jù)，難以準(zhǔn)確反映經(jīng) 濟(jì)走勢。季調(diào)環(huán)比趨勢增速數(shù)據(jù)能剔除季節(jié)因素與不規(guī)則項，估計結(jié)果更能反映經(jīng)濟(jì)的實際趨勢。對經(jīng)濟(jì)趨勢預(yù)期研判，傾向 于參考應(yīng)用環(huán)比數(shù)據(jù)模擬結(jié)論。本文考慮處理兩端數(shù)據(jù)缺失便利，采用以“中心化12項移動平均”為基礎(chǔ)的X12 季調(diào)方法，直 接運用Eviews進(jìn)行計算季調(diào)環(huán)比趨勢。，2019 年的工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長形態(tài)可以概括為，上一年工業(yè)經(jīng)濟(jì)“回落壓力在減小，上升力度在積聚放大”[1]4基本態(tài)勢的一個進(jìn)階版本（見圖5）。1—11月的分月度環(huán)比增速進(jìn)入二季度后起伏幅度微小，節(jié)奏平穩(wěn)。其中，環(huán)比數(shù)據(jù)為負(fù)的月份較上一年減少，且環(huán)比正增長力度有所放大。從穩(wěn)增長的角度看，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行的確更為“穩(wěn)定”，支持“工業(yè)內(nèi)在增長積極因素更多，本地工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行的韌性不變”[2-6]的觀察和所處“整固筑底”[1]4運行階段特征的總體判斷。

不過，工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢雖然膠著，但也沒有給出清晰確定的增長樂觀預(yù)期。原因不外，“推動工業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長加速的有效支撐力量在過去兩年中不見崢嶸，當(dāng)前本地驅(qū)動力量積聚不足，工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行不具備在近期走出提速增長形態(tài)”[1]4?？梢哉f，工業(yè)經(jīng)濟(jì)還未走出周期“磨底”階段，破局增長瓶頸的力量如果不能得到加快積累和集聚，穿越周期的難度會逐年上升，未來即便只是為了“穩(wěn)”住當(dāng)前的增長節(jié)奏，都可能要耗費更多的資源，應(yīng)對更復(fù)雜的環(huán)境，付出更大的代價。這也是過去幾年未見“驅(qū)動未來工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生性引擎”[2]4，而提醒工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行“穩(wěn)中有憂”的其來所自。

圖5季節(jié)調(diào)整后溫州市工業(yè)增加值增速

二、新動能保育政策加碼，結(jié)構(gòu)迭代主線清晰

溫州“兩個健康”創(chuàng)建中的系列改革創(chuàng)新對保育新動能提供優(yōu)質(zhì)營商環(huán)境。2019年通過推出包括《溫州市優(yōu)化營商環(huán)境辦法》在內(nèi)的多項創(chuàng)新舉措，在市場公平準(zhǔn)入、合法權(quán)益保護(hù)、生產(chǎn)經(jīng)營要素獲取、政務(wù)服務(wù)優(yōu)化等多個方面促進(jìn)培育、吸引和發(fā)展新動能。

提升助企服務(wù)。實施“白名單”幫扶計劃，惠企政策“直通車”，新一輪降本減負(fù)政策“30條”，推行“幫企云”“易企辦”②“融資暢通工程”、推出“無還本續(xù)貸”等融資新政14 條舉措；把發(fā)展有前景但暫時有困難的企業(yè)列入“白名單”幫扶計劃，已 成功幫扶48家企業(yè)渡過難關(guān)。惠企政策“直通車”指，實質(zhì)性突破政策兌現(xiàn)慢兌現(xiàn)難；推行涉企柔性執(zhí)法，創(chuàng)新推出3290項“首 次不罰”清單?！皫推笤啤薄耙灼筠k”是指，有9 條屬全省獨創(chuàng)；創(chuàng)新推出企業(yè)（開辦）注銷便利化行動。參見：《溫州“兩個健康” 創(chuàng)建獲中國改革十大年度案例獎》，《溫州日報》，2019-12-22。。其中，2019年通過全面升級小微企業(yè)園建設(shè)，定制“快寬優(yōu)”準(zhǔn)入環(huán)境，實現(xiàn)新增科技型小微企業(yè)2 213家，新增“專精特新”省級培育企業(yè)22 704 家，新增省級隱形冠軍企業(yè)10 家，數(shù)量均列浙江省地市排名第一[8]①隱形冠軍企業(yè)是指長期專注并深耕于產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，處于領(lǐng)軍位置而又不被公眾所知曉的企業(yè)。奔騰激光（溫州）有限公司的8 000瓦 光及以上功率段激光切割機(jī)在市場中處于領(lǐng)軍地位，目前是國內(nèi)高功率激光切割設(shè)備出口領(lǐng)先企業(yè)。參見：《省級隱形冠軍企 業(yè)溫州再添“新兵”》，《溫州日報》，2019-12-28。。

加快數(shù)字轉(zhuǎn)型。代表數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心產(chǎn)業(yè)，電子信息產(chǎn)業(yè)正在成為，甚至已經(jīng)是溫州目前階段創(chuàng)新最活躍、輻射最廣泛、融合最深化的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。2019年1—10月，全市數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心制造業(yè)增加值118.09 億元，同比增長9.2%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心制造業(yè)增加值已經(jīng)達(dá)到本地規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值比重的13.3%，高于浙江省平均水平0.84個百分點[9]。

優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。2019年溫州市制定并發(fā)布《傳統(tǒng)制造業(yè)重塑計劃》，意圖構(gòu)建以電氣、鞋業(yè)、服裝、汽車零部件、泵閥等五大傳統(tǒng)制造業(yè)為主，“N”個縣域重點特色產(chǎn)業(yè)為輔的“5+N”產(chǎn)業(yè)集群②其中，智能電氣產(chǎn)業(yè)打造成為世界級產(chǎn)業(yè)集群，鞋業(yè)、服裝產(chǎn)業(yè)打造成為千億級時尚智造產(chǎn)業(yè)集群，汽車零部件、泵閥產(chǎn)業(yè)分 別向千億級產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍。各縣（市、區(qū)）、產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)和有條件的開發(fā)區(qū)同步選擇1-2個百億元制造業(yè)作為區(qū)域重點特色產(chǎn)業(yè)集群。。其中，五大傳統(tǒng)制造業(yè)以在2021年之前達(dá)到總產(chǎn)值5 000億元為目標(biāo)。從2019 年1—11 月，僅電氣一個產(chǎn)業(yè)增加值已經(jīng)達(dá)到187億元，占本地同期全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值的19%。本地累計增長速度同比為9.2%，高于全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值1.6個百分點[10]。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的迭代速度看，2019 年年內(nèi)新產(chǎn)品產(chǎn)值單月同比增速高點在2019 年6 月，同比增速達(dá)到51%。此后逐月下滑，且平均月度跌幅深達(dá)近7 個百分點。跨年度的新產(chǎn)品產(chǎn)出節(jié)奏從2018年的“U”型，反轉(zhuǎn)為倒“U”型走勢。

從趨勢上看，后續(xù)向下減速態(tài)勢還未見走緩回穩(wěn)。值得特別說明的是，2019年6月新產(chǎn)品產(chǎn)值單月同比增速51.5%為近十年來最高，而同月累計增速同比為近七年來最高。這很大程度上歸因于技術(shù)性基數(shù)效應(yīng)，而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)創(chuàng)新有其自身版本更新或折舊換代等內(nèi)驅(qū)性規(guī)律需要遵循。這一點，2019 年度的研究曾提出警示，“工業(yè)新產(chǎn)品迭代如果不能盡快進(jìn)入新一輪加速周期，在不確定性上升的局面下，將拖累新舊動能更替加快目標(biāo)的結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程”[1]5。至少從圖6中可以看到，銷售產(chǎn)值增速態(tài)勢并未表現(xiàn)出接近與新產(chǎn)品增速那樣短期內(nèi)大幅拐折向下。

另外，從圖6示可見，這一輪產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整開始于2018年5月，高點出現(xiàn)在2019年7月，歷時超過一年。銷售產(chǎn)值增速數(shù)據(jù)反映的需求側(cè)下行平緩原因在于宏觀基本面，而不是產(chǎn)品升級不足。此外，圖6顯示，2019 年相對增速比值大幅拉高完成對2018 年前值過低的修正后，自2019年8月始，逐月退坡，11月已接近2017 年的常態(tài)水平。據(jù)此，預(yù)計未來1—2 年內(nèi)產(chǎn)品汰換與結(jié)構(gòu)更迭節(jié)奏逐漸走穩(wěn)，新產(chǎn)品產(chǎn)值增速中樞下移后，不晚于2020年二季度企穩(wěn)平走。

圖6溫州規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值增速

進(jìn)度數(shù)據(jù)反映，2019 年以來小微工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)強(qiáng)勁回升。1—11 月，小微工業(yè)企業(yè)增加值累計增速逐月超過全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值的平均水平，增速差由前一年的負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為正數(shù)，且全年月平均大幅高出2.82個百點，其中，上半年平均增加值增長速度比較快，小微工業(yè)企業(yè)高出全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)超過3.52個百分點（見圖7）。從規(guī)模結(jié)構(gòu)角度看，工業(yè)經(jīng)濟(jì)中數(shù)量更多的小微工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)有更快的增長，有利于利夯實工業(yè)經(jīng)濟(jì)基本面和產(chǎn)能托底支撐。

不過，進(jìn)度數(shù)據(jù)也同樣反映出，小微工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)組織的彈性更加充分，回溯此前2017 年、2018年兩年的分月度數(shù)據(jù)，小微工業(yè)企業(yè)增加值增速的單月數(shù)據(jù)高過同期全部工業(yè)企業(yè)平均水平的共有11個月份，持平的有1 個月份，低于的有8 個月份，即平均線以下的月份占45%。在2019 年所有可獲得數(shù)據(jù)的9月份中，小微工業(yè)企業(yè)分月度增速低于全部工業(yè)企業(yè)平均增速共4 個，也就是，處在平均線以下的月份占44%。再結(jié)合月度累計增速數(shù)據(jù)來看，2017年月度數(shù)據(jù)全部落在正值區(qū)間，2018 年則全部落在負(fù)值區(qū)間，2019年又全部回到正值，生產(chǎn)走完一輪不短的輪動周期。

圖7 溫州市小微工業(yè)企業(yè)增速比較（2017—2019）

關(guān)于以上表現(xiàn)背后的邏輯需要分開來看。第一，增速大幅領(lǐng)先得益于政策效應(yīng)。應(yīng)當(dāng)歸因于上一年報告提及的，“針對小規(guī)模企業(yè)的減稅、融資、降費等紓困扶持政策密集出臺，在經(jīng)過半年左右政策時滯后，小規(guī)模企業(yè)或有望在2019年得到政策效應(yīng)”[1]5。另外，溫州市2018 年以來實施的新一輪“小微企業(yè)三年成長計劃”也初步見效。一方面企業(yè)數(shù)量大幅增加。2019年11月，全市小微企業(yè)數(shù)量超過24萬家，其中2019年新設(shè)立逾4.3萬家。另一方面，企業(yè)實力逐步提升。近三年新設(shè)小微企業(yè)社會貢獻(xiàn)度指數(shù)排名浙江省第一位，全市共有七個縣（市、區(qū)）進(jìn)入縣域小微企業(yè)成長指數(shù)浙江省前30 強(qiáng)，入圍比例位列浙江全省第一[8]。

第二，結(jié)構(gòu)迭代的周期輪動，是小微工業(yè)企業(yè)對產(chǎn)能靈活安排的合理反映，不過，也可以從中了解現(xiàn)象背后的另一面，即整體的穩(wěn)健性不足。這固然與規(guī)模有關(guān)，但更為根本的原因是成長性潛力仍然不夠。

第三，這一背離很大程度上表明的是兩種運營策略性調(diào)度。進(jìn)入2019 年后，直至10 月，小型企業(yè)的PMI 分項指標(biāo)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)連續(xù)持續(xù)高于中型企業(yè)①數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，WIND中國宏觀數(shù)據(jù)庫。。一是對成本更為敏感的小微企業(yè)而言，經(jīng)濟(jì)下行趨勢下進(jìn)一步減稅降費政策預(yù)期升高，推動生產(chǎn)加速。二是市場不確定濃郁，集中釋放產(chǎn)能，加快庫存去化，拉高月度產(chǎn)值。

第四，2018年低基數(shù)產(chǎn)生的技術(shù)性“抬高”效應(yīng)。11 月數(shù)據(jù)顯示，不論增加值增速，還是生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期指數(shù)都已經(jīng)落后于中型企業(yè)。

總之，從大邏輯上看，數(shù)據(jù)反映的是一次階段性反彈而不是趨勢性反轉(zhuǎn)。受政策性、周期性和技術(shù)性因素驅(qū)動，這一輪小微工業(yè)企業(yè)的相對高增長?？紤]政策擾動對企業(yè)預(yù)期和信心的影響，應(yīng)特別關(guān)注后續(xù)政策利好邊際效應(yīng)減弱帶來小微工業(yè)企業(yè)未來走勢的變動。

三、效益收入同步走弱，利潤增長中樞下移

2019年1—11月，溫州市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額增長累計同比增速為零，較上一年同期水平驟降19.4 個百分點。這一看似低迷累計同比零增長數(shù)據(jù)，卻已經(jīng)分別較1—9月、1—10月，分別回升0.3和1.2個百分點。1—11月工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計增長3.5%，較上一年同期增速下滑2.7 個百分點，卻分別較1—9 月、1—10 月，有0.1 和0.6 個百分點提升。顯然進(jìn)入2019 年后，利潤與收入收縮變動方向趨于一致，且兩者同比增速差距出現(xiàn)收斂（見圖8）。

圖8溫州市工業(yè)企業(yè)利潤與主營收入累計變動

2019年1—11月，溫州市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利率為6.22%，同比下降0.38個百分點。2019年二季度開始利潤率表現(xiàn)相對穩(wěn)定，但年度利潤率平均水平從上一年的6.12%縮減至5.67%（見圖9）。直接解釋了主動去庫存階段，主營業(yè)務(wù)和利潤總額必定出現(xiàn)大幅縮減。利潤縮減自我實現(xiàn)的傳導(dǎo)循環(huán)路徑是利潤低迷—降低成本—壓縮庫存—生產(chǎn)收縮—主營收入減少—利潤低迷。

圖9溫州市工業(yè)企業(yè)利潤率走勢

2019 年1—11 月溫州規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為82.37元，同比減少0.71元。這一數(shù)據(jù)2018 年為減少1.50 元。比較來看，2019 年在前一年的成本降幅上再減一半。同期，每百元資產(chǎn)實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入為81.58 元，較上一年增加7.53元，而2018年這一數(shù)據(jù)為減少9.1元，也就是說，2019年的資產(chǎn)利用能力有所恢復(fù)①數(shù)據(jù)來源：根據(jù)溫州統(tǒng)計月報（2017—2019）月度指標(biāo)數(shù)據(jù)計算而得。。據(jù)上，可以簡單地概括如下：成本進(jìn)一步下降，但抵近剛性成本邊界，邊際空間有限。而資產(chǎn)收入水平回升表明產(chǎn)能利用率相對2018年出現(xiàn)回暖，但仍不及2017年的水平。

將利潤總額進(jìn)一步分解為業(yè)務(wù)收入乘以利潤率，再把業(yè)務(wù)收入拆分為增加值乘以生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI），分別代表量、價兩端的分析指標(biāo)，由此獲得量、價、質(zhì)（利潤率）三個維度，分析影響利潤的關(guān)鍵因素。從量、價、質(zhì)三項因素看，以2019年3月為基準(zhǔn)，4—11 月，溫州市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤水平走勢與增加值走勢整體保持更好的同步性，表明驅(qū)動利潤主要力量來自增加值，即來自“量”的支撐。另外，生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）出現(xiàn)下行。如果生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）所指示“價”的下跌，可以很大程度上解釋為外部需求景氣不足，那么，2019年工業(yè)利潤水平的滑落，未見到較明顯“質(zhì)”的提升則是主要原因（見圖10）。

圖10溫州市工業(yè)企業(yè)利潤增速分解

2 0 1 9年溫州工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)（PPIRM）一路下滑。由2月份的99.4%逐月跌落至11月的98.1%，指數(shù)持續(xù)走低態(tài)勢揭示的事實是，2019年工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣低迷有全局性，不分區(qū)段籠罩產(chǎn)業(yè)上下游。溫州工業(yè)生產(chǎn)出廠價格指數(shù)（PPI）有同樣表現(xiàn)，從2月100.8%連續(xù)下行9個月至11月的100.1%（見圖11）。不過，難能可貴而又相當(dāng)艱難地保持在上升區(qū)間以上，與此前預(yù)測一致，“PPI大概率仍將停留在‘1’時代”[1]6。生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)與生產(chǎn)出廠價格指數(shù)近似完全同步的走勢背后，仍是因為“企業(yè)銷售利水平更多地受到供給成本端影響，而不是需求價格側(cè)”?！氨镜刂圃鞓I(yè)企業(yè)個體及企業(yè)群整體均不具備影響產(chǎn)品市場價格的能力”[1]7。

圖11溫州市PIRM及PPI變動

后市隨著庫存去化到位，有了更大的讓“速”空間，而讓“價”的壓力減輕。PPI雖然缺乏上漲的機(jī)會，卻也不至于跌至1 以下。不過，仍有不確定性，環(huán)比數(shù)據(jù)顯示，從2019年7月開始，溫州工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)（PPIRM）月度環(huán)比逐月收窄跌幅，至11 月已經(jīng)走出下跌區(qū)間。而溫州工業(yè)生產(chǎn)出廠價格指數(shù)（PPI）月度環(huán)比雖然早在8月已經(jīng)結(jié)束下跌回正，但仍有波動反復(fù)，未見走穩(wěn)（見圖11）。從環(huán)比數(shù)據(jù)領(lǐng)先價格指數(shù)走勢的角度看，后續(xù)工業(yè)企業(yè)保價壓力上升。

總體而言，2019年1—11月，溫州市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)效益表現(xiàn)不出此前預(yù)期，“工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益2019年內(nèi)走弱”，“溫州工業(yè)企業(yè)并未進(jìn)入新舊動能結(jié)構(gòu)性的整體改善進(jìn)程。而且企業(yè)盈利后市將持續(xù)走弱”[1]7。2019 年企業(yè)效益總體低于上一年，利潤率開年起勢較低，4月上到階段高點后便又回落，期間雖有7月、8 月連續(xù)兩個月的小幅回升，但終究還是在9 月再次下行（圖12）。需求下降壓力下的庫存去化階段，價格與利潤率預(yù)期較低。至少在未來一年內(nèi)，需求側(cè)向好機(jī)會不大。生產(chǎn)增速承壓，疊加庫存去化收尾，銷售利潤規(guī)模面臨收縮下行，效益改善前景不樂觀。

圖12溫州市工業(yè)企業(yè)銷售利潤率

另外，工業(yè)投資能力和潛力有限。提高或降低投資擴(kuò)張的速度決定于資產(chǎn)收益率和融資成本兩個關(guān)鍵條件。一般地，投資增速的變化幅度與資產(chǎn)收益率、融資成本的差值變動趨勢一致。也即當(dāng)資產(chǎn)收益率減融資成本擴(kuò)大時，凈收益增加驅(qū)動工業(yè)投資增速幅度上升，反之反是。這里資產(chǎn)收益率采用的指標(biāo)利潤除成本，融資成本采用指標(biāo)為10 年期國債收益率。圖13顯示，2019年7月開始收益率—融資成本逐月增加，但正值差值幅度在過去的5年中最低，后續(xù)投資驅(qū)動乏力。

須要特別提及的是，金融服務(wù)實體是未來政策傾斜密度和力度的重點。國家層面，人民銀行明確要求，加強(qiáng)對先進(jìn)制造業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)的信貸支持力度[11]。地方上，《溫州市財政支持深化民營和小微企業(yè)金融服務(wù)綜合改革試點實施方案》（溫政辦〔2019〕76號）已于2019年12月27日發(fā)布，并于2020年2 月1 日起生效施行，這其中的“金融服務(wù)綜合改革十二條政策”，從融資擔(dān)保、風(fēng)險補(bǔ)償、資本金激勵、資產(chǎn)代管、增信杠桿等多項相當(dāng)有支持誠意和力度的安排，幫助企業(yè)降低融資成本。這對于目前主動去庫周期進(jìn)入收尾期，企業(yè)補(bǔ)杠桿需求大增，此番融資支持機(jī)制創(chuàng)新優(yōu)化，有助于促進(jìn)未來工業(yè)企業(yè)投資增長。

圖13溫州市工業(yè)企業(yè)資本收益與成本比較

四、結(jié)論與建議

201 9 年溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行總體態(tài)勢可概括為“穩(wěn)中有緩”。盡管工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速減緩，但堅持聚焦聚力高質(zhì)量發(fā)展不動搖，保持定力，托底調(diào)控，深挖潛力，精準(zhǔn)施策，奮力穩(wěn)定工業(yè)經(jīng)濟(jì)的基本面，堅守“退坡不滑坡”底線，確保了工業(yè)經(jīng)濟(jì)全年運行穩(wěn)健。2019 年的工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行變化特征是：其一，需求偏軟拖累生產(chǎn)增速退坡。工業(yè)企業(yè)為了緩沖需求下滑，通過主動去庫存，削減存貨投資，壓縮產(chǎn)能，以至產(chǎn)出與銷售數(shù)據(jù)的快速收斂。其二，效益同步收入走弱，生產(chǎn)增速承壓，疊加庫存去化收尾，銷售利潤規(guī)模面臨收縮下行，效益改善前景不樂觀。其三，工業(yè)投資能力和潛力有上限。面臨資產(chǎn)收益率不高和融資成本不低雙向擠壓。

展望2020 年溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行形勢：第一，運行的平穩(wěn)格局不變。需求側(cè)基本盤依舊扎實，足以支撐工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行保持穩(wěn)態(tài)。結(jié)構(gòu)迭代周期輪動接近尾聲，產(chǎn)出波動幅度將收窄。第二，新動能政策保育見效。溫州“兩個健康”創(chuàng)建中的系列改革創(chuàng)新對保育新動能提供優(yōu)質(zhì)營商環(huán)境。2019年通過推出《溫州市優(yōu)化營商環(huán)境辦法》 《溫州市財政支持深化民營和小微企業(yè)金融服務(wù)綜合改革試點實施方案》等系列政策機(jī)制優(yōu)化創(chuàng)新，以促進(jìn)培育、吸引和發(fā)展新動能。第三，利潤增速小幅平緩下行，增速錨點下移。如果需求側(cè)不能回暖向好，生產(chǎn)增速承壓難進(jìn)，疊加庫存去化收尾，銷售利潤規(guī)模將收縮下行，效益改善前景不明。第四，后續(xù)支撐工業(yè)投資的動力未見，且驅(qū)動邏輯不清晰。好在有從中央到地方的政策利好加持對沖，尤其是信貸資源定向工業(yè)企業(yè)紓困融資能力不足，讓部分企業(yè)有機(jī)會通過補(bǔ)加杠桿上車升級產(chǎn)能，對于穩(wěn)定工業(yè)投資形成一定支撐，預(yù)期大概率能夠持平上一年的投資水平。

總之，溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢沒有變，當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)偏軟態(tài)勢只是經(jīng)濟(jì)運行的周期性階段，偏悲觀預(yù)期的沖擊會過去，短期內(nèi)的結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會將逐漸呈現(xiàn)。

建議穩(wěn)住生產(chǎn)和投資，挖掘增量對沖生產(chǎn)增長減速和投資增長走弱勢頭。年內(nèi)不一定需要更多試圖拉動工業(yè)前后端增長的刺激政策，重要的是按照2019 年中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，保持戰(zhàn)略定力，重點關(guān)注產(chǎn)能汰換迭代和產(chǎn)業(yè)跨界升級，堅持高質(zhì)量發(fā)展。長期繼續(xù)“堅持按照2018 年11 月1 日民營企業(yè)座談會上習(xí)近平主席重點強(qiáng)調(diào)的，降低企業(yè)稅負(fù)以支持民營企業(yè)的發(fā)展的指示，落實制造業(yè)中小企業(yè)結(jié)構(gòu)性寬松和減稅減負(fù)托底提振政策，實施激發(fā)微觀主體投資投放加速政策。”[1]8不動搖。本地傳統(tǒng)傳統(tǒng)制造業(yè)市場受存量需求主導(dǎo)，周期屬性較強(qiáng)，未來需要弱化周期邏輯，增強(qiáng)穿越周期能力。因此，未來較長一段時期內(nèi)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級仍是主旨。