采礦業(yè)上市公司自愿性信息披露與企業(yè)績(jī)效研究

戴文娣

[摘 要] 選取2013-2018年A股上市的采礦企業(yè)作為研究對(duì)象，構(gòu)建了自愿性信息披露指標(biāo)體系及評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)查閱其年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告以及可持續(xù)發(fā)展報(bào)告得到樣本公司這6年間的自愿性信息披露指數(shù)并研究其對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)采礦業(yè)上市公司自愿性信息披露水平總體偏低，但披露意圖正逐步提升，采礦業(yè)上市公司的自愿性信息披露水平有利于顯著提升企業(yè)績(jī)效。

[關(guān)鍵詞] 采礦業(yè);自愿性信息披露;企業(yè)績(jī)效

[中圖分類號(hào)] F832.51;F275[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A[文章編號(hào)] 1009-6043（2020）04-0175-03

一、引言

近些年，自愿性信息披露已成為我國(guó)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。在我國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展的同時(shí)，許多上市企業(yè)開(kāi)始逐漸的自愿向社會(huì)公眾披露企業(yè)相關(guān)信息以幫助投資者進(jìn)行決策（Diamond and Verrecchia，1991）[1]。然而，對(duì)于自愿性信息披露，各級(jí)監(jiān)管部門都未有明確要求和規(guī)范性文件，導(dǎo)致當(dāng)前許多上市企業(yè)自愿性信息披露行為十分隨意，這一方面加大了監(jiān)管部門的監(jiān)管壓力，同時(shí)也無(wú)法滿足外部投資者日益增長(zhǎng)的信息需求。另外，對(duì)于上市企業(yè)自愿性信息披露的效果研究中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者重點(diǎn)關(guān)注了自愿性信息披露對(duì)公司融資約束以及管理層薪酬等方面的研究（付耀珍等2016[2];Hermalin and Weisbach，2012[3]）。而對(duì)于自愿性信息披露對(duì)上市公司企業(yè)績(jī)效的影響研究未給予足夠的重視。

本研究有助于豐富當(dāng)前我國(guó)細(xì)分行業(yè)上市公司的自愿性信息披露體系，有效填補(bǔ)了當(dāng)前學(xué)者對(duì)自愿性信息披露研究的不足，同時(shí)也探明了自愿性信息披露在一定程度上會(huì)影響企業(yè)績(jī)效。另外，本文的研究結(jié)果一方面可以向社會(huì)公眾、企業(yè)外部投資者以及其他利益相關(guān)者了解清楚當(dāng)前我國(guó)采礦業(yè)上市公司自愿性信息披露的狀況，另一方面還可以為采礦企業(yè)本身提供可參照的披露依據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧及假設(shè)提出

關(guān)于自愿性信息披露，最早的探索起源于20世紀(jì)70年代。研究重點(diǎn)主要集中在自愿性信息披露的動(dòng)因以及影響因素方面。首先是關(guān)于動(dòng)因研究，早在1999年，Brennan[4]認(rèn)為，管理層對(duì)上市公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪也會(huì)積極促進(jìn)上市公司對(duì)盈利預(yù)測(cè)性信息的自愿披露。之后，HealyandPalepu（2001）[5]認(rèn)為上市公司提高自愿性信息披露水平以向外部投資者揭示其核心競(jìng)爭(zhēng)力。而我國(guó)學(xué)者況學(xué)文等（2019）[6]研究表明戰(zhàn)略激進(jìn)型企業(yè)以滿足企業(yè)再融資的需要會(huì)更多的進(jìn)行自愿性信息披露。然后是關(guān)于影響因素研究，國(guó)外學(xué)者Guttman、Beyer等（2012）[7]研究發(fā)現(xiàn)公司的經(jīng)營(yíng)策略、公司之間的合作等都會(huì)對(duì)信息披露程度產(chǎn)生不可忽視的影響。我國(guó)學(xué)者羅喜英、張媛（2017）[8]研究發(fā)現(xiàn)，采礦行業(yè)自愿碳信息披露與政府補(bǔ)助相關(guān)程度很高。

關(guān)于自愿性信息披露的成效研究，國(guó)外內(nèi)學(xué)者同樣也有涉及。國(guó)外學(xué)者Hermalinand Weisbach（2012）研究表明企業(yè)自愿性信息披露程度的提高可以讓企業(yè)管理層獲得更高的報(bào)酬;我國(guó)學(xué)者朱春燕等（2019）[9]研究也表明了企業(yè)自愿性信息披露程度對(duì)企業(yè)高管薪酬敏感度具有積極影響。另外，付耀珍等（2016）研究還發(fā)現(xiàn)企業(yè)自愿信息披露程度與企業(yè)面臨的融資約束呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。本文認(rèn)為不同于強(qiáng)制信息披露，自愿性信息披露是企業(yè)主觀且主動(dòng)的對(duì)外界披露出更多有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等多方面的信息，以幫助和企業(yè)利益息息相關(guān)的人更全面的了解企業(yè)。根據(jù)信息傳遞理論，企業(yè)披露信息越多，可以有效降低信息不對(duì)稱程度，從而提高外部投資者對(duì)企業(yè)的熟悉程度，增強(qiáng)他們對(duì)企業(yè)的投資信心，進(jìn)而吸引更多投資者投入更多的資源到企業(yè)，以促進(jìn)更好更快的發(fā)展，最終使得企業(yè)績(jī)效不斷提升。另外，更高的薪酬會(huì)讓企業(yè)管理層更加的努力工作，不斷提升企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量和管理水平，從而提升企業(yè)績(jī)效。再者，當(dāng)企業(yè)面臨的融資約束問(wèn)題得到有效解決時(shí)，企業(yè)能夠更快的從市場(chǎng)中獲得更低成本的資金，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況可以得到有效改善，從而提升企業(yè)績(jī)效。根據(jù)上述文獻(xiàn)回顧及理論分析，由此提出如下假設(shè)：

假設(shè)：企業(yè)自愿性信息披露程度對(duì)企業(yè)績(jī)效具有正向影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本篩選與數(shù)據(jù)來(lái)源

選取我國(guó)A股采礦業(yè)2013-2018年的上市公司為研究對(duì)象。鑒于研究的是處于正常財(cái)務(wù)狀態(tài)下的企業(yè)自愿性信息披露，因此研究對(duì)象中被ST或者*ST類的上市已不再適合作為研究對(duì)象，應(yīng)給予剔除。最終得到有效樣本公司55家，共330個(gè)樣本數(shù)據(jù)。通過(guò)查閱上述55家樣本公司2013-2018年的年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告以及可持續(xù)發(fā)展報(bào)告并根據(jù)上文構(gòu)建的自愿性信息披露體系中的各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分，最終計(jì)算得出研究對(duì)象每年的自愿性信息披露指數(shù)。

（二）變量選取

1.因變量：企業(yè)績(jī)效（TBQ）

企業(yè)績(jī)效的代表性指標(biāo)有很多，國(guó)內(nèi)外學(xué)者最常選取的指標(biāo)有托賓Q值、凈資產(chǎn)收益率以及總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率等。借鑒張亞杰等（2015）[10]的研究，選擇了托賓Q值作為實(shí)證研究的因變量。

2.自變量：自愿性信息披露（VDI）

國(guó)內(nèi)對(duì)于企業(yè)自愿性信息披露尚未確定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前許多國(guó)內(nèi)學(xué)者通常的做法是在西方已較為成熟的披露體系的基礎(chǔ)上，通過(guò)結(jié)合國(guó)內(nèi)特定行業(yè)的一些特定標(biāo)準(zhǔn)或者實(shí)際情況來(lái)構(gòu)建我國(guó)自愿性信息披露體系。因此，通過(guò)查閱已有研究，借鑒高明華（2014）[11]編撰的《中國(guó)上市公司自愿性信息披露指數(shù)報(bào)告》，并考慮我國(guó)采礦行業(yè)的特征，最終形成了本文的采礦業(yè)上市公司自愿性信息披露體系。該體系包括4個(gè)一級(jí)指標(biāo)，26個(gè)二級(jí)指標(biāo)，具體指標(biāo)體系如下所示：

（1）治理結(jié)構(gòu)：董事會(huì)構(gòu)成、董事會(huì)學(xué)歷和任職經(jīng)歷、專門委員會(huì)構(gòu)成、監(jiān)事會(huì)構(gòu)成、監(jiān)事會(huì)成員及高管層學(xué)歷和任職經(jīng)歷六個(gè)二級(jí)指標(biāo);

（2）治理效率：股東大會(huì)（包括臨時(shí)股東大會(huì)）股東出席率、股東大會(huì)（包括臨時(shí)股東大會(huì)）投票機(jī)制的說(shuō)明、董事考評(píng)制度及結(jié)果的說(shuō)明、《董事會(huì)議事規(guī)則》的說(shuō)明、董事會(huì)召開(kāi)方式的說(shuō)明、獨(dú)立董事同意、質(zhì)疑或否決董事會(huì)某項(xiàng)決議的說(shuō)明、高管薪酬結(jié)構(gòu)及額度以及高管層關(guān)系網(wǎng)絡(luò)八個(gè)二級(jí)指標(biāo);

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[責(zé)任編輯：趙磊]