類金融模式下AB超市的財務風險研究

宋玉環(huán) 車正紅

[摘 要] 目前我國零售行業(yè)面臨融資難、融資貴問題，利用自身位于供應鏈上下游中間環(huán)節(jié)的優(yōu)勢，通過應收款項和預收賬款的方式占用上下游資金的類金融模式是零售商普遍采用的融資方式。雖然運用類金融模式能在一定程度上解決企業(yè)融資問題，但也存在一些潛在風險。以AB超市為例，詳細分析了AB超市類金融模式的財務特征及其運用情況，并針對AB超市運用類金融模式可能面臨的財務風險，提出AB超市可以通過優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)，維護商業(yè)信用融資和優(yōu)化資金鏈運轉(zhuǎn)的方式加以防范。

[關(guān)鍵詞] 類金融模式;財務風險;防范措施

[中圖分類號] F275[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）04-0178-03

一、AB超市類金融模式的運用現(xiàn)狀

AB超市成立于2001年，是國家級“流通”及“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化”的雙龍頭企業(yè)，同時也是中國大陸首批將生鮮農(nóng)產(chǎn)品引進現(xiàn)代超市的流通企業(yè)之一，已發(fā)展成為以零售業(yè)為龍頭的大型集團企業(yè)。截至2018年，已在福建，重慶等24個省市發(fā)展了700多家連鎖超市，擁有500萬以上的經(jīng)營面積。公司的綜合毛利率在2015—2018年呈現(xiàn)出逐年增加的趨勢，主要原因是公司的規(guī)模不斷擴大，對上游的議價能力增強，所以零售的毛利率不斷提高。AB超市是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的一直在擴張并且能夠在大部分地區(qū)取得盈利的連鎖超市企業(yè)。

凈營運資本是流動資產(chǎn)和流動負債的差額，當流動資產(chǎn)大于流動負債時，凈營運資本為正，企業(yè)凈營運資本越大，代表著企業(yè)的短期償債能力越好。AB超市的凈營運資本除了2014年為負數(shù)之外，之后的每年都是正數(shù)，均值在51億左右，說明AB超市有較好的短期償債能力。

由表1可知，凈現(xiàn)金需求2014-2018年均為負，均值在-54億元上下波動，說明AB超市存貨與應收款項之和小于應付及預收款項的資金，呈現(xiàn)出現(xiàn)金需求為負的財務狀況，這是運用類金融模式的典型特征。AB超市通過低成本或者無成本的占用上游供應商以及下游顧客的資金，以使自己賬面保留大量的流動資金，實現(xiàn)進一步的銷售擴張。

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期等于經(jīng)營周轉(zhuǎn)天數(shù)與應付款項周轉(zhuǎn)天數(shù)的差額，從時間上是指從交付現(xiàn)金購買貨物到現(xiàn)金收回的這一期間。從表1看出AB公司的應付款項周轉(zhuǎn)天數(shù)大于經(jīng)營周轉(zhuǎn)天數(shù)時，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為負，不需要從外部獲取資金，所以AB公司避免了從外部獲取資金，節(jié)約了從外部獲取資金的成本。AB超市的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期自2014年的-11.22天逐漸增加到了2018年的-4.01天，表明該公司使用類金融模式的規(guī)模逐漸減小。

通過上表可以看出AB超市的貨幣資金在流動資產(chǎn)中的占比達到19%以上，2016年接近40%，說明AB超市運用類金融模式低成本或者無成本的占用供應鏈上下游的資金使得自己賬面存在大量的浮游資金。應收及預付款項的比例代表AB公司被占用的資金比例，最近幾年存在逐漸增加的趨勢，而且與同行業(yè)的公司相比AB超市被占用的資金高于行業(yè)平均水平，這與其不斷進行門店擴張，增加了店面租金有關(guān)。

根據(jù)流動負債內(nèi)結(jié)構(gòu)可知，AB超市的負債主要以流動負債為主，比例達到98%以上，遠高于行業(yè)平均水平。在流動負債的結(jié)構(gòu)中，應付賬款的占比最大，2015年占比高達65.59%，隨后逐年減少，到2018年達到了48.70%。而且在AB超市的供應商中，前5名供應商采購金額為年度采購總額的5.12%，說明AB超市對供應商的依賴小，具有較大的討價還價的話語權(quán)，所以占用上游供應商資金的能力較強。

AB超市的預收賬款主要是預收購物款、預收供應商服務費，承租方租金等，其占流動負債的比例近五年的均值在13%左右，在2018年的預收賬款中有23.82%為賬齡超過1年的顧客未消費的預購卡，這部分錢可以在這段時間里低成本或者無成本的供AB超市自身經(jīng)營，擴張規(guī)模。

綜上所述，AB超市主要是通過延期支付上游供應商的貨款和預收顧客的購物款的類金融模式進行資金的占用，來為超市的經(jīng)營擴張?zhí)峁┵Y金基礎。

二、AB超市運用類金融的財務風險分析

（一）債務結(jié)構(gòu)風險

通過分析AB超市的負債數(shù)據(jù)可知，最近五年的AB超市資產(chǎn)負債率的走勢先下降后上升，說明AB超市的償還能力自2016年開始不斷的降低，但是均值在44%左右，屬于正常水平。由表3可得，AB超市的負債絕大部分由流動負債組成，其所占比例高達98%以上，這意味著每100元的負債中便有98元是流動負債，負債結(jié)構(gòu)十分不合理。企業(yè)流動負債的多少關(guān)系到流動資產(chǎn)的穩(wěn)定性，進而影響企業(yè)的價值。AB超市的負債多以低成本或者無成本的短期融資為主，雖然籌資成本較低，但同時也具有較高的風險性。一旦出現(xiàn)企業(yè)自身問題，國家政策的改變、行業(yè)環(huán)境的改變，就會出現(xiàn)供應商擠兌的情況，集中要求償還應付賬款，公司可能到時無力在短期內(nèi)償還如此多的流動負債，將會面臨巨大的財務風險。

（二）商業(yè)信用融資風險

AB超市的類金融模式，是充分建立在零售商和供應商雙方良好的商業(yè)信用的前提下，一旦零售商的商業(yè)信用受到影響，供應商和消費者對零售商的信用基礎將會喪失，供應商可能會縮短還款期限，消費者的預存款也會隨之減少，對零售商來講就會面臨信用風險。

商業(yè)信用融資主要包括應付賬款，應付票據(jù)，預收賬款三類，依賴自身的信用提高對供應商和消費者的話語權(quán)，進而低成本或者無成本的占用貨款。由表4可得，AB超市的商業(yè)信用融資占債務融資的比例非常高，2015年、2016年、2017年連續(xù)三年的商業(yè)信用融資達到債務融資比例的100%，到2018年因為發(fā)生了短期借款，商業(yè)信用融資的比例才略有下降，而且，AB超市利用商業(yè)信用融資的部分，對當年的營業(yè)收入的貢獻基本在16%左右。綜上所述，AB超市對商業(yè)信用的依賴非常大，雖然這種低成本或者無成本的占用上下游企業(yè)和消費者的資金的融資模式已經(jīng)成為零售行業(yè)的慣例，但是這種融資方式勢必會損害供應商和消費者的利益，如果企業(yè)由于資金鏈斷裂無法按期償還貨款，就有可能面臨商業(yè)信用危機，AB超市將會面臨財務風險。

（三）資金鏈斷裂風險

供應鏈上下游合作是一種共贏的模式，通過構(gòu)建戰(zhàn)略聯(lián)盟，實現(xiàn)信息資源共享。當企業(yè)在應用類金融模式占用上下游資金時，如果AB超市的存貨或者短期資產(chǎn)不足，可能會導致無法及時償還商業(yè)信用融資的資金，資金鏈斷裂。根據(jù)年報顯示，2017年AB超市新簽約門店133家，2018年165家，至2019年上半年新增超市門店84家，門店擴張的速度非?？欤珹B超市最近幾年均沒有發(fā)生長期借款，僅2018年有一筆短期借款，可見商業(yè)信用的融資金額為門店擴張?zhí)峁┝撕艽蟮馁Y金支持。一旦商業(yè)信用受到威脅，則可能出現(xiàn)資金鏈斷裂的風險，那么已經(jīng)簽約門店的日常運營，和新簽約門店的后續(xù)發(fā)展則會遇到很大的難題。

三、AB超市類金融財務風險的防范措施

（一）優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)

零售行業(yè)傾向于負債經(jīng)營的方式獲取較多的可周轉(zhuǎn)資金，但是較高的負債比例對企業(yè)來說卻是一把雙刃劍，降低了企業(yè)的融資成本的同時又為企業(yè)帶來一定的風險。通過分析AB超市的債務結(jié)構(gòu)，我們了解到流動負債占總負債的比例高達98%以上，負債結(jié)構(gòu)缺乏合理性，而且負債結(jié)構(gòu)不僅影響到負債經(jīng)營策略的實施效果，進而對企業(yè)財務的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定的影響。因此AB超市一方面應該適當降低類金融模式的比例，減少對供應商的壓榨，對資金周轉(zhuǎn)困難的供應商應縮短還款期限，增加供應商的信任。另一方面提高長期債務融資比例，AB超市最近5年一直沒有長期借款和應付債券，是導致負債中的非流動負債比例較小的主要原因，所以AB超市應該提高長期債務融資的比例。

（二）維護商業(yè)信用融資

在AB超市的發(fā)展中，其商業(yè)信用融資模式對降低財務成本與經(jīng)營風險的效果顯著，因此應該維護AB超市的商業(yè)信用融資方式。AB超市應進一步完善企業(yè)的內(nèi)部控制，良好的內(nèi)部控制質(zhì)量可以大大的提升企業(yè)的商業(yè)信用增強供應商對企業(yè)的信任程度，進而推進雙方的友好關(guān)系，保障商業(yè)信用融資這一渠道。然后AB超市作為上市公司應該在公眾面前樹立正面的形象，避免出現(xiàn)一些不當言論損壞自身的商業(yè)信譽，促使消費者更加放心的購買購物卡。

（三）優(yōu)化資金鏈運轉(zhuǎn)

為了防止出現(xiàn)資金鏈斷裂帶來的風險，AB超市作為零售商應該加快存貨的周轉(zhuǎn)速度，減少存貨的積壓，進而減少流動資金被占用的情況。另外AB超市還要注意進行科學的擴張，雖然運用類金融模式可以獲得大量的閑置資金，但是應該注意合理運用這些資金，不能進行盲目的擴張，可以對這些閑置資金進行合理規(guī)劃，適當投資安全系數(shù)高的理財產(chǎn)品，保證可以獲得一定的收益，預防資金鏈斷裂的風險。

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[責任編輯：王鳳娟]