疫情變量與創(chuàng)業(yè)融資

鄭烜樂

2020年對我們每個人而言，注定是不平凡的一年。

作為新十年的開首，大家對2020年寄予期待。而一場突如其來并且發(fā)展迅猛的疫情似乎給所有人心頭蒙上了一抹灰色。

這次的疫情對創(chuàng)業(yè)企業(yè)、資本市場到底會帶來怎樣的影響？放大焦慮或者盲目樂觀都無法看清前方的路，唯有躬身入局，客觀剖析這一次疫情黑天鵝事件，方可成事之可冀。

我們對此次疫情的基本面判斷是：新冠病毒致死率低，但是傳播力更強，預(yù)計疫情還會持續(xù)一段時間，對2020年上半年已經(jīng)產(chǎn)生較大影響，本次疫情對經(jīng)濟增長造成影響大于2003年SARS?？紤]到目前適度寬松的貨幣政策，再加上重視改革、科技創(chuàng)新和區(qū)域政策的大趨勢下，輔以國家的經(jīng)濟刺激政策，對新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)仍是利好。從長期來看，中國經(jīng)濟的正向發(fā)展基本面不變。

4個變量帶來5種新機遇

悲觀永遠失去機會，只有謹慎樂觀者才可能發(fā)現(xiàn)機會。

此次疫情來勢洶洶，自1月23日武漢宣布“封城”多地相繼公布防控措施后，部分行業(yè)的確受到了嚴重影響。然而，我們也觀察到“宅經(jīng)濟”、“云辦公”等新場景背后孕育的新機遇。對于行業(yè)的影響，我們認為主要來自四個變量：

1.生活方式：消費者長期“宅家”，線上時長劇增，到家服務(wù)需求強，導(dǎo)致消費者與線下商品、服務(wù)交互的活動嚴重受限，消費者短、長途出行頻次大大減少。

2.生產(chǎn)要素：勞動力和生產(chǎn)資料短缺，限制生產(chǎn)活動，線下協(xié)作受限，工作場景向線上遷移；資本層面，大量企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流壓力劇增，導(dǎo)致部分To B企業(yè)收款周期拉長；同時企業(yè)外部債權(quán)、股權(quán)融資困難。

3.交通運輸：物流嚴重受限，導(dǎo)致生產(chǎn)資料及商品的線下交付時間大量延遲，長、短途出行相關(guān)供給大量縮減，導(dǎo)致相關(guān)商業(yè)活動受限。

4.宏觀政策：假期延長、推遲復(fù)工，提高在線時長，遠程授課、在家辦公、遠程診療，快速提升相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)滲透率；城際、國際差旅劇減，相關(guān)商業(yè)活動受限。

不同的行業(yè)，受到這四個變量的影響不一，總體來看，以下是我們認為五個可能在未來產(chǎn)生新機遇的細分方向：

1.絕大多數(shù)消費者長時間居家防疫，大大提升平均在線時長，企業(yè)線上投放效率提升，移動互聯(lián)網(wǎng)場景滲透率進一步提升，重點影響線上文娛、教育、電商等。春節(jié)假期《王者榮耀》的峰值日活在1.3億左右，同比增長50%。光源部分相關(guān)行業(yè)客戶的核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)增長比往年同期明顯加快。社交文娛或可迎來新增長極。

2.勞動力短缺，促使人力密集行業(yè)企業(yè)進一步重視科技化。聯(lián)想集團已通過科技化轉(zhuǎn)型，極大降低成本并提高生產(chǎn)穩(wěn)定性；光源通過客戶及行業(yè)調(diào)研，發(fā)現(xiàn)部分實現(xiàn)科技化轉(zhuǎn)型的企業(yè)在疫情期間更易恢復(fù)正常經(jīng)營活動。人力密集制造業(yè)/傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域科技化效率提升進入紅利期。

疫情下工作場景變化，推動智能化辦公發(fā)展。辦公類軟件位居蘋果App Store免費排行榜前列，釘釘成為榜首；釘釘同時支持兩億用戶同時辦公，并擴容2萬臺服務(wù)器。線上協(xié)作平臺、移動辦公、視頻/語音會議平臺等智能化辦公項目進入發(fā)展紅利期。

3.疫情期間，人力密集型企業(yè)進一步重視靈活用工。盒馬和生鮮傳奇等企業(yè)聯(lián)合云海肴等餐飲企業(yè)，通過待崗人員調(diào)崗分配，實現(xiàn)靈活用工；美團買菜、叮咚買菜等企業(yè)嘗試以“零工”人員替代全職人員。受其影響，企業(yè)用工模式的新可能：靈活用工滲透率快速提升。

4.絕大多數(shù)消費者長時間居家防疫，到家服務(wù)需求旺盛。美團買菜在北京地區(qū)的日訂單量達到了春節(jié)前單量的2～3倍；每日優(yōu)鮮春節(jié)期間，平臺實收交易額較去年同期增長321%。O2O、電商、生鮮到家、外賣等“非接觸商業(yè)”二次爆發(fā)，到家服務(wù)滲透率進一步提升。

5.疫情提升人們對醫(yī)療健康關(guān)注，通過線上獲取醫(yī)療相關(guān)信息和服務(wù)滲透率大大提升。阿里健康在1月25日到30日，短短數(shù)天里在線義診累計訪問用戶數(shù)超280萬，醫(yī)生數(shù)量超1000名，參加線上義診的在線醫(yī)生人均日接診量超100單。丁香園數(shù)據(jù)顯示，1月份問診環(huán)比增幅135%，用戶環(huán)比增幅215%?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療、線上問診、醫(yī)藥電商、保險等基礎(chǔ)醫(yī)療鏈條迎來革新，醫(yī)療科技發(fā)展進入紅利期。

善于捕捉機會的投資人，疫情之下的心態(tài)和認知經(jīng)歷了恐慌—分離—接受的過程。投資節(jié)奏的恢復(fù)速度和疫情得到控制的速度正相關(guān)。不要擔(dān)心投資人的適應(yīng)能力，也不要擔(dān)心其投好項目的意愿，只有技術(shù)問題的時候往往就不是問題。

抓好基本盤，打好融資仗

融資難在去年就已經(jīng)出現(xiàn)，疫情只是一個篩選器，讓很多本來商業(yè)模式?jīng)]有那么好，或者說現(xiàn)金流模型沒有那么好的企業(yè)提前出局。

對大多數(shù)企業(yè)來說，疫情之下不是融資死，而是增長死、模型死、現(xiàn)金流死、組織死。因此疫情之下，企業(yè)首先要評估樂觀/中觀/悲觀情況下本行業(yè)受影響情況，并在此基礎(chǔ)上刪繁就簡，精簡冗余業(yè)務(wù)，聚焦主營業(yè)務(wù)，抓好企業(yè)基本盤，同時針對新的形勢調(diào)整模式，尋找新的業(yè)務(wù)突破點。

為了避免資金短缺，設(shè)定融資預(yù)警線，做好融資準(zhǔn)備工作也十分必要，根據(jù)企業(yè)受疫情影響程度的不同，我們將企業(yè)分為重度影響、中/輕度影響、相對樂觀三個維度，并根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀審時度勢，從業(yè)務(wù)、組織和融資三個維度給出助力創(chuàng)業(yè)公司戰(zhàn)勝疫情的“三維”融資策略：

1.對于受到重度影響的企業(yè)，活下來毫無疑問是第一原則，根據(jù)現(xiàn)金流狀況和業(yè)績受影響的程度，決定下一階段的融資節(jié)奏。經(jīng)濟受損會反映在估值和條款，此時平衡、合適和速度比交易金額更為關(guān)鍵。啟動融資時，不計較估值，同時強化現(xiàn)金流管理，增加多種融資工具，并盡快與老股東商討過橋貸款/CB，考慮在有下行保護的基礎(chǔ)上適當(dāng)引入業(yè)績復(fù)蘇條款。

2.對于受到中/輕度影響企業(yè)：穩(wěn)中求進，強化現(xiàn)金流管理，增加多種融資工具，只有先活下來才能在被清空的跑道上暢行。在活下來的基礎(chǔ)上，小步快跑，降低決策門檻，同時保持與老股東的良好溝通，積極向資本市場溝通企業(yè)受影響情況和恢復(fù)情況，建立投資人信心。

3.對于受到相對正向影響的企業(yè)：以勢為進，積極尋求投放策略的調(diào)整，抓住增長機遇；同時不忘練好內(nèi)功，區(qū)分業(yè)務(wù)利好的長期因素和短期因素，把握短期因素機遇，并轉(zhuǎn)化為長期流程，打磨好的產(chǎn)品、服務(wù)仍然是王道；頭部效應(yīng)明顯的行業(yè)，積極考慮行業(yè)和上下游整合。

對于正在進行中的融資，首先應(yīng)做到充分溝通，及時和重點投資人同步公司業(yè)務(wù)變化，區(qū)分短中長期影響，了解投資人核心顧慮、內(nèi)部決策人動態(tài)和關(guān)鍵時間節(jié)點，管理好對業(yè)績復(fù)蘇的預(yù)期。

疫情形勢仍然嚴峻，前方的道路仍有諸多坎坷，這是一個光明與黑暗并存、信任與懷疑同在的時刻。但只要去偽存真、去蕪存菁，將會迎來偉大企業(yè)誕生的黎明。

（本文作者系光源資本創(chuàng)始人、CEO）