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      期油做空者說

      2020-06-01 07:37:05舒時
      陸家嘴 2020年5期
      關鍵詞:油輪對沖交易員

      舒時

      在2020年全球金融市場亂象中,最出人意料的恐怕就是4月下旬WTI期油的負數收盤價了。4月20日,WTI 5月原油期貨結算收跌 55.90 美元,跌幅達 305.97%,報-37.63 美元/桶。這起負價事件也導致中國內地大量購買了中國銀行“原油寶”看多投資者的損失。

      本人認識一些做空WTI石油的交易員,在與這些做空者交流后,我覺得此次負價格的出現(xiàn),對很多投資者應該是一次頗有啟發(fā)意義的投資者教育。

      首先,此次負價格的直接推手是誰?根據一個叫山姆的交易員的解釋,極有可能并不是他們這些長期做空的人,而是之前持續(xù)做多的交易員。

      連負價格都能接受,意味著有一些長期持有多頭的投資人在結算日當天全部變成了“慌不擇路”的空方,這些人只要求能把手頭的好倉平掉,已經不在乎倒貼錢給當天的期貨買方。而之前的空方,在當天很有動力成為買方——想象一下,哪怕前一天以0美元的代價出售WTI期油,20日平倉后也能賺到38美元,更何況之前的空方是一路用正價出售期油!

      這也說明,當天恐慌之極的交易者中,十之八九不是真正的石油用家,而是純粹的炒家。因為炒家不可能去安排物流和倉儲做實物交收,因此寧可虧本賣出石油也要把手頭的好倉給平掉,否則會被交易所找麻煩,要求安排物流去接受石油。

      以WTI的現(xiàn)貨交割規(guī)定,必須是在美國俄克拉荷馬州的庫欣市(Cushing)交割,現(xiàn)在全球油輪都幾乎成了海上的油庫,很難找到幾條閑置的油輪。而且即使找得到油輪,也很難找到便宜的油倉儲存。

      其次,這次負價格是否有先兆?其實是有的,只不過很多散戶忽略了。一個很有經驗的對沖基金經理說,4月中的時候芝商所有針對負價格的測試公告,很多人都沒有留意。但是他們留意了。不僅留意了,他們公司的法律顧問和合規(guī)人員還直接跟交易所就WTI的負報價可能性進行了確認——正是因此,他們才敢在結算日當天報出了幾個負數價格。這位對沖基金經理朋友認為,不論投資任何市場,搞清楚規(guī)則和對自己可能的負面影響,永遠是第一要務。很可惜,不是很多投資人會意識到這一點。

      第三,投資需要用經濟常識來判斷,同時也要用科學的方法計算。上述對沖基金經理透露,沙特和俄羅斯大打價格戰(zhàn),令石油價格暴跌,很多人以為跌得差不多了就會反彈。但是他覺得大家忽略了新冠疫情給全球經濟帶來的負面沖擊,以及由此造成的石油需求大幅銳減。在這種情況下,沙特和俄羅斯還在增產,無異于給石油價格判了死刑。

      他們公司非常認真地計算了經濟衰退與石油需求下跌的關系。其實上,自3月油價暴跌以及疫情擴大以來,不少機構都有油需縮量的分析。但是不少WTI的期油炒家并沒有認真去分析。只是憑感覺,以為油價跌得多了就會反彈。

      如果考慮到疫情的不確定性,以及人們重啟消費信心所需要的時間,油價短期內基本面仍然看淡。

      不過,他也提醒說,經歷了4月的負價之后,很多石油多頭轉向空頭。這可能造成空方力量過度擁擠,如果有人爭著空倉回補,油價可能會有短暫的反彈。

      從他的分析,我們不難看出,作為專業(yè)的另類投資人士,一方面要認真分析基本情況,另一方面,也要永遠要做好面臨“意外”的安排。

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