創(chuàng)投進(jìn)入“守中帶攻”階段

黃婷

“病毒大流行對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響再疊加世界經(jīng)濟(jì)本身發(fā)展面臨的困境，非常大可能導(dǎo)致世界發(fā)生戰(zhàn)后‘第四次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，甚至演化為蕭條?！蓖瑒?chuàng)偉業(yè)管理合伙人丁寶玉在深入分析了新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)沖擊后提出，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊不容忽視，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，如何與被投企業(yè)攜手度過(guò)這波危機(jī)，是一場(chǎng)需要勇氣與智慧的閉卷考試。

作為國(guó)內(nèi)最早的風(fēng)險(xiǎn)投資人，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上丁寶玉并不悲觀，他堅(jiān)信“黑暗終將過(guò)去，光明也必將到來(lái)”。

后全球化時(shí)代

“整個(gè)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的深度影響可達(dá)6個(gè)月左右，這還是保守的、有點(diǎn)樂(lè)觀的估計(jì)。在這個(gè)半年的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)基本上處于停頓或者半停頓狀態(tài)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊是無(wú)比巨大的?！倍氂穹治隽嗣绹?guó)和歐盟的情況之后認(rèn)為，此次疫情將引發(fā)“第四次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)”，并且其危害程度將超過(guò)2008年金融危機(jī)。

“本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是由新冠病毒肺炎再加上一個(gè)石油危機(jī)引起。危機(jī)將重創(chuàng)供給端和銷售端，并最終會(huì)影響金融端，因此它的影響比單純的金融危機(jī)還要大?！倍氂裾f(shuō)，正因?yàn)檫@樣，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)的政策，在上一輪絕無(wú)僅有，目前的政策已經(jīng)是歷史上刺激政策的兩倍以上，而政策還沒(méi)有結(jié)束，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示隨時(shí)還會(huì)增加。

在丁寶玉看來(lái)，本次新冠病毒大流行對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響再疊加世界經(jīng)濟(jì)本身發(fā)展面臨的困境，非常大可能導(dǎo)致世界發(fā)生戰(zhàn)后“第四次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)”（持續(xù)二到三年），甚至演化為蕭條（持續(xù)四到五年），但演化為大蕭條的可能性非常小，這主要是各國(guó)央行應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)能力的提高。

但他同時(shí)指出，本次疫情，有可能成為全球化的分水嶺?！笆澜鐚⑦M(jìn)入‘后全球化時(shí)代?！倍氂穹Q，在全球化時(shí)代，以效率為中心，以地區(qū)優(yōu)勢(shì)，尤其是成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)行世界分工；而后全球化時(shí)代，將逐步轉(zhuǎn)化為各國(guó)都努力建立諸多優(yōu)勢(shì)，很多國(guó)家將實(shí)行一定的貿(mào)易保護(hù)，在供應(yīng)鏈上實(shí)行成本和供應(yīng)鏈安全（平衡）并重的新的分工體系，而完全的逆全球化不太可能。

控制節(jié)奏，控制價(jià)格

在資本寒冬和疫情的雙重沖擊下，創(chuàng)投行業(yè)也正面臨著前所未有的危機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，2020年以來(lái)，截至4月14日，已經(jīng)有22家國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司宣布倒閉。投中研究院的數(shù)據(jù)則顯示，2020年一季度，參與投資的VC/PE機(jī)構(gòu)僅788家，同比銳減52.04%，創(chuàng)投交易數(shù)量驟減70%。

“我們投資的企業(yè)當(dāng)然也受到了影響，只是這個(gè)影響是兩方面的?！倍氂裨诮邮堋蛾懠易臁酚浾卟稍L的時(shí)候表示，疫情對(duì)大部分企業(yè)帶來(lái)了負(fù)面的影響，但也有一些和抗疫相關(guān)的企業(yè)，譬如一些醫(yī)療健康或者生產(chǎn)抗疫物資的企業(yè)，還有以線上業(yè)務(wù)為主的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，受到的影響是正面的。

在調(diào)研中，丁寶玉了解到，疫情對(duì)被投企業(yè)的負(fù)面影響是各種各樣的，比如有的企業(yè)整個(gè)行業(yè)都受到?jīng)_擊；有的是供應(yīng)鏈問(wèn)題，有的是市場(chǎng)（客戶）問(wèn)題，還有的企業(yè)是運(yùn)營(yíng)遇到困難，像復(fù)工前的防疫準(zhǔn)備、人員的到位等；當(dāng)然還有的企業(yè)是現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題。

在這種情況下，同創(chuàng)偉業(yè)迅速展開(kāi)了工作，專門成立了由管理合伙人掛帥的疫情服務(wù)團(tuán)隊(duì)，第一時(shí)間去了解被投企業(yè)的真實(shí)情況，梳理企業(yè)面臨的問(wèn)題；首先，面對(duì)眾多被投企業(yè)尤其是制造業(yè)企業(yè)的復(fù)工需求，積極尋求口罩、測(cè)溫儀、消毒液等緊缺防護(hù)物資的購(gòu)買渠道；其次，聚焦高壓和焦慮下創(chuàng)始人群體，開(kāi)展線上系列課程，涵蓋勞動(dòng)法規(guī)培訓(xùn)、疫情時(shí)期的融資策略、疫情期間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理以及疫情時(shí)期的人力資源優(yōu)化、政策宣貫尤其是全國(guó)各地政府補(bǔ)貼申請(qǐng)等方面；此外針對(duì)被投企業(yè)現(xiàn)金流緊張情況，幫助企業(yè)拓寬融資渠道，如幫助被投企業(yè)進(jìn)行銀行貸款等債權(quán)融資方式對(duì)接，同時(shí)多次組織被投企業(yè)再融資的“云路演”活動(dòng)；業(yè)務(wù)層面，通過(guò)投后服務(wù)微信群、項(xiàng)目管理群等，促進(jìn)被投企業(yè)間需求對(duì)接、資源對(duì)接，以盡力解決一些供應(yīng)鏈和市場(chǎng)問(wèn)題。

“由于世界經(jīng)濟(jì)大概率進(jìn)入經(jīng)濟(jì)危機(jī)階段，在這樣的大背景下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)會(huì)面臨比較大的困難，風(fēng)險(xiǎn)投資公司本身的融資也將出現(xiàn)比較大的挑戰(zhàn)?！痹谡劦疆?dāng)前創(chuàng)投行業(yè)的困境時(shí)，丁寶玉說(shuō)，疫情對(duì)投資行業(yè)的沖擊還是比較大的。

首先，一些承諾投資基金管理公司（GP）的資金，由于疫情影響，可能到不了位，影響GP的資金面，同樣的，對(duì)于GP公司新募集資金，也會(huì)面臨非常困難的募資環(huán)境，影響基金的募集，進(jìn)而影響GP的投資。

另外一方面，由于疫情對(duì)被投資企業(yè)的影響很大，而且大部分是負(fù)面影響，這就減少了GP公司投資的成功率。

“二者加在一起，就必然讓GP公司控制投資節(jié)奏，以及控制被投資企業(yè)的估值，也就是控制價(jià)格，需要優(yōu)中選優(yōu)。”丁寶玉說(shuō)，目前，投資的指導(dǎo)思想必須進(jìn)入“守中帶攻”階段：控制節(jié)奏，控制價(jià)格。

未來(lái)機(jī)會(huì)在哪？

作為國(guó)內(nèi)最早的風(fēng)險(xiǎn)投資人之一，丁寶玉經(jīng)歷過(guò)多輪行業(yè)“寒冬”的洗禮，他認(rèn)為，危機(jī)當(dāng)中也存在著機(jī)會(huì)。

他強(qiáng)調(diào)了一點(diǎn)，在由于“石油危機(jī)”引發(fā)的第三次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)（1980～1982年）中，有一個(gè)國(guó)家表現(xiàn)不錯(cuò)，它就是日本。危機(jī)持續(xù)時(shí)間短，沒(méi)有出現(xiàn)連續(xù)6個(gè)月的生產(chǎn)下降，而且生產(chǎn)下降幅度很小，以年率計(jì)算，1980年～1982年的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率分別為3.5%、3.4%、3.4%。這一輪危機(jī)結(jié)束后，日本的家電、汽車涌向世界各國(guó)。

“我們希望這次同樣和石油也有關(guān)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，受輕傷的國(guó)家是中國(guó)，而且這非常可能?！倍氂裾f(shuō)。

在這一判斷之下，丁寶玉表示當(dāng)前看好三大領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

第一，新基建。2020年3月5日，新基建首次登上央視，其包含的七大領(lǐng)域也隨即更加廣為人知：5G基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

第二，大健康板塊。

對(duì)于近期尤為熱門的大健康板塊，丁寶玉指出，整體而言，這一領(lǐng)域?qū)⑹沁@次“第四次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)”中投資的一個(gè)避風(fēng)港，也是本次疫情引發(fā)的一個(gè)大的投資機(jī)會(huì)。

對(duì)于這一領(lǐng)域，丁寶玉提出了五大重點(diǎn)關(guān)注的方向。

1.創(chuàng)新藥：由于創(chuàng)新藥主要考慮的是研發(fā)報(bào)批，相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不用考慮銷售端，除了研發(fā)和臨床進(jìn)度稍收疫情影響外，影響較小。疫情會(huì)讓各個(gè)國(guó)家知道“藥”的重要性，而創(chuàng)新藥則是皇冠上的明珠。

2.疫苗：本次疫情，疫苗是真正的“風(fēng)口浪尖”，因?yàn)槿祟悮v史上應(yīng)對(duì)大的“瘟疫”主要靠的就是疫苗。這方面國(guó)家大力支持，可以加大力度投資。

3.中藥：對(duì)于中國(guó)這次疫情來(lái)說(shuō)，給了中醫(yī)藥難得的一顯身手的機(jī)會(huì)，而且也確實(shí)表現(xiàn)得不錯(cuò)，所以科技部在最后的總結(jié)中，也把中藥作為治療新冠肺炎的一個(gè)重要方法。中藥至少在未來(lái)的五到十年中，會(huì)處于歷史上一個(gè)比較好的發(fā)展時(shí)期，要抓住這個(gè)“時(shí)間窗口”。

4.分子診斷：本次疫情，檢測(cè)是一個(gè)最重要的環(huán)節(jié)，主要是熒光PCR 檢測(cè)（分子診斷范疇）以及目前還沒(méi)有發(fā)生大作用的血清檢測(cè)。目前這個(gè)領(lǐng)域格局基本已定，實(shí)際投資機(jī)會(huì)一般。倒是分子診斷領(lǐng)域的精準(zhǔn)醫(yī)療，有比較大的投資機(jī)會(huì)。

5.醫(yī)療器械如呼吸機(jī)、醫(yī)療服務(wù)等等。

第三，電商、線上辦公、網(wǎng)絡(luò)游戲等基本上在線上開(kāi)展的商業(yè)模式，都將會(huì)有比較好的投資機(jī)會(huì)。

實(shí)際上同創(chuàng)偉業(yè)已經(jīng)開(kāi)始了上述領(lǐng)域的布局，“整體來(lái)看，機(jī)會(huì)也要講究天時(shí)、地利、人和，在疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)下，我們認(rèn)為投資大健康領(lǐng)域的成功率會(huì)更大?！倍氂裾f(shuō)。

對(duì)于此次疫情，丁寶玉也甚為感嘆，但作為一名老牌投資人，他表示自己內(nèi)心仍然是堅(jiān)定的。“黑暗終將會(huì)過(guò)去，光明也必將到來(lái)，你所要做的就是：活下來(lái)，然后去迎接光明?！倍氂裾f(shuō)。