大危機中的三件事情和一只股票

每個職業(yè)投資者都想在大危機中獲利，如同每個戰(zhàn)士都期待在大戰(zhàn)中拿下赫赫戰(zhàn)功。

12年前的全球金融危機中，我還是一個入行不久的小兵?？粗刻炜竦氖袌觯窨措娪?，一方面恐懼，一方面亢奮，渾然不知那場風(fēng)暴是千載難逢的大機遇。

當(dāng)危機過去后回頭看，我追悔莫及，自己竟然錯過了時代的大底。那時候什么都不要干，買入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，到上個月可以賺5倍，3年5倍的股票不可勝數(shù)。

因此，在此后的從業(yè)生涯中，我暗下決心，一定不能錯過下一次大機遇。此后，作為一個有興趣關(guān)注各種投資和投機的人，我經(jīng)歷了各種市場的崩盤：歐債危機歐元的崩盤、A股2015年股災(zāi)崩盤、日本核泄漏的崩盤等各種“正?！苯鹑谑袌龅谋辣P，以及比特幣和數(shù)字貨幣司空見慣的崩盤和歸零。每次崩盤之后，無一例外都是報復(fù)性的反彈，而在崩盤之前都是狂熱的上漲。

非常遺憾的是，這些大起大落，我并沒有能夠把握到太多，個別機會中曾經(jīng)有幾十倍利潤但倉位并不重。而現(xiàn)在，又走到了一次可能的大危機的前面。這是一次由醫(yī)療系統(tǒng)性風(fēng)險引發(fā)的大級別危機。為了把握這次大危機，我特意梳理了危機中最重要的三件事情以及一只風(fēng)向標(biāo)股票。

第一件事：捂上耳朵，只聽大師的，不聽大眾的

在半山腰的時候，很多人抄底；當(dāng)山底來臨的時候，抄底的都已消失。人的心里很矛盾：一個朋友無理由的恐懼會讓你不敢下手，而另一個人說這是長期投資機會的時候，你又覺得這不是“長期看人都會死的”另外一種無聊話語嗎。永恒的遺憾是：要么出手過早，要么該出手時沒有出手。

我們很容易被過多的信息誤導(dǎo)。投行的報告、媒體的分析、大眾的恐慌、原始的抄底沖動，這些都是讓我們錯失良機的罪魁禍?zhǔn)?。人想通過特立獨行證明自己，但又不可避免地從眾。

大危機中能賺錢的一定是久經(jīng)考驗的大師，其他人說的話都沒有參考價值。聽真正投資大師的聲音，看他們的行動。巴菲特在2008年金融危機中出手挽救了高盛，那個時機，那個時點，就是一種底部出現(xiàn)的信號。大師往往具有他人不知的信息、他人不及的資源和判斷。

真正的大師，我認(rèn)為值得在危機中作為風(fēng)向標(biāo)的，只有這么幾個。巴菲特自不必說。不管索羅斯的名聲如何糟糕，他是一個經(jīng)歷如此多動蕩的老人，對政治和社會的看法有其獨到之處。美聯(lián)儲前主席格林斯潘，他的《動蕩的世界：風(fēng)險、人性與未來》一書對危機有著精辟的分析。橋水基金的達利歐也是一個對宏觀判斷異常準(zhǔn)確的人，他超乎尋常地預(yù)見了這場全球沖突和醫(yī)療系統(tǒng)危機。國人的話，我更愿意去看段永平會買什么公司，更愿意去聽李迅雷、張憶東、高善文這些久經(jīng)沙場的老手的真正想法，請注意是他們真正的想法，不一定是發(fā)諸報端的想法。

第二件事情：考慮極限情況，到風(fēng)暴的最中心買最安全的資產(chǎn)

2008年3月份次貸危機導(dǎo)致華爾街五大投行之一的貝爾斯登破產(chǎn)后，我在做一個PPT，我的老板不停和我強調(diào)這不是“次級貸款”危機，而是全面的“credit crunch”——金融最底層的“信用”發(fā)生了全面崩塌，它將改變整個金融業(yè)的圖景。

但凡是大危機，它的發(fā)展不會是一周或者兩周，而是持續(xù)3到6個月的核心事件，以及持續(xù)一年以上的發(fā)酵。一到兩周的事情只能說是一次大型閃崩，中長期影響有限。2007年的夏天，次貸危機已經(jīng)顯露端倪，半年后貝爾斯登破產(chǎn)，再半年后雷曼破產(chǎn)，此后所有金融機構(gòu)都面臨破產(chǎn)危機，金融體系瀕危。炸彈從小的開始一個個變大，危機的名字也越來越大，從小眾的次貸變成了金融海嘯。真正金融危機的黑暗區(qū)間是從2008年10月到2009年3月，持續(xù)半年時間。危機前是序章，危機后是次生災(zāi)害。

當(dāng)一個危機發(fā)展到“小說家都想象不出后面還有什么糟糕事情”的時候，危機就到頭了。

剛剛過去的周四（2020年3月12日）晚上，美股指數(shù)歷史性暴跌9.51%，我翻看行情，最慘的股票是游輪股?；始壹永毡揉]輪公司的凈利潤是19億美元，市值僅剩58億美元，股價跌去了80%，市盈率只有3倍。這樣的股票是不是到極限了呢？災(zāi)難過后，人們還是會做郵輪吧？這個“吧”字聽起來有點遲疑。他會不會撐不過去破產(chǎn)了？但他的凈資產(chǎn)有127億，破產(chǎn)的情況下127億的凈資產(chǎn)是不是可清算到58億呢？有誰會買那么大的船呢？如果變賣資產(chǎn)，是改成油輪裝石油還是改成軍艦去巡航？

還有美國航空，股價下跌了75%，按正常年份的盈利計算市盈率計算只有三倍多。將來不可能不坐飛機吧？這個“吧”是肯定的。如果美國航空破產(chǎn)，美國政府會救它嗎？但是它的凈資產(chǎn)是負(fù)的。這就是極限。

到風(fēng)暴的最最中心，能看到受災(zāi)最嚴(yán)重的股票，爛到極限就是安全。然而，我們不要奢求買到最低點。這就需要注意第三件事情。

第三件事情：摒牢了，不要加入戰(zhàn)斗，而是去打掃戰(zhàn)場

太多的名言讓我們不要去抄底，比如，不要試圖去抓住一把下落的刀子。只做多股票的人，很難有多空思維。只有做過期貨的人才知道多空博弈的慘烈；只有做過期權(quán)的人才知道時間的價值。

我在朋友圈曾經(jīng)發(fā)過一段話：

“兩個人在打架，輪次被對方暴擊跌倒，各自爬起來再打，看不出勝負(fù)。此時的你最好趕緊跑，別被誤傷，躲一邊吃瓜。不要輕易加入任何一方的戰(zhàn)隊。輕易給一方幫忙的結(jié)果是，不管誰贏，你的代價都會極其慘痛。何嘗不等兩人都沒力氣再打的時候去打掃戰(zhàn)場？隨便你K.O.這打架的兩個人就是現(xiàn)在的股市多頭和空頭?！?/p>

如果不想被誤傷，就不要輕易動手。屏住呼吸，打消無數(shù)次以后一定后悔剁手的下單沖動，等待尸橫遍野的時候出來打掃戰(zhàn)場。

在危機中，我們需要確定的是“底部區(qū)域”而非“底”。用微積分算過概率的人會知道，股價落在一個區(qū)間的概率可以計算，區(qū)間越小概率越小，落在一個點上的概率接近于零。美國航空可能還會從14.3跌到10.5，和它的最高點比的跌幅只是從75.42%變成了81.95%，多波動了6個百分點而已，這很容易。但如果14.3進場，跌到10.5，已經(jīng)抄底虧損了30%。戰(zhàn)士的士氣會大受影響。但是我相信在大概率上14.3已經(jīng)處于底部區(qū)域區(qū)間。

對危機的級別做出定義，對危機持續(xù)時間做出判斷，是在危機中戰(zhàn)斗最重要的事。此次美股的下跌空間很大。連可口可樂這樣的公司，近三年都上漲了68%：一個永遠賣2塊錢一瓶的公司。

回調(diào)的概念是20%到30%跌幅，標(biāo)準(zhǔn)大熊市的跌幅是60%以上。而崩盤，是90%以上。

這次唯一的區(qū)別是下跌來得太快。但我們用年線可以看到噴泉的另一邊是高射炮，而另一邊的下泄才剛剛開始。

并非去渲染恐慌情緒，只是討論一種概率上的可能。過去10年，美國股市一路向上漲了5倍，借著危機下跌50%并不意外。但是，也許確實我們不能用“漲多了必跌，大漲必大跌”來預(yù)測現(xiàn)在的新范式。

假設(shè)疫情的全球大爆發(fā)真的導(dǎo)致了經(jīng)濟大衰退呢？何時出手最為安全？

依然遵循專業(yè)主義。

我們只需要買入宇宙級抄底專業(yè)戶巴菲特的伯克希爾公司的股票就行。以巴菲特的嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)，在危機中他大手筆買入的股票一定是“一救就活，不救就死”的公司。我們更關(guān)心的是能救活的公司。救活一個公司需要大資金，咱們迷之自信地拿幾千萬去抄底，沒有其他人跟進，一個人救不活一個公司。但是巴菲特可以。他現(xiàn)在有1000多億現(xiàn)金，而且是美元，在手。

買巴菲特的公司以及巴菲特要去救的公司去抄底美股，是懶人策略。這個策略的前提是老爺子身體健康，且伯克希爾的再保險業(yè)務(wù)沒有因大災(zāi)難被理賠賠穿。如果真的有危機的話，這兩點是伯克希爾的危機極限。

捂上耳朵，只聽大師的，不聽大眾的；考慮極限情況，到風(fēng)暴的最中心買最安全的資產(chǎn)；摒牢了，不要加入戰(zhàn)斗，而是去打掃戰(zhàn)場；買入宇宙抄底專業(yè)戶公司的股票。

以上就是大危機中的三件事情和一只股票。希望每個人都健康。

（冀田，領(lǐng)復(fù)資本創(chuàng)始人、CFA、《家庭投資和家族辦公室》一書作者、金融市場專家、風(fēng)險投資人。本文僅代表個人觀點。）