公眾急救領(lǐng)域的資本困局

邱慈觀 張旭華

2019年 11 月底，電視節(jié)目錄制現(xiàn)場(chǎng)，演員高以翔在奔跑中突然倒地，后經(jīng)搶救無(wú)果，遺憾離世，其死因?yàn)樾呐K驟停。但在此之前的 3 月，北京東單體育館的籃球場(chǎng)上，一名五十多歲的男子心臟驟停倒地。所幸在隔壁場(chǎng)地，來(lái)自協(xié)和醫(yī)院的醫(yī)生正在打羽毛球。六名醫(yī)生當(dāng)即趕到現(xiàn)場(chǎng)，對(duì)男子進(jìn)行胸外按壓、AED 體外除顫。隨后男子被送往同仁醫(yī)院接受后續(xù)救治，與死神擦肩而過(guò)。

同樣是心臟驟停，一人憾然離世，一人成功存活。除了醫(yī)生的及時(shí)出手外，這也離不開(kāi)東單體育館配備的 AED（自動(dòng)體外除顫器）。AED 能夠在瞬間以電擊形式刺激心臟，恢復(fù)其正常跳動(dòng)狀態(tài)。針對(duì)心臟驟停，急救中存在“黃金四分鐘”，超過(guò)四分鐘，大腦將產(chǎn)生不可逆性損傷，同時(shí)，單純心肺復(fù)蘇，存活的成功率只有10%，假如有 AED 早期參與，成功率將達(dá)到 74%?？梢?jiàn)，AED 的角色更是不可或缺。

此次東單體育館的 AED 提供方，是一家注冊(cè)在上海的公司，叫做合恩醫(yī)療。合恩醫(yī)療在 2015 年，就進(jìn)入了公眾急救領(lǐng)域。對(duì)于合恩醫(yī)療而言，這可能是一個(gè)存在巨大潛力的市場(chǎng)。 市場(chǎng)潛力有多大？

我們可以重點(diǎn)關(guān)注一個(gè)指標(biāo)，即“每十萬(wàn)人 AED 擁有量”。日本為 500 多臺(tái)，新加坡與美國(guó)各為 300 多臺(tái)。中國(guó)尚未有官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但我們以上海為例，AED投放量不足 2000 臺(tái)，而常住人口超過(guò)2000 萬(wàn)，計(jì)算下來(lái)，每十萬(wàn)人 AED 擁有量不足 10 臺(tái)。這僅僅是日本的 1/50。

以上只是 AED 的投放數(shù)量上的差異，我們還要考慮急救知識(shí)與技能的普及，公眾急救體系和人員的搭建，相關(guān)法律法規(guī)的完善等問(wèn)題?？梢哉f(shuō)，國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的發(fā)展仍然處于初級(jí)階段。

既然市場(chǎng)潛力巨大，為什么我們沒(méi)看到該領(lǐng)域的爆發(fā)式增長(zhǎng)？據(jù)公開(kāi)資料，合恩醫(yī)療在 2015 年完成了天使輪融資，此后在 2019 年獲得了禹閎資本的 Pre-A 輪融資。第一反應(yīng)是國(guó)內(nèi)另一家急救領(lǐng)域的公司，在 2015 年由魚躍科投及騰訊投資做過(guò)一輪融資。還有一家叫做辰邦急救的公司，成立于 2015 年，暫無(wú)融資信息。該領(lǐng)域的融資規(guī)模較小，僅在千萬(wàn)級(jí)別。

困難在哪里？

事實(shí)上，企業(yè)與投資人都能看到該市場(chǎng)的潛力，但是市場(chǎng)剛起步，困難重重。

對(duì)于企業(yè)而言，有效地提供急救相關(guān)的產(chǎn)品與服務(wù)之前，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)才是重中之重。 中國(guó)人所謂“想致富，先修路”，就反映了基礎(chǔ)設(shè)施的重要性，而急救領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施包括消費(fèi)者意識(shí)的培養(yǎng)、公眾急救體系的搭建、配套法律法規(guī)的出臺(tái)等。

對(duì)于合恩醫(yī)療，急救產(chǎn)品與服務(wù)的受益方與支付方是不同的。在一場(chǎng)馬拉松賽事中，受益方是參加比賽的跑步者，而支付方是賽事主辦方或地方政府。在上述北京東單救人事件中，受益方是突發(fā)心臟驟停的男子，而支付方，同時(shí)也是捐贈(zèng)人，是一名北京急救志愿者。受益方范圍廣，基本面向大眾，而支付方通常是政府、企業(yè)、捐贈(zèng)機(jī)構(gòu)與個(gè)人。

這與普通商品是不同的。例如，智能手機(jī)市場(chǎng)規(guī)模巨大的同時(shí)，支付方和受益方是重合的。

公眾急救領(lǐng)域兩者的不重合，使得企業(yè)要做兩件事情：一方面，要尋找到有支付意愿的機(jī)構(gòu)和個(gè)人；另一方面要提升大眾對(duì)急救的認(rèn)知水平，從而促進(jìn)該領(lǐng)域的發(fā)展。

一家企業(yè)投入的資本，完成了消費(fèi)者意識(shí)培養(yǎng)后，最終會(huì)產(chǎn)生正面的溢出效應(yīng)，有利于降 低后來(lái)者的進(jìn)入門檻和成本。消費(fèi)者意識(shí)的培養(yǎng)，也屬于一種公共財(cái)（public goods）。 最終， 成本是由初期進(jìn)入該領(lǐng)域的企業(yè)承擔(dān)，而好處則是全市場(chǎng)享有。

正由于上述現(xiàn)象的存在，一開(kāi)始進(jìn)入急救領(lǐng)域的企業(yè)和投資者就成了冤大頭。有人可能會(huì)問(wèn)：公眾急救的事情難道不能交給政府機(jī)構(gòu)，或者慈善公益機(jī)構(gòu)嗎？

其實(shí)，政府機(jī)構(gòu)本身在行業(yè)政策制定和行業(yè)生態(tài)建設(shè)方面，都扮演著重要角色。例如，新加坡民防部隊(duì)不僅主導(dǎo) AED 在公共場(chǎng)所的投放，還推出了手機(jī)應(yīng)用，標(biāo)記 AED 地理位置，公告突發(fā)性心臟驟停的情況。民防部隊(duì)還借助“救人一命”（Save a Life）計(jì)劃培訓(xùn)社區(qū)急救員。

當(dāng)然，民間機(jī)構(gòu)也可以主導(dǎo)該領(lǐng)域的發(fā)展。例如，日本救急醫(yī)療財(cái)團(tuán)是急救相關(guān)的基金會(huì)， 成立于 1991 年，為急救領(lǐng)域的研究提供資助，并提供相關(guān)教育與培訓(xùn)。它還推出了 AED 地圖， 匯集了日本各家 AED 制造商、銷售商所提供的 AED設(shè)備安裝位置和維護(hù)情況信息。從發(fā)展周期看，日本從開(kāi)始投放 AED 到“每十萬(wàn)人擁有量”達(dá) 100 臺(tái)，用時(shí)七年左右。從發(fā)展模式來(lái)看， 日本依賴于民間的參與，有效調(diào)動(dòng)全社會(huì)力量，才達(dá)到了現(xiàn)在每十萬(wàn)人 500 多臺(tái)的結(jié)果。

誰(shuí)可以破局？

按照“每十萬(wàn)人 AED 擁有量 100 臺(tái)”的目標(biāo)預(yù)測(cè)，中國(guó) AED 的需求量在 140萬(wàn)臺(tái)左右。

現(xiàn)實(shí)與目標(biāo)的差異，僅僅依賴政府或慈善公益機(jī)構(gòu)，顯然是無(wú)法解決的。這就需要民間資本的參與。公眾急救醫(yī)療是個(gè)相當(dāng)特殊的行業(yè)，該領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)展可以帶來(lái)更多的社會(huì)效益，但是企業(yè)又處于發(fā)展初期，不確定性大，相對(duì)而言，風(fēng)險(xiǎn)比較高，現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)回報(bào)未必能達(dá)到市場(chǎng)平均水平。純粹以回報(bào)率為考量的普通投資者不一定愿意參與，因?yàn)檫@里存在“回報(bào)抵讓”的問(wèn)題。這種抵讓是指，在開(kāi)拓一個(gè)新的市場(chǎng)領(lǐng)域過(guò)程中，投資者為達(dá)到預(yù)期之市場(chǎng)層級(jí)的社會(huì)效益，需要在財(cái)務(wù)回報(bào)上給出一定的讓步。

相比于傳統(tǒng)投資者，影響力投資者（impact investor）更愿意進(jìn)入該領(lǐng)域進(jìn)行投資。影響力投資者有主動(dòng)的意圖去創(chuàng)造積極的、可度量的社會(huì)影響力，并兼顧財(cái)務(wù)回報(bào)。在推動(dòng)公眾領(lǐng)域發(fā)展、鋪墊基礎(chǔ)建設(shè)等特定條件下，影響力投資者愿意犧牲一部分財(cái)務(wù)回報(bào)以換取市場(chǎng)層級(jí)的社會(huì)效益，因此可接受低于市場(chǎng)平均水平的財(cái)務(wù)回報(bào)率。

孟子有云：“當(dāng)今之世，舍我其誰(shuí)也？”對(duì)于公眾急救的相應(yīng)企業(yè)而言，沒(méi)有影響力投資的資本就難以擴(kuò)大規(guī)模；對(duì)于影響力投資者而言，其推動(dòng)社會(huì)前行的積極意圖在投資上就形成“舍我其誰(shuí)”的本質(zhì)。從另一視角看，為了與“舍我其誰(shuí)”的精神相輝映，影響力資本具有一種“外加性”（additionality）：倘使我不投資，還有誰(shuí)投資？這種外加性反映了影響力資本在新市場(chǎng)領(lǐng)域之任重道遠(yuǎn)，當(dāng)其他類別的資本畏首畏尾，不愿承擔(dān)更多責(zé)任時(shí)，它卻勇猛精進(jìn)，流向資本匱乏之處，以創(chuàng)造最大的社會(huì)影響力。

在很多情況下，當(dāng)商業(yè)資本因風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高、回報(bào)期過(guò)長(zhǎng)而不愿進(jìn)場(chǎng)時(shí)，慈善組織會(huì)彌補(bǔ)空隙，把公益捐贈(zèng)導(dǎo)入市場(chǎng)。但此處一般人會(huì)問(wèn)到，相比于公益慈善，影響力投資的資金使用效率是否更高呢？亦即，同樣的一塊錢，投資是否能比捐贈(zèng)產(chǎn)生更大的社會(huì)效益呢？換句話說(shuō)，當(dāng)公眾急救領(lǐng)域的發(fā)展，政府及公益機(jī)構(gòu)都有參與時(shí)，怎么衡量影響力投資的效率呢？

針對(duì)于此、影響力投資領(lǐng)域的先鋒聰明人基金（Acumen Fund）提供了一個(gè)方案，叫做 BACO， 即以最優(yōu)慈善選項(xiàng)（best available charitable option）作為比較基準(zhǔn)，以凸顯影響力投資與傳統(tǒng)慈善之間的差異。影響力投資相較于 BACO，具有財(cái)務(wù)杠桿優(yōu)勢(shì)、企業(yè)效率優(yōu)勢(shì)、技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。通過(guò)BACO 比率，亦即影響力投資與 BACO 的單位社會(huì)效益比值，我們可以確定影響力投資的“效率乘數(shù)”。例如，聰明人基金曾經(jīng)以非洲抗瘧蚊帳為例，旗下基金投資一元所產(chǎn)生的社會(huì)效益是 BACO 的 52 倍，即BACO 比率為 52。這足以顯示，影響力投資者在其中所能發(fā)揮的巨大能量。

總的來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)拓荒階段，企業(yè)參與的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有公共財(cái)政的特性，也反過(guò)來(lái)制約了初期企業(yè)的進(jìn)入和發(fā)展。這個(gè)時(shí)候，懷著“舍我其誰(shuí)”精神的影響力投資者可以成為破局人。

從資金的可得性和效率看，影響力投資者是公眾急救領(lǐng)域的重要參與方。國(guó)內(nèi)影響力投資先行者都須深謀遠(yuǎn)慮，打破資本困局，啟動(dòng)公眾急救醫(yī)療領(lǐng)域的投資，而未來(lái)發(fā)展值得進(jìn)一步關(guān)注與跟進(jìn)。

（邱慈觀是上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、知名的影響力投資學(xué)者，張旭華是上海高級(jí)金融學(xué)院社會(huì)責(zé)任投資專項(xiàng)基金研究員）