茅臺(tái)酒漲至2400元逼近“正常價(jià)”38倍PE的茅臺(tái)打開向上空間

李健

《紅周刊》記者從茅臺(tái)酒直營(yíng)店了解到，53°飛天茅臺(tái)的一批價(jià)最近3個(gè)月上漲了270元，目前在2360元左右。隨著茅臺(tái)酒價(jià)格攀升，茅臺(tái)股價(jià)在兩個(gè)月內(nèi)從低谷到迭創(chuàng)新高，截至5月20日，茅臺(tái)市盈率站上了38倍（動(dòng)態(tài)）的高位。

深圳市林園投資董事長(zhǎng)林園在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，“按照全球資本市場(chǎng)過(guò)去100年的定價(jià)規(guī)律，茅臺(tái)的合理估值應(yīng)該在60倍左右，甚至可以超過(guò)60倍”。寶鼎投資董事長(zhǎng)張亮也向《紅周刊》記者表示，優(yōu)質(zhì)消費(fèi)龍頭的估值暫時(shí)沒有下跌可能，核心資產(chǎn)還會(huì)持續(xù)上漲，白酒景氣周期也還沒有出現(xiàn)見頂?shù)嫩E象。

茅臺(tái)酒“消費(fèi)端”被疑控量實(shí)際是終端渠道發(fā)售“斷貨”

據(jù)《紅周刊》記者了解，截至5月19日，飛天茅臺(tái)一批價(jià)在2360元左右，而在3個(gè)月前的2月10日，一批價(jià)最高為2090元左右。前后3個(gè)月時(shí)間，飛天茅臺(tái)價(jià)格上漲了270元。有經(jīng)銷商預(yù)計(jì)，在端午節(jié)前，茅臺(tái)酒價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)上漲。

茅臺(tái)酒價(jià)格上漲最快的時(shí)間段是5月1日-20日，5月1日一批價(jià)在2250元左右，20天內(nèi)漲了110元?！都t周刊》記者從某白酒黃牛處了解到，現(xiàn)在飛天茅臺(tái)零售價(jià)約為2400元，往年端午節(jié)前后飛天茅臺(tái)的零售價(jià)在2500元左右，和平時(shí)價(jià)格持平相差不大。但今年因?yàn)?-4月份聚餐和商務(wù)宴請(qǐng)“被禁”，導(dǎo)致茅臺(tái)酒零售價(jià)大幅下行;5月份“禁足令”逐漸放開后便出現(xiàn)了一波茅臺(tái)酒購(gòu)買熱潮，購(gòu)酒人數(shù)相比2-4月份更多一些。還有一個(gè)原因助推了茅臺(tái)酒價(jià)格的上漲，據(jù)上述黃牛表示，茅臺(tái)公司最近在控量，投放量削減了50%左右，市場(chǎng)中可賣的酒少了很多。

對(duì)于茅臺(tái)酒控量的說(shuō)辭，林園則向《紅周刊》記者表示，沒有聽說(shuō)經(jīng)銷商配額削減的消息，黃牛說(shuō)的控量可能是指直營(yíng)店和電商渠道的銷量在減少的情況。

《紅周刊》記者在5月21日上午以茅臺(tái)公司股東身份電話茅臺(tái)北京直營(yíng)店，銷售人員介紹說(shuō)，該店暫不支持到店現(xiàn)貨購(gòu)買飛天茅臺(tái)，需要先發(fā)短信預(yù)約。“你把姓名、手機(jī)號(hào)和購(gòu)酒需求發(fā)到我們的手機(jī)號(hào)上，有酒會(huì)給你發(fā)短信，如果沒收到短信就再等2-3天?！钡刂?月22日發(fā)稿，記者依然沒有收到該店的短信通知。

茅臺(tái)酒“斷貨”的同時(shí)，其零售價(jià)是否會(huì)恢復(fù)到之前2500元/瓶的日常零售價(jià)水平？事實(shí)上，5月20日-21日，茅臺(tái)酒零售價(jià)還下降了50元。上述黃牛表示，降價(jià)或是因?yàn)榻?jīng)銷商開始執(zhí)行6月份額度，進(jìn)行了新一輪打款?！皟r(jià)格一直上漲也不是好事，北京有3萬(wàn)多家煙酒店，哪家沒有幾十箱茅臺(tái)？所以價(jià)格慢慢漲比較穩(wěn)，漲太快了容易崩盤?！?/p>

茅臺(tái)30倍估值向上演繹60倍估值才屬正常

截至5月21日，茅臺(tái)股價(jià)到達(dá)1366.1元，繼續(xù)刷新“歷史高位”。當(dāng)天外資也在大舉買入茅臺(tái)，同花順數(shù)據(jù)顯示，5月21日，貴州茅臺(tái)成為滬股通十大成交活躍股之一，凈買入額為5741.85萬(wàn)。如果拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，最近1個(gè)月，外資累計(jì)凈買入茅臺(tái)23.91億元。

茅臺(tái)股價(jià)的迭創(chuàng)新高，使其成為了A股的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。中泰證券宏觀首席分析師梁中華在此前的一份報(bào)告中表示，在全球紙幣泛濫下的財(cái)富配置中，稀缺資產(chǎn)更為受益，買黃金=買茅臺(tái)。長(zhǎng)期來(lái)看，如果紙幣不斷超發(fā)，只有供給速度較慢、能夠長(zhǎng)期存活下來(lái)的資產(chǎn)，其以紙幣標(biāo)價(jià)的名義價(jià)格都是受益的，不僅僅是黃金，茅臺(tái)酒某種程度上也是一種“貨幣”。梁中華寫道，并不是在此時(shí)推薦茅臺(tái)，而是以此為例提供一種大類資產(chǎn)配置思路。

《紅周刊》記者此前采訪某知名首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家時(shí)也得到了相似的回復(fù)，“如果一家企業(yè)的業(yè)績(jī)同比增速?zèng)]有提高，但股價(jià)卻在上漲，則可以看作是一種‘錨。像貴州茅臺(tái)這樣，2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谥皫啄?，但股價(jià)不斷創(chuàng)新高，一定程度上具有‘錨的特點(diǎn)。”4月13日，貴州星力百貨向銀行質(zhì)押16萬(wàn)瓶茅臺(tái)酒，獲得2.3億元融資。銀行也將茅臺(tái)作為“動(dòng)產(chǎn)”進(jìn)行評(píng)估，由此可見，茅臺(tái)的金融屬性顯著。張亮向《紅周刊》記者表示，“茅臺(tái)收藏者大有人在，在4月份飛天茅臺(tái)價(jià)格的回落后，一些收藏愛好者和一些相關(guān)機(jī)構(gòu)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存。

隨著茅臺(tái)公司股價(jià)的攀升，其市盈率也接近38倍（動(dòng)態(tài)）的高位。對(duì)此，林園分析認(rèn)為，茅臺(tái)38倍估值非常合理，而且是一個(gè)相對(duì)偏低的水平。分析過(guò)去100年全球股市的定價(jià)規(guī)律可以看出，茅臺(tái)的合理估值應(yīng)該在60倍左右，甚至可以超過(guò)60倍?！懊┡_(tái)創(chuàng)新高是必然的，我們之前一直有此預(yù)期。”

張亮也表示，隨著全球大放水，流動(dòng)性對(duì)核心資產(chǎn)進(jìn)行了重新估值，全球機(jī)構(gòu)也對(duì)中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行了重新估值，在這兩點(diǎn)的共同作用下，茅臺(tái)會(huì)繼續(xù)在當(dāng)前估值下運(yùn)行?！跋胱屆┡_(tái)估值出現(xiàn)大幅回落并不現(xiàn)實(shí)，而且茅臺(tái)的股價(jià)不會(huì)出現(xiàn)頂部，只會(huì)出現(xiàn)相對(duì)較高的估值區(qū)域，出現(xiàn)震蕩整理也很正常，我們對(duì)于茅臺(tái)還是持續(xù)看好。我們已經(jīng)訂好了茅臺(tái)股東會(huì)時(shí)期的酒店，打算參加今年的股東會(huì)，想看一看新一屆核心管理層對(duì)2020年和2021年有哪些預(yù)期和展望?！?/p>

從白酒周期的角度看，這一輪的快速上漲，會(huì)加速白酒周期向頂部移動(dòng)嗎？林園對(duì)《紅周刊》記者表示，“我個(gè)人認(rèn)為頂點(diǎn)還沒到，雖然白酒周期一定程度上會(huì)跟隨經(jīng)濟(jì)周期，但現(xiàn)在國(guó)家大力拉動(dòng)基建、新基建等產(chǎn)業(yè)建設(shè)，而新開工就會(huì)喝茅臺(tái)，所以我認(rèn)為白酒行業(yè)正處在高景氣度周期中。而且，白酒企業(yè)銷量好的也就兩三家，很多小酒企正面臨關(guān)停、倒閉的壓力，所以白酒景氣度周期的頂點(diǎn)還未出現(xiàn)。當(dāng)什么時(shí)候社會(huì)各方面資金都去投資白酒，就離見頂不遠(yuǎn)了。我認(rèn)為茅臺(tái)現(xiàn)在還在‘夏天。”

張亮也認(rèn)可景氣度依舊的觀點(diǎn)，“白酒行業(yè)正呈現(xiàn)啞鈴形分化的趨勢(shì)，一部分中檔酒向高端酒集中，另一部分中檔酒向低檔酒集中，中間價(jià)位的白酒占比越來(lái)越小，這個(gè)分化還在進(jìn)行，所以白酒景氣度周期還未見頂?！?/p>

（文中提及個(gè)股僅做舉例，不做買入或賣出推薦）