走正道 投資的道路才會越走越寬闊

姚斌

李錄先生是被查理·芒格先生盛贊為“中國巴菲特”的人。之所以這么說，是因?yàn)槔钿浵壬苌朴谠隰~多的地方（中國）“捕魚”。大概在幾年前，我就有幸讀到李錄先生的演講了。那時，我就為李錄先生的真知灼見所震撼：“市場上只有5%的資金進(jìn)行的是價值投資?！薄叭绻闶悄?%的價值投資者，你不會張揚(yáng)，會安心做少數(shù)派，但這與人類的本性相左。”……這也導(dǎo)致價值投資這條投資的康莊大道從來都是門前冷落鞍馬稀，而旁門左道卻永遠(yuǎn)都是車水馬龍且熙熙攘攘。但只有走正道，投資的道路才會越走越寬闊。

真正堅(jiān)持長期的價值投資成功的幾率會更高

李錄先生對中國未來命運(yùn)的思考，采用的是新史學(xué)的科學(xué)方法論，指出了現(xiàn)代化的本質(zhì)是現(xiàn)代科技與自由市場經(jīng)濟(jì)的結(jié)合。理解了現(xiàn)代化的本質(zhì)和鐵律，就能理解為什么全球化的趨勢勢不可擋，也就能理解了為什么未來幾十年中國將持續(xù)發(fā)展成為真正的世界大國。這對于價值投資者具有積極的指導(dǎo)意義，因?yàn)樗卮鹆藘r值投資未來能否在中國存續(xù)和適用的重大問題?！叭绻麑χ袊磥韼资甑陌l(fā)展沒有一個基本的判斷，你也很難做出投資的決定。”

巴菲特很早的時候就說過，要是讓他教價值投資，那么只要兩門課程足矣。一門是如何判斷企業(yè)價值;一門是如何思考市場。價值投資因?yàn)槿绱恕昂唵巍?，以至于商學(xué)院都不愿去開這樣的課程。

如果以“簡單”來看待價值投資，那么李錄先生的那些演講自然也就“毫無新意”了。不過，李錄先生肯定不會這么想。因此，他的演講往往都會圍繞價值投資的四個基本理念展開。第一，買股票就是買公司的所有權(quán)。伴隨著公司的成長，其價值也被不斷創(chuàng)造出來;第二，理解市場先生，正確對待市場的波動。市場是為投資者服務(wù)的，而不是來左右投資者的;第三，永無止境地追求安全邊際，買入價格一定要低于公司的內(nèi)在價值;第四，必須構(gòu)建自己的能力圈，沒有邊界的能力不是能力。前三個理念構(gòu)成了價值投資的基石，最后一個由巴菲特創(chuàng)造性地加入。于是，就形成了價值投資的四個基本理念，也就是價值投資的全部含義。

價值投資的理念看起來貌似簡單，但深入理解實(shí)則不易。這條投資的康莊大道從來都是門前冷落鞍馬稀，而旁門左道卻永遠(yuǎn)都是車水馬龍且熙熙攘攘。其中主要的原因是因?yàn)閮r值投資并不會令一個人一夜暴富。但只有走正道，投資道路才會越走越寬闊。成為一個成功的價值投資者，必須有至少五年的目標(biāo)持有期，通常來說最好更長久些。一個人愿意等得越久，價值投資策略帶給他的回報(bào)就越高。真正堅(jiān)持長期的價值投資，成功的幾率會更高。

而以短線套利的投機(jī)模式行事，短期可能累積相當(dāng)?shù)呢?cái)富，但在最后往往會將所有的成果付之一炬。因?yàn)槿耸亲源罂裢?，又是短視盲從的。人的私欲攪動著?nèi)心，總是盯著眼前一點(diǎn)。將自己的弱點(diǎn)和缺陷充分暴露在市場面前。這樣的人如果不能及時返身、回望自我，那么終將會被市場吞噬。這個糟糕的過程顯然是一種“反向循環(huán)”或“惡性循環(huán)”。

許多年前，我曾閱讀到《真正的海龜交易者》一書，那時我就注意到了理查德·丹尼斯的獨(dú)特觀點(diǎn)。丹尼斯認(rèn)為交易者有一種“自毀”的傾向，因此他知道戰(zhàn)勝自我的重點(diǎn)是把能量聚焦在何處。他說，搞懂西格蒙德·弗洛伊德如何理解死亡本能比搞懂米爾頓·弗里德曼如何理解赤字重要得多?！叭绻阆掳嗪笈c在華爾街銀行工作，年收入50萬美元的著名交易者談話，你會發(fā)現(xiàn)很少有人認(rèn)為弗洛伊德是通向百萬美元的道路?！蔽乙詾榈つ崴沟倪@種觀點(diǎn)很有見地。

投資自己賺錢的同時還要對社會有益

就李錄先生本人而言，他在投資實(shí)踐時，也曾經(jīng)走過不少彎路。比如，他曾做過“長短倉對沖”，進(jìn)行做空交易。雖然沒有招致重大挫折，但也乏善可陳。做空交易是很難被用于長期投資的，它必須要不停地交易。后來，李錄先生總結(jié)說，那時最大的失敗并不是由錯誤決定造成的損失，而是沒有大量買進(jìn)幾家最優(yōu)秀的公司股票。

當(dāng)他遇見芒格先生后，之前的許多困惑都迎刃而解了。因?yàn)槊⒏裣壬鷮λf，這樣的難題幾乎也是華爾街的全部問題。雖然伯克希爾已經(jīng)取得那樣的成功，但在華爾街上卻找不到任何一家真正模仿它的公司。就這樣，李錄先生終于走上了投資的康莊大道。從那以后，真知灼見也不斷涌現(xiàn)。簡單列舉幾條，例如：

1.千萬不要不懂裝懂。對一家公司的研究達(dá)到“懂”的狀態(tài)，會看得出10年后公司最壞的情況是怎樣。如果做不到這一點(diǎn)，就不能說自己懂了這家公司。

2.有用的知識，現(xiàn)實(shí)生活中的知識最有用的、最符合這些標(biāo)準(zhǔn)的知識，就是科學(xué)知識。要用科學(xué)的方法進(jìn)行思考。寧愿要模糊的正確，也不要精確的錯誤。

3.構(gòu)建能力圈無比重要。真正能賺錢的投資不在于了解得多，而在于了解的東西是正確的。如果了解的東西是正確的，那么就一定不會虧錢。

4.個人投資者最忌諱的就是被市場誘惑。不去參與投機(jī)是最基本的原則。同時，一定要投資特別了解的少數(shù)幾家公司，這樣才能讓財(cái)富慢慢地增長。

5.投資不需要太多的主意。伯克希爾過去50年里只有15個好主意，而喜馬拉雅資本過去26年里也只有10個好主意。所以，你真的不需要那么多主意。

價值投資實(shí)際上體現(xiàn)了一種價值觀。就像李錄先生所說的，你不愿意去剝削別人，也不愿意玩任何零和游戲，只愿意在自己賺錢的同時也對社會有益。芒格先生也說過，只知道在股市中賺錢，其實(shí)是一個很失敗的人生。一個優(yōu)秀的投資者必須以獲取智慧、獲取知識為己任，把它上升為一種道德責(zé)任。要有意識地去辨別這個市場里似是而非的理論，真正地去學(xué)到真知灼見，培養(yǎng)真正的洞見，通過長期的艱苦努力取得成績。這才是投資的正道。

《文明、現(xiàn)代化、價值投資與中國》

內(nèi)容介紹：本書包含上下兩篇，上篇脫胎于在投資界口耳相傳的“現(xiàn)代化十六講”，李錄先生提出了人類社會從1.0 文明到3.0 文明演化的思想，討論了現(xiàn)代化的誕生、本質(zhì)與鐵律。下篇收錄了李錄二十余年來的重要演講、思考與書評。

作者：李錄

出版社：中信出版集團(tuán)

定價：128.0 元