美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及全年展望

李馥伊

2019年四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈“低增長(zhǎng)、低通脹、低利率”態(tài)勢(shì)，就業(yè)市場(chǎng)總體穩(wěn)健，工業(yè)生產(chǎn)和企業(yè)投資疲弱。2020年，寬松貨幣政策加力、房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣好轉(zhuǎn)、經(jīng)貿(mào)摩擦趨緩有望在一定程度上減輕美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力，但新冠病毒的擴(kuò)散增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)行風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，預(yù)計(jì)全年繼續(xù)維持2%左右的低增長(zhǎng)。

一、經(jīng)濟(jì)保持弱增長(zhǎng)，制造業(yè)依舊疲弱

2019年美國(guó)GDP實(shí)際增長(zhǎng)2.3%，增幅比上年大幅下降0.6%。受資本形成持續(xù)下滑、居民消費(fèi)增長(zhǎng)乏力拖累，四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)二、三季度的弱擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，GDP環(huán)比折年率增長(zhǎng)2.1%，增幅與三季度持平。其中，消費(fèi)支出、凈出口和政府購(gòu)買分別拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.17%、1.53%、0.46%，資本形成拖累GDP增長(zhǎng)1.06%。值得注意的是，消費(fèi)支出作為支撐經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的重要引擎，四季度增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，增幅低于三季度1.5%;資本形成增長(zhǎng)依然不振，增幅低于三季度5%，持續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);受益于貿(mào)易摩擦趨緩、國(guó)防支出大幅增加，出口和政府購(gòu)買的增幅分別高于三季度0.8%、1%。

2019年二季度以來(lái)，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)總體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。受飛機(jī)和公用事業(yè)產(chǎn)出雙雙下滑影響，2020年1月美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.3%;其中，航空航天產(chǎn)出大幅下挫7.4%，制造業(yè)整體產(chǎn)出下降0.1%。2019年美國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率也呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，2020年1月進(jìn)一步降至76.8%，創(chuàng)近半年新低;其中，制造業(yè)產(chǎn)能利用率低于長(zhǎng)期（1972—2019年）平均水平3.1%。

二、失業(yè)率維持歷史低位，新增就業(yè)崗位有所擴(kuò)大

2019年美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)保持穩(wěn)健，失業(yè)率從1月的4%降至12月的3.5%。2020年1月小幅回升至3.6%，但仍為近50年較低水平。同時(shí)，美國(guó)的勞動(dòng)參與率持續(xù)上升，2020年1月達(dá)到63.4%，同比上升0.2%，為2013年8月以來(lái)最高水平。

2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造就業(yè)的活力有所下降，就業(yè)市場(chǎng)月均增加17.5萬(wàn)個(gè)工作崗位，明顯低于2018年的22.3萬(wàn)個(gè)。得益于政府部門、建筑業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)新增雇員的擴(kuò)大，2020年1月美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)新增22.5萬(wàn)個(gè)崗位，顯著高于上年平均水平，但制造業(yè)就業(yè)崗位減少1.2萬(wàn)個(gè)。

三、通脹持續(xù)低于目標(biāo)值，PPI保持回升態(tài)勢(shì)

2019年以來(lái)，美國(guó)通脹水平整體保持穩(wěn)定。作為美聯(lián)儲(chǔ)確定通脹壓力和貨幣政策取向的重要參考指標(biāo)，2019年美國(guó)PCE和核心PCE價(jià)格指數(shù)持續(xù)低于2%的調(diào)控目標(biāo)，10—12月，PCE年率分別上漲1.3%、1.3%、1.5%，核心PCE年率分別上漲1.6%、1.5%、1.5%。2020年1月，因汽車及零部件、餐飲、住宿支出增加，美國(guó)PCE和核心PCE年率分別上漲1.7%和1.6%，但距目標(biāo)值仍有差距，表明目前美國(guó)通脹壓力整體可控。

2019年美國(guó)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）漲幅總體呈下降趨勢(shì)，但12月以來(lái)有所回升，10—12月同比分別上漲1.1%、1.1%、1.3%。2020年1月，受零售業(yè)擴(kuò)張和整體服務(wù)價(jià)格上漲帶動(dòng)，PPI同比上漲2.1%，為近半年來(lái)最大漲幅;剔除食品和能源價(jià)格的核心PPI同比上漲1.5%，為2019年4月以來(lái)最大漲幅。

四、經(jīng)常賬戶逆差收窄，美元指數(shù)沖高回落

2019年美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字延續(xù)收窄態(tài)勢(shì);三季度，經(jīng)常賬戶逆差減至1241億美元，占GDP比重降至2.3%。經(jīng)常賬戶赤字下降的主要原因在于，美國(guó)貨物進(jìn)口的減少和主要收入盈余上升。由于原油及制品進(jìn)口下降，當(dāng)季美國(guó)貨物進(jìn)口6334億美元，環(huán)比下降1.2%;美國(guó)公司自境外匯回美國(guó)的利潤(rùn)為953億美元，環(huán)比上漲26%。

2019年，受益于美國(guó)相對(duì)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、全球經(jīng)濟(jì)不確定性導(dǎo)致的避險(xiǎn)需求增加，美元指數(shù)整體上行，12月31日相對(duì)上年同期升值0.54%。2020年以來(lái)，雖然經(jīng)貿(mào)摩擦、英國(guó)脫歐等負(fù)面因素有所緩解，但新冠病毒蔓延增加全球經(jīng)濟(jì)下行壓力，美元指數(shù)震蕩加劇，在2月中旬創(chuàng)近三年新高后持續(xù)下跌，3月1日相對(duì)于1月1日升值1.7%。隨著疫情形勢(shì)及宏觀政策的變化，美元指數(shù)后市表現(xiàn)有待觀察。

五、2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性增強(qiáng)

從消費(fèi)看，美國(guó)居民消費(fèi)仍能保持一定韌性。受益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張和《減稅與就業(yè)法案》實(shí)施，自特朗普?qǐng)?zhí)政以來(lái)，美國(guó)家庭和非營(yíng)利組織的實(shí)際凈財(cái)富總額增長(zhǎng)超12%;其中，工薪階層財(cái)富增長(zhǎng)最快，中產(chǎn)階級(jí)家庭收入達(dá)到歷史最高水平，有助于支撐消費(fèi)支出的持續(xù)增長(zhǎng)。2020年2月美國(guó)密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)升至兩年新高，反映消費(fèi)者對(duì)自身財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)的消費(fèi)者現(xiàn)況指數(shù)、反映消費(fèi)者對(duì)未來(lái)一年經(jīng)濟(jì)狀況評(píng)估的預(yù)期指數(shù)均處于歷史高位。

從投資看，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖有望帶動(dòng)資本形成的改善。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，再次大幅降息，國(guó)債收益率走低帶動(dòng)的抵押貸款利率下降，2019年下半年以來(lái)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度持續(xù)回升。2020年1月美國(guó)私人住宅的新屋開(kāi)工數(shù)同比上升21.4%，私人住宅營(yíng)建許可同比上升17.9%;2月美國(guó)住房建筑商信心指數(shù)達(dá)到近兩年高位。

從出口看，隨著中美第一階段貿(mào)易協(xié)定的實(shí)施、美墨加協(xié)定的通過(guò)，美國(guó)出口復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)可期得到鞏固。近來(lái)，由于經(jīng)貿(mào)摩擦、英國(guó)硬脫歐等外部負(fù)面因素有所緩解，企業(yè)信心得到提振，出口新增訂單上升，美國(guó)制造業(yè)出口持續(xù)下滑的趨勢(shì)有所緩和。

但是，新冠病毒的擴(kuò)散顯著增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，如若得不到有效遏制，將嚴(yán)重沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)。一是不確定性上升，企業(yè)擴(kuò)大再投資意愿下降，投資萎縮對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的拖累作用更為明顯。二是美國(guó)若長(zhǎng)期處于公共衛(wèi)生緊急狀態(tài)，采取禁航、禁運(yùn)、禁止入境等措施，將壓低本國(guó)商品和服務(wù)的出口。三是作為全球供應(yīng)鏈的重要節(jié)點(diǎn)，日、韓等國(guó)的疫情還在蔓延，供應(yīng)鏈中斷將影響美國(guó)企業(yè)的交付能力及盈利能力，減弱股市上行動(dòng)力，進(jìn)一步通過(guò)財(cái)富效應(yīng)削弱居民消費(fèi)。四是受疫情影響主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，將不可避免地減少自美進(jìn)口，譬如中美第一階段貿(mào)易協(xié)定中的采購(gòu)承諾或?qū)⒁驗(yàn)椴豢煽沽Χ鵁o(wú)法履行。雖然日前美聯(lián)儲(chǔ)已出臺(tái)一攬子政策措施應(yīng)對(duì)新冠肺炎病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的威脅，但這也使得美國(guó)貨幣政策的空間進(jìn)一步壓縮、金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)加劇。

1月，IMF發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》預(yù)測(cè)美國(guó)2020年GDP增速為2%。但由于新冠肺炎病毒在全球的擴(kuò)散，IMF表示將下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。綜合分析，2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)重返高增長(zhǎng)的可能性不大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多有賴于控制疫情的效果和受疫情沖擊的程度。

（作者單位：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院外經(jīng)所）