紡織服裝業(yè)上市公司營運(yùn)資金管理問題探究

賈鵬宇

紡織服裝行業(yè)的行業(yè)政策包括《紡織工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》、《關(guān)于加快推進(jìn)服飾家紡自主品牌建設(shè)的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)紡織企業(yè)管理的指導(dǎo)意見》等。2019年，受中美貿(mào)易摩擦影響，同質(zhì)化競爭激烈，以及紡織行業(yè)重心向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，我國紡織服裝業(yè)在國際市場份額呈下降趨勢。供給側(cè)改革掀起了新一輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主旋律，新常態(tài)下的紡織服裝行業(yè)發(fā)展環(huán)境正在發(fā)生深刻變化。

一、紡織、服裝業(yè)營運(yùn)資金管理特點(diǎn)

1.原材料資金占用畸高。紡織服裝業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)。紡織、服裝業(yè)在營運(yùn)資金管理上的一個顯著特點(diǎn)是原材料資金占用較多。作為傳統(tǒng)的勞動密集型行業(yè)，在服裝企業(yè)的生產(chǎn)成本中，原材料成本占60%～80%，因此，原材料價(jià)格的波動勢必會對紡織、服裝業(yè)的資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生影響。

2.庫存積壓嚴(yán)重，存貨周轉(zhuǎn)期長?！叭齑妗币彩墙鼛啄昙徔棥⒎b業(yè)的主題。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年85家紡織服裝上市公司存貨合計(jì)超980億元，平均庫存率高達(dá)40%-50%。雅戈?duì)枴⒄婢S斯等服裝企業(yè)都是由于庫存畸高而導(dǎo)致走向沒落的。紡織、服裝業(yè)的高庫存原因有幾個方面：一是銷售差，紡織、服裝在通過經(jīng)銷商銷售的過程中，存在由于溝通不暢，服裝生產(chǎn)企業(yè)對市場需求情況把握不準(zhǔn)的問題;二是國內(nèi)勞動力價(jià)格上升，服裝生產(chǎn)成本上升，服裝價(jià)格上升，但是產(chǎn)品附加值卻沒有做到有效提升;三是部分企業(yè)在銷售渠道的建設(shè)上，沒有建立成熟的營銷渠道。

3.應(yīng)收賬款回收難，資金周轉(zhuǎn)困難。中國紡織服裝行業(yè)屬于出口外向型行業(yè)，對外依賴性強(qiáng)，受匯率波動的影響大。有些公司外貿(mào)收入占總收入的90%以上。行業(yè)整體應(yīng)收賬款所占用的資金額度較大，周期也較長，這和行業(yè)屬于高度外向型行業(yè)，海外應(yīng)收賬款回收難度大有關(guān)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，該行業(yè)2018年有回暖趨勢，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率12.80次，比上年增長了14.90%，應(yīng)收賬款回收期略有改善。

二、紡織、服裝業(yè)經(jīng)營環(huán)境對營運(yùn)資金管理的影響

1.產(chǎn)業(yè)出口增速放緩。紡織、服裝業(yè)受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響尤為顯著，受到國際經(jīng)濟(jì)形勢中政策變化和競爭加劇的影響，2015年開始我國紡織、服裝行業(yè)增速放緩，出口貿(mào)易額減少，尤其是對發(fā)達(dá)國家出口降低。2019年中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致棉價(jià)先漲后跌，也給紡織服裝行業(yè)帶來了不小的震蕩，影響了紡織服裝制品價(jià)格和出口額。根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月我國出口紡織紗線、織物及制品891.585億美元，同比下降0.1%。在一帶一路沿線國家出口方面，仍呈現(xiàn)放緩的增長趨勢，這些國家生產(chǎn)成本低，服裝需求量較大。出口數(shù)量的增長，在一定程度上消耗了國內(nèi)服裝企業(yè)的高庫存，加快了營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)速度。

2.高成本導(dǎo)致高庫存。紡織服裝行業(yè)本身具有一定的技術(shù)和資金壁壘。技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)、高素質(zhì)技術(shù)人員的培養(yǎng)都需要花費(fèi)時(shí)間和金錢，且需要滿足一定的條件。行業(yè)初始投資成本較高，需要大型的專用性強(qiáng)的設(shè)備，檢測儀器也需要進(jìn)行資金投資，還需要材料采購成本和其他相關(guān)費(fèi)用，后續(xù)投資也不是小數(shù)目。由于我國紡織、服裝、皮毛品牌一直以來都是走中低端路線，依靠的是勞動力優(yōu)勢和國內(nèi)豐富的原材料優(yōu)勢。但是隨著國內(nèi)勞動力和多種化學(xué)纖維、天然纖維等原材料成本的上升，紡織、服裝、皮毛的加工產(chǎn)業(yè)開始向勞動力、原材料成本更具優(yōu)勢的東南亞國家轉(zhuǎn)移。

3.新型營銷平臺的崛起。在營銷方式的選擇上，逐漸將以代理為主的模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾睜I為主。有分析認(rèn)為，未來服裝行業(yè)的發(fā)展模式將是線上與線下協(xié)調(diào)發(fā)展，線下專賣店的功能將向展示傾斜，而線上或演變?yōu)殇N售的主要渠道。營銷平臺的轉(zhuǎn)型將減少企業(yè)營運(yùn)資金的占用，加快資金周轉(zhuǎn)。電子商務(wù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)購物的普及，在沖擊傳統(tǒng)門店經(jīng)營，降低傳統(tǒng)門店經(jīng)營銷售額的同時(shí)，為紡織、服裝的銷售開辟了一條新的路徑。企業(yè)通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行采購，通過網(wǎng)絡(luò)獲取訂單和客戶。網(wǎng)絡(luò)營銷的推廣，在一定程度上可以減少企業(yè)資金占用，與市場對接，提高資金周轉(zhuǎn)效率。

4.國家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整。作為紡織、服裝業(yè)的重要原材料之一的棉花受國家政策的影響較大，進(jìn)而對紡織、服裝業(yè)的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生影響。2019年由于天氣原因，全球棉花減產(chǎn)，而受國際貿(mào)易摩擦影響，整體消費(fèi)縮減。我國為了保護(hù)國內(nèi)棉農(nóng)的利益，執(zhí)行嚴(yán)格的棉花收儲政策，由此，造成國儲棉花存在大量庫存。2019年國儲庫存棉花總量已超過1600萬噸，約占世界棉花庫存的一半，產(chǎn)需缺口158萬噸左右。臨時(shí)收儲政策使得棉花國內(nèi)外價(jià)差倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，2019年國內(nèi)外棉花價(jià)格差價(jià)收窄，國內(nèi)棉紡織業(yè)的生產(chǎn)成本有所下降。

三、紡織、服裝業(yè)上市公司營運(yùn)資金管理績效

1.營運(yùn)資金配置分析。從營運(yùn)資金的配置結(jié)構(gòu)看，行業(yè)總體水平上，2019年經(jīng)營活動營運(yùn)資金占比較去年有所增加，投資活動營運(yùn)資金占比較去年減少。營運(yùn)資金可以分為經(jīng)營活動營運(yùn)資金和投資活動營運(yùn)資金兩部分，服裝行業(yè)營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)多用于經(jīng)營活動，資金并不密集，因此經(jīng)營活動營運(yùn)資金占主要地位。

2.營運(yùn)資金渠道配置結(jié)構(gòu)分析。從渠道資金配置的角度看，采購渠道營運(yùn)資金占用最小（較集中），生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金占用次之（較集中），營銷渠道營運(yùn)資金占用最大（較分散）。與從各渠道營運(yùn)資金占比的變化幅度看，不同企業(yè)間采購渠道和營銷渠道營運(yùn)資金占比變化幅度差異較大，大多數(shù)企業(yè)采購和生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金占比的變化幅度較小，且集中于-30%到30%之間。紡織、服裝行業(yè)營銷渠道營運(yùn)資金占比接近80%，居高不下，而采購和生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金之和占比僅有20%。從各要素經(jīng)營活動營運(yùn)資金占用來看，存貨占用、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)占用呈增長趨勢，存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)不可觀。

3.資金占用水平分析。經(jīng)營活動營運(yùn)資金占用水平反應(yīng)單位營業(yè)收入占用的經(jīng)營活動營運(yùn)資金。企業(yè)營運(yùn)資金來源中，大部分企業(yè)的營運(yùn)資本占很大比重。從行業(yè)總體水平上看，短期金融性負(fù)債占比的增加，增大了行業(yè)總體水平的風(fēng)險(xiǎn)，營運(yùn)資金長期資本補(bǔ)充的部分在減少。這主要是由于企業(yè)短期金融性負(fù)債占比較高引起的，要警惕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.渠道營運(yùn)資金管理績效分析。行業(yè)內(nèi)企業(yè)營運(yùn)資金管理績效差異較大。從采購渠道看，在供應(yīng)鏈上存在較普遍的占用供應(yīng)商資金的情況。從生產(chǎn)渠道看，管理績效顯著下降，營銷渠道行業(yè)整體管理績效基本穩(wěn)定。從細(xì)分行業(yè)來看，紡織業(yè)各渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期延長，紡織服裝、服飾業(yè)采購和營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期縮短、生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期延長。橫向比較各渠道營運(yùn)資金管理績效可以發(fā)現(xiàn)，行業(yè)平均水平和各子行業(yè)平均水平中，采購渠道管理績效好于生產(chǎn)渠道，而營銷渠道管理績效均為最差，營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期較長導(dǎo)致經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期居高不下。

5.要素營運(yùn)資金管理績效分析。從行業(yè)層面看，經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（按要素）的延長主要是由于存貨周轉(zhuǎn)期延長。應(yīng)收賬款管理績效稍有下降，但變動幅度不大，整體來看應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)情況基本穩(wěn)定。橫向?qū)Ρ雀饕刂苻D(zhuǎn)期發(fā)現(xiàn)，該行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)期高于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，行業(yè)整體經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效降低是由于存貨周轉(zhuǎn)期的延長。

四、紡織、服裝業(yè)上市公司營運(yùn)資金管理建議

1.加快營銷渠道資金周轉(zhuǎn)。紡織、服裝業(yè)存在營銷渠道營運(yùn)資金占比高，營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度慢的情況。庫存商品和應(yīng)收賬款是影響營銷渠道資金占用的重要部分，因此，對紡織、服裝業(yè)來說，應(yīng)加強(qiáng)庫存商品和應(yīng)收賬款的管理。由于服裝業(yè)的季節(jié)性特征非常明顯，因此，企業(yè)在設(shè)計(jì)產(chǎn)品的時(shí)候，應(yīng)該針對市場需求，有針對性地設(shè)計(jì)適銷對路的產(chǎn)品，防止出現(xiàn)庫存積壓的情況，加快存貨周轉(zhuǎn)效率，提高存貨變現(xiàn)速度。

2.優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。紡織、服裝業(yè)存在短期金融性負(fù)債占比過高的情況，意味著企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)降低短期金融性負(fù)債占比，提高長期資金在營運(yùn)資金中的比重。企業(yè)可以通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高長期資金的比重，適度控制短期資金，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.提升產(chǎn)品競爭力。目前我國紡織、服裝業(yè)存在產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象，造成同業(yè)競爭激烈，盈利空間縮小。加之勞動力成本上升，進(jìn)一步縮小企業(yè)的盈利空間。因此，紡織、服裝業(yè)的轉(zhuǎn)型成為必然。首先，企業(yè)應(yīng)提高自動化程度，創(chuàng)新面輔料和創(chuàng)造個性鮮明的時(shí)尚文化，提升智能化，開拓智慧門店路線，打造特色顯著的品牌，提高產(chǎn)品的附加值;其次，要持續(xù)增加研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、流程，進(jìn)一步提升產(chǎn)品在國際市場的競爭力;再其次，企業(yè)經(jīng)營理念上，引入綠色環(huán)保、舒適健康的新導(dǎo)向。

4.開辟多渠道營銷，新舊業(yè)態(tài)融合發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代下，網(wǎng)購的盛行為紡織、服裝、皮毛產(chǎn)品的銷售開辟了新的銷售渠道。企業(yè)在做好市場分析的前提下，應(yīng)加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)銷售渠道建設(shè)。同時(shí)采用線上互聯(lián)網(wǎng)銷售、線下傳統(tǒng)實(shí)體店銷售以及手機(jī)移動網(wǎng)絡(luò)銷售相結(jié)合的方式，減少庫存積壓現(xiàn)象的發(fā)生。由于紡織服裝企業(yè)對外依存度較高，因此企業(yè)在銷售渠道要關(guān)注應(yīng)收賬款的回收情況，可以通過應(yīng)收賬款保理的方式，獲得相應(yīng)的融資支持，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.促進(jìn)行業(yè)并購發(fā)展，加快多元化轉(zhuǎn)型。紡織服裝行業(yè)的并購將繼續(xù)保持活躍狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)并購、企業(yè)關(guān)聯(lián)式并購為主要方式。在并購數(shù)量方面，由于各大紡織服裝品牌為了擴(kuò)大市場份額，正在積極進(jìn)行戰(zhàn)略布局或者轉(zhuǎn)型升級，估計(jì)未來兩年仍將是一個并購的高潮期。在并購金額方面，繼續(xù)保持平均投資額在1至2億元左右的特征，年并購金額在10億元至40億元之間。除了資本因素介入，如今紡織服裝并購的另外一個主要特點(diǎn)是品牌與品牌之間的并購增多，尤其是對高端品牌的追逐。紡織服裝行業(yè)應(yīng)通過并購來實(shí)現(xiàn)經(jīng)營多元化，規(guī)避市場低迷的風(fēng)險(xiǎn)，減少國家政策所帶來的成本價(jià)格波動。[基金項(xiàng)目：“2019年度中共山西省委統(tǒng)戰(zhàn)部理論政策研究立項(xiàng)課題”（2019SXTZ099）]

（作者單位：長治學(xué)院法律與經(jīng)濟(jì)學(xué)系）