上市軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資影響因素及應(yīng)對策略分析

魏曙光 郭垚

軍工行業(yè)歷來就受到國家高度重視，發(fā)展空間巨大。在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新時期的背景下，“軍民融合”已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略，軍工企業(yè)走向軍民深度融合已是大勢所趨。但就目前上市軍工企業(yè)的資產(chǎn)重組融資效率來看，受到多種因素的影響，其融資能力和水平還比較低。基于這種情況，本文對上市軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資影響因素及應(yīng)對策略，進(jìn)行了分析研究。

本文首先分析了我國上市軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資的影響因素，在此基礎(chǔ)上，從加強(qiáng)企業(yè)自身內(nèi)部管理拓展資本市場融資渠道，從政策制度上加強(qiáng)對軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資引導(dǎo)保障，結(jié)合行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)靈活選擇融資方式等幾個方面，對上市軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資的應(yīng)對策略進(jìn)行了研究分析。

一、我國上市軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資影響因素分析

目前，我國軍工企業(yè)一般都隸屬于國防工業(yè)系統(tǒng)下的集團(tuán)公司，在證券監(jiān)管部門中難以被準(zhǔn)確劃分。就當(dāng)前來看，影響上市軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資的因素有以下幾點(diǎn)。

（一）企業(yè)自身方面因素

上市軍工企業(yè)自身的特殊性，會對其資產(chǎn)重組融資造成影響。雖然軍工企業(yè)上市后也要考慮投資者的利益，但是滿足國家利益確是企業(yè)的首要任務(wù)。有的軍工企業(yè)經(jīng)營模式還是完全封閉式的，對外幾乎不透露任何信息。由于經(jīng)營的不透明性，這就導(dǎo)致許多社會上資本投資軍工企業(yè)的意向性較差，給上市軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資帶來一定困難。至于軍工企業(yè)自身融資渠道上，即使已經(jīng)上市的軍工企業(yè)，在資產(chǎn)重組融資渠道方面與其他類型企業(yè)相比也有很大的不同。上市軍工企業(yè)平時研發(fā)生產(chǎn)的資金缺口一般都是由國家財政進(jìn)行補(bǔ)貼，融資渠道比較窄。

（二）投資主體因素

軍工企業(yè)是以完成某項武器或軍事裝備研發(fā)生產(chǎn)為主的，資金需求量很大，有時需要持續(xù)性的投入大量資金。目前，我國上市軍工企業(yè)投資主體為國家財政，雖然企業(yè)也經(jīng)歷了從計劃向市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是由于是計劃經(jīng)濟(jì)體制中脫胎出來的，現(xiàn)在的投資也基本上是項目審批模式，投資主體比較單一。這對于上市軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資，以及建立現(xiàn)代企業(yè)管理模式和自負(fù)盈虧自主經(jīng)營來說有一定不利影響，對軍工企業(yè)未來發(fā)展形成限制。

（三）行業(yè)方面因素

上市軍工企業(yè)研發(fā)生產(chǎn)的產(chǎn)品，首先要滿足國家軍事裝備方面的需求，主要任務(wù)是滿足國家國防建設(shè)需要，而盈利并非是其主要目標(biāo)，這也會影響其資產(chǎn)重組融資方面的效率。比如，上市軍工企業(yè)有的研究項目涉及到國家機(jī)密，為了防止泄露國家機(jī)密，政府很肯能會出手干預(yù)軍工企業(yè)在這些項目上的融資。而且軍工行業(yè)受到國家的支持和保護(hù)，市場競爭力不足，缺乏競爭激勵機(jī)制，往往投入高，產(chǎn)出效率低，這也對其融資也會產(chǎn)生一定影響。

二、上市軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資的應(yīng)對策略

（一）加強(qiáng)企業(yè)自身內(nèi)部管理，拓展資本市場融資渠道

當(dāng)前我國上市軍工企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模一般都比較大，但是市場運(yùn)營能力相對來說還比較低。而良好運(yùn)營能力有助于吸引社會上的資金進(jìn)入企業(yè)。所以，提高企業(yè)資產(chǎn)重組融資能力，上市軍工企業(yè)首先要加強(qiáng)企業(yè)自身的內(nèi)部管理，提高市場運(yùn)營能力，提升投資者的投資信心。針對原來計劃經(jīng)濟(jì)經(jīng)營模式的影響，上市軍工企業(yè)要想改善運(yùn)營能力，應(yīng)加強(qiáng)與其他民間高新技術(shù)企業(yè)的溝通聯(lián)系，學(xué)習(xí)先進(jìn)的經(jīng)營管理辦法，不但完善自身的內(nèi)部管理機(jī)制，提高治理公司的水平。提升企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率，以及資產(chǎn)資金的使用率和回報率，吸引更多的社會資金投入軍工企業(yè)。與此同時，軍工企業(yè)要進(jìn)一步提高經(jīng)營的透明性，除了涉及國家機(jī)密以及有關(guān)規(guī)定不得披露的信息外，盡量讓市場和投資者了解企業(yè)經(jīng)營方面的信息，合理保持企業(yè)股本結(jié)構(gòu)。

與此同時，上市軍工企業(yè)還應(yīng)優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步拓展融資渠道。應(yīng)根據(jù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險因素，制定科學(xué)的目標(biāo)資本管理結(jié)構(gòu)，并結(jié)合管理結(jié)構(gòu)目標(biāo)來確定融資方案。除了國家財政、證券市場，還應(yīng)積極尋找更多的融資渠道，拓寬企業(yè)資金的來源，借助不同的渠道為企業(yè)帶來更多的融資。如，把企業(yè)流動性較差的資產(chǎn)以證券化的方式盤活，把盤活的資金用于企業(yè)其他更重要的項目上。

（二）從政策制度上加強(qiáng)對軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資引導(dǎo)保障

雖然軍工企業(yè)在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)組成中占有重要位置，但是國家財政才是我國上市軍工企業(yè)投資的主體，企業(yè)經(jīng)營歸根到底還是由國家財政來兜底。在保證上市軍工企業(yè)于國防建設(shè)領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)揮重要作用的基礎(chǔ)上，為了應(yīng)對上市軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資存在的問題，國家可以根據(jù)上市軍工企業(yè)的融資需要，制定一些政策制度，或者頒布一些管理方法，從制度政策上引導(dǎo)保障軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資問題。繼續(xù)推進(jìn)軍工企業(yè)經(jīng)營體制改革，把現(xiàn)代企業(yè)管理制度引入軍工企業(yè)，提高企業(yè)的市場競爭能力。為了更好的吸引資本市場上的投資，提高企業(yè)融資能力，投資主體還可以出臺一些關(guān)于上市軍工企業(yè)融資的優(yōu)惠政策，通過政策的傾斜幫助企業(yè)解決融資難題。此外，還要推動軍工企業(yè)向“軍民融合”的方向深度發(fā)展，幫助上市軍工企業(yè)獲得新的融資方式，國家可以從制度上給予確定，促進(jìn)上市軍工企業(yè)在資產(chǎn)重組融資方面的發(fā)展創(chuàng)新。

（三）結(jié)合行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)靈活選擇融資方式

雖然滿足國家軍事裝備和國防建設(shè)需要，是上市軍工企業(yè)生產(chǎn)的首要任務(wù)，但是隨著國家“軍轉(zhuǎn)民”、“民轉(zhuǎn)軍”政策的實施，上市軍工企業(yè)生產(chǎn)的許多項目并不是全部涉及國家機(jī)密，還有項目生產(chǎn)出來的產(chǎn)品已經(jīng)被廣泛的運(yùn)用到民用領(lǐng)域。因此應(yīng)對上市軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資存在的問題，不能一應(yīng)而論。應(yīng)結(jié)合行業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)靈活選擇企業(yè)的融資方式，擴(kuò)大企業(yè)融資資金來源，最終提升生產(chǎn)能力，讓企業(yè)獲得良好的效益。

從目前我國上市軍工企業(yè)承接的項目上來看，不同性質(zhì)的項目應(yīng)用領(lǐng)域不同，其涉密程度也不同，在融資上選擇方式上也應(yīng)有所不同。如對于涉及國家機(jī)密的項目，必需要考慮國家安全利益，融資方式還是主要以國家財政為主，也可以通過銀行貸款的方式獲得資金。如果能確保國家機(jī)密不泄密，也可以選擇的適當(dāng)吸納少量民間資本。對于其它一般不涉密的項目，則應(yīng)加強(qiáng)與民用企業(yè)的合作，進(jìn)行研發(fā)生產(chǎn)投資，提高民間資本在項目融資中的比例，盡量借助資本市場運(yùn)作融資。而對于完全不涉機(jī)密的民用項目，可以完全進(jìn)行市場化運(yùn)作，根據(jù)經(jīng)營需要選擇最佳融資方式，提升融資的效率。

三、結(jié)語

總而言之，我國的軍工產(chǎn)業(yè)經(jīng)過長期的發(fā)展，已經(jīng)積累了豐富的資源、技術(shù)和人才，隨著我國把“軍民融合”上升到國家戰(zhàn)略，許多軍工企業(yè)已經(jīng)開始重組資產(chǎn)上市融資。為了提高上市軍工企業(yè)資產(chǎn)重組融資能力和水平，應(yīng)積極探索多渠道、市場化的融資新模式和新措施，以適合軍工行業(yè)發(fā)展趨勢。（作者單位：內(nèi)蒙古科技大學(xué)）