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    A股上市公司股利分配率影響因素及差異

    2020-05-19 04:12:38吳嘉
    現(xiàn)代營銷·理論 2020年6期
    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)負(fù)債率

    吳嘉

    摘要:傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)區(qū)域劃分方法忽略了同一地理區(qū)域之間也存在較大經(jīng)濟(jì)差異,本文通過研究分析不同經(jīng)濟(jì)水平下相關(guān)各因素對(duì)上市公司股利分配率的影響程度,并進(jìn)行地區(qū)間差異性比較。發(fā)現(xiàn)不同地區(qū)上市公司股利分配率水平存在差距;各經(jīng)濟(jì)地區(qū)上市公司股利分配率影響因素存在差異;不同地區(qū)間存在相同的影響因素,但影響程度存在差異。

    關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)地區(qū);股利分配率;資產(chǎn)負(fù)債率;可持續(xù)增長(zhǎng)率

    我國股票市場(chǎng)發(fā)展與儲(chǔ)蓄之間顯著正相關(guān),股票市場(chǎng)的發(fā)展不僅與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在相關(guān)關(guān)系,而且與經(jīng)濟(jì)體制的持續(xù)轉(zhuǎn)型有關(guān)[1]。股票市場(chǎng)對(duì)全國GDP的生產(chǎn)起到了較大的作用,在國民經(jīng)濟(jì)中的地位快速提高,對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了不可或缺的作用[2]。

    經(jīng)濟(jì)區(qū)域是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要空間組織結(jié)構(gòu),其劃分需結(jié)合社會(huì)勞動(dòng)地域分工特點(diǎn)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征進(jìn)行[3]。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)區(qū)域劃分方法大多以地理位置為基礎(chǔ),忽略了同一地理區(qū)域之間也存在較大經(jīng)濟(jì)差異,例如長(zhǎng)江下游的安徽省和江蘇省、黃河下游的河南省和山東省。

    在評(píng)價(jià)持有某上市公司股票回報(bào)時(shí),投資者更偏向于以股利支付水平為依據(jù),但未考慮到持股所付出資金成本和上市公司股利支付意愿。我國上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利具有短期行為,股價(jià)和股利正相關(guān),高股價(jià)會(huì)有高股利的情況[4]。單純以股利金額大小來評(píng)價(jià)投資回報(bào)水平并不合理,應(yīng)以股利分配率(普通股每股現(xiàn)金股利/普通股每股收益)為評(píng)價(jià)依據(jù),比較各上市公司股利支付的意愿,進(jìn)行投資選擇。

    研究表明,地區(qū)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與該地區(qū)上市公司的總體情況密切相關(guān),區(qū)域經(jīng)濟(jì)水平可以由上市公司狀況反映。上市公司總體狀況越好,則該地區(qū)總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng),反之越弱[5]。各地區(qū)在資源要素等方面的差異,導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形成條件的顯著差異;而上市公司的產(chǎn)生、發(fā)展?fàn)顩r有其經(jīng)濟(jì)區(qū)位原因。地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境極大影響該地區(qū)股票市場(chǎng)對(duì)資源的配置效率,東部效率明顯高于中西部[6]。

    本文參照高桃璇等人的實(shí)證結(jié)果[7],從國泰安選取2015年各區(qū)域A股上市公司指標(biāo)數(shù)據(jù),剔除數(shù)據(jù)不充分企業(yè),共得到有效企業(yè)1934家,其中第一類地區(qū)(京津滬)402家,第二類地區(qū)(閩蒙粵蘇遼浙魯)1000家,第三類地區(qū)(寧陜新吉渝冀黑鄂)195家,第四類地區(qū)(貴藏滇甘桂徽贛川晉瓊豫湘青)337家。共選擇19個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo),股利分配率Dpr為被解釋變量,解釋變量為留存收益資產(chǎn)比Rear、長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率Ltsar、經(jīng)營負(fù)債比率Odr、流轉(zhuǎn)稅率Ftr、所得稅率Itr、資產(chǎn)負(fù)債率Alr、資本保值增值率Car、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率Grta、可持續(xù)增長(zhǎng)率Sdr、財(cái)務(wù)杠桿Fl、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率Tar、存貨周轉(zhuǎn)率Ito、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率Trap、現(xiàn)金適合比率Cfr、現(xiàn)金再投資比率Crr、市盈率Pert、資產(chǎn)報(bào)酬率Ra。

    在現(xiàn)有研究結(jié)論基礎(chǔ)上,本文做出以下假設(shè):

    H1:不同地區(qū)上市公司股利分配率水平存在差距,且與經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素正相關(guān);

    H2:受各地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境限制因素影響,上市公司股利分配率影響因素存在差異;

    H3:不同地區(qū)間存在相同的影響因素,但影響程度存在差異。

    本文建立回歸模型如下(ε為常數(shù)項(xiàng)):

    Dpr=RearLtasrOdrOrpFtrItrAlrCarGrtaSgrFlTarItoTrapCfrCrrPertRa

    實(shí)驗(yàn)剔除被解釋變量為空的情況,對(duì)所選取上市公司指標(biāo)進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)及回歸分析,對(duì)上述假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)?;貧w分析時(shí),在模型中插入常數(shù)項(xiàng),若常數(shù)項(xiàng)影響不顯著,則剔除常數(shù)項(xiàng)重新進(jìn)行回歸。對(duì)同一區(qū)域的上市公司,按顯著性水平10%、5%、1%,得出更準(zhǔn)確結(jié)果。本文所選指標(biāo),已通過D-W自相關(guān)檢測(cè)。

    經(jīng)過兩次回歸分析,得到各地區(qū)股利分配率影響因素方程如下(1%水平):

    第一類地區(qū):Dpr=31.15Odr-22.13Opr+38.05Alr-267.34Sgr+0.080Pert+230.09Ra

    第二類地區(qū):Dpr=-16.65Grta-350.11SGr+5.15Pert+434.59Ra

    第三類地區(qū):Dpr=77.17Alr-627.78Sgr+0.07Pert+601.12Ra

    第四類地區(qū):Dpr=7.24Itr-464.76Sgr+25.34Fl+0.03Pert

    不同地區(qū)上市公司股利分配率水平存在差距,各地區(qū)分別為37.92%、,51.45%、45.06%、52.32%;但股利分配率和地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平不存在明顯線性關(guān)系,故拒絕H1。受各地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境限制因素影響,上市公司股利分配率影響因素存在差異;不同地區(qū)間存在相同的影響因素,但影響程度存在差異,故接受H2、H3。

    此外,本文通過實(shí)證,還發(fā)現(xiàn)了一些其他規(guī)律:

    1.上市公司資產(chǎn)增長(zhǎng)率長(zhǎng)期穩(wěn)定,則該公司股利分配率水平一般較低。

    2.除了經(jīng)濟(jì)水平較低地區(qū),上市公司利潤及財(cái)務(wù)開支總和越大,股利分配率越高。

    3.在經(jīng)濟(jì)水平次高地區(qū),股利分配率高的公司表現(xiàn)為“不虧損”,即公司所有者權(quán)益有所增長(zhǎng),總資產(chǎn)不增反減。

    參考文獻(xiàn):

    [1]鄭江淮,袁國良,胡志乾.中國轉(zhuǎn)型期股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究[J].管理世界,2000(06):15-24.

    [2]胡關(guān)金.中國證券業(yè)及上市公司對(duì)GDP貢獻(xiàn)的實(shí)證研究[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2003(03):50-56+96.

    [3]張子珍.中國經(jīng)濟(jì)區(qū)域劃分演變及評(píng)價(jià)[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)(高等教育版),2010,13(02):89-92.

    [4]張鳴,朱光龍.上市公司現(xiàn)金股利理論分析和數(shù)據(jù)檢驗(yàn)[J].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2002(05):25-33.

    [5]楊林.江西省上市公司總體狀況實(shí)證分析[J].江西科技師范學(xué)院學(xué)報(bào),2003(04):64-70.

    [6]鐘海燕,鄭長(zhǎng)德.上市公司區(qū)域差異效應(yīng)分析[J].稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)(長(zhǎng)春稅務(wù)學(xué)院學(xué)報(bào)),2006(01):69-72.

    [7]高桃璇,陳銘,王國長(zhǎng).基于函數(shù)型數(shù)據(jù)的中國經(jīng)濟(jì)區(qū)劃分[J].數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理,2018,37(04):669-681.

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