4月金融數(shù)據(jù)的些許變化

方斐

5月11日，央行公布4月金融和社融數(shù)據(jù)，4月新增人民幣貸款1.7萬(wàn)億元，同比多增6818億元;新增人民幣存款1.27萬(wàn)億元，同比多增1.01萬(wàn)億元;4月新增社融3.09萬(wàn)億元，同比多增1.42萬(wàn)億元，社融余額增同比速為12%，環(huán)比和同比分別提高0.5個(gè)百分點(diǎn)和1.2個(gè)百分點(diǎn)。M2增速為11.1%，環(huán)比和同比分別提高1個(gè)百分點(diǎn)和2.6個(gè)百分點(diǎn);M1增速為5.5%，環(huán)比和同比分別提高0.5個(gè)百分點(diǎn)和2.6個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，4月M2和社融增速延續(xù)攀升態(tài)勢(shì)，表明居民融資需求穩(wěn)定回升，而且，得益于2020年以來(lái)寬松貨幣政策的持續(xù)呵護(hù)，以及寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)，4月金融數(shù)據(jù)總量繼續(xù)改善，融資結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)邊際改善。

4月新增社融同比大增1.42萬(wàn)億元，主要是人民幣貸款和企業(yè)債券支撐所致;其中，居民短貸高增反映促消費(fèi)政策效果初現(xiàn);票據(jù)融資高增或折射企業(yè)在票據(jù)與結(jié)構(gòu)性存款之間的套利行為。由于企業(yè)盈利能力尚未恢復(fù)，貨幣政策仍將維持寬松趨勢(shì)，因此，4月金融數(shù)據(jù)的改善主要是企業(yè)外部融資增長(zhǎng)的體現(xiàn)。

4月企業(yè)盈利能力未完全恢復(fù)主要表現(xiàn)在由PMI反映的新出口訂單大幅下滑，說(shuō)明實(shí)體企業(yè)盈利修復(fù)仍需時(shí)間。不過(guò)，一些利好因素不可忽視，尤其是4月融資穩(wěn)步回升，信貸結(jié)構(gòu)邊際改善可圈可點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2020年前4個(gè)月，新增貸款規(guī)模已超過(guò)2019年的一半，同時(shí)，在信貸和社融規(guī)模增速繼續(xù)穩(wěn)步提升的基礎(chǔ)上，融資結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出兩方面的積極變化：一方面，居民融資需求回暖，企業(yè)中長(zhǎng)貸占比提升，反映復(fù)工投產(chǎn)和基建開(kāi)工有所提速;另一方面，社融高增長(zhǎng)的背后是企業(yè)債發(fā)行貢獻(xiàn)高增量。未來(lái)，在逆周期調(diào)控力度不減的情況下，流動(dòng)性基本無(wú)虞，實(shí)體融資環(huán)境仍將持續(xù)改善，市場(chǎng)需要把關(guān)注點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)上。

融資結(jié)構(gòu)的變化

實(shí)際上，作為傳統(tǒng)信貸投放的“小月”，4月的信貸數(shù)據(jù)略超市場(chǎng)預(yù)期，這種略超預(yù)期主要反映了受疫情影響逆周期調(diào)節(jié)的政策推進(jìn)的力度與以往有所不同。從結(jié)構(gòu)上看，居民端的融資需求延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，企業(yè)端相對(duì)集中在項(xiàng)目投資等中長(zhǎng)期的融資需求，部分反映出一季度信貸集中大量投放之后供給結(jié)構(gòu)上的一些邊際變化。在政策推動(dòng)下的融資需求集中釋放后，未來(lái)則要關(guān)注企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)提升情況。

與信貸需求類似，社融數(shù)據(jù)也相對(duì)較為穩(wěn)定，但結(jié)構(gòu)上有所不同，社融增長(zhǎng)主要是債券融資的拉動(dòng)力度有明顯的提升。整體而言，在逆周期政策支撐及經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)的前提下，M2和社融增速攀升趨勢(shì)仍會(huì)延續(xù)，且有一定的實(shí)體層面的支撐。不過(guò)，值得注意的是，經(jīng)過(guò)前4個(gè)月的高增長(zhǎng)，信貸和社融量增的節(jié)奏會(huì)邊際下降。

信貸投放節(jié)奏邊際下降在4月的數(shù)據(jù)上已經(jīng)有所體現(xiàn)，4月信貸增量主要投向企業(yè)端，居民部門(mén)融資需求穩(wěn)定回升。4月新增人民幣貸款1.7萬(wàn)億元，環(huán)比少增1.15萬(wàn)億元，與3月相比，信貸投放節(jié)奏上有明顯的放緩。當(dāng)然，4月新增信貸同比多增6800億元，很大程度上反映了逆周期貨幣政策的推進(jìn)和落地。

具體來(lái)看，4月居民部門(mén)信貸需求延續(xù)回升，實(shí)現(xiàn)新增6669億元，同比多增1411億元，其中，短期和中長(zhǎng)期貸款同比分別多增1187億元和224億元，與3月相比，居民短期信貸需求恢復(fù)跡象較為明顯。

另一方面，企業(yè)部門(mén)的信貸同比多增6092億元，基本貢獻(xiàn)了4月信貸的全部增量，其中，短期和中長(zhǎng)期貸款同比分別多增1355億元、2724億元，票據(jù)融資同比多增2036億元，企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)上更多投向中長(zhǎng)期貸款和票據(jù)融資，也反映出一季度信貸集中大量投放之后供給結(jié)構(gòu)上的一些邊際變化。

4月債券融資拉動(dòng)社融幅度明顯提升，使社融增速回升至12%;表外融資規(guī)模延續(xù)同比多增。4月社融增量為3.09萬(wàn)億元，同比多增1.42萬(wàn)億元;期末余額同比增長(zhǎng)12%，增速繼續(xù)攀升，同比和環(huán)比分別提升1.19個(gè)百分點(diǎn)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。從具體結(jié)構(gòu)來(lái)看，貸款貢獻(xiàn)52.4%的社融增量，但是占比有所下降;債券融資4月新增9015億元，同比多增5066億元，貢獻(xiàn)社融增量的29.2%，3月這一比例為19%，債券融資拉動(dòng)社融增長(zhǎng)更為突出。4月表外融資規(guī)模實(shí)現(xiàn)微增，同比多增1446億元，主要是表外票據(jù)承兌匯票和委托貸款同比多增貢獻(xiàn)所致。

與社融增量保持同步，4月M2增速也繼續(xù)攀升，企業(yè)存款同比延續(xù)明顯多增。4月底M2增速繼續(xù)攀升，環(huán)比提升1個(gè)百分點(diǎn)至11.1%的高位，同比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是4月存款新增1.27萬(wàn)億元，同比多增1萬(wàn)億元。具體來(lái)看，主要是企業(yè)存款在季后月份還實(shí)現(xiàn)明顯的多增，同比多增1.3萬(wàn)億元，反映持續(xù)逆周期調(diào)節(jié)加大信貸投放后企業(yè)的資金相對(duì)充足，但復(fù)工復(fù)產(chǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等還在恢復(fù)階段。M1增速為5.5%，環(huán)比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，同比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是2019年同期低基數(shù)的原因所致。

4月，央行加大了逆周期調(diào)節(jié)的力度，使得在傳統(tǒng)信貸淡季的4月信貸依然保持較快增速，其中，4月當(dāng)月人民幣新增貸款1.7萬(wàn)億元，同比多增6818億元，同比增長(zhǎng)13.1%，增速環(huán)比3月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。在社融、M2持續(xù)上行的情況下，信貸結(jié)構(gòu)有所改善，尤其是中長(zhǎng)期貸款占比回升值得關(guān)注。

從貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，居民部門(mén)信貸得到一定的修復(fù)，其中，短期貸款增加2280億元，比2019年同期多增1187億元;中長(zhǎng)期貸款增加4389億元，比2019年同期多增224億元——這說(shuō)明居民部門(mén)消費(fèi)活動(dòng)逐步恢復(fù)，不僅中長(zhǎng)期住房貸款規(guī)模有所增加，短期消費(fèi)貸款也出現(xiàn)顯著回升，當(dāng)然不排除通過(guò)消費(fèi)貸流向股市和房地產(chǎn)的可能。

另一方面，4月企業(yè)部門(mén)貸款同比多增6092億元，其中，中長(zhǎng)期貸款增加5547億元，比2019年同期多增2724億元;票據(jù)融資有所緩解，企業(yè)通過(guò)票據(jù)進(jìn)行融資在4月出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，當(dāng)月企業(yè)票據(jù)融資增加3910億元，比2019年同期多增2036億元。由于票據(jù)融資成本較低，形成對(duì)短期貸款的替代，4月企業(yè)短期貸款減少62億元，比2019年同期減少1355億元。4月中長(zhǎng)期貸款占全部貸款的比重為58.45%，環(huán)比回升7.99個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn)，在政策投放力度加大之后，信貸投放的結(jié)構(gòu)也在逐步改善，按此趨勢(shì)推測(cè)，二季度信貸維持高增長(zhǎng)可期。

進(jìn)入4月以后，隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏的加快，信貸和企業(yè)債券融資增加推動(dòng)4月社融創(chuàng)下2018年5月以來(lái)的新高。4月社融增量為3.09萬(wàn)億元，同比多增1.42萬(wàn)億元;社融存量增速回升至12%，增速比3月末和2019年同期分別高0.5個(gè)百分點(diǎn)和1.19個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)新時(shí)代證券的分析，4月社融創(chuàng)兩年來(lái)的新高，主要有以下四個(gè)因素：一是信貸大幅回升，主要是先進(jìn)制造、民生建設(shè)、基建等領(lǐng)域的投放力度較大，同時(shí)隨著利率的下行，居民消費(fèi)和購(gòu)房開(kāi)始復(fù)蘇;二是非標(biāo)融資連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，資管新規(guī)落地已經(jīng)兩年，隨著疫情的沖擊，非標(biāo)融資顯著回暖，預(yù)計(jì)監(jiān)管部門(mén)為維持必要的流動(dòng)性和市場(chǎng)穩(wěn)定，在控制規(guī)模的前提下，資管新規(guī)過(guò)渡期將適度延長(zhǎng);三是直接融資發(fā)力，新口徑下企業(yè)債券凈融資9015億元，同比多增5066億元;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資315億元，同比多增53.28億元;四是政府債券凈融資有所回落。4月政府債券凈融資3357億元，同比下降1075.7億元。5月底，地方政府專項(xiàng)債凈發(fā)行將完成1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)對(duì)社融增速再次形成強(qiáng)有力的支撐。

4月M2同比增長(zhǎng)11.1%，增速創(chuàng)2017年以來(lái)近三年新高。除了低基數(shù)效應(yīng)外，還有以下三個(gè)方面的原因：一是疫情期間央行創(chuàng)新貨幣政策工具，支持了商業(yè)銀行信用派生能力;二是下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率和超額存款準(zhǔn)備金利率，投放長(zhǎng)期資金推動(dòng)商業(yè)銀行投放的積極性;三是財(cái)政存款下降，這些因素共同推動(dòng)M2高增長(zhǎng)。M1激增主要是企業(yè)存款增加所致，4月企業(yè)存款增加1.17萬(wàn)億元，同比多增1.34萬(wàn)億元，說(shuō)明主動(dòng)投資意愿下降，可能存在通過(guò)低息貸款后增加結(jié)構(gòu)性存款的套利行為。這使得在M2增速創(chuàng)新高的同時(shí)，M1與M2的剪刀差有所收窄，而MO同比增速回落說(shuō)明央行在主動(dòng)回籠基礎(chǔ)貨幣。

直接和間接融資齊增

隨著4月信貸增長(zhǎng)的持續(xù)修復(fù)，疊加債券融資共同促使社融增速的提升。在4月信貸同比多增的前提下，信貸延續(xù)改善趨勢(shì)，企業(yè)與零售信貸業(yè)獲得持續(xù)改善。從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)信貸依然為最主要的增量，4月新增9563億元，同比多增6092億元;其中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款和票據(jù)融資分別新增5547億元、3910億元，同比分別多增2724億元、2036億元;短期貸款小幅下降62億元，比2019年同期少降1355億元。

中銀證券認(rèn)為，基建、醫(yī)療衛(wèi)生、先進(jìn)制造業(yè)等行業(yè)的信貸需求受疫情的影響較小，為主要的企業(yè)信貸投放領(lǐng)域。此外，4月票據(jù)表現(xiàn)的改善也反映出在企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)的情況下，企業(yè)資金需求有所好轉(zhuǎn)，但未來(lái)仍需要關(guān)注企業(yè)復(fù)工后實(shí)際復(fù)產(chǎn)情況以及海外疫情可能對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)帶來(lái)的持續(xù)負(fù)面影響。從居民端來(lái)看，前期受疫情影響而被遏制的需求繼續(xù)修復(fù)，4月居民信貸新增6669億元，同比多增1411億元。展望5月，信貸增量大概率將延續(xù)改善趨勢(shì)，預(yù)計(jì)5月新增信貸規(guī)模約為1.5萬(wàn)億1.7萬(wàn)億元，比2019年5月1.18萬(wàn)億元的增量大幅提升。

如上所述，社融增速在4月進(jìn)一步提升，除了信貸的貢獻(xiàn)外，企業(yè)債的發(fā)行功不可沒(méi)。4月新增社融3.09萬(wàn)億元，同比多增1.42萬(wàn)億元，余額同比增長(zhǎng)12%，增速較3月提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。除了信貸的持續(xù)改善外，4月企業(yè)債是社融增量主要貢獻(xiàn)因素。4月企業(yè)債新增9015億元，同比多增5066億元。一季度地方債發(fā)行放量后發(fā)行速度有所放緩，4月新增3357億元，同比少增1076億元，但近期監(jiān)管表態(tài)將提前下發(fā)1萬(wàn)億元地方債額度并要求5月底之前發(fā)行完畢，預(yù)計(jì)5月地方債發(fā)行規(guī)模提升。

此外，4月未貼現(xiàn)承兌匯票、信托貸款和委托貸款三者合計(jì)新增21億元，比2019年同期多增1446億元，表外融資維持正增長(zhǎng)在一定程度上反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求的邊際修復(fù)。

與此同時(shí)，4月新增人民幣存款1.27萬(wàn)億元，同比多增1.01萬(wàn)億元，同比多增部分主要源自企業(yè)存款和非銀存款。4月，企業(yè)存款和非銀存款新增1.17萬(wàn)億元、8571億元，同比分別多增1.34萬(wàn)億元、5786億元，企業(yè)存款和非銀存款的同比多增與信貸積極投放、市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕相關(guān)。而居民存款在4月則下降7996億元，同比多降1748億元，預(yù)計(jì)與疫情對(duì)居民收入帶來(lái)的負(fù)面影響相關(guān)。4月財(cái)政存款新增529億元，同比少增481 8億元，主要是與減稅降費(fèi)以及防控疫情相關(guān)財(cái)政支出力度加大有關(guān)。

圖1： 4月企業(yè)短貸、中長(zhǎng)貸、票貼均同比多增

資料來(lái)源：人民銀行、平安證券研究所

圖2： 新增中長(zhǎng)貸占比回升至58%

資料來(lái)源：人民銀行、平安證券研究所

關(guān)于4月金融數(shù)據(jù)，光大證券的看法是，與名義GDP相比，社融增速的增長(zhǎng)速度將從“略高”運(yùn)行到“更高”，4月基本實(shí)現(xiàn)信貸、貨幣與社融增速的“三速齊升”，好于市場(chǎng)預(yù)期，且4月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出“總量寬松、供給驅(qū)動(dòng)、增長(zhǎng)平衡”的特點(diǎn)。

總量寬松首先體現(xiàn)在信貸、貨幣、社融的“三速齊升”，金融數(shù)據(jù)體現(xiàn)出逆季節(jié)性和一定的趨勢(shì)性。在一季度貨幣政策報(bào)告中，“M2、社融比名義GDP”明確被表述為“略高”。4月信貸雖然實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，但不改流動(dòng)性向好趨勢(shì)。

供給驅(qū)動(dòng)主要兩方面的含義：一是供給好于需求，對(duì)公信貸呈現(xiàn)前低后高、月末沖量的特征，市場(chǎng)化需求相對(duì)偏弱;票據(jù)、非銀、債券低成本融資多增，對(duì)對(duì)公短貸形成替代;二是頭部好于尾部，大型銀行、政策性銀行投放力度大，發(fā)揮了明顯的頭雁效應(yīng);行業(yè)投向政府平臺(tái)、地產(chǎn)、大項(xiàng)目主導(dǎo)，基建按下快進(jìn)鍵。

增長(zhǎng)平衡，即既要保持量的增長(zhǎng)，又要關(guān)注結(jié)構(gòu)的改善。4月金融數(shù)據(jù)已經(jīng)初步呈現(xiàn)出這一特點(diǎn)。首先是信貸和社融的平衡，反映出直接融資與間接融資的匹配;其次是對(duì)公和零售的平衡，零售信貸恢復(fù)至常態(tài)化增長(zhǎng);最后是對(duì)公中長(zhǎng)期貸款和零售中長(zhǎng)期按揭的平衡，投資端呈現(xiàn)發(fā)力跡象。

展望5月，信貸有望延續(xù)4月高增長(zhǎng)的趨勢(shì)，市場(chǎng)流動(dòng)性寬松也會(huì)延續(xù)，綜合4月金融數(shù)據(jù)的運(yùn)行特點(diǎn)，光大證券通過(guò)分析后得出如下結(jié)論：

第一，全球經(jīng)濟(jì)衰退已成定局，穩(wěn)內(nèi)需訴求進(jìn)一步加大，靈活適度的貨幣政策將著眼于維持流動(dòng)性的合理充裕、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本以及為更加積極的財(cái)政政策保駕護(hù)航，預(yù)計(jì)5月市場(chǎng)流動(dòng)性依然延續(xù)寬松格局，資金面保持平穩(wěn)，隔夜利率中樞基本保持在1%以下。

第二，積極的財(cái)政政策在對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)下行、刺激總需求方面將發(fā)揮更大的作用，適度的財(cái)政赤字貨幣化（如定向降準(zhǔn)支持特別國(guó)債發(fā)行以及對(duì)沖積極財(cái)政政策造成的資金缺口等）有望推出，5月M2、信貸和社融增速有望進(jìn)一步提升。

第三，在央行寬松貨幣政策的呵護(hù)下，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率難現(xiàn)趨勢(shì)性上行，將大概率維持在2.5%-2.8%的區(qū)間運(yùn)行。

逆周期調(diào)節(jié)初見(jiàn)成效

從需求的角度來(lái)觀察4月的金融數(shù)據(jù)，一個(gè)很明顯的趨勢(shì)是需求正在起變化。從貸款因素來(lái)考慮，4月信貸結(jié)構(gòu)和3月最大的區(qū)別在于，需求因素對(duì)信貸總量的拉動(dòng)開(kāi)始明顯大于供給因素。一季度同比多增的1.29萬(wàn)億元貸款中有1.25萬(wàn)億元來(lái)自于企業(yè)短期貸款的增加，更多體現(xiàn)的是疫情期間的短期流動(dòng)性支持;但4月同比多增的6818億元貸款中有4135億元來(lái)自于居民貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款，更多體現(xiàn)的是消費(fèi)和投資的恢復(fù)。隨著國(guó)內(nèi)居民生活和企業(yè)生產(chǎn)步入正軌，居民和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款雙雙獲得改善。

4月，居民短期貸款增加2280億元，同比多增1187億元，一方面是信用卡、消費(fèi)貸款逐步恢復(fù)常態(tài)，另一方面則體現(xiàn)了監(jiān)管對(duì)小微企業(yè)的信貸支持，居民中長(zhǎng)期貸款增加4389億元，基本回到一季度疫情之前的平均水平，與住房銷售回暖基本一致。

4月，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加5547億元，同比多增2724億元，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比比2019年同期提高4.9個(gè)百分點(diǎn)至32.6%，主要是基建投資帶動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比的回升，這是需求方面一個(gè)新的變量。未來(lái)也值得持續(xù)關(guān)注。

而在社融方面，同比多增因素和3月基本相同，主要來(lái)自信貸和企業(yè)債同比多增。從間接融資來(lái)看，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)人民幣貸款同比多增7467億元，外幣貸款同比多增1240億元。從直接融資來(lái)看，企業(yè)債同比多增5066億元，政府債同比少增1076億元。

由于銀行間流動(dòng)性較為充裕，4月發(fā)債利率較3月繼續(xù)下降，3月、4月連續(xù)兩個(gè)月企業(yè)債新增量均保持在9000億元以上;政府債同比少增主要是之前兩批1.29萬(wàn)億元專項(xiàng)債額度基本使用完畢，隨著5月第三批1萬(wàn)億元專項(xiàng)債額度的下發(fā)，將成為5月社融增速繼續(xù)走高的支撐。

從表外融資來(lái)看，4月信托貸款和委托貸款合計(jì)減少556億元，與3月相比變化不大，同比少減512億元。在資金信托新規(guī)出臺(tái)后，盡管信托貸款收縮壓力增大，但這部分會(huì)由貸款補(bǔ)足，對(duì)社融影響不大;未貼現(xiàn)票據(jù)增加577億元，比3月少增2241億元，主要是央行持續(xù)增加再貸款再貼現(xiàn)額度，銀行也加大了票據(jù)貼現(xiàn)的力度，導(dǎo)致4月表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)比3月多增1835億元。

從另一個(gè)角度來(lái)看，4月信貸、社融數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，從一個(gè)側(cè)面反映出2020年逆周期調(diào)節(jié)的主基調(diào)，一季度及4月數(shù)據(jù)顯示，逆周期調(diào)節(jié)效果凸顯，隨著貸款投放和企業(yè)債券的雙管齊下，2020年全年信貸投放預(yù)期將保持積極態(tài)勢(shì)。

4月社融存量為265.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12%，環(huán)比提升0.52%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度提升。社融數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，主要是貸款投放更為積極和企業(yè)債券的大幅發(fā)力。債券融資規(guī)模較大，一方面是貨幣寬松導(dǎo)致資金較為充裕;另一方面，市場(chǎng)利率較低使得企業(yè)有動(dòng)力進(jìn)行債券融資。在需求的推動(dòng)下，信貸投放更為積極。從貨幣政策和財(cái)政政策層面分析，貨幣寬松，政府加大逆周期調(diào)節(jié)，促進(jìn)基建投資，進(jìn)一步促進(jìn)信貸的積極投放。

4月，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增5547億元，同比多增2724億元，中長(zhǎng)期貸款主要流向基建領(lǐng)域，凸顯企業(yè)信貸需求旺盛。與此同時(shí)，票據(jù)融資有所沖量，居民中長(zhǎng)貸有所回暖。4月，人民幣存款新增1.27萬(wàn)億元，同比多增1.01萬(wàn)億元;企業(yè)存款新增1.17萬(wàn)億元，大量信貸投放沉淀在企業(yè)存款賬戶上。住戶存款減少7996億元，與消費(fèi)回暖有關(guān);財(cái)政存款增加529億元，增長(zhǎng)較為緩慢，與4月減稅降費(fèi)有關(guān)。M2同比增長(zhǎng)11.1%，M1同比增長(zhǎng)5.5%，均有所回升，與大量信貸投放有關(guān)。也就是說(shuō)，信貸的積極投放支撐存款的高增長(zhǎng)。

從銀行層面分析，在利率下行的背景下，銀行有動(dòng)力以量補(bǔ)價(jià)，貨幣政策維持寬松有利于全年積極的信貸投放。受疫情影響恐慌性大跌的銀行股會(huì)迎來(lái)估值修復(fù)階段，預(yù)計(jì)社融數(shù)據(jù)超預(yù)期將催化銀行股上漲。