長(zhǎng)城汽車(chē)：低門(mén)檻股權(quán)激勵(lì)撒“紅包”

王東岳

4月27日，長(zhǎng)城汽車(chē)（601633.SH）發(fā)布《關(guān)于向2020年限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票或股票期權(quán)的公告》，向282人首次授予限制性股票5267.82萬(wàn)份，向1665人首次授予股票期權(quán)8757.28萬(wàn)份，公司籌備多時(shí)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃邁出實(shí)質(zhì)性第一步。

按照績(jī)效考核要求，2020年，長(zhǎng)城汽車(chē)的汽車(chē)銷量目標(biāo)不低于102萬(wàn)輛，凈利潤(rùn)目標(biāo)不低于40.5億元。2021年和2022年，公司汽車(chē)目標(biāo)銷量分別為121萬(wàn)輛和135萬(wàn)輛，凈利潤(rùn)目標(biāo)分別為50億元和55億元。

2019年，長(zhǎng)城汽車(chē)?yán)塾?jì)實(shí)現(xiàn)汽車(chē)銷售105.86萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)44.97億元，為2012年以來(lái)最低值。以2019年數(shù)據(jù)計(jì)，2020年，長(zhǎng)城汽車(chē)維持住汽車(chē)銷量下滑幅度不超過(guò)3.65%，凈利潤(rùn)下滑幅度不超過(guò)9.94%，公司管理層即可獲得第一期行權(quán)激勵(lì)。同時(shí)，未來(lái)三年，在年均銷量增速不低于8.44%，凈利潤(rùn)增速不低于6.94%的情況下，長(zhǎng)城汽車(chē)激勵(lì)對(duì)象將獲得合計(jì)價(jià)值超過(guò)14億元的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。

股權(quán)激勵(lì)落地 考核指標(biāo)下調(diào)

根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，長(zhǎng)城汽車(chē)首次股權(quán)授予人數(shù)為1947人，首次股權(quán)激勵(lì)權(quán)益授予數(shù)量為1.4億份。其中，公司限制性股票授予價(jià)格為4.37元/股，股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為8.73元/股。

2019年9月，長(zhǎng)城汽車(chē)公布了上市以來(lái)最大規(guī)模的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。彼時(shí)，公司擬授予1928名激勵(lì)對(duì)象總計(jì)1.85億份限制性股票和股票期權(quán)權(quán)益。

2020年3月，長(zhǎng)城汽車(chē)發(fā)布《關(guān)于2020年限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）修訂情況說(shuō)明的公告》（下稱“修訂說(shuō)明”），對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行修訂。

根據(jù)修訂說(shuō)明，長(zhǎng)城汽車(chē)將股權(quán)激勵(lì)人數(shù)由1966名下調(diào)至1958名，授予股份數(shù)由1.78億股下調(diào)至1.77億份，約占激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股份總數(shù)91.27億股的1.941%。其中首次授予權(quán)益總數(shù)1.42億份，占激勵(lì)計(jì)劃擬授出權(quán)益總數(shù)的80%，約占公司股份總數(shù)的1.553%;預(yù)留3543.57萬(wàn)份，占激勵(lì)計(jì)劃擬授出權(quán)益總數(shù)的20%，約占公司股份總數(shù)的0.388%。

按性質(zhì)劃分，公司激勵(lì)計(jì)劃包括限制性股票激勵(lì)計(jì)劃和股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃兩部分。其中，擬授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票為6742.08萬(wàn)份，包括首次授予5393.66萬(wàn)份和預(yù)留1348.42萬(wàn)份，約占公司總股本的0.739%;擬授予激勵(lì)對(duì)象的股票期權(quán)為1.1億份，包括首次授予8780.59萬(wàn)份和預(yù)留2195.15 萬(wàn)份，約占公司總股本1.203%。

按行權(quán)期限劃分，長(zhǎng)城汽車(chē)首次授予的限制性股票和股票期權(quán)均自授予之日起滿12個(gè)月后分三期解除限售。其中，限制性股票每期解除限售的比例分別為50%、30%、20%，股票期權(quán)每期行權(quán)比例均為1/3;同時(shí)，公司預(yù)留的限制性股票和股票期權(quán)均自授予之日起滿12個(gè)月后分兩期解除限售，每期解除限售的比例各為50%。

除人數(shù)和股權(quán)數(shù)量外，對(duì)首次授予的限制性股票及股票期權(quán)的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)調(diào)整是長(zhǎng)城汽車(chē)修訂的核心和關(guān)鍵。

按照2020年1月份的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，長(zhǎng)城汽車(chē)業(yè)績(jī)考核的組合績(jī)效系數(shù)=∑（績(jī)效指標(biāo)實(shí)際達(dá)成值/目標(biāo)績(jī)效指標(biāo)值）×績(jī)效指標(biāo)權(quán)重。其中，公司汽車(chē)銷售量績(jī)效指標(biāo)權(quán)重為65%，凈利潤(rùn)績(jī)效指標(biāo)權(quán)重為35%。公司第一個(gè)行權(quán)期/解除限售期為2020年，考核目標(biāo)為汽車(chē)銷量不低于111萬(wàn)輛，凈利潤(rùn)不低于47億元。

2020年3月份修訂后，長(zhǎng)城汽車(chē)銷售量績(jī)效指標(biāo)權(quán)重由原計(jì)劃的65%下調(diào)為40%，凈利潤(rùn)績(jī)效指標(biāo)權(quán)重由35%上調(diào)至60%。公司首次授予的股票期權(quán)第一行權(quán)期（2020年）的銷量考核指標(biāo)由原計(jì)劃的2020年汽車(chē)銷量不低于111萬(wàn)輛下調(diào)至不低于102萬(wàn)輛，減少8.82%;凈利潤(rùn)考核指標(biāo)由2020年不低于47億元下調(diào)至40.5億元，減少13.83%。

同時(shí)，第二行權(quán)期（2021年）和第三行權(quán)期（2022年），公司汽車(chē)銷量不低于121萬(wàn)輛和135萬(wàn)輛，凈利潤(rùn)不低于50億元和55億元。

以考核指標(biāo)計(jì)算，2021年和2022年，長(zhǎng)城汽車(chē)銷量需分別同比增長(zhǎng)18.63%和11.57%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)23.46%和10%。

對(duì)此，長(zhǎng)城汽車(chē)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者表示，公司行權(quán)考核指標(biāo)是綜合評(píng)估了公司現(xiàn)有產(chǎn)品及未來(lái)新產(chǎn)品推出時(shí)間等因素，并且結(jié)合當(dāng)前疫情對(duì)整體宏觀經(jīng)濟(jì)、汽車(chē)行業(yè)的影響等因素，所設(shè)定的指標(biāo)。

費(fèi)用大增 壓低預(yù)期

在修訂說(shuō)明中，長(zhǎng)城汽車(chē)表示，鑒于汽車(chē)行業(yè)2020年受到疫情影響較大，公司決定對(duì)2020年限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核目標(biāo)進(jìn)行修訂;本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施有利于有效地將股東利益、公司利益和核心人員個(gè)人利益結(jié)合在一起，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的平穩(wěn)、快速提升，確保公司長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。

根據(jù)年報(bào)，2019年，長(zhǎng)城汽車(chē)共實(shí)現(xiàn)汽車(chē)銷量105.86萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)44.97億元。以2019年數(shù)據(jù)計(jì)，公司首次授予股票期權(quán)第一行權(quán)期的考核指標(biāo)分別較2019年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)減少3.65%和9.94%。這意味著，2020年，長(zhǎng)城汽車(chē)只要維持不超過(guò)3.65%的銷量下滑和不超過(guò)9.94%的利潤(rùn)下滑，公司管理層即可獲得第一期行權(quán)資格。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年，長(zhǎng)城汽車(chē)的營(yíng)業(yè)收入為962.11億元，同比下滑3.04%;凈利潤(rùn)為44.97億元，同比下滑13.64%，大于營(yíng)業(yè)收入降幅。

通過(guò)拆解公司年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，2019年，長(zhǎng)城汽車(chē)營(yíng)業(yè)成本約為796.84億元，同比下滑2.21%，降幅低于同期營(yíng)收。受此影響，2019年，長(zhǎng)城汽車(chē)實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)165.27億元，同比下滑6.87%。

同時(shí)，2019年，長(zhǎng)城汽車(chē)的管理費(fèi)用為19.55億元，同比增長(zhǎng)16.65%;研發(fā)費(fèi)用為27.16億元，較上年同期增加9.73億元，同比增長(zhǎng)55.82%，呈大幅逆向增長(zhǎng)趨勢(shì)。

年報(bào)附注顯示，2019年，長(zhǎng)城汽車(chē)管理費(fèi)用中的折舊與攤銷費(fèi)用為2.58億元，較上年同期增加1.07億元，同比增長(zhǎng)70.86%;修理費(fèi)用為3.19億元，較上年同期增加7574萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.09%;咨詢服務(wù)費(fèi)用為1.19億元，較上年同期增加6870萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.67%;辦公費(fèi)為1.04億元，較上年同期增加2952萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.16%。

一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，2019年，長(zhǎng)城汽車(chē)研發(fā)投入為42.48億元，較上年同期增加2.89億元，同比增長(zhǎng)7.31%。其中，研發(fā)投入費(fèi)用化金額為21.73億元，較上年同期增加4.3億元，同比增長(zhǎng)24.67%;研發(fā)投入資本化率為48.85%，較上年同比下降7.11個(gè)百分點(diǎn)。

以上述數(shù)據(jù)計(jì)算，2019年，長(zhǎng)城汽車(chē)確認(rèn)的研發(fā)費(fèi)用金額較研發(fā)投入費(fèi)用化金額高出5.43億元。

與公司2019年年報(bào)處理不同，2018年，長(zhǎng)城汽車(chē)確認(rèn)的研發(fā)費(fèi)用金額為17.43億元，公司研發(fā)投入中費(fèi)用化金額同為17.43億元，公司研發(fā)投入費(fèi)用化金額與公司實(shí)際確認(rèn)的研發(fā)費(fèi)用金額并無(wú)明顯差異。

需要指出的是，2019年，長(zhǎng)城汽車(chē)近10億元的新增研發(fā)費(fèi)用是導(dǎo)致公司利潤(rùn)大幅下滑的主要誘因之一，公司確認(rèn)的研發(fā)費(fèi)用金額與研發(fā)投入費(fèi)用化金額之間超過(guò)5億元的差額，對(duì)于評(píng)估公司的真實(shí)盈利狀況無(wú)疑是至關(guān)重要的。

2019年，長(zhǎng)城汽車(chē)計(jì)提了5.04億元的資產(chǎn)減值損失，較上年同期增加3.67億元，同比增長(zhǎng)468.87%，為公司上市以來(lái)最高。其中，公司計(jì)提存貨減值損失2.69億元，較上年同期增加1.95億元，同比增長(zhǎng)282.41%;公司計(jì)提固定資產(chǎn)減值損失2.25億元，較上年同期增加1.56億元，同比增長(zhǎng)226.67%。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2019年，長(zhǎng)城汽車(chē)新增的管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失增長(zhǎng)合計(jì)金額約為16.19億元，約占公司上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的25.98%。受上述因素影響，2019年，長(zhǎng)城汽車(chē)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大幅度下滑。

2020年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.16億元，同比下滑45.13%;凈利潤(rùn)-6.5億元，同比下滑184.08%。

但同樣應(yīng)注意到的是，2020年1-3月，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.83億元，較上年同期增加5.45億元，同比增長(zhǎng)875.4%。根據(jù)一季報(bào)，長(zhǎng)城汽車(chē)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系報(bào)告期匯兌損失增加所致。對(duì)此，上述負(fù)責(zé)人表示，匯兌損失是因?yàn)楸R布貶值導(dǎo)致，只是賬面損失。

2020年一季度末，長(zhǎng)城汽車(chē)合同負(fù)債金額約為43.2億元，較上年同期增加5.94億元，同比增長(zhǎng)15.94%。

最新披露的產(chǎn)銷快報(bào)顯示，4月份，長(zhǎng)城汽車(chē)共實(shí)現(xiàn)汽車(chē)銷售8.08萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)34.6%，同比降幅由3月份的41.75%收窄至3.59%;1-4月份，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)汽車(chē)銷售23.12萬(wàn)輛，同比降幅由47.04%收窄至37.13%。

在2019年計(jì)提了較多費(fèi)用的情況下，長(zhǎng)城汽車(chē)修訂后的第一行權(quán)期考核指標(biāo)仍較2019年凈利潤(rùn)下調(diào)近10%，公司的股權(quán)激勵(lì)能夠?qū)崿F(xiàn)激發(fā)管理層積極性和維護(hù)中小股東利益的目標(biāo)嗎？