出口經驗能助推對外直接投資嗎？
——基于中國與“一帶一路”沿線國家宏觀數(shù)據(jù)的實證研究

崔遠淼 沈璐敏

（1.浙江工商大學金融學院，浙江 杭州 310018；2.浙江理工大學經濟管理學院，浙江杭州 310018）

自 “一帶一路”倡議提出以來，中國已成為“一帶一路”沿線國家直接投資的重要來源。然而，相比于歐美發(fā)達國家，“一帶一路”沿線多數(shù)為發(fā)展中國家，其公共治理水平較低，市場不確定性風險高。面對外部市場的不確定性，探討中國資本以何種方式進入海外市場進行全球資源最優(yōu)配置具有重要現(xiàn)實意義，這也是中國成功實施“走出去”戰(zhàn)略的關鍵內容。學界普遍認為，出口貿易是對海外市場的探索行為，通過出口可以了解東道國的市場、文化、行政效率以及當?shù)胤煞ㄒ?guī)，為對外直接投資決策提供經驗信息。

當前，主動調整以往單純依賴發(fā)達國家市場的全球化格局成為中國重要的政策導向，通過提高具備增長潛力的發(fā)展中經濟體在資源配置中的權重，實現(xiàn)資源配置的全球均衡是中國經濟穩(wěn)定增長的重要保證?！耙粠б宦贰背h契合了這一時代要求，符合當前中國全球化政策的總體方向。隨著“一帶一路”倡議從項目清單推進到全球治理新框架，中國與“一帶一路”沿線國家的經貿聯(lián)系將愈加廣泛和深入，“一帶一路”沿線國家將成為中國OFDI重要的流向區(qū)域。在此背景下，研究中國對“一帶一路”沿線國家直接投資決策的影響因素，無疑具有很強的政策指向性和現(xiàn)實參考價值。

一、文獻綜述

中國迅速增長的對外直接投資引起學界的廣泛研究，主要文獻有：

（1）中國對外直接投資影響因素的相關研究。近年來，不少學者圍繞中國政府在OFDI方面的作用展開研究。Luo 等 (2010) 對中國政府促進企業(yè)OFDI的支持政策進行了梳理，發(fā)現(xiàn)政府通過激勵政策和融資便利等舉措來彌補國有企業(yè)在國際市場上的競爭劣勢。由于中國政府對市場資源配置能力較強，其對企業(yè)的參與程度顯著影響中國企業(yè)國際化進程。因此，中國企業(yè)在政府強有力的支持下具有較強的對外投資能力與動機（陳巖等，2012）。Buckley等（2012）的研究進一步證實了這一現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)能通過較低利率獲取資金并投資于海外，并且中國國內大部分OFDI具有政府政策導向特征。另一部分學者則發(fā)現(xiàn)中國對外直接投資具有能源和資源動機，認為國有企業(yè)傾向于進入自然資源豐富的發(fā)展中國家，以獲取穩(wěn)定的能源和其他資源供給（蔣冠宏和蔣殿春，2012）。另外一些學者研究表明不同所有制企業(yè)對外部制度的反應不一，國有企業(yè)OFDI對東道國政治風險并不敏感，甚至傾向于進入政治風險較高的國家（Buckley et al，2007），而民營企業(yè)OFDI則有很強的風險規(guī)避意識，傾向于進入政治穩(wěn)定的國家（邱立成和楊德彬，2015)。Kolstad 和 Wiig (2012) 則進一步將東道國制度區(qū)分為私人部門和公共部門制度，并發(fā)現(xiàn)兩種類型制度對中國OFDI流向存在不同的影響。與上述研究結果相反，Cheung 和Qian (2009)研究發(fā)現(xiàn)中國OFDI流向與東道國制度無關。此外，人民幣匯率升值促進中國OFDI，而匯率波動抑制對外直接投資，宗教多元化、東道國與中國雙邊文化和貿易聯(lián)系對中國OFDI影響顯著（張宏和王建，2009；王曉宇，2020）。

（2）中國出口貿易與跨國直接投資關系的研究。部分學者研究發(fā)現(xiàn)出口貿易與中國對外直接投資存在雙向因果關系，即出口貿易與對外直接投資互相促進和互補。中國對外直接投資具有顯著的出口創(chuàng)造效應（楊震寧和賈懷勤，2010）。不同類型和動機的對外直接投資具有不同的出口效應（劉海云和毛海歐，2016；潘素昆和袁然，2014）。近年來，部分文獻開始關注出口學習效應對企業(yè)技術效率的影響。張先鋒等（2016）認為出口學習是企業(yè)形成技術優(yōu)勢的關鍵性因素，在企業(yè)對外直接投資中具有重要的作用，而且企業(yè)通過出口學習的產業(yè)關聯(lián)機制、競爭機制及成本機制等渠道對OFDI產生作用。

上述研究對于理解中國對外直接投資動機以及OFDI與出口貿易的關系提供了多維視角，拓展之處有：（1）現(xiàn)有研究強調出口學習效應通過逆技術效應促進OFDI，其著眼于出口學習的結果。然而，出口本身是企業(yè)學習的一種方式，不僅包括技術溢出，還包括信息收集等渠道。借鑒已有研究，本文提出出口經驗是中國OFDI的重要信息來源，出口經驗對中國OFDI具有促進效應。（2）現(xiàn)有文獻在研究中國出口貿易與對外直接投資關系時并沒有考慮影響投資的諸多因素。鑒于此，本文結合國家治理、能源稟賦和經濟地理區(qū)位探討出口經驗對中國OFDI的影響。

二、研究假說

（一）出口經驗與對外直接投資

較多學者基于不同視角研究了出口對企業(yè)對外直接投資的作用及中間渠道。Luo等（2010）首先提出出口貿易是企業(yè)了解國際市場的重要方式和渠道，通過出口熟悉國際市場規(guī)則、當?shù)厥袌龅南M習慣和風俗習慣等，減少信息不對稱性，從而有利于企業(yè)對外直接投資決策。此后，眾多學者對此進行了拓展和深化。Lu 等（2014）指出企業(yè)對外直接投資面臨諸多不確定性因素，企業(yè)不會貿然對外直接投資。由于出口具有更低的機會成本和更具靈活性，因而企業(yè)普遍采取先出口再投資的國際化路徑。Conconia 等（2016）發(fā)現(xiàn)不確定性影響企業(yè)的國際化選擇，面對不確定性，企業(yè)在投資之前傾向于選擇出口服務于當?shù)厥袌?，而且企業(yè)在出口與對外直接投資之間存在理論上的最優(yōu)邊界。張先鋒等（2016）認為私營企業(yè)和其他本土企業(yè)的出口學習效應在對外直接投資活動中的作用更明顯，出口到發(fā)達國家以及具有更多研發(fā)投入的企業(yè)，出口學習效應對直接投資的作用更明顯。因而，企業(yè)對東道國累計出口越多，獲取境外市場的信息越多，越有可能提高對該國的直接投資。據(jù)此，提出理論假說1。

理論假說1：出口貿易是對東道國市場的學習過程，出口經驗對中國在“一帶一路”沿線國家直接投資具有正向效應。

（二）腐敗、出口經驗與對外直接投資

已有學者關注東道國腐敗對企業(yè)直接投資的影響，認為東道國腐敗通過惡化投資環(huán)境、增加不確定性和投資沉沒成本等渠道影響直接投資（楊亞平和李琳琳，2018）。腐敗對OFDI產生摩擦效應，即腐敗環(huán)境將導致政府官員形成挾持投資者的路徑依賴，增加投資成本，影響投資效率；與此同時，東道國腐敗程度越高，其司法體制和行政管理質量越低，市場化程度越低，而行政權力在資源配置中的作用越強，從而抑制外部直接投資流入?，F(xiàn)有文獻指出，中國對外直接投資并不厭惡政治風險，反而偏好進入政治風險較高的國家（Buckley et al，2012）。因此，從現(xiàn)有研究來看，腐敗對一國OFDI具有強化或抑制效應。

由于“一帶一路”沿線國家大多數(shù)為發(fā)展中國家，其公共治理水平不及發(fā)達國家，具有更大的外部不確定性和政治風險。為此，通過引入腐敗與出口經驗的交互項，檢驗出口經驗作用于“一帶一路”沿線國家的OFDI是否受到該區(qū)域國家腐敗程度的影響。綜上所述，提出理論假說2。

理論假說2：出口經驗對中國在“一帶一路”沿線國家直接投資受東道國腐敗程度的摩擦效應和潤滑效應疊加影響，腐敗程度可能強化或抑制出口經驗對OFDI的作用。

（三）資源稟賦、出口經驗與對外直接投資

中國屬于資源稀缺型大國，經濟發(fā)展需要進口大量的能源和其他礦產資源。為了減少進口的不確定性，中國企業(yè)具有通過直接投資來穩(wěn)定外國資源供應的內在動機。杜江和宋躍剛（2014）運用動態(tài)面板數(shù)據(jù)實證分析了要素稟賦對中國OFDI區(qū)位選擇影響的差異性，發(fā)現(xiàn)非OECD國家的自然資源對中國OFDI具有正效應?？紤]到“一帶一路”沿線國家多數(shù)具有豐富的能源儲量，均為重要的油氣出口國，故探討中國出口經驗對OFDI的作用是否受到東道國能源稟賦的影響是一個非常具有現(xiàn)實意義的命題。對此，提出理論假說3。

理論假說3：出口經驗對中國OFDI的作用隨著東道國能源稟賦的提高而增加。

（四）地理區(qū)位、出口經驗與對外直接投資

地理區(qū)位對直接投資具有較大的影響。首先，地理區(qū)位在很大程度上決定經濟體的要素稟賦及其經濟、政治、文化和宗教等發(fā)展模式，較多研究發(fā)現(xiàn)OFDI更傾向投資于經濟、政治和文化相近的區(qū)域。地理區(qū)位不同，其制度、文化距離均不同，進而投資的不確定性存在差異。制度和文化距離越小，對外直接投資越可能得到認同，投資收益越趨于增大。其次，地理區(qū)位不同，運輸成本存在較大差異。內陸國家運輸成本更高，從而影響外國直接投資的流入。

“一帶一路”沿線國家從區(qū)位上劃分為兩條明顯不同的經濟走廊，即陸上絲綢之路和海上絲綢之路。陸上絲綢之路是西亞各國通向西歐的經濟合作帶，該經濟帶處于內陸地區(qū)，依托歷史陸上大通道，以沿途中心城市為依托，重點發(fā)展與沿線國家的經貿合作；而海上絲綢之路以沿線國家重要港口為節(jié)點，以大型船舶為交通工具，途經中國南海、東南亞、南亞至歐洲。上述兩條路線具有不同的歷史淵源、文化、制度和宗教信仰特征。因此，出口經驗對中國OFDI的作用隨著兩條路線的差異而呈現(xiàn)一定的不同。綜上所述，提出理論假說4。

理論假說4：出口經驗對中國OFDI的作用在地理區(qū)位上存在顯著差異。

三、模型、變量與數(shù)據(jù)

（一）模型、變量與數(shù)據(jù)

為檢驗出口經驗是否提升中國對外直接投資，建立以lnOFDI為被解釋變量，以出口經驗為解釋變量且包含其他控制變量的面板數(shù)據(jù)模型。即：

OFDI為中國對各國的直接投資凈流量，export為中國對各國的出口額，X為其他控制變量，包括勞動力（lnlabor）、匯率（lnexchange）、稅收水平（lntax）、公共治理（gov）、能源稟賦（energy）、地理區(qū)位（road）以及交互項。β1為出口經驗對中國對外直接投資的彈性系數(shù)，其中j為滯后期數(shù)。由于數(shù)據(jù)限制，最大滯后期數(shù)取5期。個控制變量參數(shù)，εit為隨機誤差項，ui為國家固定效應，反映無法觀測且非時變的國家異質性。樣本時間跨度為2003～2014年，由于數(shù)據(jù)缺失以及2013年才開始提出“一帶一路”倡議，其間并沒有出現(xiàn)較大的時變沖擊，如控制年度虛擬變量將導致待估參數(shù)過多，影響估計效率，故模型設定僅考慮個體單因素固定效應?？紤]到數(shù)據(jù)的完整和可得性，選擇其中45國作為分析對象。由于分析中需要對出口變量進行滯后以反映出口經驗，故需要將出口數(shù)據(jù)的時間跨度延長為1999～2014年。各變量定義和數(shù)據(jù)來源如下：

對外直接投資（lnOFDI）：以中國對樣本國的直接投資凈流量來衡量，數(shù)據(jù)來源于《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》。由于受撤資影響，凈流量可能為負，導致無法取自然對數(shù)。為方便分析，對凈直接投資流量為負的觀測值作缺失值處理，由于使用非平衡面板模型，這樣處理不影響估計結果。

出口經驗（lnexport）：中國對樣本國的出口數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計局，單位為萬美元，并對出口金額取自然對數(shù)。與以往文獻（胡翠等，2015）不同的是，在衡量貿易獲益時不使用同期變量進行衡量，而是以出口的歷史數(shù)據(jù)來捕捉出口經驗，這意味著下一年度出口金額包含出口地歷史信息的累積。為了與其他變量相匹配，將出口數(shù)據(jù)進行滯后處理，并將歷史出口數(shù)據(jù)分為5組，時間跨度依次為1999～2010年、2000～2011年、2001～2012年、2002～2013年、2003～2014年，每組分別置入模型，選取最優(yōu)滯后變量。

其他控制變量如下：勞動力（lnlabor）指各國勞動力要素稟賦，以勞動人口對數(shù)來衡量。勞動力越充裕，勞動力成本越低，越有可能吸引勞動密集型為主的外國投資。能源稟賦（energy）是影響能源獲取型直接投資的重要因素，使用虛擬變量（energy_dum）來衡量樣本國能源稟賦豐裕度，若能源稟賦指標為負，則表示能源凈出口，取值為1，反之取值為0。公共治理（gov）反映東道國腐敗程度。世界銀行將公共治理從低到高分為6個層次，得分越高，公共治理水平越好，行政效率越高，政府官員的腐敗程度越低。匯率水平（lnexchange）間接影響跨國直接投資，一般使用有效匯率指數(shù)或雙邊匯率來衡量。由于面板數(shù)據(jù)涉及中國對各國相對匯率數(shù)據(jù)，故而使用各國對美元的年平均匯率水平來測度。稅收水平（lntax）反映一國平均稅收水平，稅收水平越高，投資成本越大，對直接投資產生負面效應。為反映各國稅賦相對水平，以各國收入稅占一國GDP比例來衡量。地理區(qū)位（road）使用虛擬變量來反映，根據(jù)“一帶一路”沿線國家的地理位置，將樣本分為海路國家和陸路國家，海路國家取值為1，陸路國家取值為0。所有控制變量數(shù)據(jù)均來源于世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫。

（二）計量方法

由于模型誤差項包含同時影響出口和OFDI的遺漏變量，故內生性問題不可避免。若直接使用OLS估計模型，將導致參數(shù)估計量產生非一致的偏誤，而工具變量估計法是解決內生性問題的有效方法。使用工具變量方法估計參數(shù)的關鍵是找到合適的工具變量，若直接使用經濟增長率作為工具變量，由于經濟增長率與隨機項仍然存在較大相關性而產生劣工具變量問題。在分析國際貿易對經濟增長的文獻中，部分學者使用地理距離作為出口額的工具變量，但各國文化制度等變量隨著地理距離的變化而變化，地理距離不能穩(wěn)健和有效解決內生性問題。對此，另有學者提出了一些新的方法，如時變的地理工具變量（Feyrer，2009）和反映出口需求沖擊的加權經濟增長率（胡翠等，2015）。由于經濟慣性，出口滯后變量與出口變量高度相關，滿足工具變量與內生變量高度相關的條件，第一階段回歸和弱工具變量檢驗均支持這一結論；同時，由于模型中出口變量已經是滯后5年數(shù)據(jù)，而作為工具變量時又滯后1期，其與隨機誤差項的相關度隨時間推移大為減弱；此外，由于滯后出口變量對隨時間變化的政策沖擊不存在逆向的因果關系，工具變量滿足外生性要求。因而，使用滯后出口經驗作為工具變量能滿足2SLS回歸要求。

四、估計結果及分析

使用固定效應的2SLS進行參數(shù)估計的結果見表1。表1列（1）為基本模型的估計結果；列（2）為加入出口經驗與公共治理交互項的結果，以反映出口經驗對OFDI的影響是否受到東道國公共治理水平的影響；列（3）為加入出口經驗與能源稟賦交互項的結果，以反映出口經驗對OFDI的影響是否受到東道國能源稟賦水平的影響；列（4）為加入出口經驗與地理區(qū)位交互項的結果，以反映出口經驗對OFDI的影響是否受到東道國地理區(qū)位的影響。

（一）基本模型回歸結果

依次選取 1999～2010年、2000～2011年、2001～2012年、2002～2013年、2003～2014年間的出口經驗進行參數(shù)估計后，最終選取滯后5年數(shù)據(jù)作為出口經驗的代理變量進行回歸。對不存在個體效應原假設的F檢驗結果顯示，其統(tǒng)計量P值接近0，故認為模型存在顯著的非時變個體效應，混合OLS回歸雖然有較高效率，但參數(shù)估計量存在非一致性。如果個體異質性是隨機的，則固定效應的OLS估計由于參數(shù)過多導致效率低下；若個體效應隨著國家變化而不隨時間變化，隨機效應仍然是非一致的。Hausman檢驗結果顯示存在個體固定效應。

從列（1）基本模型的結果來看，出口經驗提高1%，中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資顯著提升約0.88%，結果支持出口經驗有效提升中國對“一帶一路”沿線國家OFDI的基本假設。這一結論與張先鋒等（2016）基于微觀數(shù)據(jù)的實證檢驗結果基本相近，其研究結論認為中國企業(yè)的出口學習提高了中國企業(yè)對外直接投資的概率。與之不同的是，本文以“一帶一路”沿線國家的國別數(shù)據(jù)為樣本，從宏觀層面說明中國累積出口學習曲線，采取漸進和試錯的行為模式拓展對外直接投資。由于“一帶一路”沿線國家并非技術前沿國家，一般而言，不存在出口引致的逆技術效應，出口經驗可視為對出口國市場的信息搜集過程，這說明出口學習作用于OFDI的機制除技術溢出之外，還包括信息獲取的渠道。通過出口積累相關經驗，與當?shù)毓?、消費者和政府管理部門建立協(xié)調機制，為后期的直接生產和生產組織建立學習曲線。相對于發(fā)達國家完善的市場體系和法律規(guī)制，發(fā)展中經濟體在市場競爭度和法律制度等方面存在一定的差距，消費者和供應鏈的異質性顯著，政治風險偏大，對其投資更應當進行信息收集，通過出口經驗的積累，以漸近方式進入新市場，規(guī)避和減少直接投資風險。其他控制變量的參數(shù)估計結果顯示，中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資顯著地流入了勞動力要素充裕國家。勞動力要素稟賦越高，人口規(guī)模效應越顯著。這是因為勞動力要素充裕，不僅勞動力成本低，而且市場發(fā)展?jié)摿Υ螅顿Y前景比較樂觀，故而能吸引更多的直接投資。各國貨幣對美元的匯率水平亦顯著影響中國資本在“一帶一路”沿線國家的區(qū)位選擇，這一結論與使用實際匯率指數(shù)和雙邊匯率水平作為解釋變量的研究結果相一致。在模型估計結果中，能源稟賦虛擬變量均不顯著，說明能源稟賦并未成為引導中國資本流向的重要解釋變量。公共治理影響的顯著性具有不穩(wěn)定性，僅在引入公共治理交互項的模型中具有顯著性。平均稅收水平除在列（2）和列（4）的回歸模型中對OFDI產生顯著影響外，在其他估計模型中均不顯著。

表1 固定效應2SLS估計結果

因此，基準模型的回歸結果表明，出口經驗顯著提升中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資，實證檢驗結果支持理論假說1。為了進一步檢驗出口經驗對OFDI的作用是否受公共治理、能源稟賦和地理區(qū)位的影響，將交互項分別引入基準模型重新進行估計。

（二）公共治理的影響

東道國公共治理水平通過多種途徑影響OFDI的投資模式和投資業(yè)績。東道國環(huán)境的急劇變化不僅直接影響投資收益，而且間接影響投資方式與投資收益之間的關系。因而，公共治理水平越高，風險越小，對國際投資越具吸引力。為進一步分析公共治理在國際投資中的作用以及出口經驗對OFDI的作用是否受到東道國公共治理水平的影響，構建出口經驗與公共治理的交互項（lnexport×gov）重新進行回歸，結果見表1列（2）。由于引入新變量后，變量間出現(xiàn)多重共線性，故表1列（2）的回歸中去掉能源稟賦變量。

回歸結果顯示，出口經驗與公共治理的交互項具有統(tǒng)計顯著性，說明出口經驗對OFDI的影響受“一帶一路”沿線國家公共治理水平的影響。公共治理水平提高一個層次，出口經驗對OFDI的影響提高約0.1%。公共治理對OFDI的影響亦隨著出口經驗變化而有所差異并存在顯著的閾值效應，其臨界值為出口經驗等于10.75。當出口經驗小于10.75時，公共治理對OFDI具有負效應；當出口經驗大于10.75時，公共治理對OFDI具有正向作用。在所有出口樣本數(shù)據(jù)中，大于臨界值的樣本國家約占64%，說明大多數(shù)國家的公共治理對OFDI具有顯著正效應。表1實證結果與Buckley等（2007）的結論存在明顯差異，他們認為基于戰(zhàn)略性原因，中國資本更可能流向制度欠佳的國家。本文的實證結果顯示，出口經驗對中國OFDI的影響因東道國治理水平不同而顯著變化，治理水平越高，出口經驗對OFDI的提升作用越大。這一結果驗證了腐敗抑制出口經驗對OFDI的提升效應這一假說。

在控制出口經驗與公共治理的交互作用后，與基本回歸結果相比，其他控制變量并無較大差異。其中，稅收水平對OFDI的影響在5% 顯著水平下仍不顯著，但在10% 顯著水平下具有統(tǒng)計顯著性；而勞動力要素和雙邊匯率水平仍顯著影響OFDI流向。

（三）能源稟賦的影響

“一帶一路”沿線國家集中了俄羅斯、西亞、中亞及東南亞等重要的油氣生產區(qū)，中國與“一帶一路”沿線國家的能源經濟具有較強的互補性，也是中國今后推動區(qū)域合作與發(fā)展的重點。大量文獻研究結論表明中國企業(yè)具有投資于資源充裕地區(qū)的偏好，以保證安全地獲取能源或其他資源。能源安全是維持中國經濟穩(wěn)定增長的必要條件，如果中國對“一帶一路”沿線國家的投資決策反映了這樣的目標，則中國將加大對能源充裕國家的投資，出口經驗對各國OFDI的流向亦會受到能源充裕度的影響。從473個有效樣本數(shù)據(jù)來看，205個樣本國家的能源凈進口指數(shù)為負，說明“一帶一路”沿線國家約40%的國家屬于能源出口國家。為了檢驗能源稟賦的作用，構建出口經驗與能源稟賦虛擬變量的交互項（lnexport×energy_dum）進行回歸，考慮共線性問題，模型中去掉lntax。結果見表1列（3）。

結果顯示，能源虛擬變量及其與出口經驗的交互項均不顯著?？紤]到兩者之間可能存在多重共線性導致參數(shù)顯著性檢驗失效的問題，進一步的排他約束性檢驗結果表明，其統(tǒng)計量x2=2.5，P值為0.286，說明能源稟賦不僅未對OFDI產生顯著影響，而且出口經驗對OFDI的作用也未因資源稟賦不同而發(fā)生變化。這一結論與大多數(shù)支持資源稟賦影響直接投資的觀點并不一致，但與Cheung和Qian（2009）的結論較為相近。中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資并未受到能源稟賦影響的原因有：一是中國對外部能源需求仍然以進口為主，跨國能源并購（主要指石油）的主觀意愿不強。因為石油作為全球重要的大宗商品，市場化程度高，出口國競爭性強，采用進口基本能滿足能源的正常需求；二是跨國能源并購受東道國政府干擾時有發(fā)生，較大的政治風險降低了中國企業(yè)跨國能源并購的主觀意愿；同時“一帶一路”倡議推出時間不長，對中國在“一帶一路”沿線國家能源領域直接投資的提升并未開始顯現(xiàn)。

（四）地理區(qū)位的影響

已有研究地理區(qū)位與OFDI關系的文獻通常檢驗中國與東道國的地理距離對中國對外投資的影響，發(fā)現(xiàn)不同類型國家的投資對距離的敏感度存在差異。中國與“一帶一路”兩條走廊國家的文化、政治與經濟制度等均具有不同特征，并由此導致交易成本存在差異。

上述差異是否導致出口經驗對OFDI影響存在不同具有很強的政策內涵。為檢驗上述效應，設定出口經驗與地理區(qū)位虛擬變量的交互項（lnexport×road）進行分析。為控制變量間的共線性程度，模型中排除勞動力和能源稟賦變量，由于勞動力和能源與出口經驗并不存在較強相關性，模型估計并不會因遺漏勞動力和能源稟賦變量而產生內生性問題，但因仍存在遺漏同時影響OFDI和出口經驗值的其他變量，工具變量估計法仍是處理內生性問題的有效方法。當把加法和乘法同時引入虛擬變量時，由于共線性嚴重導致難以分析交互項的經濟影響，故而模型估計中剔除road虛擬變量。估計結果見表1列（4）。

回歸結果顯示，即便控制地理區(qū)位和出口經驗的交互項后，出口經驗對OFDI的作用仍顯著，出口經驗增長1%，對外直接投資將增長0.617%，與前述模型估計系數(shù)非常接近。地理區(qū)位和出口經驗的交互項參數(shù)在5%水平上顯著，說明出口經驗對OFDI的影響隨著地理區(qū)位的不同而有所差異。具體來看，海路國家相比陸路國家而言，出口經驗對OFDI的影響多0.974%。由于road為虛擬變量，故海路國家與陸路國家吸引中國直接投資的差額為0.974×lnexport，說明兩者對中國資本的吸引力隨著歷史出口金額提高而拉大。因此，該研究結果支持假說4。上述結果的原因為：一是沿海國家比內陸國家有更大的開放度，其貿易和投資的平均水平明顯高于內陸國家；二是沿海國家政治制度相對更穩(wěn)定，東南亞國家在文化上亦與中國更接近，具有歷史文化和制度上的認同感；三是沿海國家具有更便捷的海上交通，特別是大型船舶和集裝箱具有運輸成本優(yōu)勢，更有利于促進貿易與投資的融合。

（五）穩(wěn)健性檢驗

前述實證結果發(fā)現(xiàn)，出口經驗具有提升中國對“一帶一路”沿線國家直接投資的作用，且在出口金額相同的情況下，東道國更高的治理水平和沿海區(qū)位對中國OFDI具有更大吸引力，但能源稟賦并未成為中國OFDI流向的重要影響因素。為檢驗結論的穩(wěn)定性，取原樣本數(shù)據(jù)的3年均值構成新的樣本數(shù)據(jù)。對原數(shù)據(jù)取均值的好處是減少了時序波動對回歸結果的影響。但由于原數(shù)據(jù)存在缺失值，如果直接取均值將導致樣本大幅減少，參數(shù)回歸標準誤可能增大，進而影響變量的顯著性判斷。為解決此問題，如數(shù)據(jù)缺失，按實際樣本值取均值。數(shù)據(jù)壓縮后，樣本數(shù)據(jù)僅為原始數(shù)據(jù)的1/3，同時變量之間的共線性程度也有改變，故在回歸時為避免多重共線性而對變量進行了刪減。表2的穩(wěn)健性檢驗結果顯示，出口經驗對中國OFDI的作用仍具統(tǒng)計顯著性，其影響彈性系數(shù)在0.5～0.8之間變化，雖然與上述參數(shù)估計值有一定的差異，但差異不大。同時，出口經驗與治理水平、能源稟賦和地理區(qū)位交互項的估計系數(shù)與上文結果一致，說明對樣本數(shù)據(jù)壓縮后不改變前文的實證結論。需要說明的是，由于治理水平、治理水平與出口經驗的交互項之間存在共線性，排他性約束檢驗結果顯示兩者在約10%顯著性水平下顯著，兩者對因變量具有聯(lián)合顯著影響。

表2 基于時間壓縮的穩(wěn)健性檢驗

五、結論及建議

本文實證結果顯示，出口經驗顯著提升中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資，進一步研究還發(fā)現(xiàn)，出口經驗對直接投資的促進效應隨著東道國治理水平提升而提高，并對陸上絲綢之路國家的作用顯著低于海上絲綢之路國家，但能源稟賦并未直接或間接通過出口經驗對直接投資產生作用。

本文研究結論的主要意義在于，將出口經驗視為企業(yè)在不確定性外部環(huán)境的信息收集過程，企業(yè)通過出口建立學習曲線，并依此進行投資決策，減少外部投資風險。出口經驗顯著提升中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資，說明企業(yè)出口行為不僅僅是商品出口，而且還是對東道國的市場、文化及政治、法律等信息獲取的重要渠道，進一步為出口學習經驗提供了宏觀層面的證據(jù)。研究結論支撐出口經驗提升中國OFDI，說明出口學習作用于對外直接投資除技術外溢效應之外，還存在諸如信息獲取等其他作用機制。根據(jù)上述研究結果，提出以下建議：

第一，定期發(fā)布權威的“一帶一路”沿線國家海外投資風險評級，減少中國對外直接投資受阻或失敗的概率。實證結論表明中國出口經驗對OFDI的影響顯著受到東道國治理水平的影響，因此，讓中國企業(yè)更加了解東道國的經濟基礎、償債能力、社會彈性、政治風險和對華關系等情況，有利于增強中國企業(yè)的海外競爭力以及中國OFDI的穩(wěn)步推進。

第二，加強與“一帶一路”沿線國家能源領域的合作與開發(fā)。實證結果發(fā)現(xiàn)中國出口經驗對OFDI 的影響并未因能源稟賦差異而有所區(qū)別。無論是內陸國家還是沿海國家，“一帶一路”大部分國家具有充裕的能源，而中國在經濟發(fā)展過程中對外能源依賴度較高。因而，考慮到中國能源需求戰(zhàn)略，對外投資時應當適度向能源領域傾斜。

第三，以“一帶一路”兩大經濟走廊的交通基礎設施建設為抓手，力助“一帶一路”沿線國家間的互聯(lián)互通。出口經驗提升中國OFDI的作用效果受限于交通便利性，鑒于“一帶一路”沿線國家存在兩種具有明顯差異的地理區(qū)位，對于內陸國家，應著重改善中國與各國的鐵路和公路交通設施；對于沿海國家，則側重于改善東道國的港口基礎設施。