高校資產(chǎn)該怎么配置

吳曉波

中國(guó)大學(xué)和美國(guó)大學(xué)在高校運(yùn)營(yíng)制度上有很大的區(qū)別，其中最重要的一點(diǎn)是中國(guó)幾乎所有的高校，尤其是著名高校，比如北大、清華、復(fù)旦、交大等等，都屬于公立性質(zhì)。而在美國(guó)，絕大多數(shù)的著名高校都是私立大學(xué)，比如由哈佛大學(xué)、賓夕法尼亞大學(xué)、耶魯大學(xué)、普林斯頓大學(xué)、達(dá)特茅斯學(xué)院、哥倫比亞大學(xué)、布朗大學(xué)及康奈爾大學(xué)組成的常春藤聯(lián)盟，全部是私立大學(xué)。

公立大學(xué)的運(yùn)營(yíng)資金，幾乎全部來(lái)自政府的撥款和投資，而私立大學(xué)就沒(méi)那么幸運(yùn)了，它們的學(xué)術(shù)科研經(jīng)費(fèi)必須靠校友的慷慨捐贈(zèng)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，美國(guó)高校的校友捐贈(zèng)率平均達(dá)到30～40%，其中哈佛大學(xué)可以達(dá)到48%，普林斯頓大學(xué)更是高達(dá)68%。像比爾·蓋茨、扎克伯格和邁克爾·布隆伯格這樣的捐款大戶(hù)，金額可以達(dá)到上億美元。而中國(guó)高校收到的捐贈(zèng)金額則要少得多，校友捐贈(zèng)率只有5%左右。根據(jù)《2018中國(guó)大學(xué)評(píng)價(jià)研究報(bào)告》，在1980年到2017年期間，我國(guó)高校累計(jì)收到的社會(huì)捐贈(zèng)773億元，其中校友捐贈(zèng)251億元，只是美國(guó)高校校友捐贈(zèng)的零頭。

為了管理好基金，各個(gè)高校都使出了渾身解數(shù)，它們會(huì)聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的人員來(lái)操作，有一整套保值、增值的方案，并慢慢顯現(xiàn)出了華爾街的投資風(fēng)格。1985年，耶魯大學(xué)基金聘請(qǐng)了大衛(wèi)·斯文森作為基金經(jīng)理，并結(jié)合了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主馬科維茲的現(xiàn)代投資組合理論，把資金分別配置到了8個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別中。在2019年，耶魯大學(xué)基金的3%投了美國(guó)股票，15.5%投了海外股票，9.5%投了房地產(chǎn)，6.5%投了自然資源，6.5%投了債券和現(xiàn)金，加在一起達(dá)到了41%。另外的59%，杠桿收購(gòu)占了15%，風(fēng)險(xiǎn)投資占了18%，機(jī)動(dòng)套利資金占了26%。

我們會(huì)發(fā)現(xiàn)耶魯大學(xué)基金越來(lái)越接近于風(fēng)險(xiǎn)投資基金了。在大衛(wèi)·斯文森掌管耶魯大學(xué)基金的33年里，年回報(bào)率達(dá)到了12%左右，是其他高校的2倍，所以大衛(wèi)·斯文森有一個(gè)綽號(hào)，叫作“耶魯財(cái)神爺”。

哈佛大學(xué)成立的時(shí)間比美國(guó)建國(guó)還要早100多年，所以有“先有哈佛，后有美利堅(jiān)”的說(shuō)法。此外，它的基金規(guī)模是全球最大的，比近100個(gè)國(guó)家的GDP還要高，采用的也是多元化的投資方式，收益也非?？捎^，在過(guò)去40多年里年回報(bào)率大約為10%。此外，哈佛大學(xué)還曾聘請(qǐng)前美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)薩默斯來(lái)?yè)?dān)任校長(zhǎng)，關(guān)鍵就在于他既能提高學(xué)校聲譽(yù)，又能吸引和募集各種捐贈(zèng)。對(duì)于一所美國(guó)高校來(lái)說(shuō)，校長(zhǎng)有多高的學(xué)術(shù)地位并不重要，更重要的是他能不能夠募集更多的資金以及管理好這筆資金。

我認(rèn)為，在未來(lái)中國(guó)高校制度的改革中，市場(chǎng)化會(huì)成為一個(gè)大趨勢(shì)，即使是公立大學(xué)也不可能完全依賴(lài)國(guó)家財(cái)政，而私立大學(xué)的比例會(huì)大幅度提高。

比如在我的家鄉(xiāng)杭州出現(xiàn)了兩所代表性大學(xué)：一所是施一公創(chuàng)辦的西湖大學(xué)，一所是阿里巴巴的湖畔大學(xué)。它們未來(lái)的成長(zhǎng)，除了地方財(cái)政的撥款和母公司的注資，更大的部分需要來(lái)自社會(huì)的募資。所以在未來(lái)，健全的社會(huì)捐贈(zèng)制度和高效的基金管理能力，是一所大學(xué)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。而在這一方面，美國(guó)高校幾百年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)，確實(shí)值得我們學(xué)習(xí)和借鑒。