國有企業(yè)實施員工持股計劃的探究

盧瑞潔

【摘要】隨著國企混改的不斷深化，我國國有企業(yè)的員工持股計劃也得到了空前的發(fā)展。本文在介紹國有企業(yè)員工持股的現(xiàn)狀前提下，肯定在優(yōu)化國企的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，提升公司治理以及促進績效提升方面發(fā)揮著積極意義，并指出目前國企員工持股計劃在實施過程中還存在持股存續(xù)期短、占總股本比例低、多數(shù)國企只是實施靜態(tài)持股等問題，最后針對這些問題給出了完善建議，旨在給準(zhǔn)備實施員工持股的國有企業(yè)提供一些借鑒。

【關(guān)鍵詞】混改? 國有企業(yè)? 員工持股

一、緒論

員工持股計劃起源于上個世紀(jì)五十年代的美國，并在美國的上市企業(yè)中得到推廣。我國的員工持股計劃實施得比較晚，并且發(fā)展經(jīng)歷了曲折的過程。直至20世紀(jì)的八十年代，員工持股計劃在我國的國企的改制中開始得到運用，并且為企業(yè)改革提供了新的思路，注入了民資活力，發(fā)揮了正向的作用。但是在后續(xù)的發(fā)展中，由于市場環(huán)境的不成熟以及國家監(jiān)管不到位等，員工持股計劃造成一些國企的國有資產(chǎn)流失，與員工持股的初衷相悖。于是，在20世紀(jì)九十年代，政府有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)就暫停了員工持股計劃的實施。

2014年，為了全面推進深化改革，落實國務(wù)院改革政策中“允許上市公司按規(guī)定通過多種形式開展員工持股計劃”的要求，證監(jiān)會《證券法》和《公司法》的規(guī)定，頒布了《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》?！吨笇?dǎo)意見》不僅是為希望實施員工持股計劃的上市公司提供了政策支持，也預(yù)示著暫停了許久的員工持股計劃重新啟動。2016年國資發(fā)改委2016[133]號文的發(fā)布，更是對國企推行員工持股提供了詳細的政策指導(dǎo)。目前我國已經(jīng)有不少在A股上市的國企已經(jīng)推出了員工持股計劃，員工持股計劃在國企改革中發(fā)揮著越來越重要的作用。研究我國國企實施員工持股計劃的動因以及產(chǎn)生的積極意義，并發(fā)現(xiàn)在國企中實施員工持股計劃存在的問題，最后提出解決對策，有助于改善國企實施員工持股計劃的實施情況。

二、國有企業(yè)實施員工持股計劃的現(xiàn)狀

從2014年6月證監(jiān)會頒布員工持股政策開始，截止2019年12月31日推行員工持股計劃的上市公司一共有1092家，其中推出員工持股計劃的地方性國企有110家，中央國有企業(yè)25家。國有企業(yè)共有132家，占所有實施員工持股計劃企業(yè)的12.36%，占比比較低，一方面是我國國有企業(yè)在所有上市公司的占比小，另一方面是因為國企中的員工持股受政策限制影響的程度比較大，所以國企實施員工持股時更加謹(jǐn)慎。

在推出過員工持股計劃的132國企中，制造業(yè)國企占比最高，共有70家，占53%，而競爭較為激烈的行業(yè)更傾向于實施員工持股計劃，因此可以看出在國企里制造業(yè)的競爭比較大。同時，受國企的性質(zhì)以及發(fā)展特點的影響，員工持股計劃在國企中占總股本的比例都比較小。有100家國企公布了員工持股占總股本比例，占比在1%以下的企業(yè)有47家，接近一半;占比在1%-5%的有48家，占所有的48%;而占比在5%以上的只有5家。對比民營企業(yè)，國有企業(yè)的員工持股占比都比較低。

三、員工持股在國有企業(yè)中的積極意義

（一）優(yōu)化國企產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，提升公司治理

我國大部分的國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是股權(quán)高度集中型，即政府是最大股東，并且處于相對控股甚至絕對控股地位。單一又高度集中的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)在一定程度上也制約著公司治理結(jié)構(gòu)的完善。實施員工持股計劃，國企普通員工特別是核心業(yè)務(wù)人員和經(jīng)營骨干擁有企業(yè)的股權(quán)，可以形成企業(yè)多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)。員工利益與企業(yè)利益相掛鉤，有利于激勵員工發(fā)揮其積極性，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力，提高國企的競爭力。同時，員工以股東的身份參與到公司治理，員工持股制度讓員工代表可以進入公司管理層、董事會、監(jiān)事會等公司治理的各個方面，參與公司的治理制度制定以及重大經(jīng)營決策，有利于推進公司激勵約束機制的建立。企業(yè)的一線員工作為股東參與到機制的制定中，更能發(fā)現(xiàn)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營層面的問題，從而有助于企業(yè)做出更好的經(jīng)營策略，也給大眾員工對管理層的監(jiān)督提供了便利，有利于國企監(jiān)督管理機制的建立。

（二）促進國有企業(yè)深化混合所有制改革

我國現(xiàn)在是國企混合所有制改革的白熱化階段，國資企業(yè)進行分類監(jiān)管，必然會導(dǎo)致國有資產(chǎn)在一些行業(yè)以及領(lǐng)域需要與非公有經(jīng)濟相互融合，形成混合所有制經(jīng)濟。而且國企急需注入非公有制血液來增加活力，以便達到改變國企經(jīng)營方式，完成轉(zhuǎn)型目標(biāo)。在目前我國國有資產(chǎn)在一些行業(yè)特別是競爭性行業(yè)采取相對控股甚至退出的方式，接收非公有制經(jīng)濟的加入，并允許企業(yè)內(nèi)部的管理層或者員工持股，這也是目前國企改革的常用方式。2016年的《試點意見》對于國企實施員工持股的原則、試點企業(yè)的選擇、員工持股的相關(guān)規(guī)定以及股權(quán)管理都提出了明確的規(guī)定。員工持股計劃是國企進行混合所有制改革的路徑之一，同時員工持股計劃的成功實施也是混改的成果。因此，員工持股可以促進國企深化改革，給國企增加活力，促使國有企業(yè)向混合所有制經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變。由于國有資本固有的杠桿作用，非國有資本的加入，可以放大國有資本的功能。

（三）有利于提升企業(yè)經(jīng)營績效

根據(jù)學(xué)學(xué)者們的文獻研究可以看到，實施員工持股計劃的國企大部分都改善了經(jīng)營績效。張悅在2009年對我國1302家上市公司的數(shù)據(jù)進行了檢驗，認(rèn)為員工持股和企業(yè)績效之間存在顯著正向相關(guān)的關(guān)系，并且與普通員工持股相比，核心員工以及高管持股對企業(yè)的績效的提升效果更加明顯，但是財務(wù)風(fēng)險也相對較高。無論是從傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)盈利能力、資產(chǎn)收益，還是用經(jīng)濟增加值EVA來衡量員工持股帶來的財務(wù)績效，都可以看出實施員工持股后我企業(yè)的業(yè)績有了明顯的提升。物產(chǎn)中大、上港集團、綠地控股等國企都成為了地方員工持股計劃實施的標(biāo)桿，而有一些國企比如東方園林、格力地產(chǎn)、合力泰、云內(nèi)動力等都實施了多期的員工持股計劃，也驗證了員工持股計劃給企業(yè)帶來了經(jīng)濟效應(yīng)。但是也有一些國企實施員工持股計劃只是單純地達到籌資的目的，緩解自身一定的資金壓力，或者僅是把員工持股作為普遍的員工福利，以至于員工持股的激勵作用不明顯。因此國企在推行員工持股計劃時，充分考慮公司的實際情況，把企業(yè)長期經(jīng)營績效的提升作為目標(biāo)來進行員工持股。因此《指導(dǎo)意見》里提出的選擇成長型的高新科技型企業(yè)優(yōu)先作為員工持股激勵的對象是合理的。

四、國有企業(yè)實施員工持股計劃存在的問題

（一）員工持股鎖定期過短

在《試點意見》中，證監(jiān)會和財務(wù)部規(guī)定國有企業(yè)員工持股計劃的鎖定期在原則上不得少于36個月，以期達到一個長期的激勵作用。但是在現(xiàn)實情況中我國國企的員工持股的鎖定期都在12到36個月之間，其中鎖定期為12個月的員工持股的國企占所有推行員工持股計劃的國企的一半以上。這意味著員工可能參得與員工持股，僅僅是為了獲得短期的股票溢價，從中獲得收益，而不是為了在員工持股中發(fā)揮自身的激勵作用，為企業(yè)的長足發(fā)展做貢獻。 員工持股計劃淪為國企員工在短期內(nèi)獲得股票溢價的工具，背離了員工持股本來的初衷，長期下來對企業(yè)的發(fā)展并不會帶來促進作用。

（二）國企員工持股比例低

《試點意見》中明確規(guī)定國企的員工持股比例不得高過公司總股本的30%，并且單個員工的持股的比例不高于總股本的1%，以便保證國有股東的控股地位，防止國有資產(chǎn)流失。在所有實施員工持股的國企中，占總股本1%以下的公司占所有推行員工持股國企的一半左右。與之相對的對民營企業(yè)由于沒有被政策限制以及出于激勵的需要，員工持股比例會比國企稿。員工在企業(yè)中的控股地位低，在企業(yè)決策中的話語權(quán)小，國有股份依舊一股獨大，員工持股在一部分公司中只是流于表面，難以形成快速的監(jiān)督與反饋機制。

（三）大部分國企沒有滾動實施員工持股

在實施了員工持股計劃的國企中，只有不到20%的企業(yè)在第一期員工持股計劃推行之后繼續(xù)推出新的員工持股計劃，而且大部分對員工持股計劃也沒有設(shè)定考核標(biāo)準(zhǔn)，員工持股計劃存在淪為短期福利化的風(fēng)險。對于大多數(shù)的基層員工以及一些中層員工而言，員工的努力對企業(yè)的績效影響很小，而且無論國內(nèi)公司的人力資本理論有沒有得到釋放，參與持股的員工都能在企業(yè)的發(fā)展進程中行使股東的權(quán)利，得到剩余索取權(quán)。員工獲得利益的多少取決于持股股數(shù)，而大多數(shù)的國企員工持股計劃都是靜態(tài)的，員工的認(rèn)購股數(shù)不會發(fā)生變化。長期下來，國企員工會有自身努力與自身的收益關(guān)聯(lián)性較小的思想，從而員工持股的熱情慢慢熄滅，激勵效果逐漸下降。

五、完善國有企業(yè)員工持股計劃的建議

（一）擴大員工持股比例，并滾動實施

員工持股是加快國企混合所有制改革的重要錯舉，通過實施員工持股可以使員工與企業(yè)之間形成利益共同體，調(diào)動員工的積極性。我國大部分國有企業(yè)員工持股比例占比非常小，不利于留住高質(zhì)量的核心人才。員工持股從國家推行開始就定義為長期的激勵措施，因此國有企業(yè)可以根據(jù)自身的情況，在擴大持股比例的同時，建立一個動態(tài)的、持續(xù)化的激勵機制，比如說推行每年或者每兩年一期的員工持股計劃，這樣不單是可以不斷讓新員工參與到員工持股計劃中，增強企業(yè)對人才的吸引力度;還可以給前期參與到員工持股的員工發(fā)送積極的業(yè)績提升信號，增強老員工對企業(yè)的信心以及歸屬感。

（二）設(shè)置差異化持股比例

目前我國國企的員工持股計劃中，只是對高管認(rèn)購比例和員工認(rèn)購比例進行了劃分，基本都是以員工是否為管理層進行劃分，并沒有考慮員工的崗位、工齡、技術(shù)程度以及為企業(yè)創(chuàng)造的利益等，劃分標(biāo)準(zhǔn)過于簡單粗暴。在員工持股計劃中員工獲得的收益與其認(rèn)購的股份份額相掛鉤，而員工持有的份額是固定的，這就很容造成一些非管理層的員工出現(xiàn)搭便車的現(xiàn)象。因此國有企業(yè)在實施員工持股時，需要衡量各方面的因素，針對不同崗位、不同貢獻的員工實行差異化的持股比例，以便達到激勵與約束并存的效果。比如說，國企里可以使用量化評分以及崗位評級的辦法，即上級領(lǐng)導(dǎo)對下級員工的專業(yè)水平、職責(zé)貢獻進行評分，然后劃分至各個分?jǐn)?shù)線，對其崗位進行評級，然后計算各個崗位級層里的認(rèn)購比重。在實施員工持股的過程中需要企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展做出合適的選擇，樹立員工自身貢獻與收益掛鉤的意識，調(diào)動員工的積極性，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（三）政府需要完善國企員工持股法律法規(guī)

沒有規(guī)矩不成方圓，我國上個世紀(jì)八十年代員工持股計劃的流產(chǎn)就是因為當(dāng)時存在許多不規(guī)范的地方以及缺乏國家的政策指導(dǎo)。目前我國員工持股計劃才剛剛恢復(fù)運行幾年，盡管在2014以及2016年出臺過指導(dǎo)意見，但是與員工持股計劃相配套的法律法規(guī)體系還沒有出臺。國家應(yīng)該加快相關(guān)法規(guī)政策的制定，并對國有企業(yè)員工持股計劃實施過程中遇到的問題整理歸納，吸取多方意見，召集專家進行探討，對國企員工持股計劃的具體細節(jié)作出更為詳細的規(guī)定，例如針對不同性質(zhì)的國企，持股比例可設(shè)定不同，功能性國企可以保持國有資本一股獨大，但是競爭性國企需要加大激勵力度，使得企業(yè)在競爭中可持續(xù)發(fā)展等。并對資金來源以及持股的退出機制等作出嚴(yán)格的制定，形成規(guī)范性的章程列入法律體系中，在避免國有資產(chǎn)流失的同時，使員工持股發(fā)揮積極的作用。

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