新金融生態(tài)下非公有制企業(yè)如何應(yīng)對(duì)資本危機(jī)

劉春松　姜麗麗

[提要] 非公有制企業(yè)涵蓋全行業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域，不僅解決勞動(dòng)力就業(yè)的問題，也推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。但是，非公有制企業(yè)受制于自身發(fā)展的束縛以及社會(huì)給予的發(fā)展壁壘，在面對(duì)資本危機(jī)情況下，怎么能夠突破自身束縛，獲得資本青睞，靠自我的發(fā)展推動(dòng)企業(yè)良性發(fā)展，是當(dāng)下非公有制企業(yè)之壁壘。

關(guān)鍵詞：非公有制企業(yè);資本危機(jī);新金融生態(tài);融合

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2020年3月10日

一、非公有制企業(yè)及新金融生態(tài)資本危機(jī)現(xiàn)狀

（一）非公有制經(jīng)濟(jì)和非公有制企業(yè)。非公有制是我們國家經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分。非公有制經(jīng)濟(jì)包括個(gè)體經(jīng)濟(jì)、私營經(jīng)濟(jì)、港澳臺(tái)投資經(jīng)濟(jì)、外傷投資經(jīng)濟(jì)以及混合所有制經(jīng)濟(jì)中的非國有成分和非集體成分。非公有制企業(yè)是非公有制經(jīng)濟(jì)的主要組成部分，是非公有制經(jīng)濟(jì)的主要存在的市場主體。從存在形式上來看，非公有制企業(yè)涵蓋了私營企業(yè)、港澳臺(tái)投資企業(yè)、外商投資企業(yè)。非公有制企業(yè)的注冊類型主要有合作企業(yè)、股份有限公司、有限責(zé)任公司、合伙企業(yè)、中外合作企業(yè)等。

（二）新金融生態(tài)下資本危機(jī)現(xiàn)狀。目前，中國乃至全球的金融生態(tài)現(xiàn)狀是，以自由活躍的金融市場為主導(dǎo)，適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管層防微杜漸，矯枉扶正。金融市場的自由度推動(dòng)了全球一體化的金融生態(tài)體系自由構(gòu)建和生存，基于生態(tài)的本能，一個(gè)基本的生存邏輯就是優(yōu)勝劣汰;在金融生態(tài)這個(gè)相對(duì)特殊的領(lǐng)域一樣的適用，即從某種意義上講金融生態(tài)的存在是無形的。

在目前以市場需求為核心的金融生態(tài)下，所有存在的經(jīng)濟(jì)形勢都面臨著相當(dāng)?shù)馁Y本危機(jī)。世界大同的技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)著所有的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域技術(shù)在不斷的革新，過去“一招鮮走天下”的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)已經(jīng)十足的落后和被淘汰，技術(shù)革新和大同類產(chǎn)品的無優(yōu)勢競爭都在推動(dòng)不同產(chǎn)業(yè)向更新技術(shù)、更高質(zhì)量、更低成本的“三更”方向發(fā)展，這個(gè)過程資本的存在是夯實(shí)的基礎(chǔ)。沒有資本，“三更”是空談。在工業(yè)化時(shí)代向信息化時(shí)代轉(zhuǎn)變的過程中，“快速”、“領(lǐng)先一步”等主題成為主流發(fā)展思想，完成主流意圖，必須依賴有夯實(shí)的資本。全產(chǎn)業(yè)對(duì)于資本的大量需求，但是現(xiàn)實(shí)資本是“僧多粥少”，由此推動(dòng)了全產(chǎn)業(yè)、全領(lǐng)域?qū)τ谫Y本的需求大于供給，出現(xiàn)現(xiàn)在大小產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域存在的資本危機(jī)。

二、企業(yè)解決資本危機(jī)之傳統(tǒng)方式

企業(yè)解決資本危機(jī)的傳統(tǒng)方式，不論是公有制企業(yè)還是非公有制企業(yè)，無非是以下幾種類型：

（一）企業(yè)自有資本金。企業(yè)生于注冊，從注冊時(shí)原始股東繳納的股本開始，是企業(yè)出生時(shí)具有的第一筆資本金，企業(yè)的發(fā)展源于此。隨著企業(yè)發(fā)展，企業(yè)日常經(jīng)營產(chǎn)生的盈余也是企業(yè)自身造血產(chǎn)生的資本金。

（二）企業(yè)引入新的戰(zhàn)略投資。企業(yè)發(fā)展的過程中，一旦有外部的投資者對(duì)企業(yè)十分看好，會(huì)通過增資擴(kuò)股甚至于溢價(jià)的方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，這個(gè)方式，也使企業(yè)能夠融到推動(dòng)自身發(fā)展的資本金。

（三）企業(yè)對(duì)外舉債。從舉債的通道來說，常規(guī)來源于銀行、信托公司等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，通過企業(yè)自有資產(chǎn)質(zhì)押或者金融機(jī)構(gòu)基于的信用額度進(jìn)行借款;另一個(gè)來源是面對(duì)社會(huì)發(fā)行債券融資。

（四）企業(yè)IPO進(jìn)行股票發(fā)行。這應(yīng)該是目前幾乎所有的企業(yè)以及資本逐利的唯一方式。通過企業(yè)IPO，向社會(huì)公眾發(fā)行股票，將企業(yè)依法合規(guī)推向社會(huì)，變成公眾企業(yè)。企業(yè)發(fā)展的良好，會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格的上漲，從而推動(dòng)企業(yè)的內(nèi)部造血和外部融資順暢。企業(yè)發(fā)展需要的資本金，完全可以采用增資發(fā)行股票的方式融到企業(yè)發(fā)展需要的資本金。

三、解決企業(yè)新金融生態(tài)下資本危機(jī)的社會(huì)環(huán)境

在我們國家，非公有制企業(yè)和公有制企業(yè)發(fā)展融資的傳統(tǒng)通道來看，公有制企業(yè)依靠國有資本，發(fā)展有著天然的優(yōu)勢，不論通過哪種方式融資，都是非公有制企業(yè)所不能夠相比的。傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)幾乎都是國有控股，而公有制企業(yè)也是國有控股，“一奶同胞”的互相支持是顯而易見。

非公有制企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，以逐利為基本目的。由此，非公有制企業(yè)的管理相對(duì)來說，大部分管理得不是很規(guī)范，為了逐利，經(jīng)常做一些失去誠信的事情，譬如向銀行貸款，提供虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表等欺上瞞下的事情。這在于一個(gè)良性發(fā)展的市場生態(tài)體系中，是十足的大惡。由于歷史的不清晰，在傳統(tǒng)的融資方式上，非公有制企業(yè)有了很大的弊端，尤其是金融機(jī)構(gòu)面臨的是資本需求大于供給的情況下，在首先保證資本安全的情況下，大量的資本投向了公有制經(jīng)濟(jì)，只有少量的資本投向了極為優(yōu)秀的非公有制經(jīng)濟(jì)。資本荒，導(dǎo)致我們國家目前非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展遲緩，進(jìn)而造成了我們國家的金融資本市場的大動(dòng)蕩。

為了推動(dòng)非公有制企業(yè)的發(fā)展，在2018年11月2日，習(xí)近平主持召開了支持民營企業(yè)座談會(huì)并強(qiáng)調(diào)，毫不動(dòng)搖鼓勵(lì)支持引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，支持民營企業(yè)發(fā)展并走向更加廣闊舞臺(tái)。

在種種情況下，2018年11月9日，中國銀監(jiān)會(huì)主席郭樹清：首先初步考慮對(duì)民營企業(yè)的貸款要實(shí)現(xiàn)“一二五”的目標(biāo)，即在新增的公司類貸款中，大型銀行對(duì)民營企業(yè)的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭取三年以后，銀行業(yè)對(duì)民營企業(yè)的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%。這種情況下，看似非公有制企業(yè)融資會(huì)進(jìn)入到一個(gè)春天，但是實(shí)際上卻是果不其然。作為一個(gè)自食其力的非公有制企業(yè)，應(yīng)該有自己解決資本危機(jī)的方式。

四、新金融生態(tài)下非公有制企業(yè)解決資本危機(jī)之方式

作為自食其力的非公有制企業(yè)，在按照傳統(tǒng)方式融資發(fā)展的同時(shí)，基于資本逐利的核心思想，對(duì)內(nèi)“抓技術(shù)、促生產(chǎn)、擴(kuò)銷售”，通過“技術(shù)水平高、生產(chǎn)效能高、銷售數(shù)量高、回款效率高”的“四高”模式練好內(nèi)功，加大企業(yè)自身的“資本金”儲(chǔ)備。對(duì)外，通過上下游產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)引外聯(lián)，以及相關(guān)領(lǐng)域金融生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈的互相融合，在企業(yè)需要資本助力發(fā)展的時(shí)候，能夠通過定向增發(fā)或者舉債融資進(jìn)而得到發(fā)展，圍繞產(chǎn)業(yè)私募基金，以下兩條路徑可以供參考：

（一）走出去。企業(yè)在發(fā)展過程中，有居安思危的意識(shí)。在企業(yè)有盈余資本的情況下，通過盈余資本參與投資一些產(chǎn)業(yè)金融如相關(guān)領(lǐng)域的私募產(chǎn)業(yè)基金作為私募基金的LP等方式，參與到專業(yè)的產(chǎn)業(yè)金融領(lǐng)域，在盈余資本保值增值的同時(shí)，推動(dòng)企業(yè)能夠有遠(yuǎn)見的未雨綢繆和產(chǎn)業(yè)基金對(duì)接。此種情況下，一旦企業(yè)發(fā)展遇到資金瓶頸，可以以LP的方式求助于參與的產(chǎn)業(yè)基金?；谧鳛長P積累的關(guān)系和彼此的信任，產(chǎn)業(yè)基金在合規(guī)以及符合要求的情況下，會(huì)優(yōu)先投向自己LP企業(yè)，這也是目前我們國家當(dāng)下監(jiān)管層引導(dǎo)私募基金投向?qū)嶓w企業(yè)的一種方式。

（二）請(qǐng)進(jìn)來。企業(yè)發(fā)展居安思危，企業(yè)發(fā)展就是解決各種危機(jī)，尤其是資本危機(jī)。在企業(yè)良性發(fā)展時(shí)，經(jīng)常性的圍繞自身企業(yè)產(chǎn)品或者相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈邀請(qǐng)相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)金融召開研討會(huì)，通過提前邀請(qǐng)金融資本走進(jìn)企業(yè)、走進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈，來宣傳推銷企業(yè)，在幫助企業(yè)擴(kuò)大銷路的同時(shí)，為企業(yè)未來的發(fā)展融資鋪平道路。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)金融也可以推動(dòng)企業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游產(chǎn)品打通、技術(shù)打通，通過產(chǎn)業(yè)金融自身的方式助力企業(yè)發(fā)展。

五、新金融生態(tài)下解決非公有制資本危機(jī)案例剖析

（一）科儀科技發(fā)展歷程?？苾x科技是一間專注于智能控制和水務(wù)處理的科技類公司，公司于2015年在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）掛牌，2016年入選首批全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）精選層，企業(yè)發(fā)展良好。在這種利好情況下，企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）發(fā)行股票融得發(fā)展資本金，一部分推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，盈余一部分作為風(fēng)險(xiǎn)金進(jìn)行理財(cái)，一小部分參與了上下游的產(chǎn)業(yè)基金做了風(fēng)險(xiǎn)投資。2017年，基于中國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀和公司發(fā)展需要，科儀科技在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）摘牌退市，并同時(shí)在屬地證監(jiān)局報(bào)批上市輔導(dǎo)備案，計(jì)劃在上交所主板上市。2018年，基于中國金融形勢發(fā)展和企業(yè)自身發(fā)展情況，科儀科技終止IPO輔導(dǎo)。2018年中期，某主板上市公司發(fā)布公告，并購科儀科技，至此，科儀科技完成從民營企業(yè)、新三板、主板上市的“三級(jí)跳”。

（二）科儀科技發(fā)展剖析?？苾x科技在2014年以前是一家名不見經(jīng)傳的小科技類公司，專注做一部分傳感器的研發(fā)。在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）火暴的2015年，地方政府對(duì)于新三板的補(bǔ)貼以及機(jī)構(gòu)對(duì)于科技類企業(yè)的熱捧，科儀科技在拿到了VC投資后，順利地在新三板掛牌。

新三板掛牌后，科儀科技解決了第一步的資本問題，掛牌后融到的資金推動(dòng)了企業(yè)發(fā)展迅速上了一個(gè)臺(tái)階。與此同時(shí)，在券商的追捧以及PE機(jī)構(gòu)的追捧下，適逢新三板分層制度退出，科儀科技攜新三板掛牌后的沖勁完成的業(yè)績以及漂亮的財(cái)務(wù)報(bào)表順利地闖進(jìn)了新三板的精選層;截到目前，科儀科技資本的解決都是靠自己，實(shí)打?qū)嵉淖陨砼由辖鹑谏鷳B(tài)產(chǎn)業(yè)鏈的支持。

進(jìn)入新三板精選層，國內(nèi)更有較大的PE機(jī)構(gòu)繼續(xù)錦上添花，適逢我們國家主板市場要對(duì)注冊制進(jìn)行嘗試，上交所要推行科創(chuàng)板?？苾x科技順勢在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)摘牌并同時(shí)啟動(dòng)主板上市輔導(dǎo)，計(jì)劃在上交所科創(chuàng)板IPO，做注冊制實(shí)施后科創(chuàng)板的首批受益者。計(jì)劃不如變化，在券商IPO輔導(dǎo)期間，注冊制夭折，科儀科技如果按照傳統(tǒng)方式在主板IPO需要排隊(duì)多年，而且不可控。基于此，在新一輪參投機(jī)構(gòu)的推動(dòng)下，加上國內(nèi)很多主板上市公司自身擴(kuò)張的需要，機(jī)構(gòu)資本對(duì)接了科儀科技和某亟須轉(zhuǎn)型科技創(chuàng)新的傳統(tǒng)科技上市公司，雙方一拍即合，由此，科儀科技終止主板IPO輔導(dǎo)，同時(shí)于2018年通過被并購的方式“被IPO”成功，完成普通民營企業(yè)到上市公司的“野雞變鳳凰”的華麗轉(zhuǎn)身。

分析科儀科技被IPO的過程，在每一個(gè)關(guān)鍵階段，都有機(jī)構(gòu)資本的影子，科儀科技在發(fā)展過程中，適逢中國資本市場的火暴，在資本的助力下，圍繞自身產(chǎn)業(yè)鏈的上下游金融產(chǎn)業(yè)鏈，做足文章，在產(chǎn)業(yè)金融的助力下，幾年的時(shí)間，完成了從普通民營企業(yè)、新三板普通掛牌企業(yè)、新三板精選層掛牌企業(yè)、新三板摘牌、啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)、終止IPO輔導(dǎo)進(jìn)而通過被并購的方式完成“被IPO”，華麗轉(zhuǎn)身為上市公司。

科儀科技的發(fā)展，堪稱民營企業(yè)和社會(huì)資本結(jié)合的典范。

六、非公有制企業(yè)發(fā)展和新金融生態(tài)資本合作的矛盾

（一）非公有制企業(yè)管理層自身的短板。我們國家的非公有制企業(yè)大部分的規(guī)模不是很大，家族式企業(yè)居多。經(jīng)營管理的不規(guī)范，財(cái)務(wù)管理的混亂，讓機(jī)構(gòu)投資看到后就會(huì)止步。企業(yè)發(fā)展目光的短淺，造成不考慮企業(yè)發(fā)展環(huán)境，只考慮利益?；谶@些事實(shí)，大量的沒有規(guī)模和發(fā)展傾向的小民營企業(yè)，在發(fā)展融資上，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不會(huì)舉債，社會(huì)金融資本不會(huì)投資，最終，無路可走。

（二）新金融資本生態(tài)下基金機(jī)構(gòu)的短視。資本的逐利性以及產(chǎn)業(yè)基金的最多5年存續(xù)期，造成機(jī)構(gòu)在企業(yè)投資時(shí)，不僅僅考慮企業(yè)在未來的5年能否發(fā)展，更要考慮的是企業(yè)是否在未來的5年能夠主板IPO或者被IPO，只有企業(yè)IPO，資本能夠快速的逐利，套現(xiàn)退出?；诖?，那些小規(guī)模的民營企業(yè)根本沒有被機(jī)構(gòu)投資的機(jī)會(huì)。

（三）二者之間的主要矛盾。企業(yè)融資助力企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，而機(jī)構(gòu)投資企業(yè)的最終目的是推動(dòng)企業(yè)快速的IPO，進(jìn)而套現(xiàn)退出。二者之間的矛盾不是不可調(diào)和，需要雙方的互相溝通，在求同存異的基礎(chǔ)上，共同推動(dòng)企業(yè)自身發(fā)展并且最終能夠IPO。

七、新金融生態(tài)資本助力非公有制企業(yè)發(fā)展之重大戰(zhàn)略意義

我們討論非公有制企業(yè)，適逢我們國家非公有制企業(yè)是監(jiān)管層關(guān)注的熱點(diǎn)?；诖?，非公有制企業(yè)在練好內(nèi)功的同時(shí)，應(yīng)該主動(dòng)地最大化地去擁抱社會(huì)資本，通過走出去、請(qǐng)進(jìn)來的方式參與社會(huì)資本。當(dāng)社會(huì)資本和非公有制企業(yè)成為伙伴的時(shí)候，相信彼此之間的助力是符合產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展而且順理成章的。由此，非公有制企業(yè)靠自身努力參與社會(huì)資本并最終借力社會(huì)資本完成境內(nèi)外主板市場IPO，升級(jí)為公眾公司，完成華麗轉(zhuǎn)型。大量的規(guī)模并不是很大的非公有制企業(yè)，在自身發(fā)展穩(wěn)健的情況下，居安思危，善于聯(lián)姻社會(huì)資本，一定會(huì)脫穎而出。

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