黃金的故事 從歷史中走來(lái)的古老投資品

岑斌

最近看馬修·麥康納主演的電影《金礦》，它講述了一個(gè)圍繞金礦的金融詐騙故事，劇中為黃金瘋狂的投資者和采礦者們，生動(dòng)演繹了對(duì)擁有黃金深入血液中的執(zhí)著和瘋狂，無(wú)論是得到黃金實(shí)物，還是重金投資，希望獲得巨額回報(bào)，都全然失去了理智。

本質(zhì)上，黃金只是一種質(zhì)地較軟、金黃色的抗腐蝕金屬，但由于黃金開(kāi)采量相對(duì)稀少，而顏色璀璨，古今中外擁有大量黃金一直被視為財(cái)富的體現(xiàn)，甚至金色也成為某些朝代帝王家的專屬色。而黃金在充當(dāng)貨幣、裝飾材料、藝術(shù)加工、工業(yè)設(shè)備等方面也用途廣泛，可以說(shuō)人類社會(huì)發(fā)展歷程中始終伴隨著黃金的閃閃金光。而縱觀西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，黃金作為財(cái)富的過(guò)程中，始終沾染著血腥和貪婪，上演一幕幕熱鬧的歷史悲喜劇。當(dāng)然討論黃金的歷史，不是只為了豐富知識(shí)，而是要通過(guò)了解黃金作為財(cái)富的歷史變遷，把握黃金的投資價(jià)值，決定是否投資黃金或以什么樣的方式來(lái)投資。

一、瘋狂的美國(guó)淘金熱，粗獷年代的黃金投資

在19世紀(jì)之前，人類社會(huì)的黃金生產(chǎn)力水平非常低。有人研究認(rèn)為，在19世紀(jì)之前數(shù)千年的歷史中，人類總共生產(chǎn)的黃金不到1萬(wàn)噸，而18世紀(jì)的100年中僅生產(chǎn)了約200噸黃金。所以，黃金作為貴金屬的開(kāi)采量直接影響黃金投資價(jià)值，吸引了眾多的淘金人士。

1848年1月，頗有手藝的木匠詹姆斯·馬歇爾在現(xiàn)今美國(guó)加州首府薩克拉門(mén)托北邊為他的老板建造鋸木廠。在檢查鋸木廠水道時(shí)，他看見(jiàn)河床內(nèi)有一些閃亮的光點(diǎn)，是純度高達(dá)23K的金片，成為第一個(gè)在加州發(fā)現(xiàn)黃金的人，之后也成為加州淘金熱的先驅(qū)。

馬歇爾發(fā)現(xiàn)黃金的消息很快泄露，不久傳到附近的舊金山，到1848年3月，在被一家報(bào)紙報(bào)道后掀起熱潮，到了當(dāng)年6月，差不多3/4的舊金山居民都奔赴北加州淘金，整個(gè)舊金山幾乎成為空城。此后，消息又從美國(guó)傳向世界，淘金熱吸引了更多人的加入。

此前，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)杰克遜正在為消除始于1837年的10年經(jīng)濟(jì)大衰退影響而焦頭爛額。當(dāng)時(shí)，杰克遜主張實(shí)施硬通貨來(lái)穩(wěn)定金融，而終極論證是上帝希望貨幣是金本位的，將黃金與宗教聯(lián)系起來(lái)，這也與美國(guó)立國(guó)以來(lái)主流基督教思想將黃金與上帝意志等同的做法是相通的。但1848年之前，美國(guó)是一個(gè)微不足道的黃金產(chǎn)量國(guó)家，不足以支撐黃金反映上帝意志的想法被民眾接受。但在北加州發(fā)現(xiàn)黃金礦之后，狀況得到改變，成千上萬(wàn)的人放棄原本的工作，涌向西部尋求一夜暴富。這期間美國(guó)人口也發(fā)生了翻天覆地的變化，從德國(guó)、愛(ài)爾蘭、蘇格蘭、西班牙等國(guó)家涌入淘金大軍，而美國(guó)的黃金產(chǎn)量也開(kāi)始飆升，1851-1855年間，美國(guó)黃金產(chǎn)量達(dá)世界總產(chǎn)量的45%。黃金流通量大增，金融證券業(yè)快速發(fā)展，舊金山證券交易所迅速成為僅次于紐交所的美國(guó)第二大證券交易所。

發(fā)現(xiàn)黃金礦帶來(lái)了加州、舊金山等地區(qū)經(jīng)濟(jì)和金融的繁盛，催生了大都市和大交易所的誕生，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮似乎勢(shì)不可擋，而且對(duì)當(dāng)時(shí)美國(guó)推行金本位制終于有了現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)。人們相信美國(guó)每天生產(chǎn)大量黃金成為常態(tài)，人們更相信經(jīng)濟(jì)將會(huì)圍繞黃金產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，而當(dāng)黃金不斷被開(kāi)采出來(lái)并鑄造成為貨幣，可以無(wú)止境的支撐經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)的交換流通需求。但很快人們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，盲目的相信，將迎來(lái)一場(chǎng)金融危機(jī)和黃金貨幣體系的大崩潰。

做現(xiàn)貨投資的知道，黃金、石油等的價(jià)格受探明儲(chǔ)量、已開(kāi)采量、開(kāi)采成本、中間環(huán)節(jié)加價(jià)等生產(chǎn)和銷售相關(guān)商業(yè)因素影響，而由于其戰(zhàn)略資源意義，也受政治、戰(zhàn)爭(zhēng)等因素影響，此外還有地震、洪水等自然災(zāi)害影響產(chǎn)量，所以價(jià)格的變化也比較劇烈。但在19世紀(jì)50年代的北加州，人們都被“取之不竭”的黃金開(kāi)采的幻象迷惑，而瘋狂進(jìn)行投資，相關(guān)行業(yè)也獲得極大的發(fā)展機(jī)遇，比如航海、鐵路因?yàn)槌袚?dān)了運(yùn)輸黃金的任務(wù)，導(dǎo)致股票市場(chǎng)的相關(guān)公司的股價(jià)水漲船高，投機(jī)行為盛行，市場(chǎng)泡沫累積。人們完全沒(méi)有意識(shí)到其中的風(fēng)險(xiǎn)，直到發(fā)生了一起沉船事件，才揭開(kāi)了皇帝新裝的謊言。當(dāng)時(shí)很多船只從美國(guó)東海岸出發(fā)到西海岸淘金，15000英里的旅程充滿了各種不確定的危險(xiǎn)，船只來(lái)回運(yùn)輸淘金的人、開(kāi)采的黃金，而船只的往返穿梭也成為交易市場(chǎng)狂熱黃金投資的定心丸。1857年9月，隸屬美國(guó)郵輪公司的“中美洲號(hào)”載著572人和淘得的滿船黃金財(cái)富返回紐約，但途中遭遇海上颶風(fēng)沉沒(méi)，大量隨船的黃金也沉入海底。這個(gè)事件極大地影響了1857年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，人們甚至認(rèn)為其本身造成了所謂“1857年恐慌”的經(jīng)濟(jì)衰退。因?yàn)辄S金貨物的損失給了美國(guó)經(jīng)濟(jì)沉重的一擊，瘋狂的投資者終于意識(shí)到黃金損失的風(fēng)險(xiǎn)原來(lái)隨時(shí)會(huì)發(fā)生?？只艑?dǎo)致資金的大量回撤，一大批銀行倒閉，紐約、俄亥俄、賓夕法尼亞和羅得島多只鐵路股票暴跌，造船業(yè)、制造業(yè)等裁員使金融危機(jī)蔓延到了主流行業(yè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體上已陷入危機(jī)。

在整個(gè)19世紀(jì)，美國(guó)政府的黃金采購(gòu)官方價(jià)格為20.67美元每盎司，而1868年市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)高達(dá)180美元，當(dāng)時(shí)由于政府推行美元與黃金脫鉤，存在極大的套利空間，民眾投資趨之若鶩。而當(dāng)時(shí)美國(guó)金融市場(chǎng)腐敗現(xiàn)象嚴(yán)重，監(jiān)管與黃金市場(chǎng)投資者勾結(jié)，價(jià)格被投機(jī)資本家爆炒哄抬，并伺機(jī)拋售獲暴利。當(dāng)年9月24日，投機(jī)商大量拋售黃金，導(dǎo)致市場(chǎng)金價(jià)一路暴跌，無(wú)數(shù)人損失慘重，這就是黑色星期五，讓美國(guó)人深入思考黃金作為金本位制的風(fēng)險(xiǎn)。

回溯淘金過(guò)程，市場(chǎng)對(duì)黃金作為直接貨幣的影響其實(shí)很大，因?yàn)樽蕴越馃嵋詠?lái)，短短幾年內(nèi)，美國(guó)金融體系已經(jīng)過(guò)度依賴黃金，人們以為黃金供給無(wú)窮無(wú)盡，但經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，擾亂了原本制定好的黃金、貨幣和美國(guó)經(jīng)濟(jì)之間的和諧關(guān)系。部分管理層開(kāi)始意識(shí)到黃金的儲(chǔ)量有限是天然的硬傷，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、國(guó)際匯兌、戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)銷等都需要大量的貨幣來(lái)支撐，而且是逐年攀升，黃金的儲(chǔ)量根本無(wú)法應(yīng)付。加上上述不可控風(fēng)險(xiǎn)的存在，似乎黃金不是最合適的硬通貨，但這個(gè)思想夠不上主流，也無(wú)法撼動(dòng)金本位思想以及與上帝的關(guān)聯(lián)，因?yàn)辄S金承載了美國(guó)夢(mèng)所謂對(duì)于成功的很多定義，人們不愿意放棄。所以在隨后的數(shù)十年中，包括美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)、英法戰(zhàn)爭(zhēng)，都在反復(fù)衡量黃金作為貨幣的未來(lái)可行性。

二、建立金本位制度，成為黃金貨幣的存在依據(jù)

在談?wù)撐鞣截泿攀窌r(shí)不得不提到金本位。1717年，著名物理學(xué)家艾薩克·牛頓在擔(dān)任英國(guó)鑄幣局局長(zhǎng)時(shí)，最早提出金本位制度，而最早實(shí)行金幣本位制的國(guó)家就是英國(guó)。

所謂金本位，就是以黃金為本位幣的貨幣制度。以一定量的黃金為貨幣單位鑄造金幣，作為本位幣；金幣可以自由鑄造，自由熔化，具有無(wú)限法償能力，同時(shí)限制其它鑄幣的鑄造和償付能力；輔幣和銀行券可以自由兌換金幣或等量黃金；以黃金為唯一準(zhǔn)備金。在該制度下，各國(guó)政府以法律形式規(guī)定貨幣的含金量，兩國(guó)貨幣含金量的對(duì)比即為決定匯率基礎(chǔ)的鑄幣平價(jià)。1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，各國(guó)紛紛發(fā)行不兌現(xiàn)的紙幣，禁止黃金自由輸出，金本位制隨之告終。到1944年7月，二戰(zhàn)即將結(jié)束之際，布雷頓森林體系建立，美元作為全球通兌貨幣，金本位制度崩潰。

第二次世界大戰(zhàn)后，建立了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，這實(shí)際上是一種金匯兌本位制，美國(guó)國(guó)內(nèi)不流通金幣，但允許其他國(guó)家政府以美元向其兌換黃金，美元是其他國(guó)家的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。但其后受美元危機(jī)的影響，該制度也逐漸開(kāi)始動(dòng)搖，至1971年8月美國(guó)政府停止美元兌換黃金，并先后兩次將美元貶值后，這個(gè)殘缺不全的金匯兌本位制也崩潰了。但金本位制度/金匯兌本位制從來(lái)沒(méi)有完全退出歷史舞臺(tái)，直到如今美國(guó)仍然有一部分政治家擁躉試圖從實(shí)質(zhì)上或形式上恢復(fù)金本位制。

金本位制施行了約100年，最終崩潰的主要原因包括：黃金產(chǎn)量增幅遠(yuǎn)低于社會(huì)商品生產(chǎn)增長(zhǎng)的幅度，黃金不能滿足日益擴(kuò)大的商品流通需要，極大弱化了金鑄幣流通的基礎(chǔ)；黃金存量在各國(guó)的分配不平衡，大部分被少數(shù)西方強(qiáng)國(guó)控制，導(dǎo)致金幣的自由鑄造和自由流通被限制，削弱了其他國(guó)家金幣流通的基礎(chǔ)。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，黃金被參戰(zhàn)國(guó)集中用于購(gòu)買軍火，并停止自由輸出和銀行券兌現(xiàn)，從而最終導(dǎo)致金本位制的崩潰，這其中最重要的原因還是黃金儲(chǔ)量有限導(dǎo)致。

三、布雷頓森林體系瓦解，黃金貨幣徹底退出歷史

金本位的特點(diǎn)是黃金自由流動(dòng)。但1932年到1933年間，是美國(guó)歷史上經(jīng)濟(jì)最糟糕的一個(gè)冬天，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)需要調(diào)動(dòng)巨額黃金應(yīng)對(duì)危機(jī)，而金本位制下由中央銀行儲(chǔ)備的70%的黃金無(wú)法動(dòng)用，美國(guó)政府不得不緊急從歐洲收購(gòu)和調(diào)集大量黃金，但仍無(wú)法彌補(bǔ)貨幣兌付的虧空，難以扭轉(zhuǎn)大量銀行倒閉的危局。企業(yè)破產(chǎn)，工人失業(yè)，大蕭條席卷全球，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展中，黃金儲(chǔ)量不足的局限性越來(lái)越明顯，無(wú)法匹配持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)總量對(duì)貨幣的需求，難以應(yīng)對(duì)如此劇烈的經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊。是時(shí)候和金本位制說(shuō)再見(jiàn)，亟待提高美元地位，讓美元增值，因?yàn)橹挥型ㄟ^(guò)容易發(fā)行的紙幣來(lái)匹配長(zhǎng)期增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模，才能解決貨幣供給不足的難題。

但如果讓金本位制退出歷史，必然需要一個(gè)替代的、更優(yōu)的體系被設(shè)計(jì)并運(yùn)用。在這個(gè)系統(tǒng)被設(shè)計(jì)出來(lái)之前，當(dāng)時(shí)的黃金囤積問(wèn)題非常嚴(yán)重，由于美元的貶值，民眾紛紛通過(guò)在美國(guó)內(nèi)外買黃金進(jìn)行儲(chǔ)存，防止資產(chǎn)縮水，于是美國(guó)政府通過(guò)各種途徑打擊黃金囤積，防止私人購(gòu)買黃金，并由政府財(cái)政大量收購(gòu)黃金，還在肯塔基州的諾克斯堡建造了一個(gè)巨大金庫(kù)，用來(lái)存放聯(lián)邦政府收集的黃金。后續(xù)隨著二戰(zhàn)的爆發(fā)，金本位的局限性進(jìn)一步凸顯，戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的消耗非常巨大，美元的規(guī)模和價(jià)值與有限存量的黃金掛鉤，無(wú)法發(fā)揮紙幣的通兌作用，無(wú)法支撐軍費(fèi)開(kāi)支。于是到1944年7月，臨近戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，建立一個(gè)新的國(guó)際貨幣秩序，以盡早結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)混亂，并永久解決金本位制問(wèn)題變得非常迫切，同時(shí)也十分的順理成章，這就是布雷頓森林體系。

布雷頓森林體系在技術(shù)上被稱為黃金交易標(biāo)準(zhǔn)或黃金可兌換標(biāo)準(zhǔn)，其核心是美元可以完全兌換成黃金，價(jià)格與1934年相同，即每盎司35美元，而其他各種貨幣都被分配了一個(gè)票面價(jià)值，可以有1%的浮動(dòng)，更大的價(jià)值則需要得到國(guó)際貨幣基金組織的許可。這里國(guó)際貨幣基金組織是根據(jù)《布雷頓森林協(xié)定》建立的兩個(gè)主要機(jī)構(gòu)之一，另一個(gè)是世界銀行。新系統(tǒng)的建立，在未來(lái)的10年里，有效促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定擴(kuò)張，包括西歐和日本等國(guó)家，連續(xù)多年經(jīng)濟(jì)大幅增長(zhǎng)，沒(méi)有出現(xiàn)急劇的通貨膨脹或艱難持久的繁榮-蕭條周期，顯示了新體系的有效性。但美國(guó)金融界有很多人反對(duì)，且該體系存在一個(gè)固有的缺陷，也導(dǎo)致了后來(lái)的體系瓦解。

布雷頓森林體系的設(shè)計(jì)低估世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模，不可能適應(yīng)資本的高速擴(kuò)張，美元與黃金掛鉤，而各國(guó)貨幣與美元掛鉤，固定匯率機(jī)制嚴(yán)重阻礙了全球貿(mào)易進(jìn)程與金融高速發(fā)展的規(guī)律，不能匹配商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美元與黃金掛鉤的前提是：美國(guó)必須保持長(zhǎng)期的貿(mào)易平衡與順差，并需要有效地控制財(cái)政赤字，只有保證美國(guó)的黃金儲(chǔ)備平衡與增長(zhǎng)，才能維持美元匯率的穩(wěn)定與強(qiáng)勢(shì)。但是當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題或出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差時(shí)，尤其是當(dāng)美國(guó)發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)機(jī)制時(shí)，美國(guó)政府的開(kāi)支就會(huì)不斷增加，財(cái)政赤字就會(huì)不斷放大，債務(wù)就會(huì)不斷增長(zhǎng)。這種情況下，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備就會(huì)下降，美元匯率就會(huì)下跌，美元信譽(yù)就會(huì)降級(jí)，布雷頓森林體系就很容易出問(wèn)題。由于美元與黃金儲(chǔ)備掛鉤，所以貨幣發(fā)行總量有限，當(dāng)越來(lái)越多的美元被世界各國(guó)儲(chǔ)備之后，美國(guó)的流動(dòng)性自然大幅下降。由于流動(dòng)資金不足，會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮、消費(fèi)不暢、生產(chǎn)過(guò)剩、企業(yè)關(guān)門(mén)、銀行倒閉等嚴(yán)重問(wèn)題，必然嚴(yán)重阻礙美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

1970年代初，日本、西歐崛起，美國(guó)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)相對(duì)削弱，無(wú)力承擔(dān)穩(wěn)定美元匯率的責(zé)任，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，先后兩次宣布美元貶值。于是各國(guó)紛紛放棄貨幣與美元的固定匯率，采取浮動(dòng)匯率制。以美元為中心的布雷頓森林體系瓦解，美元失去霸主地位，但目前還是最重要的國(guó)際貨幣。

黃金作為支付手段由來(lái)已久，正因?yàn)辄S金產(chǎn)量少，且不可復(fù)制，所以將其作為支付手段才更為讓人放心。但也正因?yàn)楫a(chǎn)量少，無(wú)法適應(yīng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，這是金本位制結(jié)束的根本原因。而布雷頓森林體系的崩潰則與黃金無(wú)關(guān)，當(dāng)時(shí)黃金并不與各國(guó)貨幣直接掛鉤，問(wèn)題應(yīng)該出在作為可以用于兌換黃金的貨幣上，即美元發(fā)行過(guò)剩，無(wú)法支撐美-金互換，這才導(dǎo)致了體系的混亂和崩潰。但反過(guò)來(lái)看，還是由于黃金儲(chǔ)量的不足導(dǎo)致。

四、對(duì)黃金投資的一些思考

通過(guò)對(duì)美國(guó)黃金貨幣發(fā)展歷史的簡(jiǎn)單回顧，我們可以了解到在金本位制下，黃金作為貨幣，無(wú)法進(jìn)行投資，因?yàn)闀?huì)導(dǎo)致幣值波動(dòng)，國(guó)家層面會(huì)進(jìn)行管控，這個(gè)在中國(guó)也一樣。而當(dāng)金本位制過(guò)渡到布雷頓森林體系后，美元與黃金掛鉤，黃金作為兌付資產(chǎn)，政府管控依然存在，投資受限，直到體系崩潰后，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的投資價(jià)值才慢慢體現(xiàn)。

黃金的價(jià)值受產(chǎn)量影響較大，存在很大的投資風(fēng)險(xiǎn)，但自從黃金退出貨幣的歷史職責(zé)，近幾十年來(lái)的價(jià)值基本穩(wěn)定，而且特別穩(wěn)定，導(dǎo)致很多時(shí)候不值得投資。而且在經(jīng)濟(jì)繁榮期，因?yàn)橛泻芏嗥渌耐顿Y品種可以選擇，黃金吸引力下降，價(jià)格走低，而只有在衰退期才能體現(xiàn)出黃金的避險(xiǎn)投資價(jià)值。

此外，人們現(xiàn)在普遍將黃金和美元、石油相聯(lián)系，作為投資的判斷標(biāo)準(zhǔn)之一，網(wǎng)上也有很多關(guān)于三者投資關(guān)聯(lián)性的分析。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，黃金、石油都是用美元計(jì)價(jià)的，美元與黃金、石油負(fù)相關(guān)，但黃金和石油正相關(guān)。因?yàn)槲夷芰徒?jīng)驗(yàn)有限，無(wú)法通過(guò)運(yùn)用這個(gè)關(guān)聯(lián)性規(guī)則來(lái)正確投資黃金。2018年7月，我購(gòu)買了部分黃金理財(cái)產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)通過(guò)該產(chǎn)品購(gòu)買的黃金價(jià)格約265元/克，持有到當(dāng)年11月初，價(jià)格漲至272元/克就拋售了，之后金價(jià)一路漲到我寫(xiě)文章時(shí)的356元/克左右，白白損失了投資機(jī)會(huì)。

我當(dāng)時(shí)并沒(méi)有研究透產(chǎn)品，現(xiàn)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間學(xué)習(xí)下來(lái)，認(rèn)識(shí)到黃金不是長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資品，很難說(shuō)我當(dāng)時(shí)拋出對(duì)不對(duì)。因?yàn)辄S金不像指數(shù)基金等投資品，因?yàn)榕c經(jīng)濟(jì)的發(fā)展匹配，長(zhǎng)期總體是上漲的，而黃金的價(jià)格受探明儲(chǔ)量、實(shí)際開(kāi)采量、開(kāi)采成本、經(jīng)濟(jì)周期等很多因素影響，價(jià)格走勢(shì)緩慢，投資周期較長(zhǎng)。看黃金歷史價(jià)格走勢(shì)，一個(gè)機(jī)會(huì)出現(xiàn)可能要間隔好幾年，投資的機(jī)會(huì)成本太高。查了下2013年以來(lái)紙黃金價(jià)格走勢(shì)，感受一下這個(gè)“微笑曲線”。

微笑的兩端，價(jià)格幾乎一樣，也就是說(shuō)如果長(zhǎng)期持有，且拿在前后的兩個(gè)高點(diǎn)，不但沒(méi)有漲，還完美地吃了通脹。所以，分析黃金的投資價(jià)值，首先要了解黃金的開(kāi)采成本。其實(shí)黃金價(jià)格是有下限的，和石油一樣，不能無(wú)限制低下去，而上漲也有天花板，黃金也就是受歡迎的避險(xiǎn)工具，但不是首選的增長(zhǎng)型投資產(chǎn)品。

當(dāng)前的黃金開(kāi)采成本相對(duì)于19世紀(jì)時(shí)有了較大變化，很多國(guó)家都開(kāi)采金礦，成本價(jià)也有所不同，從500多美元一盎司（如北美）到近1000美元（如非洲）一盎司不等，而黃金價(jià)格也受純度等影響，價(jià)格也不一樣。

以1盎司=28.3495231克轉(zhuǎn)換測(cè)算一下黃金開(kāi)采價(jià)格。這個(gè)是估算，不要根據(jù)這個(gè)來(lái)判斷，主要是說(shuō)明黃金價(jià)格的下限：

（1）北美=21美元/克=147元人民幣/克

（2）非洲=33美元/克=236元人民幣/克

（3）內(nèi)華達(dá)州=20美元/克=143元人民幣/克

而由于易開(kāi)采的黃金礦減少，開(kāi)采難度加大（美國(guó)在上世紀(jì)就發(fā)現(xiàn)黃金開(kāi)采量下降，當(dāng)時(shí)美國(guó)甚至考慮在海洋生物里面提煉黃金），加上各個(gè)主要金礦所在國(guó)家的匯率波動(dòng)，2015年以來(lái)黃金的平均綜合開(kāi)采成本大約在900～1000美元/盎司，如果把伴生金和回收金也算進(jìn)去，黃金的總體獲得大概成本在1000～1100美元/盎司。按中間成本價(jià)1000美元/盎司換算成人民幣的話，約250元人民幣/克。所以黃金價(jià)格差不多低于這個(gè)正常是不太可能，而且后續(xù)黃金底價(jià)也會(huì)上升。但如果黃金現(xiàn)價(jià)接近了，可以投資一點(diǎn)，不過(guò)上漲過(guò)程可能比較漫長(zhǎng)，年化收益率也不嚇人，就當(dāng)避險(xiǎn)投資，保值一下。