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    綠色能源項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期票據(jù)融資研究

    2020-05-09 09:51:12符庭彬
    財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2020年11期

    符庭彬

    摘要:本文基于綠色能源項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)融資難題及需求,以電子銀行承兌匯票為應(yīng)用為解決問(wèn)題切入點(diǎn),演繹了通過(guò)電子銀行承兌匯票開(kāi)展票據(jù)融資的各種策略及方式,以全新的視角闡述了綠色能源項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)融資新思路。

    關(guān)鍵詞:綠色能源項(xiàng)目;票據(jù)融資;電子銀行承兌匯票

    在國(guó)家大力引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下,基于電子銀行承兌匯票信貸介質(zhì)和支付對(duì)價(jià)的雙重屬性及優(yōu)勢(shì)的融資應(yīng)用,不僅能夠有效改善綠色能源項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期投產(chǎn)初期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不足、流動(dòng)資金貸款使用限制、項(xiàng)目貸款寬限期集中、融資手段單一等融資困境情況,進(jìn)而降低綠色能源項(xiàng)目融資成本;還能取得促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)效率提升、推動(dòng)金融市場(chǎng)融合發(fā)展、提升貨幣政策傳導(dǎo)性等綜合效益。

    一、綠色能源項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期融資需求分析

    (一)項(xiàng)目投產(chǎn)初期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不足

    綠色能源項(xiàng)目在建設(shè)過(guò)程中資金來(lái)源主要是股東資本金和銀行項(xiàng)目貸款,銀行項(xiàng)目貸款不超過(guò)80%,因綠色能源項(xiàng)目初始投資大,項(xiàng)目貸款規(guī)模大,投產(chǎn)后利息支出金額大,占總成本超過(guò)30%。

    投產(chǎn)后增值稅支出雖不進(jìn)入生產(chǎn)成本,但因綠色能源項(xiàng)目電費(fèi)收入賬期約為一個(gè)月,電費(fèi)回收時(shí)間超過(guò)納稅期限,用于納稅的資金往往需要項(xiàng)目前期墊付。

    綠色能源項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng),通常在6年至10年,銀行審批的項(xiàng)目貸款提款期通常為4年至8年。綠色能源項(xiàng)目投產(chǎn)后近幾年內(nèi)仍需支付部分基建尾工款項(xiàng),包括部分大額的征地移民支出、保證金退還等,若超出銀行項(xiàng)目貸款的提款期,這部分基建支出也將使用項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量用于支付。

    綠色能源項(xiàng)目在電費(fèi)回收時(shí)會(huì)收到一部分票據(jù),約為20%至30%,因綠色能源項(xiàng)目投產(chǎn)后主要支付對(duì)象限制,能夠接受票據(jù)背書(shū)轉(zhuǎn)讓的極少,也增加了項(xiàng)目的融資需求。

    綠色能源項(xiàng)目投產(chǎn)以后的現(xiàn)金流出主要是稅費(fèi)、還本付息、分紅,加上投產(chǎn)初期無(wú)法用項(xiàng)目貸款支付的基建支出,項(xiàng)目資金需求較大,經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金通常流量難以滿足。

    (二)流動(dòng)資金貸款使用面臨諸多限制

    流動(dòng)資金借款可用于日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn),根據(jù)銀監(jiān)、央行對(duì)信貸資金的監(jiān)管要求,流動(dòng)資金借款需受托支付,由銀行審核用途發(fā)放貸款后直接支付給第三方。綠色能源項(xiàng)目投產(chǎn)后的稅費(fèi)支出滿足流動(dòng)資金貸款的用途要求,但因稅款多采取網(wǎng)上申報(bào)銀行托收方式,難以滿足受托支付方式要求。

    (三)項(xiàng)目貸款寬限期集中,償債能力難以保證

    銀行提供的項(xiàng)目貸款寬限期通常為4年至8年,各家銀行對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目的寬限期基本相同,項(xiàng)目面臨的還款壓力比較集中,尤其在投產(chǎn)初期因?yàn)榛ㄎ部钯Y金需求,還本壓力更為突出。

    (四)融資產(chǎn)品單一,協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮不足

    各家銀行對(duì)綠色能源項(xiàng)目提供的產(chǎn)品主要僅兩種:用于綠色能源項(xiàng)目建設(shè)的項(xiàng)目貸款,投產(chǎn)后用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)的流動(dòng)資金貸款,品種單一。流動(dòng)資金借款期限通常為1年至3年,靈活度受限,在一定程度上會(huì)使企業(yè)貨幣資金和債務(wù)余額雙高,資金使用效率不夠高,增加企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用。

    二、電子銀行承兌匯票相關(guān)概念及融資方式

    (一)基本概念

    電子銀行承兌匯票是由銀行承兌并簽發(fā)的,由承兌銀行見(jiàn)票據(jù)相關(guān)指令時(shí)無(wú)條件按照票據(jù)載明結(jié)算方式確認(rèn)的金額支付給持票人的電子介質(zhì)形式的票據(jù),具有較高安全性、流動(dòng)性、信用度、虛擬性。

    (二)常用融資方式

    1.轉(zhuǎn)讓背書(shū)

    轉(zhuǎn)讓背書(shū)是以通電子終端并完成背書(shū)信息簽名認(rèn)證方式轉(zhuǎn)讓票據(jù)權(quán)利方式,并通過(guò)該方式作為采購(gòu)服務(wù)、勞務(wù)或支付合同款項(xiàng)的對(duì)價(jià)。轉(zhuǎn)讓背書(shū)通常用來(lái)供應(yīng)商在結(jié)算環(huán)節(jié)用來(lái)作為貨幣資金替代物,一般為非付息票據(jù)。

    將存量的電子銀行承兌匯票作通過(guò)不附息轉(zhuǎn)讓背書(shū)方式支付購(gòu)買(mǎi)商品接受勞務(wù)的對(duì)價(jià)并,是效率最高的融資方式;但該方式需要供應(yīng)商承擔(dān)資金時(shí)間成本、同時(shí)采購(gòu)人存量的票據(jù)的不可分割性無(wú)法完全匹配結(jié)算款項(xiàng),在賣方市場(chǎng)交易中較難推動(dòng)。

    2.買(mǎi)斷式貼現(xiàn)

    電子銀行承兌匯票持有人即權(quán)利人,在票據(jù)到期之前,為了獲得現(xiàn)金流,將未到期的電子銀行承兌匯票向銀行或類似金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息后,將票據(jù)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給貼付資金的銀行或類似金融機(jī)構(gòu)。

    該融資流程便利性,其實(shí)質(zhì)為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,可以作為企業(yè)應(yīng)急性資金使用備付方式、自有資金使用保障措施。

    3.贖回式貼現(xiàn)

    電子銀行承兌匯票持有人即權(quán)利人,在票據(jù)到期之前,為了獲得現(xiàn)金流,將未到期的電子銀行承兌匯票向銀行或類似金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息后(貼現(xiàn)利息),以票據(jù)不改變票據(jù)權(quán)利人的方式轉(zhuǎn)讓給貼付資金的銀行或類似金融機(jī)構(gòu),并確定在票據(jù)到期前的未來(lái)某一日期贖回。

    該融資方式主要用于平衡持票人資金頭寸,其實(shí)質(zhì)為信貸業(yè)務(wù),在票據(jù)到期前可循環(huán)融資,具有較強(qiáng)的補(bǔ)充持票人資金流動(dòng)性的作用。

    4.貼現(xiàn)通業(yè)務(wù)

    貼現(xiàn)通是由票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)(目前市場(chǎng)僅有五家商業(yè)試點(diǎn)開(kāi)展票據(jù)經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù))受貼現(xiàn)申請(qǐng)人委托,在上海票據(jù)交易所系統(tǒng)平臺(tái)進(jìn)行尋比價(jià)撮合后,完成的直接票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù),屬于貼現(xiàn)申請(qǐng)人發(fā)起的直接融資業(yè)務(wù)。

    開(kāi)展貼現(xiàn)通業(yè)務(wù)可最大限度降低搜尋和比價(jià)成本,打破貼現(xiàn)市場(chǎng)信息不對(duì)稱壁壘,通過(guò)采用“點(diǎn)對(duì)面的扁平溝通”方式,幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)最有利的貼現(xiàn)價(jià)格,切實(shí)降低企業(yè)融資成本。

    5.證券化業(yè)務(wù)

    基于電子銀行承兌匯票的貨幣屬性以及預(yù)計(jì)現(xiàn)金流分布情況,通過(guò)信托等方式對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流重構(gòu)后設(shè)立特殊目的主體并將標(biāo)的資產(chǎn)證券化的融資行為。

    該融資方式屬于創(chuàng)新融資方式,開(kāi)展的前提需要較大的電子銀行承兌匯票存量以及穩(wěn)定的電子銀行承兌匯票來(lái)源,票據(jù)間的上下游流轉(zhuǎn)或者再融資行為其應(yīng)用實(shí)質(zhì)屬于供應(yīng)鏈金融范疇,其每一個(gè)流轉(zhuǎn)流程均涉及實(shí)體貿(mào)易或是融資。

    三、電子銀行承兌匯票融資應(yīng)用策略及思路

    (一)中長(zhǎng)期資金需求融資策略

    買(mǎi)斷式貼現(xiàn)方式獲得資金為自有資金,可長(zhǎng)期使用可作為滿足綠色能源項(xiàng)目中長(zhǎng)期資金需求融資的首選方案。若因票據(jù)到期時(shí)間較長(zhǎng),貼現(xiàn)成本較高,無(wú)法匹配持票人對(duì)資金成本的額外需要,可以利用短期信貸資金價(jià)格低于中長(zhǎng)期信貸資金價(jià)格的特點(diǎn),選擇通過(guò)贖回式貼現(xiàn)進(jìn)行循環(huán)貼現(xiàn)操作至票據(jù)到期的方式作為備選方案,但此方法工作量較大而且在票據(jù)到期需要多次接續(xù)存在一定的資金風(fēng)險(xiǎn)。

    (二)短期資金需求融資策略

    綠色能源項(xiàng)目短期資金需求主要為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、繳納稅費(fèi)等流動(dòng)性支出、短期資金接續(xù),而贖回式貼現(xiàn)以其短期信貸的特點(diǎn)可以作為首選方案。對(duì)于短期資金需求頻率較高的綠色能源項(xiàng)目還應(yīng)高度重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,積極爭(zhēng)取中長(zhǎng)期資金特別是資本金,以減低頻繁短期兌付造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    (三)自有資金需求融資策略

    綠色能源項(xiàng)目一般存在機(jī)器設(shè)備更新等大型資本性支出項(xiàng)目或是項(xiàng)目資本金支出項(xiàng)目,而傳統(tǒng)銀行貸款用途限制無(wú)法滿足這些資本性投資,通過(guò)買(mǎi)斷式貼現(xiàn)可以提前獲得自有現(xiàn)金流,切實(shí)保障自有資金資本性投資需求。

    另外,綠色能源項(xiàng)目公益性捐贈(zèng)也同樣面臨著傳統(tǒng)銀行貸款用途的限制,同樣適用買(mǎi)斷式貼現(xiàn)融資策略。

    (四)信貸期限結(jié)構(gòu)需求融資策略

    綠色能源項(xiàng)目進(jìn)入營(yíng)運(yùn)期后項(xiàng)目貸款進(jìn)入還款期,短期兌付壓力明顯。綠色能源項(xiàng)目往往屬于技術(shù)和資金雙密集型產(chǎn)業(yè),基于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)考慮在信貸期限結(jié)構(gòu)方面還是應(yīng)該以中長(zhǎng)期信資金為主。為此,持票人可以通過(guò)買(mǎi)斷式貼現(xiàn)方式兌付到期項(xiàng)目貸款已降低短期負(fù)債比率,增強(qiáng)兌付安全性。

    (五)降低融資成本

    為提升企業(yè)利潤(rùn)指標(biāo),大多綠色能源項(xiàng)目都會(huì)設(shè)定降低融資成本目標(biāo)。為此,持票人可以通過(guò)背書(shū)方式直接轉(zhuǎn)嫁自身融資成本、通過(guò)貼現(xiàn)通業(yè)務(wù)通道尋找低于貸款利率進(jìn)行贖回式貼現(xiàn)歸還貸款、低于貸款利率進(jìn)行贖回式貼現(xiàn)歸還貸款等方式降低融資成本。

    (六)降低財(cái)務(wù)杠桿

    隨著宏觀“降杠桿”工作的不斷深入,大量國(guó)資背景綠色能源項(xiàng)目紛紛尋求降低財(cái)務(wù)杠桿融資方式。為此,可以通過(guò)貼現(xiàn)通業(yè)務(wù)通道尋找低于貸款利率進(jìn)行贖回式貼現(xiàn)歸還貸款方式,即能通過(guò)縮下企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模方式,又能通過(guò)降低融資成本提升利潤(rùn)方式雙重降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率,進(jìn)而降低財(cái)務(wù)杠桿。當(dāng)然,隨著市場(chǎng)票據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展,對(duì)于票據(jù)占收入比較為穩(wěn)定的綠色能源項(xiàng)目,可以考慮通過(guò)票據(jù)證券化方式引入權(quán)益性資金。

    (七)其他特殊需求

    為提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率,大多綠色能源項(xiàng)目都會(huì)控制流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模。電子銀行承兌匯票兌付周期均在一年以內(nèi),往往納入會(huì)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目。為此,可以通過(guò)貼現(xiàn)通業(yè)務(wù)通道尋找低于貸款利率進(jìn)行贖回式貼現(xiàn)歸還貸款方式,切實(shí)控制流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模。

    四、展望

    (一)降低綠色能源資金管控成本

    一方面可以降低融資成本,當(dāng)前的電子銀行承兌匯票所處的票據(jù)市場(chǎng)處于離散型、自發(fā)式市場(chǎng),交易壁壘及信息的不對(duì)稱等在一定程度上降低了電子銀行承兌匯票的使用效率,同時(shí)提高了綠色能源項(xiàng)目融資成本。隨著電子銀行承兌匯票應(yīng)用程深化,票據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行效率不斷提高、綠色能源項(xiàng)目融資成本將不斷降低,這對(duì)促進(jìn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著積極的作用。

    另一方面利于調(diào)節(jié)和優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu),通過(guò)電子銀行承兌匯票持有可以減少、背書(shū)、貼現(xiàn)等行為在流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性、收益性上依據(jù)具體項(xiàng)目要求進(jìn)行有目的性調(diào)節(jié)和優(yōu)化。

    (二)促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)高效運(yùn)行

    深化電子銀行承兌匯票應(yīng)用,將不斷促進(jìn)建立票據(jù)市場(chǎng)的評(píng)級(jí)體系、促進(jìn)如票據(jù)經(jīng)紀(jì)等票據(jù)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展,促進(jìn)票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系的完善、促進(jìn)票據(jù)電子化特別是與區(qū)塊鏈技術(shù)的深度結(jié)合,向著便利性、更安全的方向,不斷促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)整體高效運(yùn)行。

    (三)推動(dòng)金融市場(chǎng)融合發(fā)展

    電子銀行承兌匯票兼具信貸融資和貨幣支付的雙重屬性,承載電子銀行承兌匯票流通的金融市場(chǎng)逐漸呈現(xiàn)出部分資本貨幣化和部分貨幣資本化的特征,電子銀行承兌匯以其流通安全、高信用以及操作便利等特性成為跨市場(chǎng)流通的重要渠道。深化電子銀行承兌匯票應(yīng)用,可以進(jìn)一步完善貨幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)功能,促進(jìn)金融市場(chǎng)的相互融合,提升金融市場(chǎng)資源配置功能。

    電子銀行承兌匯票應(yīng)用程度的不斷深化,有利于增強(qiáng)各金融子市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng),促進(jìn)各金融子市場(chǎng)的融合發(fā)展。

    (四)提升貨幣政策傳導(dǎo)性

    一方面電子銀行承兌匯票直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì),提供對(duì)價(jià)結(jié)算、投融資功能,另一方面央行可以直接通過(guò)再貼現(xiàn)手段實(shí)施貨幣政策。根據(jù)我國(guó)貨幣政策利率傳導(dǎo)及影響方式的上下游關(guān)系,市場(chǎng)利率可大致分為三類:上游利率,即央行指導(dǎo)貨幣政策利率(公開(kāi)市場(chǎng)操作、常備借貸便利等利率);中游利率,即債券市場(chǎng)利率(國(guó)債、信用債、利率債等利率)、貸款市場(chǎng)利率(貸款市場(chǎng)利率、人行基準(zhǔn)利率)、票據(jù)(拆借)市場(chǎng)利率(上海同業(yè)拆放利率、回購(gòu)利率);下游利率,即實(shí)際資金使用方承擔(dān)利率。

    電子銀行承兌匯票在信貸市場(chǎng)(授信開(kāi)票)、票據(jù)市場(chǎng)(貼現(xiàn)、回購(gòu))、債券市場(chǎng)(證券化)以及支付結(jié)算市場(chǎng)流轉(zhuǎn)和循環(huán),有利于促進(jìn)資金的跨市場(chǎng)流通、縮短央行貨幣政策傳導(dǎo)時(shí)間。

    參考文獻(xiàn):

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