證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急演練淺析

王為宇

2019年11月29日，證監(jiān)會(huì)答復(fù)全國政協(xié)提案：積極支持各類國有資本通過認(rèn)購優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等方式注資證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。

我國證券行業(yè)經(jīng)歷了30年的快速發(fā)展，為了擴(kuò)大券商的業(yè)務(wù)規(guī)模，搶占創(chuàng)新業(yè)務(wù)紅利，證券行業(yè)對(duì)于提高杠桿水平的呼聲很高。必須客觀地認(rèn)識(shí)到，證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大、交易模式日益復(fù)雜，高杠桿也伴隨著高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，必須有相應(yīng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，增加證券公司風(fēng)險(xiǎn)抵御能力才是證券行業(yè)做大做強(qiáng)的根本。

證券公司在開展某項(xiàng)業(yè)務(wù)前需要進(jìn)行壓力測(cè)試，將壓力測(cè)試場(chǎng)景與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急演練相結(jié)合，既可以提高壓力測(cè)試的真實(shí)性，又讓流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急演練更加貼近公司實(shí)際情況。本文有針對(duì)性地論述了中小券商選取流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試的情景，進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急演練的過程。

金融究其本質(zhì)是通過資產(chǎn)和負(fù)債的錯(cuò)配放大杠桿，獲得超額收益，因此流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)往往是由于資產(chǎn)和負(fù)債錯(cuò)配產(chǎn)生的流動(dòng)性枯竭所導(dǎo)致的。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系是一個(gè)靜態(tài)的系統(tǒng)，檢驗(yàn)該系統(tǒng)的有效性非常關(guān)鍵，因此流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急演練是證券公司動(dòng)態(tài)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系中不可或缺的一環(huán)。

針對(duì)上述情況，筆者認(rèn)為一個(gè)高效健全的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急演練體系，必須做到如下幾點(diǎn)：

一、流動(dòng)性應(yīng)急演練管理體系的建立

（一）打造健全的組織架構(gòu)、決策流程

應(yīng)該建立由證券公司主要負(fù)責(zé)人牽頭的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系;明確流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)責(zé)部門、稽核部門;明確前中后臺(tái)部門負(fù)責(zé)人為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的直接責(zé)任人。

設(shè)置獨(dú)立于日常業(yè)務(wù)審批體系的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)決策流程，能夠第一時(shí)間進(jìn)行決策并執(zhí)行。審批流程的備崗經(jīng)常被忽視，因此需要提前做好備崗安排，當(dāng)審批人無法取得聯(lián)系或無法及時(shí)做出審批的情況下，應(yīng)及時(shí)啟動(dòng)備崗人員審批，避免由于審批時(shí)間的拖延造成的操作風(fēng)險(xiǎn)。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理制度具有可操作性

公司應(yīng)制定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理制度，確定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理目的、方法、審批流程及相應(yīng)職責(zé)。通過不斷跟蹤保證制度的落實(shí)和貫徹，最重要的是：不能機(jī)械僵化地使用證監(jiān)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)版監(jiān)管制度設(shè)計(jì)指標(biāo)、方案，應(yīng)該根據(jù)公司的實(shí)際情況定制具有公司業(yè)務(wù)特色、能夠真實(shí)反應(yīng)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)情況的管理制度體系，并在每一個(gè)會(huì)計(jì)年度定期更新修改風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

（三）構(gòu)建可靠的風(fēng)控信息系統(tǒng)、量化的風(fēng)控指標(biāo)體系

我國各證券公司的業(yè)務(wù)規(guī)模、優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)、風(fēng)控導(dǎo)向差異較大，必須根據(jù)公司的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度、資產(chǎn)錯(cuò)配情況、衍生品交易規(guī)模建立相匹配的風(fēng)控信息系統(tǒng)、指標(biāo)計(jì)算模型。該系統(tǒng)需要對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行跟蹤、計(jì)量、識(shí)別、監(jiān)控、判斷、預(yù)警。系統(tǒng)必須定期校驗(yàn)、更新并進(jìn)行有效性測(cè)試。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理部門必須定期確定風(fēng)險(xiǎn)容忍限度、風(fēng)險(xiǎn)敞口限額等指標(biāo)，采用測(cè)試、分析等多種手段暴露風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)、量化風(fēng)險(xiǎn)耐受能力，達(dá)到合理地分配公司資源的目的。

證券行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)控指標(biāo)體系對(duì)于一些“小眾特色業(yè)務(wù)”所帶來的風(fēng)險(xiǎn)重視程度不足，標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)不能滿足券商的特色業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理需要，因此建立有公司特色又切實(shí)可行的風(fēng)控指標(biāo)體系需要對(duì)標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)控指標(biāo)進(jìn)行不斷完善，應(yīng)提高對(duì)公司特色業(yè)務(wù)流動(dòng)性風(fēng)控指標(biāo)的重視程度。

（四）建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度、應(yīng)急預(yù)案

應(yīng)建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度，從制度上保障信息傳遞的及時(shí)性。業(yè)務(wù)部門是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的源頭，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)加強(qiáng)與業(yè)務(wù)部門的溝通協(xié)調(diào)，指定業(yè)務(wù)部門專人負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)收集整理、及時(shí)報(bào)告業(yè)務(wù)異常情況。

一旦發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，第一時(shí)間啟動(dòng)應(yīng)急預(yù)案：建立應(yīng)急處置小組，及時(shí)收集整理相關(guān)信息，迅速做出決策，監(jiān)督、檢查應(yīng)急措施的落實(shí)情況，如流動(dòng)性儲(chǔ)備資金的調(diào)度工作、備用融資渠道的啟用等，指導(dǎo)協(xié)助各部門做好突發(fā)事件的防范、應(yīng)急處置工作。

二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急演練應(yīng)包括如下步驟

（一）應(yīng)急演練計(jì)劃、應(yīng)急處置方案

公司應(yīng)該每年定期開展流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急演練，評(píng)估異常情況下公司短期流動(dòng)性不足的耐受能力，在上述情況下需保證30日持續(xù)經(jīng)營。

應(yīng)急處置方案一般應(yīng)包括如下關(guān)鍵點(diǎn)：

1.通知各業(yè)務(wù)部門暫停業(yè)務(wù)資金的使用，壓縮業(yè)務(wù)規(guī)模，降低公司杠桿水平;

2.立即上移各業(yè)務(wù)部門資金支出審批權(quán);

3.各部門及時(shí)與具有授信的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資詢價(jià);

4.根據(jù)公司具體情況有序安排資金支出。

由于中小型券商資金管理部門（計(jì)劃財(cái)務(wù)部）人員較少，沒有配備交易人員，在突發(fā)事件時(shí)一般需要委托業(yè)務(wù)部門交易員進(jìn)行交易操作。考慮到業(yè)務(wù)部門融入資金額度、交易審批管理流程，難以滿足突發(fā)情況下的快速融資需求。因此，資金管理部門（計(jì)劃財(cái)務(wù)部）應(yīng)有相應(yīng)人員作為交易員備崗并具有相應(yīng)操作權(quán)限。該備崗人員應(yīng)每年定期對(duì)相應(yīng)軟件、系統(tǒng)進(jìn)行一定次數(shù)的實(shí)際操作。

（二）場(chǎng)景選擇

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)（包銷業(yè)務(wù)發(fā)生概率較小，考慮到篇幅問題，本文不做詳細(xì)闡述）、投資咨詢業(yè)務(wù)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表影響較小，因此流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低。與之對(duì)應(yīng)的是近幾年高速發(fā)展的創(chuàng)新、重資本、長周期業(yè)務(wù)，上述業(yè)務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)。

隨著近幾年證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷出現(xiàn)，固定收益業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)（融資融券、股票質(zhì)押回購）、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增加，上述業(yè)務(wù)日趨復(fù)雜、衍生程度也越來越高，尤其是信用業(yè)務(wù)（融資融券、股票質(zhì)押回購）與收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，二者關(guān)聯(lián)度較高，極易產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

如：融資融券業(yè)務(wù)的杠桿交易屬性決定了其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制難度較大，一旦標(biāo)的股票出現(xiàn)連續(xù)跌停，大量賣方出現(xiàn)，券商和融資客戶很可能出現(xiàn)無成交價(jià)格、無法平倉的情況。反之，在標(biāo)的股票出現(xiàn)連續(xù)漲停的情況下，融券客戶也會(huì)出現(xiàn)無法買券回補(bǔ)的情況，即便標(biāo)的股票沒有出現(xiàn)連續(xù)暴漲，市場(chǎng)依然無法提供足夠的券源。類似的還有約定式購回、股票質(zhì)押回購等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，均具有高杠桿的屬性，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

需要說明的是，盡管證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并不占用自有資金規(guī)模，在銀行及信托行業(yè)并未打破剛兌的氛圍中，證券公司缺乏打破剛性兌付的勇氣，同時(shí)為了維護(hù)公司及股東聲譽(yù)，絕大部分券商對(duì)于資管產(chǎn)品的收益率及資產(chǎn)安全存在著隱性承諾，因此不應(yīng)該忽視表外支付義務(wù)產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

有鑒于此，在進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急演練時(shí)，應(yīng)在上述類型業(yè)務(wù)中選擇相應(yīng)的場(chǎng)景進(jìn)行測(cè)試、演練。

（三）形成報(bào)告，提出整改建議

完成應(yīng)急演練后應(yīng)撰寫分析報(bào)告，重點(diǎn)分析如下：

1.應(yīng)急演練復(fù)盤。應(yīng)急演練開始后，各部門、經(jīng)辦人員是否嚴(yán)格按照應(yīng)急處置方案進(jìn)行操作，審批流程效率如何？須將每個(gè)流程節(jié)點(diǎn)消耗時(shí)間精確到分鐘。重點(diǎn)分析消耗時(shí)間最長的環(huán)節(jié)，判斷該環(huán)節(jié)是否可以優(yōu)化？

2.優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)的儲(chǔ)備是否充足，變現(xiàn)速度如何？

優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)除了要滿足變現(xiàn)速度的要求，還要兼顧成本要求，要在二者之間取得平衡，不能為了變現(xiàn)速度而忽視價(jià)格成本。既在做出是否是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的判斷時(shí)，不能只根據(jù)變現(xiàn)速度而忽視成本。

3.融資渠道、方式、額度使用情況集中度如何？是否過度依賴某一渠道、方式、額度？

4.應(yīng)急處置方案展開后，由于暫停公司業(yè)務(wù)、資金上收，是否伴隨產(chǎn)生了其他風(fēng)險(xiǎn)？如交易違約、新增應(yīng)急融資成本。應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)、損失、成本分解到每個(gè)環(huán)節(jié)，逐一列示。判斷風(fēng)險(xiǎn)、損失、成本是否可以避免、降低？

通過對(duì)應(yīng)急演練進(jìn)行分析，確定風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和薄弱環(huán)節(jié)，形成報(bào)告提出整改建議提交公司經(jīng)營管理層。

（四）整改措施落實(shí)跟蹤

報(bào)告報(bào)送經(jīng)營管理層后，經(jīng)討論形成相關(guān)決議，應(yīng)重點(diǎn)跟蹤整改意見、措施的落實(shí)情況，下一次應(yīng)急演練重點(diǎn)測(cè)試本次應(yīng)急演練出現(xiàn)的問題。

本文探討了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急演練問題，由于篇幅有限，只能籠統(tǒng)地介紹了幾種風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)場(chǎng)景，未能對(duì)證券公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐一闡述，后附證券公司主要流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)表，供大家參考。

（作者單位：華寶證券有限責(zé)任公司）