創(chuàng)造中英金融合作“黃金”時代的機遇、挑戰(zhàn)與途徑

趙暢

摘 要：在當前的國際形勢下，英國脫歐、絲路建設(shè)、中美貿(mào)易摩擦和美歐貿(mào)易摩擦、人民幣國際化與倫敦人民幣離岸市場發(fā)展以及“滬倫通”的啟動為創(chuàng)造中英金融合作“黃金”時代帶來了歷史機遇。然而，兩國金融發(fā)展環(huán)境和資本賬戶開放程度的不對稱也給兩國進一步金融合作帶來挑戰(zhàn)。為了創(chuàng)造中英金融合作“黃金”時代，我國應完善金融發(fā)展環(huán)境，推動倫敦市場點心債作為絲路建設(shè)的融資工具，設(shè)立倫敦離岸人民幣投資基金和人民幣資產(chǎn)證券化市場，借助滬倫通拓寬雙向投融資渠道。

關(guān)鍵詞：“黃金”時代;英國;金融合作;機遇;挑戰(zhàn)

引言

2018年，英國首相特雷莎·梅的成功訪華，標志著中英關(guān)系進入高速發(fā)展期，而“一帶一路”戰(zhàn)略也為中英雙方經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的深層次合作提供了重大歷史性契機。在金融領(lǐng)域，隨著2019年6月“滬倫通”的開通，標志著兩國高端金融合作步入“黃金”時期。在這一歷史時期，兩國高端金融合作應從哪些途徑進行發(fā)展，這非常值得思考。本文探討了兩國高端金融合作面臨的機遇，并基于此提出了“黃金”時代中英高端金融合作的途徑選擇，為兩國金融合作的深化提供理論參考。

一、中英金融合作現(xiàn)狀

根據(jù)中國商務(wù)部發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在2018年，中國與英國在雙向投資規(guī)模上均實現(xiàn)增長，其中，中國對英國非金融類直接投資增長5.9%，達到了17.4億美元，而英國對華直接投資則增長了10.3%，達到了16億美元。到今天為止，歐盟國家里英國已成為中國第二大投資國，同時英國也是我國在歐盟國家里的第二大引資來源地。在金融領(lǐng)域，中英兩國也有廣泛合作，并朝著高端方向發(fā)展。2015年，中國央行首次在中國以外地區(qū)發(fā)行以人民幣計價的央行票據(jù)，首發(fā)地選擇英國倫敦，首發(fā)規(guī)模定在了50億元人民幣。此次成功發(fā)行，不僅能夠促進人民幣市場深化，提高人民幣儲備職能，而且還能夠為離岸市場金融機構(gòu)帶來新的流動性管理工具，豐富高信用等級投資產(chǎn)品和抵押品。此外，中英兩國央行還就雙邊本幣互換協(xié)議續(xù)簽達成一致，并將 2000 億元人民幣/200 億英鎊提高至 3 500 億元人民幣 /350 億英鎊。為推動兩國金融發(fā)展，促進互動互通，2019年6月17日，倫敦證券交易所正式啟動“滬倫通”，為中英兩國金融投資者投資往來提供便利。此外，中英兩國還達成一致，在未來，將投入至少10億英鎊的資金來設(shè)立合作基金，以進一步推動跨境人民幣業(yè)務(wù)。

二、創(chuàng)造中英金融合作“黃金”時代的機遇

從當前世界的宏觀形勢和中英兩國金融合作的現(xiàn)狀來看，創(chuàng)造中英金融合作“黃金”時代主要有以下幾方面的機遇：

（一）英國脫歐影響英國的戰(zhàn)備轉(zhuǎn)向

隨著英國脫歐日程的臨近，與中國在金融領(lǐng)域深化合作的意愿也變得愈加明顯。對英國而言，與中國加強合作，有以下好處：一是進一步加強英國全球金融中心的地位和競爭力。一旦英國脫離歐盟，那么英國勢必需要調(diào)整前期對外的外交、經(jīng)貿(mào)和金融等政策和戰(zhàn)略，以適應新形勢的國家利益，對英國而言，調(diào)整國家戰(zhàn)略和對外政策，勢必會增加許多高昂支出。未來脫離歐盟后，在金融業(yè)務(wù)的競爭上，將面臨諸多競爭對手，如來自德國、法國等歐盟內(nèi)部的發(fā)達資本主義國家的競爭。脫歐以后，英國可能會丟失金融業(yè)的“牌照通行權(quán)”。因此，與中國在金融領(lǐng)域深化合作，將能夠有效彌補脫歐帶來的不利境遇和利益損失。二是歐盟內(nèi)部的金融監(jiān)管日漸嚴格，英國金融業(yè)對此持反對意見，此舉進一步加強了英國向歐盟外部發(fā)展的決心。英國認為，脫離歐盟后，將能夠讓英國獲得更多的自由發(fā)展權(quán)，將有助于英國脫離歐盟約束，自主制定和實施金融法律，以便更加符合英國金融發(fā)展利益。因此，在歐盟外部尋求合作伙伴，加強金融合作，擴大金融市場容量，而作為全球第二大經(jīng)濟體且日益開放的中國無疑是英國金融業(yè)發(fā)展與合作的最佳選擇。

（二）絲路建設(shè)為中英金融合作提供了機遇

為持續(xù)中國經(jīng)濟發(fā)展，深化改革開放的力度和廣度，造福世界人民，中國制定了“新絲綢之路”建設(shè)戰(zhàn)略。這些戰(zhàn)略倡議同樣也會對離岸人民幣市場發(fā)展起到巨大的推動作用，尤其是倫敦離岸人民幣市場，在此背景下，中英金融合作遇到了新契機。根據(jù)絲路建設(shè)的戰(zhàn)略目標，在未來，發(fā)展中國家將需要大量的資金予以建設(shè)和完善基礎(chǔ)設(shè)施，資金缺口將進一步擴大。根據(jù)預測，絲路建設(shè)沿線國家每年約需要一萬億美元來融資建設(shè)。因此，擴大離岸債券規(guī)模，彌補融資缺口成為選項，而在英國倫敦設(shè)立離岸人民幣債券市場則正好符合市場需要和各方利益。同時，英國倫敦也是除香港以外全球發(fā)展速度最快的離岸人民幣債券市場。英國作為老牌資本主義國家，倫敦又是世界金融市場中心，金融業(yè)高度發(fā)達，市場基礎(chǔ)設(shè)施完善，投資渠道暢通，會計準則接軌國際，評級標準和透明度符合各方期許，項目融資工具齊全。因此，使用人民幣計價，為絲路建設(shè)融資，倫敦無疑最具潛力。

（三）中美貿(mào)易摩擦和美歐貿(mào)易摩擦

特朗普政府執(zhí)政以來，美對華貿(mào)易摩擦不斷加劇。2018年3月，對華301調(diào)查結(jié)果公布，美國據(jù)此采取措施，在已對進口自中國數(shù)百億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅的背景下，進一步擴大加征范圍至5500億美元，基本包括了所有美國進口自中國的產(chǎn)品。事實上，美國此舉是單邊保護主義和貿(mào)易霸凌主義的表現(xiàn)，中國政府對此予以堅決反制，長期以來，美國一直是中國最大的貿(mào)易伙伴，中美兩國貿(mào)易摩擦升級必然會驅(qū)使中國尋求新的貿(mào)易合作伙伴。除中國以外，美國與歐盟的貿(mào)易關(guān)系也變得日益緊張。2019年4月9日，美國宣稱將對進口自歐盟的110億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅，產(chǎn)品類目涉及乳制品、大飛機等，歐盟官員對此表示將采取措施予以報復。由此可見，盡管歐盟與美國在意識形態(tài)上保持一致，但是歐盟并不能避免與美國發(fā)生貿(mào)易摩擦。英國作為一個歐洲國家，顯然也難以置身事外，必然也會影響英國在歐洲地區(qū)的經(jīng)濟活動。所以，當前中美貿(mào)易摩擦和美歐貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫的背景下，中英兩國都有與對方合作的需求，兩國金融合作的黃金時代也必將到來。

（四）人民幣國際化與倫敦人民幣離岸市場發(fā)展

近年來，隨著人民幣國際化步伐的加快，歐洲人民幣離岸市場發(fā)展尤其是倫敦人民幣離岸市場的發(fā)展為中英金融進一步合作帶來了機遇。中國要想實現(xiàn)更好發(fā)展，人民幣國際化必然是一個選項。英國作為資本主義強國，在世界經(jīng)濟中占有重要地位。倫敦離岸清算中心的成立、中英雙邊本幣互換協(xié)議的簽署，都給人民幣走向國際化帶來了重要契機。中國建設(shè)銀行是倫敦人民幣業(yè)務(wù)的清算行，且人民幣可以與英鎊進行直接交易。英鎊在國際流通貨幣中資歷最老，而人民幣市場最為活躍，雙方合作將有力推動人民幣在國際市場上的流動性和影響力。這也標志著歐元和瑞士法郎之外，人民幣與世界上主要貨幣均完成了直接交易，人民幣國際化的道路將更加寬廣。

（五）“滬倫通”助力中國金融更加開放

為方便中英兩國投資者進行金融投資，經(jīng)中英兩國密切磋商，2019年6月17日，上海證券交易所和倫敦證券交易所互聯(lián)互通機制達成，并正式啟動“滬倫通”。此舉彰顯了中國繼續(xù)深化改革，繼續(xù)推動資本市場的改革和開放，是中英在金融領(lǐng)域深化合作的重要體現(xiàn)?！皽麄愅ā钡脑O(shè)置，將有力拓展雙向投資渠道，為中英兩國資本市場的發(fā)展注入活力，同時也將進一步推動上海金融國際中心的發(fā)展和建設(shè)。“滬倫通”的開通，將幫助中國企業(yè)更加便捷地通過海外進行資金募集，同時也將幫助投資者直接投資海外大宗商品和金融產(chǎn)品，幫助中國投資者在海外投資獲取收益，給中國投資者帶來更加多元化的投資渠道和選擇。

三、創(chuàng)造中英金融合作“黃金”時代面臨的挑戰(zhàn)

雖然中英兩國金融合作面臨著一系列歷史機遇，使創(chuàng)造中英金融合作“黃金”時代成為可能，但是中英兩國也必須看到兩國金融合作方面面臨的挑戰(zhàn)：

（一）金融發(fā)展環(huán)境的不對稱

貨幣國際化的程度與金融市場發(fā)展水平息息相關(guān)。作為資本主義強國，英國金融體系發(fā)達，在多次經(jīng)濟危機的沖擊下不斷完善和進步，金融市場發(fā)達穩(wěn)定、高度開放，大量的金融交易工具和金融產(chǎn)品，能夠滿足各類客戶的不同需求，進而助推貨幣市場的進一步發(fā)展和繁榮。中國作為發(fā)展中國家，國內(nèi)的金融體系相較而言尚不完善，也不夠開放，造成現(xiàn)狀的原因是多方面的，如市場監(jiān)督和外部監(jiān)管不夠完善和健全，機構(gòu)內(nèi)控水平不高，國民金融意識淡薄，金融市場還有待進一步發(fā)展。近年來，隨著我國國家經(jīng)濟實力的增強，金融抗風險能力進一步提升，國內(nèi)金融改革不斷深化，金融市場也日漸開放，但目前為止，我國金融衍生品交易尚處于發(fā)展初期，風險管理工具尚不完善，且國內(nèi)金融市場的發(fā)展水平尚不足以推動人民幣國際化的發(fā)展，因此與英國在金融領(lǐng)域進行對接對中國而言是機遇更是挑戰(zhàn)。中英金融體系的差距，這為兩國金融進一步合作帶來挑戰(zhàn)。

（二）資本賬戶開放程度的不對稱

中英雙方的金融合作，除金融體系不對稱外，貨幣自由兌換也尚未實現(xiàn)真正的自由。按照貨幣國際化理論，要想發(fā)展成為國際貨幣，首先資本賬戶應該完全開放，其次是貨幣應實現(xiàn)自由兌換。在人民幣國際化進程中，同樣依賴上述兩點。目前，國內(nèi)金融體系結(jié)構(gòu)改革仍在進行，金融市場格局仍處于國有壟斷的狀態(tài)，融資難依然困擾著中小企業(yè)，且國內(nèi)的金融市場尚不足以應對資本賬戶開放帶來的巨大沖擊。根據(jù)相關(guān)研究，G20 國家資產(chǎn)開放水平中，中國資本流出和流入平均數(shù)值為0.537，而英國則為0.976。按照數(shù)值分類，0.6分及以下表示國家資產(chǎn)處于低開放度水平，0.6-0.8分表示國家資產(chǎn)中度開放，而0.8分及以上才表明處于高度開放。由此可見，中國尚處于低度開放，而英國則屬于高度開放。對此，中國應逐步提高資本賬戶開放程度，否則將會降低英國對中國資本流通的信心，無助于人民幣國際化進程的加快，這也給兩國金融合作帶來挑戰(zhàn)。

四、創(chuàng)造中英金融合作“黃金”時代的對策和建議

為了推進中英金融合作“黃金”時代的全面到來，中英兩國可以選擇以下策略來推進金融方面的深入合作：

（一）完善我國金融發(fā)展環(huán)境

從上文可知，中英金融合作仍存在發(fā)展環(huán)境和資本賬戶開放程度的不對稱的問題，從根本來看，這是由于我國內(nèi)部金融體制發(fā)展不完善所導致。這就需要健全我國國內(nèi)金融系統(tǒng)，并且提升金融開放的程度。具體來看：一是要以“一帶一路”建設(shè)為契機，把握離岸人民幣市場發(fā)展機遇，大力發(fā)展政策性金融，如亞投行、絲路基金等，支持和引導更多資本參與“一帶一路”建設(shè)，逐步引導計價方式由美元、人民幣雙計價向以人民幣計價為主的方式轉(zhuǎn)移。二是要改革和完善國內(nèi)金融體系，促進其向多層次、高效率、多元化、開放程度高方向發(fā)展，不斷健全我國金融監(jiān)管體系和完善金融法律法規(guī)，努力為中英金融合作營造良好氛圍。

（二）推動倫敦市場點心債作為絲路建設(shè)的融資工具

作為國際金融中心，倫敦活躍著大量的個人和機構(gòu)投資者，市場制度也較為完善，點心債市場發(fā)展迅猛。因此，要牢牢把握這個契機，將倫敦市場點心債發(fā)展為絲路建設(shè)的融資工具，將有助于幫助人民幣走向國際化。站在融資工具的角度來看，倫敦點心債具備為絲路建設(shè)項目提供融資的經(jīng)濟基礎(chǔ)。在絲路建設(shè)項目中，多數(shù)項目都集中于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，受金融危機影響，曾為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金融資的歐洲銀行目前正在縮減這一領(lǐng)域的資金投入規(guī)模，市場對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金需求正變得旺盛。此外，巴塞爾協(xié)議Ⅲ在一定程度上影響了銀行在長期貸款服務(wù)上的放款積極性，因此，借助債券融資已成為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源的重要渠道。此外，絲路建設(shè)中以點心債為項目來開拓人民幣融資工具，有可能給人民幣投資帶來機會。在推動點心債為絲路建設(shè)的融資工具時，可讓境內(nèi)企業(yè)在倫敦市場發(fā)布點心債，然后將獲得的資本投入到絲路建設(shè)項目中。這種方式將給中資企業(yè)和東道國帶來雙贏，并且能夠顯著降低投資風險。

（三）設(shè)立倫敦離岸人民幣投資基金和資產(chǎn)證券化市場

隨著倫敦離岸人民幣市場的發(fā)展，中英國金融機構(gòu)加大合作力度，不僅可以共同設(shè)立“離岸人民幣投資基金”，而且可以構(gòu)建離岸人民幣資產(chǎn)證券化市場，具體來說：

第一，設(shè)立倫敦離岸人民幣投資基金。中英兩國金融機構(gòu)可以設(shè)立倫敦離岸人民幣投資基金，將獲取的資金投入到絲路建設(shè)項目，幫助人民幣在境外實現(xiàn)循環(huán)。在設(shè)立“離岸人民幣投資資金”的過程中，中英雙方可選擇本國金融資本實力強大的機構(gòu)來進行合作，然后再引入其它市場機構(gòu)共同參與，以期為絲路建設(shè)項目提供更多的資金幫助，同時也將極大地促進人民幣國際化發(fā)展進程，促進中英雙方金融深度合作。

第二，構(gòu)建倫敦離岸人民幣資產(chǎn)證券化市場。在構(gòu)建過程中，中國可采取以下方式加快發(fā)展進程。一是進一步豐富離岸人民幣的投資品種，將中國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投放到倫敦市場中;二是嘗試在倫敦建立發(fā)行以人民幣計價的證券資產(chǎn)，將所獲融資投入到“一帶一路”建設(shè)中來，通過人民幣計價獲取的資金將顯著提高人民幣在國際區(qū)域的使用力度和廣度，提高人民幣資產(chǎn)的國際化進程。

（四）借助滬倫通拓寬雙向投融資渠道

2019年6月滬倫通的開通，標志著中英金融合作黃金時代的來臨。借助滬倫通，中英兩國資本可以實現(xiàn)雙向互動。在中國，借助“滬倫通”，英國的匯豐集團則成為第一支在A股上市的英國公司。在英國，我國的華泰證券則首次發(fā)布全球存托憑證（GDR）產(chǎn)品，并成功在倫敦交易所掛牌成立。GDR全稱為Global Depositary Receipt，其能夠在全球證券市場公開發(fā)行，是一種證券存托憑證，其能夠在兩個及以上數(shù)量金融市場上交易流動的股票或債券。與在國外發(fā)行和上市的股票不同，GDR產(chǎn)品能夠極大地方便股東行使各項權(quán)利。且GDR能夠幫助企業(yè)規(guī)避法律和交易阻礙，極大地便利上市企業(yè)進行資金募集 。所以，借助存滬倫通，中英兩國企業(yè)和個人投資者將實現(xiàn)對接，兩國投資者在對方境內(nèi)開展投資活動極為便利，促進了中英金融市場的資金融通。

綜上所述，當前世界的宏觀形勢和中英兩國金融合作的現(xiàn)狀為創(chuàng)造中英金融合作的“黃金”時代帶來了機遇，但我們也必須認清兩國在金融發(fā)展環(huán)境、資本開放性等方面的差異給金融合作帶來的挑戰(zhàn)。我們必須抓住機遇，應對挑戰(zhàn)，通過不斷完善金融發(fā)展環(huán)境，積極開拓雙向投投資渠道等途徑來促進兩國金融進一步合作，開創(chuàng)中英金融合作的“黃金”時代。

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