不同組織形式的私募股權(quán)投資基金稅負(fù)比較分析

雷璟程 王向輝

摘要：私募股權(quán)投資基金是指一種對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資形式。其組織的形式分為公司型、有限合伙型、契約型三種類型，投資不同類型的基金所承擔(dān)的稅負(fù)是投資人重點(diǎn)關(guān)注的問題，文章重點(diǎn)就私募股權(quán)投資基金的不同組織形式的稅負(fù)問題作簡要對比分析。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán);基金;稅負(fù)

一、私募股權(quán)投資基金介紹

私募股權(quán)投資基金（private equity fund），是指一種對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資基金，其在我國發(fā)展歷史并不長，根據(jù)我國對投資基金政策導(dǎo)向不同，通常描述為“股權(quán)投資基金”“產(chǎn)業(yè)投資基金”、“創(chuàng)業(yè)投資基金”等概念，在2007年6月新合伙企業(yè)法生效之前，我國私募股權(quán)投資基金主要以公司型形式而存在，2007年6月之后出現(xiàn)了不少有限合伙型的組織形式，隨著相關(guān)信托法、私募股權(quán)投資基金監(jiān)督管理辦法等相關(guān)法律法規(guī)的頒布，契約型也得到一定程度的發(fā)展，目前市場上以有限合伙型形式存在的PE占市場主流。

二、不同組織形式介紹

根據(jù)私募股權(quán)投資基金組織的法律實(shí)體的不同，其組織形式可分為公司型、有限合伙型和契約型。

（一）公司型

公司型私募股權(quán)投資基金是依據(jù)公司法成立的法人實(shí)體，其組織形式與一般法人具有類似的組織架構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，在實(shí)踐中政府主導(dǎo)的私募股權(quán)投資（產(chǎn)業(yè)投資或城市發(fā)展基金）一般選擇公司型，如廣西政府投資引導(dǎo)基金（委托廣西投資集團(tuán)管理）、南寧城市發(fā)展基金、南寧市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（委托南寧金融投資集團(tuán)管理）等注冊形式均采用了公司型的組織形式。

該組織形式優(yōu)勢比較容易被投資人所接受、治理結(jié)構(gòu)較成熟，同時(shí)在資本運(yùn)作及項(xiàng)目選擇上受限型較少，融資方式具有較大的靈活性，但也存在雙重征稅、基金運(yùn)營時(shí)決策效率不高的缺點(diǎn)。一般模式如圖1所示。

（二）有限合伙型

市場上有限合伙型較流行的一種組織形式，也是被國內(nèi)外投資者普遍認(rèn)可和使用的組織形式，前面所提到的政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)/城市發(fā)展投資基金的子基金設(shè)立一般采用有限合伙型形式。

有限合伙型基金是以有限合伙企業(yè)的形式注冊設(shè)立，由有限合伙人（Limited Partner，LP）和普通合伙人（General Partner，GP）組成，有限合伙人以其認(rèn)繳出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。通常情況有限合伙人主要是機(jī)構(gòu)投資者，有限合伙人實(shí)際將基金的運(yùn)營交給普通合伙人負(fù)責(zé)。普通合伙人通常是資深的私募股權(quán)投資基金管理人，按國際慣例，普通合伙人一般按1%的比例對基金少量出資，主要負(fù)債基金的運(yùn)營和投資標(biāo)的的選擇。

該組織形式利潤分配機(jī)型較自由，不受《公司法》約束，可以采取按項(xiàng)目分配收益，自治的廣度和深度均高于公司型基金，但在基金設(shè)立、變更、退出時(shí)同公司型基金類似需要履行較復(fù)雜的工商變更程序，一般模式如圖2所示。

（三）契約型

契約型基金一般以契約形式設(shè)立，即投資人和基金管理人通過合同約定的形式設(shè)立基金，基金管理人與投資人基于契約關(guān)系而設(shè)立的委托/受托管理法律關(guān)系的一種集合投資模式，由基金投資人、基金管理人、基金托管人簽訂投資基金合同，根據(jù)基金合同、運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)。投資者一般不參與管理決策，這種所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離方式有利于基金進(jìn)行長期穩(wěn)定的運(yùn)作，在投資未上市企業(yè)的股權(quán)時(shí)，僅以基金管理人的名義認(rèn)購項(xiàng)目公司股份，操作簡單便捷。

由于契約型基金不是法人，也不視為納稅主體，因此不存在納稅與代扣代繳義務(wù)，該組織形式利潤分配機(jī)型自由，基金的設(shè)立和退出機(jī)型比較靈活，基金管理人無需向工商登記機(jī)關(guān)申請?jiān)O(shè)立額外的法律實(shí)體。一般模式如圖3所示。

三、不同組織形式稅負(fù)比較分析

稅負(fù)會(huì)直接影響到投資人的最終收益，投資公司型、有限合伙型、契約型基金，稅負(fù)應(yīng)該作為考量的重要因素，公司型作為企業(yè)法人，面臨雙重征稅的問題，有限合伙型減少了所得稅的環(huán)節(jié)，但卻不能享受股利分紅的稅收優(yōu)惠政策，契約型不但減少了所得稅，又能享受股利分紅的稅收優(yōu)惠政策，而且還有設(shè)立和退出簡單便捷，效率較高的優(yōu)勢。

受本文篇幅限制，本文僅分析境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和境內(nèi)個(gè)人投資者，投資三種不同組織形式的投資基金時(shí)需要承擔(dān)的稅負(fù)具體分析如下。

（一）投資人為境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者

以投資人為廣西某公司（以下簡稱“投資公司”）為例，投資公司通過私募股權(quán)投資基金（以下簡稱“X基金”）投資某項(xiàng)目公司（以下簡稱“Y公司”）股權(quán)，投資金額10000萬元，一年后Y公司向X基金股利分紅100萬元，同時(shí)X基金將持有Y公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價(jià)款為11000萬元。下面比較X基金為公司型、有限合伙型和契約型基金時(shí)，投資公司最終稅負(fù)情況，為方便分析，本文假設(shè)X基金只有廣西某公司一名出資人，且不考慮基金管理費(fèi)、通道費(fèi)及其他業(yè)績報(bào)酬的支出，100萬元的股利分紅與1000萬元股權(quán)溢價(jià)全部用于對投資公司依法分配。

1. X基金為公司型

根據(jù)我國現(xiàn)行相關(guān)稅法的規(guī)定X基金為公司型時(shí)，公司收益采用“先稅后分”的稅收規(guī)則。

收入來源如果是股息、紅利所得，則X基金公司層面免稅，如果是股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)所得，則X基金層面需要繳納企業(yè)所得稅，即分紅100萬元免稅，溢價(jià)1000萬元應(yīng)納企業(yè)所得稅;按照現(xiàn)行稅收有關(guān)規(guī)定，投資于非上市公司的，股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為不屬于增值稅征稅范圍，因此不需要繳納增值稅，稅負(fù)情況如表1所示。

2. X基金為有限合伙型

根據(jù)我國《合伙企業(yè)法》和《財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知》等相關(guān)規(guī)定，X基金為有限合伙型時(shí)，收益采用“先分后稅”的稅收規(guī)則，由合伙人分別繳納所得稅，即X基金公司層面不納所得稅，直接由該投資公司履行繳納所得稅義務(wù)。

根據(jù)《企業(yè)所得稅法》相關(guān)規(guī)定，當(dāng)合伙人為法人的，其股息紅利所得，需應(yīng)并入法人當(dāng)期所得總額征收企業(yè)所得稅，同上文所述，不需繳納增值稅。因此股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)所得為應(yīng)稅收入。投資公司總體稅負(fù)情況如表2所示。

3. X基金為契約型

由于契約型基金不被視為納稅主體，不需繳納所得稅，無需承擔(dān)代扣代繳義務(wù)，由投資受益人自行繳納所得稅，投資公司稅負(fù)情況如表3所示。

4.不同組織形式稅負(fù)比較分析

根據(jù)我國現(xiàn)行的稅收法律規(guī)定，X基金為公司型、有限合伙型、契約型時(shí)，投資公司投資X基金所承擔(dān)的稅負(fù)情況如表4所示。

（二）投資人為境內(nèi)個(gè)人投資者

如投資人為自然人（以下簡稱“投資人”）， X基金投資Y公司股權(quán)，其他要素不變，100萬元的股利分紅與1000萬元股權(quán)溢價(jià)全部用于向自然人依法分配。

1.X基金為公司型

根據(jù)我國《個(gè)人所得稅法》規(guī)定，個(gè)人的利息、股息、紅利所得需要按20%稅率標(biāo)準(zhǔn)繳納個(gè)人所得稅，稅負(fù)如表5所示.

2. X基金為有限合伙型

根據(jù)《個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個(gè)人所得稅的規(guī)定》、《個(gè)人所得稅法》相關(guān)規(guī)定，合伙企業(yè)的利息、股息、紅利所得，自然人投資者需繳納20%的個(gè)人所得稅;合伙企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，按投資人個(gè)人的“生產(chǎn)經(jīng)營所得”，適用5%～35%的超額累進(jìn)稅率，如下表所示：

3. X基金為契約型

理論上自然人投資契約型基金時(shí)需要繳納個(gè)人所得稅，由于契約型基金不履行代扣代繳義務(wù)，類似于投資信托計(jì)劃，但在實(shí)務(wù)操作過程當(dāng)中，由受益人自行申報(bào)并繳納所得稅（在實(shí)際操作過程中由于各種原因，較少有自然人主動(dòng)進(jìn)行申報(bào)）。

4. 不同組織形式的稅負(fù)比較

四、結(jié)論

公司型基金是獨(dú)立法人，公司治理結(jié)構(gòu)完善，但這種完善使得在基金投資決策效率較低，同時(shí)投資人為自然人時(shí)面臨雙重征稅的負(fù)擔(dān)，有限合伙型是由普通合伙人（GP）作為執(zhí)行事務(wù)合伙人履行基金投資決策職能，能有效發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，由于有限合伙型基金層面免稅，由投資人自行承擔(dān)稅負(fù)，避免了重復(fù)征稅，但基金的設(shè)立、變更、運(yùn)營、退出等類似于公司型基金，均涉及到工商變更登記等復(fù)雜的操作環(huán)節(jié)。與前面兩種組織形式的投資基金相比，契約型基金具有如下優(yōu)勢：募集范圍廣泛（最高可募集200投資者）、決策效率高;基金設(shè)立及退出機(jī)型靈活，運(yùn)作成本低，流動(dòng)性強(qiáng);節(jié)約人力、財(cái)務(wù)、稅收成本等。

參考文獻(xiàn)：

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[2]李建華，張立文.私募股權(quán)投資信托與中國私募股權(quán)市場的發(fā)展[J].世界經(jīng)濟(jì)，2007（05）.

（作者單位：雷璟程，廣西醫(yī)科大學(xué);王向輝，廣西北部灣銀行）