基于沃爾評分法的我國木材加工業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)

馬宇穎，丁 勝

（南京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南京210037）

1 引言

木材加工業(yè)是林業(yè)產(chǎn)業(yè)的一個分支，它與林業(yè)產(chǎn)業(yè)的另一分支森林營造業(yè)密切相關(guān)，木材加工產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會受到森林資源供應(yīng)量的約束（張智光、劉建波、丁勝，2003）。作為資源密集型產(chǎn)業(yè)，我國木材資源的供需矛盾成為了木材加工行業(yè)最大的挑戰(zhàn)。如何在滿足保護(hù)生態(tài)環(huán)境、保障林木資源訴求的基礎(chǔ)上，讓木材加工業(yè)能夠持續(xù)穩(wěn)定地獲取經(jīng)濟(jì)效益成為了國內(nèi)外學(xué)者的研究課題。有學(xué)者通過柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)法實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)了木材加工業(yè)存在顯著的外部經(jīng)濟(jì)。我國木材加工業(yè)有明顯的地區(qū)集中現(xiàn)象，但未建立合理的分工、協(xié)作機(jī)制。木材加工業(yè)可通過構(gòu)建專業(yè)化供應(yīng)商隊(duì)伍、共享開放的勞動力市場，以廠商集聚的形式，充分發(fā)揮外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)所帶來的優(yōu)勢（張旭青、李周，2010）。同時，我國木材加工業(yè)仍處于粗放型發(fā)展模式，產(chǎn)品附加值較低。有學(xué)者建議我國發(fā)達(dá)區(qū)域應(yīng)通過提高木材加工企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，淘汰規(guī)模過小、技術(shù)落后企業(yè)，引導(dǎo)木材加工業(yè)向中高端規(guī)?；l(fā)展。而中西部地區(qū)則可利用資源稟賦優(yōu)勢，設(shè)置高技術(shù)門檻標(biāo)準(zhǔn)，積極承接木材加工業(yè)的區(qū)域轉(zhuǎn)移（楊紅強(qiáng)、聶影，2011）。本文在此基礎(chǔ)上以沃爾評分法作為手段，為我國12 家木材加工上市企業(yè)構(gòu)建財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系。通過盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力四個目標(biāo)層反映企業(yè)經(jīng)營效益，系統(tǒng)地分析木材加工業(yè)上市企業(yè)的資源利用率和競爭力，針對其短板，分析利弊，提出合理化建議。

2 基于沃爾評分法的財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系

2.1 樣本數(shù)據(jù)來源

本文根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)庫行業(yè)劃分，排除ST 股，通過主營業(yè)務(wù)分析，挑選出12家木材加工上市企業(yè)作為樣本，分別為威華股份、吉林森工、豐林集團(tuán)、尚品宅配、索菲亞、大亞圣象、宜華生活、江山歐派、菲林格爾、歐派家居、德爾

家居、兔寶寶。指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于中商產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)庫中的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。

2.2 沃爾評分法指標(biāo)選取

本文結(jié)合木材加工行業(yè)自身發(fā)展特點(diǎn)，參考《中央企業(yè)綜合績效評價(jià)實(shí)施細(xì)則》，從盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力四個方面切入，共選取了16 個指標(biāo)。并根據(jù)其重要性賦予了相應(yīng)權(quán)重，如表1所示。

表1 權(quán)重分配表

2.3 沃爾評分法缺陷與改進(jìn)方法

本文選擇沃爾評分法的原因是其可以以排名的形式反映我國各區(qū)域木材加工行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀并進(jìn)行橫向?qū)Ρ取５?，傳統(tǒng)的沃爾評分法具有一定缺陷:①選取的7 項(xiàng)指標(biāo)忽視了企業(yè)的發(fā)展能力，指標(biāo)選取不夠綜合全面；②傳統(tǒng)的計(jì)算方式是用實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的相對比率進(jìn)行線性加權(quán)求和，其忽視了因某一指標(biāo)嚴(yán)重異常而對結(jié)果產(chǎn)生重大影響的可能。

改進(jìn)方法為:①將衡量發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)納入評分系統(tǒng)；②以12 家木材加工業(yè)上市企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值作為標(biāo)準(zhǔn)值。為了避免因某個別企業(yè)數(shù)據(jù)差異量太大，將平均值的1.5倍設(shè)置為最高評分，平均值的0.5倍設(shè)置為最低評分。以每分比率的差來計(jì)算調(diào)整分，其公式為:

以此減少因某一指標(biāo)嚴(yán)重異常而對結(jié)果產(chǎn)生重大影響的可能。最終得分是標(biāo)準(zhǔn)評分與調(diào)整分之和。

3 木材加工上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系的實(shí)證分析

根據(jù)上文沃爾評分法操作方式計(jì)算，得到最終評分結(jié)果如表2所示。

表2 2018年木材加工行業(yè)12家上市企業(yè)財(cái)務(wù)績效評分與排名

①根據(jù)計(jì)算結(jié)果表明，盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)在挑選的12 個樣本中得分都較高，木材加工行業(yè)整體盈利能力較強(qiáng)。而盈利能力可體現(xiàn)一家企業(yè)的成本優(yōu)勢、營業(yè)效率、資產(chǎn)綜合利用效率，是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績效的重要組成，所占權(quán)重較高。這也是12家木材上市企業(yè)得分均值高達(dá)86.11 的主要原因。體現(xiàn)出木材加工業(yè)在我國制造業(yè)中的領(lǐng)軍地位。其中綜合得分位于第一與第二的索菲亞與歐派家居之所以得分較高也是主要得益于盈利能力遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。二者共性為都位于技術(shù)與資本密集的珠三角區(qū)域，運(yùn)用發(fā)達(dá)的生產(chǎn)要素為其創(chuàng)造了巨大的利潤空間。

償債能力是木材加工整體行業(yè)的痛點(diǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率一般認(rèn)為適宜水平在40%～60%，而木材加工行業(yè)的該指標(biāo)均值為38.30%，整體偏低。流動比率、速動比率是反映短期償債能力的重要指標(biāo)。一般認(rèn)為，合理的最低流動比率為2而速動比率在1 左右較好。而木材加工行業(yè)平均流動比率只有1.73。同時，僅管木材加工行業(yè)整體速動比率處于較好位置。但是該指標(biāo)需結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行具體分析，考慮其對企業(yè)短期償債能力的影響。而這12 家上市企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率差距甚大，其中有五家企業(yè)該指標(biāo)低于20%，由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度慢，變現(xiàn)能力差，它的真實(shí)短期償債能力是比速動比率所反映的更弱。其中吉林森工和宜華生活在償債能力方面最為薄弱。

②擁有營林業(yè)務(wù)的木材加工上市企業(yè)，在償債能力和發(fā)展能力上具有顯著優(yōu)勢。在樣本中只有豐林集團(tuán)擁有營林業(yè)務(wù)，采用林板一體化生產(chǎn)經(jīng)營體制。豐林集團(tuán)通過營林業(yè)務(wù)將產(chǎn)業(yè)鏈向上游產(chǎn)業(yè)拓展，增強(qiáng)林業(yè)資源保障，降低原材料成本。但是營林業(yè)務(wù)的開展需要滿足地理環(huán)境、林地資源等條件。所選的12 個樣本中，只有豐林集團(tuán)位于中西部地區(qū)，具有自然稟賦優(yōu)勢。而其他企業(yè)大多位于平原區(qū)域，林地資源匱乏。

③我國木材加工行業(yè)在東部有明顯的集聚現(xiàn)象，12 家樣本中索菲亞、歐派家居、尚品宅配、宜華生活、威華股份、大亞圣象、德爾未來、兔寶寶、菲林格爾都位于我國東部沿海地區(qū)。由于歷史原因，該地區(qū)擁有較強(qiáng)的工業(yè)基礎(chǔ)。技術(shù)、資本優(yōu)勢吸引木材加工企業(yè)，尤其是人造板企業(yè)在此區(qū)域內(nèi)集中。而此地區(qū)木材加工企業(yè)發(fā)展水平差距較大，兩級分化嚴(yán)重，沒有較好的分工與協(xié)作機(jī)制。同時，木材加工業(yè)的技術(shù)門檻很低，而木材加工業(yè)卻聚集在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的區(qū)域，不利于刺激企業(yè)對生產(chǎn)技術(shù)的革新，不符合我國創(chuàng)新驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)發(fā)展理念[1]。外加此區(qū)域林業(yè)資源匱乏，原材料以進(jìn)口與從外省外調(diào)為主。綜上分析，在東部區(qū)域集聚的木材加工企業(yè)不具備可持續(xù)發(fā)展的優(yōu)勢。

4 建議

4.1 上游產(chǎn)業(yè)場外交易場內(nèi)化

目前，我國木材加工業(yè)以規(guī)模以下和私營企業(yè)為主[2]，極少數(shù)規(guī)模以上大型企業(yè)從事營林業(yè)務(wù)。由此木材加工業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)即森林營造業(yè)的產(chǎn)業(yè)綜合效益對木材加工業(yè)有著巨大的影響。然而，集體林權(quán)制度改革并未達(dá)到預(yù)期效果。由于小規(guī)模林農(nóng)對林權(quán)交易中心的不了解，通常選擇場外交易[3]。一個規(guī)范的交易市場仍未形成，這很大程度上阻礙了森林營造業(yè)的適度規(guī)?；?jīng)營發(fā)展趨勢，降低了林業(yè)資源利用效率，提高了木材加工業(yè)的原材料成本。政府及相關(guān)部門應(yīng)加大宣傳并實(shí)施鼓勵政策，讓集體林權(quán)制度改革真正得以落實(shí)，為木材加工產(chǎn)業(yè)從源頭節(jié)約成本，達(dá)到降本增效的目的。

4.2 加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈協(xié)作

根據(jù)上文結(jié)論分析償債能力是整個木材加工業(yè)的痛點(diǎn)，而擁有營林業(yè)務(wù)的豐林集團(tuán)在償債能力上具有優(yōu)勢。但是，由于營林業(yè)務(wù)對地理環(huán)境與林地資源的依賴性，這個優(yōu)勢不具備較強(qiáng)的可復(fù)制性。由此，多數(shù)中小規(guī)模木材加工企業(yè)只能依賴對外購進(jìn)木材加工業(yè)中間產(chǎn)品。在這樣的環(huán)境下，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈協(xié)作成為了大勢所趨。以經(jīng)濟(jì)利益、林木資源保障、生態(tài)環(huán)境保護(hù)為動因，構(gòu)建造林、營林、采伐、木材加工利用有機(jī)結(jié)合的供應(yīng)鏈協(xié)作機(jī)制[4]。從而達(dá)到降低交易成本和不確定性、獲得資源優(yōu)勢、減少資源依賴、保障林業(yè)生態(tài)安全的目的。

4.3 加快產(chǎn)業(yè)內(nèi)遷

木材加工業(yè)作為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，從東部經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移是必然之勢。而產(chǎn)業(yè)內(nèi)遷不是簡單的進(jìn)行區(qū)域轉(zhuǎn)移，目前中西部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)還不足以很好的承接?xùn)|部的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。如何讓木材加工行業(yè)成功向內(nèi)陸遷移，充分利用內(nèi)陸林地資源優(yōu)勢，在中西部進(jìn)行產(chǎn)業(yè)集聚和適度規(guī)模經(jīng)營將是木材加工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵。政府應(yīng)加快中西部工業(yè)化進(jìn)程，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并制定鼓勵政策，積極引導(dǎo)木材加工業(yè)內(nèi)遷。