歐元區(qū)2019年經(jīng)濟(jì)形勢分析及2020年展望

劉栩暢

歐元區(qū)2019年經(jīng)濟(jì)增長相較于2018年放緩，增速初步估計(jì)值為1.2%。需求方面，消費(fèi)和投資增長基本穩(wěn)定，外需疲弱;供給方面，工業(yè)增加值持續(xù)縮減，特別是制造業(yè)下行，拖累經(jīng)濟(jì)增長。目前，歐元區(qū)工業(yè)增長預(yù)期溫和回升、勞動(dòng)力市場強(qiáng)勁、宏觀政策進(jìn)一步寬松，有利于經(jīng)濟(jì)上行。同時(shí)，歐元區(qū)仍面臨著貿(mào)易保護(hù)主義帶來的不確定性、英國“脫歐”負(fù)面影響等不利情況。預(yù)計(jì)歐元區(qū)2020年經(jīng)濟(jì)增速與2019年相近或更為放緩。

一、2019年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速減緩，主要成員國溫和增長。據(jù)歐洲統(tǒng)計(jì)局的初步核算，歐元區(qū)2019年的經(jīng)濟(jì)增速為1.2%。較2018年下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，增速顯著放緩。2019年前3個(gè)季度的同比經(jīng)濟(jì)增速分別為1.4%、1.2%和1.2%，四季度的初值為1%，是2014年以來的最低季度同比增速。前3個(gè)季度，歐元區(qū)的環(huán)比經(jīng)濟(jì)增速分別為0.4%、0.2%和0.3%，四季度的初值為0.1%。從國別來看，德國、法國、西班牙等歐元區(qū)主要成員國的經(jīng)濟(jì)增速，均出現(xiàn)不同程度的減緩。德國2019年前3個(gè)季度經(jīng)濟(jì)同比增速，分別為1%、0.3%和0.5%。法國2019年各季度經(jīng)濟(jì)同比增速，分別為1.3%、1.5%、1.4%和0.8%。西班牙各季度經(jīng)濟(jì)同比增速（暫估值），分別為2.2%、2%、1.9%和1.8%。意大利各季度同比增速，分別為0.1%、0.2%、0.5%和0%。

消費(fèi)需求穩(wěn)步增長，外需較為疲弱。歐洲統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)消費(fèi)需求保持穩(wěn)定增長。2019年前3個(gè)季度居民消費(fèi)同比分別增長1.1%、1.1%和1.5%，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)分別為0.6、0.6和0.8個(gè)百分點(diǎn);前3個(gè)季度政府消費(fèi)同比增長1.4%、1.5%和1.7%，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)分別為0.3、0.3和0.4個(gè)百分點(diǎn)。歐元區(qū)固定資產(chǎn)投資增長較快，一季度同比增長4.8%，二季度和三季度分別增長8.8%和8.1%，3個(gè)季度投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)分別為0.8、1.8和1.7個(gè)百分點(diǎn)。外需方面，歐元區(qū)出口增速仍較低，進(jìn)口增速略有上升。2019年前3個(gè)季度，出口同比增速分別為3%、2.3%和2.4%，進(jìn)口同比增速分別為3.6%、5.3%和5%。前3個(gè)季度，歐元區(qū)凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率均為負(fù)值。具體貨物貿(mào)易來看，2019年前11個(gè)月歐元區(qū)貨物出口額為21590億歐元，同比增長2.5%;進(jìn)口額為19556億歐元，同比增長1.5%;貿(mào)易順差為2034億歐元，較2018年同期增加247億歐元。

工業(yè)增加值連續(xù)縮減，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)波動(dòng)下行。2019年歐元區(qū)工業(yè)增加值連續(xù)同比下降，前3個(gè)季度降幅分別為0.4%、1.1%和1.3%。工業(yè)負(fù)增長，仍然是拉低歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速的重要原因。其中，歐元區(qū)制造業(yè)增加值2019年前3個(gè)季度也為連續(xù)下降，同比降幅分別為0.3%、1.1%和1.1%。歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)2018年處于高位波動(dòng)，2019年已轉(zhuǎn)向波動(dòng)下行趨勢。2019年1—11月，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)同比縮減，10月和11月分別下降2.6%和1.5%。各成員國中，近半年德國、愛沙尼亞和意大利的月度工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)同比縮減，2019年11月該三國的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別同比下降4%、7.2%和0.6%。

勞動(dòng)力市場持續(xù)向好，物價(jià)水平總體平穩(wěn)。歐元區(qū)勞動(dòng)力市場依舊強(qiáng)勁，2019年12月失業(yè)率降至7.4%，為歐元區(qū)2008年5月以來的最低失業(yè)水平。從國別來看，歐元區(qū)各國失業(yè)率差異仍然顯著。德國和荷蘭12月的失業(yè)率最低，均為3.2%。希臘失業(yè)率仍為歐元區(qū)最高，10月失業(yè)率為16.6%。西班牙和意大利失業(yè)率也居于高位，12月值分別為13.7%和9.8%。在物價(jià)水平方面，歐元區(qū)2019年通脹率總體呈先降后升趨勢，10月通脹率是全年最低點(diǎn)，為0.7%，11月和12月的通脹率分別為1%和1.3%。拉動(dòng)歐元區(qū)價(jià)格上行的主要為服務(wù)，其次為食品、酒精和煙草。2020年1月，歐元區(qū)通脹率的初步估計(jì)值為1.4%，食品、酒精和煙草以及能源的價(jià)格上漲幅度較大。

貨幣政策更為寬松，利率前瞻指引調(diào)整。2016年3月以來，歐央行一直未調(diào)整其三大基準(zhǔn)利率水平，2019年9月歐央行將存款便利利率由-0.40%下調(diào)至-0.50%，維持主要再融資利率0和邊際貸款利率0.25%不變。利率調(diào)整前瞻指引為將維持當(dāng)前或低于當(dāng)前的利率水平，直至通脹展望及預(yù)測（包括潛在通脹變化）穩(wěn)定充分地接近但低于2%。同時(shí)，歐央行還宣布采取其他的寬松化貨幣政策，包括自11月1日起以每月200億歐元的速度重啟資產(chǎn)購買計(jì)劃（APP）、將改變長期再融資操作（TLTRO III）的模式以保持有利的銀行貸款條件、開始實(shí)施利率分級(jí)制度等。2020年1月歐央行貨幣政策會(huì)議繼續(xù)維持三大基準(zhǔn)利率不變。

財(cái)政赤字有所增長，政府債務(wù)水平持續(xù)優(yōu)化。財(cái)政收支方面，歐元區(qū)19國2018年的財(cái)政赤字率縮減至0.5%，是2008年金融危機(jī)以來的最低水平。從2019年前3個(gè)季度來看，歐元區(qū)財(cái)政赤字率（經(jīng)季節(jié)調(diào)整）分別為0.6%、0.7%和0.7%，較2018年有所上升。政府債務(wù)方面，2019年歐元區(qū)政府債務(wù)率逐季降低，為86.1%。三季度末各成員國中，希臘政府債務(wù)率仍最高，為178.2%;其次為意大利、葡萄牙、比利時(shí)和法國，政府債務(wù)率的數(shù)值分別為137.3%、120.5%、102.3%和100.5%;愛沙尼亞的政府債務(wù)率在歐元區(qū)中最低，為9.2%。與2018年三季度相比，塞浦路斯、葡萄牙、愛爾蘭等國政府債務(wù)率快速下調(diào)，意大利、法國等的政府債務(wù)率走高。

二、2020年經(jīng)濟(jì)形勢展望

（一）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的積極因素

工業(yè)增長預(yù)期溫和回升。歐元區(qū)工業(yè)信心指數(shù)自2019年2月轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)后，總體呈下行趨勢，10月和12月為全年最低點(diǎn)，數(shù)值為-9.3，2020年1月回升至-7.3。全球貿(mào)易的持續(xù)疲軟和高度不確定性影響歐元區(qū)工業(yè)預(yù)期，特別是制造業(yè)領(lǐng)域。雖然目前制造業(yè)預(yù)期仍遠(yuǎn)低于其長期平均水平，但本年初有進(jìn)一步回升的跡象。2019年，歐元區(qū)制造業(yè)PMI指標(biāo)呈快速下行態(tài)勢，9月PMI創(chuàng)2013年以來的最低點(diǎn)，2020年1月PMI回升至47.8。德國作為歐元區(qū)的制造業(yè)大國，其制造業(yè)PMI自2017年底開始大幅下調(diào)，2019年9月PMI創(chuàng)2010年以來的最低水平，2020年1月PMI回升至45.2。

內(nèi)需穩(wěn)定增長支撐經(jīng)濟(jì)。歐元區(qū)勞動(dòng)力市場持續(xù)改善，強(qiáng)力支撐內(nèi)需。2019年，歐元區(qū)失業(yè)率逐步降低，預(yù)計(jì)2020年將會(huì)進(jìn)一步改善。就業(yè)的增加及工資的增長，有利于穩(wěn)定消費(fèi)需求。同時(shí)，歐元區(qū)加大了貨幣政策和財(cái)政政策的寬松力度。歐央行已轉(zhuǎn)向更為寬松的貨幣政策，促進(jìn)消費(fèi)和投資的增長。同時(shí)，隨著歐元區(qū)總體政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率的降低，各成員國已騰挪出更多的財(cái)政政策空間。從歐元區(qū)整體來看，2019年財(cái)政政策已呈溫和擴(kuò)張的態(tài)勢，預(yù)計(jì)2020年仍將保持相對(duì)寬松的財(cái)政政策，通過減稅、增加轉(zhuǎn)移支付、增加政府投資和消費(fèi)等方式，促進(jìn)內(nèi)部需求增長。

（二）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)

貿(mào)易保護(hù)不確定性仍在。從全球來看，貿(mào)易保護(hù)主義增大歐元區(qū)外部市場的不確定性，已對(duì)依賴于全球市場的歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生負(fù)面沖擊。從歐美雙邊來看，美歐之間的貿(mào)易問題仍有進(jìn)一步升級(jí)的可能。2019年1—11月歐盟對(duì)美貿(mào)易順差額達(dá)1430億歐元，已超2018全年值，2019年歐盟對(duì)美國貿(mào)易順差再創(chuàng)新高。目前，美國對(duì)歐盟汽車加征關(guān)稅問題仍然懸而未決，數(shù)字稅引發(fā)美歐貿(mào)易問題升級(jí)的可能性進(jìn)一步增加。美法之間雖就數(shù)字稅的加征關(guān)稅暫時(shí)“休戰(zhàn)”，但其他歐盟國家也計(jì)劃開征數(shù)字稅，例如意大利1月已通過法案將于2021年征收數(shù)字稅。若美歐貿(mào)易問題加劇，將對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生較大不利影響。

英國“脫歐”影響持續(xù)。經(jīng)歷多次推遲后，英國終于在2020年1月31日正式脫離歐盟，進(jìn)入“脫歐”過渡期，在此期間，英國與歐盟需要就未來關(guān)系達(dá)成協(xié)議，包括新的貿(mào)易關(guān)系、安全和數(shù)據(jù)共享、航空標(biāo)準(zhǔn)、電力供應(yīng)和藥品監(jiān)管等。目前，英國的“脫歐”過渡期將在2020年底結(jié)束，若2020年底沒有延期也沒有達(dá)成協(xié)議，英國與歐盟在貿(mào)易中將面臨較高的成本和障礙。多方預(yù)測談判中將困難重重，面臨著較大的不確定性，可能影響歐元區(qū)中與英國貿(mào)易關(guān)系緊密的成員國。同時(shí)，英國脫離歐盟，也給歐盟的一體化發(fā)展帶來沖擊和挑戰(zhàn)，包括預(yù)算資金缺口、未來發(fā)展方向思考等。

（三）2020年經(jīng)濟(jì)展望

綜合以上分析，歐元區(qū)內(nèi)外需增長基本穩(wěn)定、宏觀經(jīng)濟(jì)政策更為寬松，但也面臨著貿(mào)易問題帶來的不確定性、英國“脫歐”等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及新興經(jīng)濟(jì)體的脆弱性加大等不利因素?？傮w來看，歐元區(qū)未來經(jīng)濟(jì)增長的不利因素影響程度可能大于有利因素，預(yù)計(jì)2020年的經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。歐洲央行已將2020年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測值由1.2%調(diào)低至1.1%，2021年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值為1.4%。主要國際組織和機(jī)構(gòu)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測，與歐央行的預(yù)測相近。世界銀行預(yù)測歐元區(qū)2020年經(jīng)濟(jì)增速為1%，2021年為1.3%。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）預(yù)測歐元區(qū)2020年的經(jīng)濟(jì)增速為1.1%，2021年為1.2%。貨幣基金組織（IMF）預(yù)測歐元區(qū)2020年的經(jīng)濟(jì)增速為1.3%，2021年為1.4%。

（作者為中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院外經(jīng)所助理研究員）