對當前全球經(jīng)濟形勢的研判

王力

當?shù)貢r間3月11日晚，世界衛(wèi)生組織總干事譚德塞在日內(nèi)瓦宣布，“新冠肺炎（Covid-19）疫情已經(jīng)構(gòu)成全球大流行”。截至2020年3月23日，全世界已有189個國家和地區(qū)報告確診病例。面對如此肆虐的疫情大流行，很多國家措施嚴重滯后，甚至根本沒有應(yīng)對預(yù)案，居民更是重視度不夠，感染人數(shù)呈指數(shù)級增長，平均死亡率達到4.4%以上。不僅如此，目前疫情還處于上升期，疫情峰值還遠沒有達到頂點。毋庸置疑，這對全球經(jīng)濟帶來了極大的不確定性，為世界各國應(yīng)對疫情帶來了嚴峻的挑戰(zhàn)。

首先，全球經(jīng)濟增速將斷崖式下行。聯(lián)合國秘書長古特雷斯表示，受新冠肺炎疫情沖擊，全球經(jīng)濟“幾乎肯定”會發(fā)生衰退，并“有可能達到創(chuàng)紀錄的規(guī)模”。摩根士丹利經(jīng)濟學家舍唐·阿亞（Chetan Ahya）認為，2020年全球經(jīng)濟增長將放緩至0.9%，這是自2008年全球金融危機以來的最低水平。國際評級機構(gòu)惠譽發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望報告》（GEO）認為，新冠肺炎疫情“大流行”引發(fā)的危機將扼殺經(jīng)濟增長，并將2020年全球經(jīng)濟增速預(yù)期由2.5%下調(diào)至1.3%。國際勞工組織發(fā)布的最新報告認為，“由新冠肺炎大流行造成的經(jīng)濟和勞工危機可能會使全球失業(yè)人數(shù)增加近2500萬以上，數(shù)以百萬計的人將陷入失業(yè)、就業(yè)不足和工作貧困之中?！?/p>

其次，全球金融市場將被迫深度調(diào)整。自2019年12月31日疫情爆發(fā)以來，國際資本市場特別是歐美市場出現(xiàn)了巨幅波動。美國標普500指數(shù)從前期3400點下跌至2400點，跌幅超過30%，其中，道指和富時指數(shù)創(chuàng)下自1987年以來的最大單日跌幅。與此同時，全球重要股指也都下跌了30%以上。兩周時間，美國股市連續(xù)四次觸發(fā)熔斷機制，同時引發(fā)11個國家的股市觸發(fā)熔斷機制。四周時間，道瓊斯指數(shù)收盤跌破2萬點，蒸發(fā)掉三分之一。

第三，全球許多國家宏觀政策空間收窄。截至3月上旬，發(fā)達國家已推出1300億美元的經(jīng)濟振興舉措，包括美國500億美元的公共衛(wèi)生事件資金，歐盟提出的370億美元投資的應(yīng)急措施，并允許各國暫停履行預(yù)算承諾，德國計劃拿出5500億歐元的專項資金來幫助受到公共衛(wèi)生事件拖累的企業(yè)。美聯(lián)儲大舉降息100個基點，將利率目標區(qū)間直接降至0～0.25%，同時推出規(guī)模為7000億美元的購債措施。美國的意外降息舉措引發(fā)了多國跟進。與此同時，國際金融市場也出現(xiàn)了臨時性應(yīng)對措施，如西班牙、意大利、英國、韓國、土耳其等國宣布禁止做空等。

第四，全球經(jīng)濟衰退預(yù)期情緒更加悲觀。3月16日，據(jù)鳳凰網(wǎng)消息，國際貨幣基金組織（IMF）四位前首席經(jīng)濟學家一致表示，“全球經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退。”3月17日，清華大學國家金融研究院院長朱民表示，受疫情影響，2020年全球經(jīng)濟增速將跌至2%以下。匯豐集團高級經(jīng)濟顧問簡世勛（Stephen D.King）認為，“疫情對經(jīng)濟的危害可能要比2008年的金融危機還嚴重”。白宮經(jīng)濟顧問委員會前主席杰森·福爾曼（Jason Furman）表示，“全球疫情是對供給、需求、流動性和償付能力的全面沖擊?！?/p>

判斷全球經(jīng)濟是否衰退？可由簡到繁從三個層次分析：

第一個層次是國際貨幣基金組織的定義。如果全球經(jīng)濟增速低于2.5%就是衰退。2020年1月，IMF還預(yù)計2020年的全球經(jīng)濟增長率將達到3.3%。3月初，上任不久的IMF現(xiàn)任總裁格奧爾基耶娃表示，突如其來的公共衛(wèi)生事件在全球迅速蔓延，使得2020年實現(xiàn)更強勁經(jīng)濟增長的希望落空了。

第二個層次是對三大指標的判斷。即在國際貨幣基金組織定義的基礎(chǔ)上，法國巴黎銀行經(jīng)濟學家提出的判斷標準：一是主要發(fā)達國家經(jīng)濟出現(xiàn)兩個季度以上的負增長;二是國際貿(mào)易、國際投資兩大指標低于常年平均增長速度。按此標準，第一，無論是歐洲還是美國、日本，基本上都被判斷為至少會出現(xiàn)兩個季度的經(jīng)濟負增長。第二，市場預(yù)測2020年全球經(jīng)濟增長率會下調(diào)到2%以下。第三，2020年的國際貿(mào)易增長可能會下行為負值。

第三個層次是筆者結(jié)合若干專項指標的綜合評估。根據(jù)全球疫情大流行與市場恐慌程度，測算的專項指標均處于“衰退預(yù)警”狀態(tài)。

一是美國國債收益率曲線?？疾爝^去50年，美國國債收益率曲線（US bond yield curve）倒掛現(xiàn)象均在衰退前發(fā)生。如美國經(jīng)濟在20世紀80年代、90年代以及21世紀所發(fā)生的經(jīng)濟衰退都“反向追隨”著債券收益率曲線如影隨形。2020年3月9日，美國3個月期和10年期國債收益率曲線出現(xiàn)了倒掛，10年期國債收益率跌至0.5%下方，尚屬歷史上首次。

二是中國動量指標（CMI）。據(jù)稱李克強總理青睞三個經(jīng)濟增長監(jiān)測指標——貨運量、耗電量和銀行貸款。而中國動量指標（China Momentum Index）正是在整合這三個指標的基礎(chǔ)上形成。2008年，中國動量指標在金融危機爆發(fā)之前遭受重挫。2015～2016年間在中國經(jīng)濟“硬著陸”擔憂影響下，該指標跌破2。受疫情嚴重影響，預(yù)計2020年一季度，該指標會跌破2的歷史低位。

三是波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）?？疾靽H航運基準指標——波羅的海干散貨指數(shù)（BDI），在歷次經(jīng)濟衰退前都出現(xiàn)了下滑。在2016年全球經(jīng)濟增長擔憂期間，該指數(shù)曾跌至300點。2019年9月3日回到2501點，疫情發(fā)生后又跌至2020年2月10日的411點。

四是全球貿(mào)易量（CPB）監(jiān)測指標。根據(jù)《世界貿(mào)易監(jiān)測》（World Trade Monitor）報告顯示，全球貿(mào)易量2019年12月較上年同期深度萎縮，為2016年來的首次出現(xiàn)。全球貿(mào)易增長速度在2008年全球金融危機發(fā)生12.3%的巨幅下跌之后維持低位，2008～2019年平均在2.4%～2.5%之間，2020年全球貿(mào)易增長將轉(zhuǎn)為負值。

五是采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）。采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）向來是預(yù)測全球制造業(yè)、服務(wù)業(yè)趨勢的權(quán)威依據(jù)。摩根大通全球綜合PMI顯示，目前位于2016年成長恐慌以來的最低水平;全球最大經(jīng)濟體美國占比達三分之二的服務(wù)業(yè)2月份出現(xiàn)深度收縮，下滑至2013年以來的最低水準線。

面對全球疫情大流行，我國應(yīng)采取以下應(yīng)對措施：

第一，多措并舉推動全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市。應(yīng)對全球疫情大流行，當前在抓好疫情防控的同時，要多舉措推動全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市。一是繼續(xù)落實已經(jīng)出臺的各項助企紓困政策。二是在提高復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市率的基礎(chǔ)上，提升國家總體產(chǎn)能運營水平，確保全年任務(wù)目標的完成。三是加大對“互聯(lián)網(wǎng)+”、平臺經(jīng)濟等支持力度，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的新業(yè)態(tài)和新模式，推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上線上云，發(fā)展線上線下融合發(fā)展的生產(chǎn)服務(wù)業(yè)。

第二，抓好“新基建”投資培育發(fā)展新動能。2018年12月中央經(jīng)濟工作會議首次提出了新型基礎(chǔ)建設(shè)概念，包括特高壓、新能源汽車充電樁、5G基站建設(shè)、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、城際高速鐵路和城際軌道交通等。一是以“新基建”為抓手，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推進全球產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈整合。二是高度重視數(shù)據(jù)中心作為支撐新經(jīng)濟的核心基礎(chǔ)設(shè)施作用，在電力政策、土地政策、稅收政策上給予支持。三是進一步激發(fā)民間投資參與“新基建”的積極性，鼓勵民營企業(yè)發(fā)展新產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新新業(yè)態(tài)。

第三，認真做好金融市場的彈性預(yù)期。要鞏固我國金融市場平穩(wěn)向好的運行態(tài)勢。一是超前布局防范各種輸入性風險，必要時出臺更有針對性的政策穩(wěn)定國內(nèi)金融市場。二是積極參與金融政策的國際協(xié)調(diào)，共同維護全球金融市場的穩(wěn)定。三是做好海外疫情超預(yù)期變化導致全球性金融危機爆發(fā)的對沖政策準備，比如出臺臨時性禁止做空行為、鼓勵上市公司回購、社?；鹪龀种笖?shù)基金等措施。四是合理引導外匯市場預(yù)期，對海外市場波動導致的人民幣匯率貶值壓力進行逆周期調(diào)節(jié)等。

第四，出臺更有針對性的財政稅收政策。疫情當前，在適度加大財政稅收政策力度的同時，要加強提質(zhì)增效、突出結(jié)構(gòu)調(diào)整，把有限的財政稅收資源用到刀刃上。一是落實并細化已出臺的各項財稅支持政策，包括資金支持、財政貼息、減稅降費、緩繳稅款等。二是加強全球各國財政政策協(xié)調(diào)合作。三是加大中央財政轉(zhuǎn)移支付力度。四是充分發(fā)揮地方政府債券的積極作用，募集資金擴大有效投資，形成對經(jīng)濟恢復(fù)的有力拉動。

第五，確保貨幣政策更加靈活適度。與當前西方國家政策工具不足的情形相比，我國具有充足的貨幣政策空間和回旋余地。要因時因勢調(diào)整貨幣政策的力度、節(jié)奏和重點。一是繼續(xù)保持流動性合理充裕，優(yōu)化市場利率，穩(wěn)定市場預(yù)期，降低企業(yè)融資成本。二是發(fā)揮政策性銀行的金融支持作用，支持國家開發(fā)銀行對制造業(yè)企業(yè)、進出口銀行對外貿(mào)企業(yè)、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行對涉農(nóng)企業(yè)擴大融資。三是加強貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合。