疫情難擋優(yōu)秀公司估值

馮彬

《紅周刊》：從目前已公布的一季報(bào)預(yù)告來看，很多行業(yè)受疫情影響一季度都出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績下滑，目前情況下該如何選股呢？

邱諍：多半上市公司的業(yè)績下滑只是暫時(shí)現(xiàn)象。以新大陸為例，從表面上看，公司近些年的盈利情況平淡無奇，2017年新大陸實(shí)現(xiàn)凈利潤6.54億元，2018年下滑至5.86億元，2019年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤6.91億元，較2018年同比增長17.87%，又回到了2017年時(shí)的水平。但受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，2020年一季度公司凈利潤再次大幅下滑55%-65%。

但若仔細(xì)分析新大陸近些年的盈利構(gòu)成，就會(huì)發(fā)現(xiàn)2017年公司的營業(yè)收入之中，包含8.77億元的房地產(chǎn)收入，而該項(xiàng)收入的毛利率達(dá)到了45.72%，若剔除地產(chǎn)類收入，2018年新大陸凈利潤實(shí)際較2017年同比增長26.12%，而非下滑。2019年新大陸凈利潤較2018年同比增長17.87%，但若剔除2019年公司股權(quán)激勵(lì)成本攤銷影響（不考慮所得稅），則凈利潤為7.64億元，同比增長27.57%。

《紅周刊》：也就是說若扣除這些主業(yè)之外的影響，實(shí)際上新大陸2018年和2019年的凈利潤實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的增長，且增幅分別達(dá)到了26.12%和27.57%。

邱諍：沒錯(cuò)。2020年一季度雖然新大陸凈利潤大幅下滑55%～65%，但公司的營業(yè)收入僅僅下滑0%～5%，公司凈利潤之所以大幅下滑主要是因?yàn)橐咔槠陂g，公司針對(duì)商戶服務(wù)平臺(tái)推出多項(xiàng)貼補(bǔ)與全面扶助政策，幫助實(shí)體商戶度過難關(guān)。雖然公司凈利潤因此暫時(shí)性下滑，但公司通過對(duì)客戶的貼補(bǔ)與扶助，為后續(xù)的長期共榮與發(fā)展奠定了較好基礎(chǔ)。

2019年上半年，新大陸的支付服務(wù)業(yè)務(wù)總交易量超7400億元，同比增長約17%，而2020年一季度公司支付服務(wù)交易總規(guī)模突破6400億元，同比增長77%，三個(gè)月時(shí)間的支付服務(wù)交易總規(guī)模已經(jīng)接近去年上半年的水平。綜上所述不難看出，新大陸雖然一季度業(yè)績大幅下滑，但公司的主業(yè)并未受到影響，依舊具備較好的發(fā)展前景。

《紅周刊》：旅游行業(yè)是受此次疫情沖擊最大的行業(yè)之一，對(duì)旅游行業(yè)的未來如何分析呢？

邱諍：實(shí)際上此次疫情之前，受旅游市場下滑等因素影響，旅游板塊上市公司的2019年年報(bào)約有半數(shù)以上公司業(yè)績出現(xiàn)了下滑，如桂林旅游、張家界、西安旅游等多家公司2019年凈利潤均出現(xiàn)了明顯的下滑。在此背景下，旅游板塊上市公司之中也不乏值得關(guān)注的公司，如中國國旅受益于免稅商品需求增長，主要免稅門店的收入和毛利均實(shí)現(xiàn)不同程度增長，預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比增加7.99億元左右。

中國國旅全資子公司中免公司作為中國免稅行業(yè)代表企業(yè)，積累了較強(qiáng)的品牌資源，目前排名躍至全球第4名，國際影響力持續(xù)提升。而中國國旅除業(yè)績穩(wěn)定增長外，2017年、2018年及2019年1～9月，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別高達(dá)30.17億元、27.22億元和35.89億元。截至2019年9月30日，公司貨幣資金高達(dá)122億以上，同時(shí)公司僅有2.26億元的短期借款，雄厚的資金儲(chǔ)備及每年穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流為公司未來繼續(xù)做大做強(qiáng)奠定了良好的基礎(chǔ)。

《紅周刊》：眾信旅游2019年凈利潤同比大增241.90%，是旅游板塊中為數(shù)不多的增長公司之一，不過雖然公司凈利潤大增，但其實(shí)際凈利潤也僅有8057.24萬元，如何看呢？

邱諍：眾信旅游2019年凈利潤大增主要是因?yàn)楣?018年計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.14億元，若扣除該因素，公司2019年主業(yè)帶來的凈利潤并沒有增長。不過作為國內(nèi)最大的出境游批發(fā)商之一，眾信旅游市值最高時(shí)約300億元左右，如今僅剩40億元左右，目前來看公司雖然業(yè)績依舊不佳，但從其市場前景及市場份額等方面來分析，估值還是比較合理的。

《紅周刊》：還有哪些行業(yè)是可以關(guān)注的呢？

邱諍：最近一段時(shí)間電子類上市公司股價(jià)跌幅較大，但一季報(bào)預(yù)告顯示，與手機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品相關(guān)的多家電子類上市公司的業(yè)績都出現(xiàn)了大幅度增長。如立訊精密、藍(lán)思科技等一季度凈利潤均有較大幅度的增長，此外如環(huán)旭電子，雖然2020年1～2月營業(yè)收入出現(xiàn)了明顯下滑，但公司2020年3月的營業(yè)收入同比大增53.25%，環(huán)比大增108.02%，已具備關(guān)注的價(jià)值。