淺談離岸金融市場(chǎng)建設(shè)對(duì)人民幣國(guó)際化的影響

孫思迪

摘 要：離岸金融市場(chǎng)建設(shè)是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵一環(huán)，本文從人民幣國(guó)際化這一我國(guó)當(dāng)前重要的戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，論證了離岸金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的重要意義，分析了其中的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，以期為人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)提供一定借鑒。

關(guān)鍵詞：離岸金融市場(chǎng) 人民幣國(guó)際化 金融風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.6文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1003-9082（2020）03-0-01

改革開(kāi)放四十年中國(guó)取得了舉世矚目的成績(jī)?！?019年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已逼近100萬(wàn)億元大關(guān)，人均GDP首次突破1萬(wàn)美元，制造業(yè)增加值連續(xù)10年居世界第一。這表明中國(guó)的國(guó)際地位與影響力正與日俱增，然而，人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位卻與中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不相匹配。美元在國(guó)際貨幣體系中仍占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，盡管2013年中國(guó)進(jìn)出口總值4.16萬(wàn)億美元，躍居世界第一大貿(mào)易國(guó)，而人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的使用量還相對(duì)偏低。因此，推動(dòng)人民幣國(guó)際化成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的必然選擇，而人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)重要途徑。

一、離岸金融市場(chǎng)對(duì)人民幣國(guó)際化的影響

1.建設(shè)離岸金融市場(chǎng)可以進(jìn)一步滿足人民幣的海外需求

目前，隨著中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的增加和“一帶一路”戰(zhàn)略的發(fā)展，海外市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求日益增加，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的在岸金融市場(chǎng)已無(wú)法滿足人民幣的海外需求。離岸金融市場(chǎng)正好可以彌補(bǔ)這一缺陷，可以為海外投資者提供更加方便、快捷的服務(wù)，從而為人民幣爭(zhēng)取到更廣泛的海外需要。

2.離岸金融市場(chǎng)可以彌補(bǔ)我國(guó)資本賬戶未完全開(kāi)放的不足

目前，中國(guó)尚屬于資本項(xiàng)目未實(shí)現(xiàn)完全自由化的國(guó)家，居民和非居民在境內(nèi)外兌換人民幣時(shí)均有限制。而離岸金融市場(chǎng)作為完全開(kāi)放的人民幣自由流動(dòng)的緩沖區(qū)，具有低稅率、輕監(jiān)管和資本快速流動(dòng)的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)也能為境內(nèi)金融市場(chǎng)構(gòu)架安全區(qū)，隔離海外金融風(fēng)險(xiǎn)，有助于人民幣國(guó)際化改革的平穩(wěn)發(fā)展。

3.離岸金融市場(chǎng)將促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的改革與進(jìn)步

離岸金融市場(chǎng)的建立必然會(huì)對(duì)我國(guó)的利率、匯率、貨幣政策造成巨大的沖擊，這也將迫使我國(guó)的金融市場(chǎng)和制度建設(shè)不斷改革完善，從而更好的適應(yīng)國(guó)際化需求，向更先進(jìn)的金融體制轉(zhuǎn)變。

二、人民幣離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展與人民幣國(guó)際化的推進(jìn)

香港是首個(gè)被指定為人民幣離岸清算中心的地區(qū)。2003年6月中央政府和香港特別行政區(qū)政府簽署《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》，允許個(gè)人在香港辦理人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。2004年，允許香港居民在港開(kāi)立人民幣計(jì)價(jià)的存款賬戶。2007年，人民幣債券業(yè)務(wù)被引入香港。香港發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和完善的監(jiān)管機(jī)制是離岸金融中心的先決條件，其獨(dú)特的地域與制度優(yōu)勢(shì)便于在內(nèi)地與香港之間建起一道防火墻。一旦改革受挫便可立刻叫停，而不至危及大陸。同時(shí)，香港完善的法律和國(guó)際通行規(guī)范可以使投資者更放心地在該地進(jìn)行貿(mào)易投資。

繼香港之后，澳門(mén)成為第二個(gè)人民幣離岸清算中心。盡管澳門(mén)的金融發(fā)展?fàn)顩r、基礎(chǔ)設(shè)施等不及香港，但其在粵、港、澳地區(qū)人均GDP最高，且與葡語(yǔ)國(guó)家聯(lián)系密切，最適合作為葡語(yǔ)系國(guó)的人民幣清算中心。2019年2月國(guó)務(wù)院印發(fā)《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》認(rèn)為擁有2億多人口、1070多萬(wàn)平方公里土地的葡語(yǔ)系國(guó)家市場(chǎng)潛力很大，將在“一帶一路”建設(shè)中扮演重要角色。因此，澳門(mén)將為葡語(yǔ)系國(guó)家的人民幣業(yè)務(wù)清算業(yè)務(wù)提供平臺(tái)。

其后，我國(guó)又陸續(xù)授權(quán)了17個(gè)國(guó)際金融中心開(kāi)展人民幣國(guó)際業(yè)務(wù)，包括新加坡、臺(tái)灣、泰國(guó)、韓國(guó)、倫敦、巴黎，智利、阿根廷等。此外，還在加拿大、俄羅斯、南非、瑞士和卡塔爾等國(guó)成立了人民幣清算中心。2016年6月，美國(guó)政府也同意盡快設(shè)立人民幣清算中心。由此，人民幣離岸清算網(wǎng)絡(luò)已在世界范圍內(nèi)逐步建成，這將大大加快人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，也將為“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行人民幣貿(mào)易提供更多便利。

三、人民幣離岸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與防范

離岸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下三種：

1.人民幣跨境流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

隨著港、澳及海外離岸市場(chǎng)中人民幣流通數(shù)量大幅攀升，離岸與在岸市場(chǎng)間聯(lián)系日趨密切。2013年對(duì)外貿(mào)易規(guī)模同比增長(zhǎng)迅猛，僅12月貿(mào)易額就較上年同期增長(zhǎng)了約78%以上①。如此大幅的增長(zhǎng)將大大提高投機(jī)資本通過(guò)貿(mào)易結(jié)算流動(dòng)帶給離岸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于跨境結(jié)算時(shí)，銀行很難對(duì)往來(lái)資金的真實(shí)狀況進(jìn)行判斷，這將可能導(dǎo)致投機(jī)資本通過(guò)貿(mào)易渠道大幅入境，國(guó)內(nèi)資本監(jiān)管的難度加大，一旦控制不力就會(huì)影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的平衡與穩(wěn)定。

2.境內(nèi)外利差帶來(lái)的投機(jī)套利風(fēng)險(xiǎn)

離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)的政策差異會(huì)導(dǎo)致同種貨幣在兩個(gè)市場(chǎng)中的價(jià)格不同。以香港離岸市場(chǎng)為例，由于管制相對(duì)寬松，也沒(méi)有法定存款準(zhǔn)備金制度，使得香港市場(chǎng)中的人民幣利率明顯低于內(nèi)地水平，具體情況見(jiàn)下見(jiàn)表1。未來(lái)，我國(guó)的利率管制將逐步放開(kāi)，資本在兩個(gè)市場(chǎng)間的流速和規(guī)模將進(jìn)一步增大，如果沒(méi)有配套的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制跟進(jìn)，利差將引起大規(guī)模的套利行為，誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.洗錢(qián)泛濫風(fēng)險(xiǎn)

離岸金融市場(chǎng)具有高度自由化、無(wú)外匯管制、保護(hù)客戶隱私的特點(diǎn)，這極有可能被投機(jī)分子利用以達(dá)到非法轉(zhuǎn)移資金的目的。他們往往會(huì)利用地下錢(qián)莊、空殼公司等方式，通過(guò)與企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)間復(fù)雜的交易流程，使“非法”資金實(shí)現(xiàn)合法化。離岸市場(chǎng)建設(shè)這將對(duì)我國(guó)反腐倡廉、金融監(jiān)管等方面提出更高要求。

針對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)，我們一方面要加快國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)利率、匯率改革，有步驟的實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由化。另一方面也要加強(qiáng)離岸市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的改革，豐富人民幣產(chǎn)品品種、完善回流機(jī)制，加強(qiáng)人民幣回流渠道管理。此外，還要積極促進(jìn)國(guó)際合作，尤其要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家成熟離岸市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，不斷的改革與修正我國(guó)離岸與在岸市場(chǎng)運(yùn)行管理模式。只有這樣，才能更好促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，早日實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。

注釋?zhuān)?/p>

①數(shù)據(jù)來(lái)源：香港金融管理局網(wǎng)站：https：//www.hkma.gov.hk/chi/。

②數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)中國(guó)銀行網(wǎng)站、香港金融管理局匯總而成。

參考文獻(xiàn)

[1]孟剛.“一帶一路”建設(shè)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略思考[J].上海金融，2017（10）：55-59.

[2]劉功潤(rùn).“一帶一路”倡議給人民幣國(guó)際化帶來(lái)的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)[J].上海金融，2017（10）：60-62.