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    上證綜指影響因素實證分析

    2020-04-10 06:45:49楊芷熠
    經(jīng)營者 2020年4期
    關(guān)鍵詞:R語言上證綜指VAR模型

    楊芷熠

    摘 要 宏觀經(jīng)濟變量對股票市場的影響一直是學(xué)界研究的熱點問題。本文選取貨幣供給量、居民消費價格指數(shù)、消費者信心指數(shù)、采購經(jīng)理指數(shù)建立了一套影響上證綜指的宏觀經(jīng)濟發(fā)展指標體系,通過構(gòu)建向量自回歸模型進行實證分析,并且對上證綜指進行預(yù)測。據(jù)模型結(jié)果,上證綜指預(yù)測值雖然不是很理想,但是其趨勢與真實走勢還是比較一致的。最后,得出相關(guān)研究的一些啟示。

    關(guān)鍵詞 M1 CPI CCI PMI 上證綜指 VAR模型 R語言

    一、上證指數(shù)介紹與分析

    上證綜合指數(shù)(Shanghai Composite Index)是我國股市中常見的一個股票價格指數(shù)。1991年7月15日,上海證券交易所首次編制和公布上證綜指,將1990年12月19日作為基期,基期值視為100,現(xiàn)有的所有上市公司股票當作樣本,以報告期股票發(fā)行量為權(quán)數(shù),用綜合法進行編制。本文探討一些因素與上證綜指的關(guān)系。

    二、實證分析

    (一)樣本指標選取

    本文主要選取M1(貨幣供應(yīng)量)、CPI(居民消費價格指數(shù))、CCI(消費者信心指數(shù))、PMI(制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù))4個指標,研究其與上證綜指的關(guān)系及其對上證綜指的影響。

    (二)數(shù)據(jù)選取

    本文采用2015年4月至2019年4月近4年月度數(shù)據(jù),其中M1來源于國家統(tǒng)計局,CPI、CCI、PMI和SCI(上證綜指收盤價)來源于東方財富網(wǎng)。

    (三)數(shù)據(jù)處理

    1.平穩(wěn)性檢驗

    除M1、SCI在1%時是平穩(wěn)的,其他變量均不平穩(wěn)。于是筆者再取一階差分后再做平穩(wěn)性檢驗,再來看一階差分后的檢驗結(jié)果。

    5個變量一階差分均通過了平穩(wěn)性檢驗。變量都是一階差分平穩(wěn)的,即都是一階單整的,是不平穩(wěn)的時間序列,對此,筆者做協(xié)整檢驗。

    2.協(xié)整檢驗

    M1、CCI、PMI對SCI有顯著性影響,而CPI對SCI沒有顯著性影響。

    現(xiàn)對殘差序列進行平穩(wěn)性檢驗。據(jù)殘差序列的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果,在1%的顯著性水平上拒絕殘差序列存在單位根的原假設(shè),即殘差序列是平穩(wěn)的,說明變量間存在協(xié)整關(guān)系,即變量間具有長期均衡關(guān)系,協(xié)同增長或者協(xié)同減少。

    E-G兩步法:第二步——誤差修正模型的建立。誤差修正項系數(shù)為負,這符合誤差修正機制,說明上一期偏離長期均衡的部分將在下一期得到反向修正,這也符合前文提及的協(xié)整關(guān)系。

    3.滯后階數(shù)的確定

    在擬合VAR模型之前還需要確定擬合幾階VAR模型,也就是確定滯后階數(shù)。AIC、HQ、SC準則均顯示滯后期為2時最佳。

    4. VAR模型構(gòu)建

    確定滯后階數(shù)為2后,擬合出一致的VAR模型。

    5.脈沖響應(yīng)分析

    通過圖形反映施加隨機擾動項一個標準沖擊對內(nèi)生變量的當期值及將來值的影響程度,這可以更加直觀地觀察各變量之間的動態(tài)關(guān)系。

    施加M1一個單位的沖擊,上證綜指產(chǎn)生一個正向效應(yīng),并且逐漸減小,在第二期以后有輕微的負向效應(yīng)。

    施加CPI一個單位沖擊,上證綜指產(chǎn)生一個負向效應(yīng),并逐漸減小。

    施加CCI一個單位沖擊,上證綜指產(chǎn)生一個負向效應(yīng),并逐漸減小。

    施加PMI一個單位沖擊,上證綜指產(chǎn)生一個明顯的正向效應(yīng),并逐漸減小。

    6.方差分解

    初始SCI的變動主要受自身標準誤影響,自身貢獻率達71.07%,然后逐漸減小,在第十期穩(wěn)定于52.10%。除自身貢獻率外,PMI對SCI的影響最大,為27.57%,其次為CPI、CCI和M1,貢獻度分別為15.73%、4.06%、0.56%。

    7.模型預(yù)測

    該預(yù)測結(jié)果是以宏觀經(jīng)濟的發(fā)展狀況為依據(jù)的,這說明我國目前的股票價格指數(shù)僅從宏觀經(jīng)濟的角度出發(fā)遠遠達不到現(xiàn)有的高度,缺乏經(jīng)濟基礎(chǔ),存在一定的泡沫,尤其是短期的炒作成分相當嚴重。短期來說,股票價格指數(shù)在一定程度上還受其他因素的影響,與經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)性不是很高。但長期看來應(yīng)該還是與經(jīng)濟發(fā)展相一致。隨著我國經(jīng)濟制度的完善,如果采用更多的宏觀經(jīng)濟指標體系建立VAR模型進行預(yù)測,那么預(yù)測結(jié)果將會更加理想。

    三、分析結(jié)果

    根據(jù)上述分析,我們得知:第一,M1與SCI呈負相關(guān),且有較大的影響,是影響SCI的主要因素。第二,雖然分析結(jié)果顯示CPI與SCI呈負相關(guān),但據(jù)回歸結(jié)果,其對SCI影響很小,幾乎可忽略。第三,CCI與SCI呈正相關(guān),且有較大的影響,是影響SCI的主要因素。第四,PMI與SCI呈正相關(guān),在很大程度上影響著SCI,是影響SCI最主要的因素。

    四、結(jié)語

    據(jù)前文研究結(jié)果,CPI與SCI的相關(guān)性較低,但是,這一結(jié)論并不能否定這些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)對股市的影響,相反,它恰好反映出上海股市在股改完成前的結(jié)構(gòu)性缺陷,從而映射了我國股改完成前的資本市場存在結(jié)構(gòu)性缺陷。筆者認為,這一情況將會隨著我國股改的不斷推進和完善而逐步改善,這些因素與上證綜指的相關(guān)程度一定會有所加強。

    參考文獻

    [1] 易綱,王召.貨幣政策與金融資產(chǎn)價格[J].經(jīng)濟研究,2002(3):13-20+92.

    [2] 張新紅,葉城略.中國股票市場政策效應(yīng)的實證研究[J].宏觀經(jīng)濟研究,2012(4):88-92.

    [3] 王晶.從PMI看經(jīng)濟走勢[J].中國商人,2012(8):48-51.

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