股利政策影響因素分析

王燕

[摘 要]股利政策對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，分配資金會(huì)引起資金流出，不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。基于此，文章先簡(jiǎn)要闡述了股利政策的概念，以宇通集團(tuán)為例深入分析影響股利政策的因素，例如，社會(huì)法律、盈利水平等，并從政府、企業(yè)等角度提出相應(yīng)的建議，以助推企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]股利政策;影響因素;宇通集團(tuán)

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.24.027

[中圖分類號(hào)]F276.6[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1673-0194（2020）24-00-02

0? ? ?引 言

股利政策是上市公司分配利潤(rùn)的重要決策，對(duì)企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展至關(guān)重要。隨著信息技術(shù)的發(fā)展、大數(shù)據(jù)的引入，市場(chǎng)上信息不對(duì)稱程度降低，此時(shí)的股利政策發(fā)揮著更重要的作用。基于此，本文從股利政策基本概念入手，結(jié)合案例，深入分析其影響因素，為投資者與企業(yè)提供相應(yīng)建議。

1? ? ?股利政策概述

股利政策主要指上市公司通過(guò)一系列手段讓股東獲得收益，這些手段就稱為股利政策。目前，我國(guó)主要采用剩余、固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)、固定支付率以及低正常加額外4種股利政策。每個(gè)股利政策都各具特點(diǎn)、各有千秋，企業(yè)要結(jié)合實(shí)際情況找到適合自己的股利政策。

2? ? ?宇通集團(tuán)基本情況

1993年2月28日，宇通集團(tuán)在河南省鄭州市成立，并于1997年5月上市，主要經(jīng)營(yíng)大中型汽車制造、零配件生產(chǎn)與銷售等項(xiàng)目，近年來(lái)涉及領(lǐng)域廣泛，包括租賃業(yè)、旅游業(yè)、餐飲業(yè)、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)等行業(yè)，實(shí)現(xiàn)了多元化經(jīng)營(yíng)。宇通客車發(fā)展比較迅速，市場(chǎng)占有率高，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。宇通集團(tuán)重視企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，股利政策在不斷調(diào)整，其中，宇通集團(tuán)2015年、2016年、2017年、2018年、2019年歷史股利政策與分紅的現(xiàn)金股利為1元、1.5元、1元、0.5元、0.5元。

3? ? ?影響股利政策的因素

3.1? ?法律因素

國(guó)家為了保護(hù)股東、債權(quán)人的利益，制定了相關(guān)法律，例如，不能用法定注冊(cè)資本發(fā)放股利。如果利用現(xiàn)金發(fā)放股利，企業(yè)內(nèi)資金就會(huì)變少，當(dāng)企業(yè)發(fā)生虧損，國(guó)家為了保全注冊(cè)資本，規(guī)定不能用注冊(cè)資本分發(fā)股利;當(dāng)償債能力較弱時(shí)，債權(quán)人的利益已經(jīng)受到了威脅，為了保護(hù)債權(quán)人的利益，規(guī)定不能發(fā)放股利。這是每個(gè)企業(yè)必須遵守的底線，體現(xiàn)了公平性原則。

3.2? ?財(cái)務(wù)狀況

3.2.1? ?盈利能力

盈利能力是影響股利分配政策的關(guān)鍵因素。一般情況下，當(dāng)一個(gè)企業(yè)賺取的利潤(rùn)非常多，那么分配的股利也相對(duì)較多，只有這樣，股東才能實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化。根據(jù)宇通集團(tuán)的年報(bào)整理可知，2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為11.28%、12.26%、12.25%、10.84%、

7.77%;加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別為25.54%、30.19%、31.24%、

22.15%、14.3%。2015年與2016年的盈利能力比較強(qiáng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為12.26%、12.25%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為30.19%、31.24%;2016年5月每股現(xiàn)金股利支付1.5元，2017年6月宣告每股股利支付1元。整體來(lái)看，近年來(lái)宇通集團(tuán)的每股股利支付較多，主要原因是股利支付大都根據(jù)上一年的盈利情況規(guī)定，且2015年與2016年該公司的盈利能力強(qiáng)。

3.2.2? ?償債能力

當(dāng)企業(yè)償債能力較強(qiáng)時(shí)，債權(quán)人的利益就不會(huì)受到威脅，此時(shí)，企業(yè)賺取的利益，除了滿足日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)外，可以多分配一些股利;當(dāng)企業(yè)償債能力較弱時(shí)，資金除了滿足日常需要之外，還需要償還債務(wù)，這樣股利分配相對(duì)較少。宇通集團(tuán)在2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的流動(dòng)比率分別為1.39、1.40、1.35、1.47、1.57;資產(chǎn)負(fù)債率分別為

54.41%、57.07%、61.09%、56.85%、54.47%。由此可知，宇通集團(tuán)的流動(dòng)比率變化平穩(wěn)，資產(chǎn)負(fù)債率變化不大，2016年的股利支付比2017年的高。整體來(lái)說(shuō)，負(fù)債率越低，償債能力越強(qiáng)，分配的股利就越多。

3.2.3? ?發(fā)展能力

發(fā)展能力對(duì)股利政策有很大影響，如果企業(yè)發(fā)展前景比較好，則可能分配較多的股利;但如果發(fā)展能力較弱，則可能不利于分配股利。宇通集團(tuán)在2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為27.98%、26.51%、16.64%、2.88%、

1.75%。由此可知，宇通集團(tuán)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率不斷降低，說(shuō)明企業(yè)發(fā)展能力較弱，同時(shí)，2018年股利分配中每股只有0.5元，這說(shuō)明企業(yè)發(fā)展能力弱，分配股利較少。

3.2.4? ?籌資能力與資金流動(dòng)性

一方面，籌資能力是影響股利政策的關(guān)鍵因素，如果企業(yè)的籌資能力強(qiáng)，遇到緊急情況，能隨時(shí)籌資，企業(yè)就會(huì)有強(qiáng)有力后盾;如果融資能力弱，則資金的流動(dòng)性相對(duì)較弱，需要企業(yè)儲(chǔ)備適當(dāng)資金以確保其可持續(xù)發(fā)展。另一方面，資金流動(dòng)性是影響股利政策的重要因素。一般情況下，企業(yè)資金流動(dòng)性較好，資金周轉(zhuǎn)時(shí)間短，股利可分配資金會(huì)相應(yīng)增加;企業(yè)資金流動(dòng)弱，需要的周轉(zhuǎn)資金多，股利可分配資金會(huì)相對(duì)較少。

3.3? ?對(duì)價(jià)值信息的評(píng)價(jià)

一方面，隨著信息化的不斷發(fā)展，很多投資者與企業(yè)更方便查看同行業(yè)的股利政策信息。當(dāng)同行企業(yè)都在分配股利時(shí)，如果自己不分配，可能引起投資者不滿。因此，一般情況下，企業(yè)在制定股利分配政策時(shí)，需要觀察并分析同行業(yè)的信息，并對(duì)信息進(jìn)行評(píng)價(jià)。另一方面，除了評(píng)價(jià)同行業(yè)信息外，還要了解股東的期望。有的股東可能不想要太多的股利，主要原因是股利分配過(guò)多可能引起稅收風(fēng)險(xiǎn);有的股東基于控制權(quán)的考慮，例如，如果利潤(rùn)作為股利分配出去，那么企業(yè)在需要資金時(shí)，可能需要進(jìn)一步發(fā)放股票進(jìn)行籌資，這樣可能導(dǎo)致控制權(quán)稀釋，導(dǎo)致股東不想發(fā)放股利。

3.4? ?生命周期

一般情況下，企業(yè)的發(fā)展分為初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期與衰退期。在不同的生命周期中，股利政策有很大不同。在企業(yè)初創(chuàng)期，肯定沒(méi)有過(guò)多的資金進(jìn)行分配;在成長(zhǎng)期，企業(yè)有很多的項(xiàng)目進(jìn)行投資，基礎(chǔ)設(shè)施、辦公用品等有待完善，部門設(shè)置不斷更新，內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要大量的資金，在利潤(rùn)分配時(shí)，沒(méi)有太多的資金進(jìn)行股利分配;在成熟期，企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了一定經(jīng)營(yíng)規(guī)模，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，資金比較充足，償債能力與盈利能力比較高，企業(yè)為了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并在市場(chǎng)上獲得好名聲，一般情況下，會(huì)分配較多股利;在衰退期，市場(chǎng)占有額下降，很多資金回籠速度慢，此時(shí)股利分配少，或者為了償還債務(wù)及轉(zhuǎn)型發(fā)展等，也可能分配很多股利，讓股東獲得更多收益，另找出路。

4? ? 企業(yè)制定股利政策的建議

4.1? ?完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)盈利能力

企業(yè)股利分配與財(cái)務(wù)狀況密切相關(guān)，需要企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，提高公司盈利能力。①加強(qiáng)人員培訓(xùn)，建立合理的獎(jiǎng)懲、晉升機(jī)制。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞與企業(yè)的運(yùn)營(yíng)有很大關(guān)系，這需要企業(yè)加強(qiáng)人力資源管理，集中組織培訓(xùn)，提高員工工作能力，只有這樣，才能調(diào)動(dòng)員工的工作積極性，推動(dòng)企業(yè)健康發(fā)展。②領(lǐng)導(dǎo)層科學(xué)制定目標(biāo)。領(lǐng)導(dǎo)層需要根據(jù)實(shí)際情況生產(chǎn)產(chǎn)品，提高市場(chǎng)占用率，改善公司財(cái)務(wù)狀況。③建立良好的企業(yè)文化。企業(yè)股利分配會(huì)給市場(chǎng)傳遞各種信號(hào)，因此，企業(yè)要建立良好的企業(yè)文化，增強(qiáng)自身的社會(huì)責(zé)任感，保證企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

4.2? ?充分評(píng)價(jià)價(jià)值信息

企業(yè)制定股利政策時(shí)需要綜合考慮各個(gè)方面，比如，同行業(yè)的股利政策。同時(shí)，還要關(guān)注股東意愿，制定適合企業(yè)發(fā)展的股利分配政策。

4.3? ?政府加強(qiáng)監(jiān)管與引導(dǎo)

股利政策屬于資本市場(chǎng)運(yùn)行的產(chǎn)物，雖然國(guó)家已經(jīng)制定了相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行約束，但是整體來(lái)講，還有需要完善的地方。政府可以引導(dǎo)企業(yè)制定符合自身需要的股利政策。同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)督，在對(duì)外披露財(cái)務(wù)信息時(shí)，需要加強(qiáng)監(jiān)管，讓外界看到符合實(shí)際情況的信息。

4.4? ?投資者要轉(zhuǎn)變投資理念

現(xiàn)階段，我國(guó)很多投資者低價(jià)買入股票，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，高價(jià)賣出，賺取差價(jià)。很多投資者并不了解企業(yè)的股利政策，幾乎不看企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，導(dǎo)致企業(yè)在制定股利分配政策時(shí)有很大的波動(dòng)性。因此，投資者要轉(zhuǎn)變投資理念，研究企業(yè)的股利政策，并提高他們對(duì)股利分配政策重視程度，只有這樣，才能促進(jìn)企業(yè)制定合適的股利政策。

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