消費(fèi)升級(jí)背景下零售類上市公司并購(gòu)效應(yīng)及趨勢(shì)分析

吳宗奎 副教授

（黃河水利職業(yè)技術(shù)學(xué)院 河南開(kāi)封 475004）

引言

隨著居民收入水平的顯著提升、互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的不斷成熟，以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速推進(jìn)，我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)迎來(lái)了新的變革，消費(fèi)行業(yè)進(jìn)入了新的升級(jí)優(yōu)化。在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，以80、90后為主力軍的消費(fèi)群體，其在消費(fèi)觀念和消費(fèi)需求上發(fā)生了明顯變化，面對(duì)消費(fèi)升級(jí)環(huán)境下消費(fèi)者多樣化和高標(biāo)準(zhǔn)化的消費(fèi)需求，社會(huì)各行各業(yè)都在積極地進(jìn)行創(chuàng)新和變革，以不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升整體效率和產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。但在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)的優(yōu)化升級(jí)往往面臨資源難以合理調(diào)配的問(wèn)題，因此，以并購(gòu)方式對(duì)相關(guān)資源進(jìn)行整合，成為多數(shù)企業(yè)增強(qiáng)自身整體實(shí)力和提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的選擇。就零售行業(yè)并購(gòu)情況來(lái)看，自2014年以來(lái)，我國(guó)零售業(yè)線上線下全渠道發(fā)展的興起，掀起了一股在線上與線下企業(yè)之間的并購(gòu)熱潮，通過(guò)此種形式并購(gòu)企業(yè)可以快速實(shí)現(xiàn)全渠道的搭建。同時(shí)，隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)對(duì)零售業(yè)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的優(yōu)化升級(jí)作用的凸顯，先進(jìn)技術(shù)成為零售企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，零售企業(yè)以技術(shù)整合為目的收購(gòu)也頻頻開(kāi)展，如此，在多種動(dòng)因作用下，推進(jìn)了零售行業(yè)并購(gòu)整合時(shí)期的到來(lái)。

圖1 2010-2018H1我國(guó)零售類上市公司并購(gòu)發(fā)展情況 單位：億元

零售類上市公司并購(gòu)的現(xiàn)狀概述

從全球范圍來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)背景下，線上零售的快速發(fā)展使全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度不斷加深。在此壓力下，傳統(tǒng)零售企業(yè)為擺脫發(fā)展困境，紛紛以并購(gòu)方式進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)或地理擴(kuò)張的活動(dòng)，這逐漸成為零售行業(yè)的一種發(fā)展。根據(jù)《2018年全球零售力量》資料顯示，在全球250強(qiáng)零售企業(yè)中，2018年零售企業(yè)整體收入體量呈現(xiàn)持續(xù)快速擴(kuò)張之勢(shì)，而并購(gòu)活動(dòng)成為其中主要推動(dòng)力。以全球零售巨頭沃爾瑪為例，為了拓展線上渠道，沃爾瑪頻頻進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，僅在2016-2019年三年期間便兼并收購(gòu)了6家電商企業(yè)。又如，全球電商巨頭亞馬遜為了拓展線下市場(chǎng)，其在2017年對(duì)美國(guó)天然食品超市Whole Foods Market進(jìn)行了收購(gòu)?？梢?jiàn)，零售企業(yè)通過(guò)并購(gòu)行為對(duì)線上線下進(jìn)行布局已然成為零售行業(yè)發(fā)展的一股熱潮。從地區(qū)分布來(lái)看，中國(guó)地區(qū)的零售業(yè)并購(gòu)活動(dòng)尤其頻繁，其直接促進(jìn)了整個(gè)亞太地區(qū)整體零售交易規(guī)模的穩(wěn)步上升。從2010-2018年上半年來(lái)看，我國(guó)零售類上市公司并購(gòu)案例數(shù)整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，其并購(gòu)案例從2010年的33例上升到2017年的123例，增加了近四倍；而在并購(gòu)金額方面，整體交易規(guī)模則表現(xiàn)出明顯的波動(dòng)上升，2010-2013年，我國(guó)零售類上市公司并購(gòu)金額小幅下降，且并購(gòu)金額都較小，未超過(guò)100億元。而2014-2016年間，由于我國(guó)金融行業(yè)監(jiān)管環(huán)境的放松，企業(yè)擁有了更多的融資途徑，使得企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中有更充足的資金支持，同時(shí)，隨著跨境電商的快速發(fā)展，跨境并購(gòu)也在一定程度上拉高了整體并購(gòu)金額的規(guī)模，所以這段時(shí)期內(nèi)的并購(gòu)金額得到大幅上漲，達(dá)到531.60億元，比2013年的52.30億元增長(zhǎng)了十倍。而在經(jīng)過(guò)了快速拉升之后，我國(guó)零售企業(yè)2017年并購(gòu)金額有所下降，但仍維持在較高的一個(gè)水平（見(jiàn)圖1）。

消費(fèi)升級(jí)背景下零售類上市公司并購(gòu)效應(yīng)分析——基于好想你并購(gòu)百草味的案例

（一）并購(gòu)相關(guān)企業(yè)介紹

1.好想你。好想你棗業(yè)股份有限公司于1992年成立，其是一家集研產(chǎn)銷為一體的食品零售企業(yè)。好想你的核心產(chǎn)品包括紅棗、堅(jiān)果、果干等，憑借技術(shù)、產(chǎn)品種類最多等優(yōu)勢(shì)，好想你逐步成為中國(guó)紅棗領(lǐng)導(dǎo)品牌，并于2011年5月20日掛牌上市，其成為了中國(guó)紅棗行業(yè)第一股。好想你作為中國(guó)紅棗行業(yè)的龍頭企業(yè)，26年來(lái)始終秉承“開(kāi)創(chuàng)標(biāo)準(zhǔn)健康食養(yǎng)生活方式”的發(fā)展戰(zhàn)略，其圍繞“新一代健康凍干食品”的發(fā)展策略，聚焦“健康、時(shí)尚、快樂(lè)、品質(zhì)”的品牌定位。截至目前，好想你已建有六個(gè)生產(chǎn)加工基地，下轄17家全資子公司、4家控股子公司，以及7家參股公司，并擁有“紅棗大學(xué)”和“百草味大學(xué)”兩所大學(xué)。截至2018年上半年，好想你實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.26億元，同比增長(zhǎng)35.11%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)50%。

2.百草味。百草味在2003年創(chuàng)立之時(shí)，主要經(jīng)營(yíng)線下實(shí)體店鋪的休閑食品企業(yè)。2010年百草味入駐淘寶，“百草味旗艦店”上線標(biāo)志著其將重心從線下轉(zhuǎn)至線上。在2015年底，百草味成功轉(zhuǎn)型為線上純互聯(lián)網(wǎng)休閑零食品牌。百草味擁有五大零食系列，產(chǎn)品品類豐富，成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)休閑零食第一品牌。目前，百草味食品原產(chǎn)地遍布全球12個(gè)國(guó)家與地區(qū)，其中在中國(guó)的6個(gè)主要原產(chǎn)地均搭建了產(chǎn)品基地，這有效保證了百草味充足穩(wěn)定的貨源和品類豐富的商品。同時(shí)，為促進(jìn)國(guó)內(nèi)以及全球食品零售業(yè)的發(fā)展和現(xiàn)代化。百草味投入4000多萬(wàn)元建立了現(xiàn)代化的食品生產(chǎn)線，其擁有北京、濟(jì)南、杭州、廣州、武漢、重慶等全國(guó)八大倉(cāng)儲(chǔ)物流中心，倉(cāng)儲(chǔ)面積達(dá)到10萬(wàn)平方米 。

（二）好想你并購(gòu)百草味的背景和過(guò)程

1.好想你并購(gòu)百草味的背景。從市場(chǎng)大環(huán)境來(lái)看，好想你并購(gòu)百草味之前，我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)正進(jìn)入升級(jí)變革的新階段。這一階段消費(fèi)者收入明顯提高、互聯(lián)網(wǎng)廣泛普及、消費(fèi)支付方式越來(lái)便捷，消費(fèi)升級(jí)出現(xiàn)，消費(fèi)者開(kāi)始追求多樣化、個(gè)性化的商品。在這一市場(chǎng)環(huán)境下，好想你與百草味均不同程度的遇到了發(fā)展瓶頸。從好想你2015年業(yè)績(jī)來(lái)看，好想你2015年虧損達(dá)到三百萬(wàn)元，凈利潤(rùn)下滑的速度更是超過(guò)百分之一百零六，嚴(yán)重的產(chǎn)品滯銷造成了好想你自2011年以來(lái)的首次虧損。而在百草味方面，雖然當(dāng)時(shí)百草味已是零食電商的領(lǐng)先者，但同樣受到消費(fèi)升級(jí)這一特殊環(huán)境以及早前“堅(jiān)果大戰(zhàn)”的影響，其凈利潤(rùn)仍處在較低的水平，甚至出現(xiàn)虧損。在如此背景下，兩者都迫切希望通過(guò)借助并購(gòu)這一手段，對(duì)雙方資源進(jìn)行整合優(yōu)化，從而通過(guò)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，以更好應(yīng)對(duì)消費(fèi)升級(jí)下消費(fèi)者多樣化的需求，從而實(shí)現(xiàn)雙贏。

2.好想你并購(gòu)百草味的過(guò)程。好想你于2016年7月獲得以發(fā)行股份收購(gòu)百味草的核準(zhǔn)后，2016年10月10日晚間，好想你正式宣布發(fā)行人民幣普通股股票 59，590，313 股，其每股發(fā)行價(jià)格為人民幣 16.11 元，募集配套資金總額為9.6億元用于收購(gòu)百草味。這次收購(gòu)總代價(jià)為9.6億元，其中1.44億元以現(xiàn)金方式支付，剩余8.16億元通過(guò)發(fā)行股份支付，本次標(biāo)的資產(chǎn)的交割不涉及債權(quán)債務(wù)的轉(zhuǎn)移，并購(gòu)?fù)瓿珊螅p方實(shí)現(xiàn)資源共享。

表1 好想你與百草味六個(gè)方面的協(xié)同互補(bǔ)情況

（三）好想你并購(gòu)百草味的動(dòng)因分析

1.財(cái)務(wù)動(dòng)因。在并購(gòu)前，消費(fèi)升級(jí)大環(huán)境下，好想你與百草味都在財(cái)務(wù)上出現(xiàn)不同程度的虧損。而并購(gòu)后，雙方資源可以實(shí)現(xiàn)共享互通，好想你通過(guò)百草味相對(duì)完善的線上渠道和品牌效應(yīng)，可以促進(jìn)在線上的銷售，進(jìn)而提升整體銷售額、改善財(cái)務(wù)虧損的不良局面。而百草味則可借助好想你龐大的線下網(wǎng)絡(luò)，提升產(chǎn)品流通的效率，同時(shí)，也拓展了其盈利范圍。

2.上市融資動(dòng)因。一般而言，在企業(yè)的并購(gòu)中市場(chǎng)投資者往往會(huì)根據(jù)并購(gòu)企業(yè)各方面的發(fā)展情況對(duì)其市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行重新審視，并通過(guò)評(píng)估其并購(gòu)價(jià)值來(lái)采取相應(yīng)投資策略。從好想你的成長(zhǎng)和發(fā)展前景來(lái)看，其并購(gòu)向投資者傳遞出來(lái)的是一種企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展和具有較大成長(zhǎng)空間的正向信息，即投資者從中獲利的機(jī)會(huì)和概率均較大，因此可吸引其進(jìn)行投資。另外，對(duì)于上市公司的好想你來(lái)說(shuō)，一方面，并購(gòu)可以促進(jìn)其融資活動(dòng)的開(kāi)展，另一方面，并購(gòu)也能有效刺激公司股票的增值，進(jìn)而提高公司的總市值。

3.尋求協(xié)同效應(yīng)的動(dòng)因。通過(guò)并購(gòu)，好想你與百草味能夠?qū)崿F(xiàn)資源的共享互通，同時(shí)借助對(duì)方各自擁有的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有利于品牌協(xié)同效應(yīng)的形成，以便更好促進(jìn)雙方的進(jìn)一步發(fā)展。表1為好想你與百草味的資源協(xié)同互補(bǔ)情況。

4.戰(zhàn)略動(dòng)因。在戰(zhàn)略產(chǎn)品方面，并購(gòu)后好想你與百草味將各自選取16款核心戰(zhàn)略產(chǎn)品，歸入對(duì)方的產(chǎn)品體系進(jìn)行銷售，二者共同打造爆款產(chǎn)品。在好想你選出的16款產(chǎn)品中，其中8款產(chǎn)品已經(jīng)上市，而余下8款在歸入百草味產(chǎn)品體系后，利用其成熟的線上網(wǎng)絡(luò)渠道，在消費(fèi)者黏性和客單價(jià)方面將得到較大提升，其產(chǎn)品上市進(jìn)程也得到了快速推進(jìn)。此外，除了借助百草味的線上優(yōu)勢(shì)，百草味全國(guó)9大分倉(cāng)的優(yōu)勢(shì)也將進(jìn)一步提升好想你在物流倉(cāng)儲(chǔ)方面的效率，從而為消費(fèi)者帶來(lái)更好的消費(fèi)體驗(yàn)。

（四）好想你并購(gòu)百草味的效應(yīng)分析

1.經(jīng)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)。一般而言，完成并購(gòu)后，如果并購(gòu)的參與主體能夠在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等方面進(jìn)行有效對(duì)接并由此形成規(guī)模效應(yīng)，且企業(yè)獲得了成本降低、整體效率提升等好處，那么便說(shuō)明并購(gòu)活動(dòng)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)上形成了協(xié)同效應(yīng)。而在實(shí)際情況中，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的表現(xiàn)形式其實(shí)是具有多樣性的，其表現(xiàn)形式會(huì)因企業(yè)并購(gòu)類型的不同而呈現(xiàn)一定差異。如，采取橫向并購(gòu)的企業(yè)，其效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)大多從規(guī)模的擴(kuò)大、效率的提升、生產(chǎn)成本的降低、市場(chǎng)份額的提升以及技術(shù)的共享五個(gè)方面進(jìn)行體現(xiàn)；而采取縱向并購(gòu)的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)則是反映在上下游資源的優(yōu)化整合、企業(yè)交易成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的降低。從好想你并購(gòu)百草味來(lái)看，其屬于橫向并購(gòu)。并購(gòu)后，雙方不僅在業(yè)務(wù)產(chǎn)品、區(qū)位、銷售渠道等方面進(jìn)行了有效的對(duì)接和互補(bǔ)，其在對(duì)雙方資源進(jìn)行深入整合、優(yōu)化之后，二者企業(yè)的整體規(guī)模得到進(jìn)一步提升，并逐漸促成規(guī)模效應(yīng)。相比并購(gòu)活動(dòng)前，好想你在成本費(fèi)用方面出現(xiàn)了一個(gè)較為明顯的下降趨勢(shì)。此外，雖然好想你和百草味同屬于零食零售行業(yè)，但并購(gòu)后雙方并未在經(jīng)營(yíng)上造成沖突，其反而利用對(duì)方的優(yōu)勢(shì)資源彌補(bǔ)了自身發(fā)展的不足，并實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)水平的提升。因此，這說(shuō)明了在好想你并購(gòu)百草味的活動(dòng)中實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)上的協(xié)同效應(yīng)。

2.管理的協(xié)同效應(yīng)。對(duì)于企業(yè)而言，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的質(zhì)量往往與組織管理水平有著直接的關(guān)系，即企業(yè)的組織管理水平越高，那么其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的質(zhì)量也越高。而在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)后，企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品類型以及在其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中位置等方面將變得更為復(fù)雜，從而對(duì)企業(yè)管理有了更高的要求。但是，由于企業(yè)的組織管理是具有流動(dòng)性的，管理技術(shù)、技巧等可隨人員流動(dòng)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，因此，在企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)的一方都會(huì)最大程度的挖掘并吸收被并購(gòu)一方優(yōu)秀的管理人員和管理技巧等，以便有助于并購(gòu)后在管理方面的取長(zhǎng)補(bǔ)短，并實(shí)現(xiàn)整體管理水平的提升。在好想你并購(gòu)百草味之后，好想你基于雙方的實(shí)際情況，結(jié)合各自在管理方面形成的優(yōu)勢(shì)，不僅對(duì)百草味原有相關(guān)人員進(jìn)行了妥當(dāng)安排，還重新調(diào)整了原有的管理架構(gòu)，制定新的管理制度，這使得在并購(gòu)之后企業(yè)能夠平穩(wěn)過(guò)度和交接，并實(shí)現(xiàn)整體管理效率的提升。所以，好想你在并購(gòu)百草味中實(shí)現(xiàn)了管理的協(xié)同效應(yīng)。

3.財(cái)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。從百草味以往的融資情況來(lái)看，其有兩次融資活動(dòng)。第一次是在創(chuàng)立之時(shí)的股東注資，當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本金為300萬(wàn)，實(shí)際收到金額與其一致。在2013年的時(shí)候，百草味將注冊(cè)資金從300萬(wàn)增加到了1000萬(wàn)，實(shí)收1000萬(wàn)。第二次融資是在2014年 ，由當(dāng)時(shí)剛引進(jìn)的中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金和重慶聯(lián)創(chuàng)共富一期股權(quán)投資企業(yè)分別入資，兩者在百草味的資金占比各為6%和4%，共占10%，可見(jiàn)，百草味第二次融資稀釋股比為10%，當(dāng)時(shí)百草味估值約為5.3億元（見(jiàn)表2）。

由表2可見(jiàn)，作為創(chuàng)始股東，在2013年百草味進(jìn)行增資后，其投資IRR為342%，而在第二次融資后，中-比利基金和聯(lián)創(chuàng)共富兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金的IRR為35%。從風(fēng)險(xiǎn)投資的角度來(lái)看，35%的IRR并不算高，但是項(xiàng)目?jī)赡瓯銓?shí)現(xiàn)了確定性回報(bào)，即被上市公司并購(gòu)?fù)顺?，雖然IRR不高，但是項(xiàng)目的安全性高。此外，從好想你并購(gòu)百草味的實(shí)際價(jià)值來(lái)看，據(jù)好想你披露的財(cái)務(wù)報(bào)告，截至2017年底，好想你公司總資產(chǎn)51.54億元，同比增長(zhǎng)2.14%，公司員工數(shù)量4773人，同比增長(zhǎng)11.96%。其中，公司營(yíng)收超過(guò)40億元，同比增長(zhǎng)96.47%。百草味方面，2017年百草味零售規(guī)模突破40億，同比增長(zhǎng)42.96%。由此可見(jiàn)，在并購(gòu)后兩者的業(yè)績(jī)上都有了明顯的增長(zhǎng) 。

表2 百草味項(xiàng)目投資收益估算表

消費(fèi)升級(jí)背景下零售類上市公司并購(gòu)的趨勢(shì)

從好想你并購(gòu)百草味的案例可以看到，在當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)環(huán)境下，線上線下全渠道成為零售企業(yè)發(fā)展的必然選擇。同時(shí)，隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)對(duì)零售業(yè)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的優(yōu)化升級(jí)作用的凸顯，先進(jìn)技術(shù)成為零售企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。因此，從零售類上市公司并購(gòu)的趨勢(shì)來(lái)看，零售企業(yè)基于同業(yè)態(tài)并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)整合，以及進(jìn)軍新領(lǐng)域的目的會(huì)更加明顯，而在并購(gòu)方式上也會(huì)更加的多樣化。

（一）同業(yè)態(tài)并購(gòu)居多且傳統(tǒng)零售企業(yè)并購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)同類企業(yè)的趨勢(shì)不斷增強(qiáng)

消費(fèi)升級(jí)背景下，消費(fèi)者需求呈現(xiàn)多樣化、個(gè)性化趨勢(shì)。因此，無(wú)論是線上線下全渠道的構(gòu)建，企業(yè)整體效率的提升都在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中顯得極為重要。在這一環(huán)境下，傳統(tǒng)零售企業(yè)為了擺脫線下發(fā)展瓶頸，大多選擇通過(guò)并購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)同類企業(yè)的方式，來(lái)快速完成全渠道的構(gòu)建，并以此實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化協(xié)同效應(yīng)。因此，在零售類企業(yè)并購(gòu)中，傳統(tǒng)零售企業(yè)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)同類企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的趨勢(shì)也逐漸增強(qiáng)。在這一類的并購(gòu)中，雖然兩家企業(yè)同屬一種類型，在本質(zhì)上存在一定的競(jìng)爭(zhēng)，但從渠道等方面來(lái)看雙方側(cè)重點(diǎn)往往不同。例如，在傳統(tǒng)食品企業(yè)并購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)食品企業(yè)的典型代表—好想你并購(gòu)百草味中，好想你和百草味雖然都屬于零食銷售企業(yè)，且在本質(zhì)上存在著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但好想你主要進(jìn)行線下銷售，而百草味則進(jìn)行線上銷售，所以好想你并購(gòu)百草味，能夠在銷售渠道上實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，從而快速建立起線上線下全渠道體系提升產(chǎn)品流通效率。

（二）多為橫向并購(gòu)且強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合趨勢(shì)增強(qiáng)

據(jù)《2018年中國(guó)零售業(yè)并購(gòu)發(fā)展研究報(bào)告》數(shù)據(jù)，目前我國(guó)零售業(yè)的并購(gòu)多為橫向并購(gòu)，其占整個(gè)并購(gòu)總數(shù)的70%以上。這種并購(gòu)方式彌補(bǔ)了企業(yè)資產(chǎn)配置的不足，成為企業(yè)獲取自己不具備的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)、削減成本、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域的一種快捷方式。同時(shí)，由于規(guī)模效應(yīng)，并購(gòu)能使企業(yè)生產(chǎn)成本降低，并提高了其市場(chǎng)份額，從而更易實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理上的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而能夠增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和贏利能力。例如上文分析的好想你并購(gòu)百草味，就是橫向產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)的一個(gè)典型。通過(guò)橫向并購(gòu)，雙方在業(yè)務(wù)產(chǎn)品、區(qū)位、銷售渠道等方面能夠進(jìn)行有效的對(duì)接和互補(bǔ)，雙方資源的整合、優(yōu)化使得整體規(guī)模得到壯大，最終促成規(guī)模效應(yīng)，以致企業(yè)成本費(fèi)用較并購(gòu)活動(dòng)前有所減少，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)上的協(xié)同效應(yīng)。此外，從好想你和百草味各自的行業(yè)地位來(lái)看，好想你作為中國(guó)紅棗行業(yè)的龍頭企業(yè)，擁有全國(guó)1200余家線下門店，其入駐商超KA店2200余家，產(chǎn)品款類達(dá)到244種。百草味則是擁有千萬(wàn)會(huì)員的互聯(lián)網(wǎng)休閑食品領(lǐng)先品牌，所以，好想你并購(gòu)百草味就是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的體現(xiàn)。

（三）并購(gòu)方式日趨多樣化

在以前，我國(guó)零售上市公司并購(gòu)的方式主要通過(guò)協(xié)議并購(gòu)、間接并購(gòu)以及國(guó)有股權(quán)行政劃轉(zhuǎn)等方式進(jìn)行，其涉及股權(quán)多為非流通股。而當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)背景下，企業(yè)并購(gòu)的方式變得更加的多樣化，二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購(gòu)上市公司流通股等收購(gòu)方式在零售業(yè)并購(gòu)中隨之涌現(xiàn)。從好想你并購(gòu)百草味來(lái)看，好想你以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買了百草味母公司100%的股權(quán)，其交易價(jià)格96，000萬(wàn)元。其中發(fā)行股份支付比例合計(jì)為85%，共發(fā)行5065萬(wàn)股，每股16.11元，總計(jì)為人民幣8.16億元；其余15%現(xiàn)金支付1.44億元。同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)好想你高層管理者的利益綁定，好想你向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票募集9.6億元配套資金，認(rèn)購(gòu)股數(shù)5959萬(wàn)股，每股16.11元，并分別用于現(xiàn)金支付、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用支付以及門店建設(shè)等。

結(jié)論

綜上所述，消費(fèi)升級(jí)背景下，為了滿足消費(fèi)者新的消費(fèi)需求，零售企業(yè)尤其上市公司的并購(gòu)活動(dòng)愈加頻繁，其促使零售業(yè)進(jìn)入了并購(gòu)整合的新發(fā)展階段。從好想你并購(gòu)百草味的案例可以看到，上市公司并購(gòu)的動(dòng)因主要源自財(cái)務(wù)、上市融資、尋求協(xié)同效應(yīng)以及戰(zhàn)略這四個(gè)方面。同時(shí)，成功的并購(gòu)可以使并購(gòu)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)、管理、財(cái)務(wù)方面形成良好的協(xié)同效應(yīng)，從而提升企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的整體水平。此外，從零售上市公司并購(gòu)的趨勢(shì)來(lái)看：第一，零售企業(yè)同業(yè)態(tài)并購(gòu)居多，傳統(tǒng)零售企業(yè)并購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)同類企業(yè)的趨勢(shì)不斷增強(qiáng)；第二，零售企業(yè)并購(gòu)多為橫向并購(gòu)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合趨勢(shì)增強(qiáng)；第三，零售企業(yè)并購(gòu)方式日趨多樣化?；诖?，零售類上市公司在開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)前，應(yīng)充分考慮市場(chǎng)發(fā)展需求以及自身實(shí)際情況，并對(duì)各方要素進(jìn)行綜合評(píng)估和考量，進(jìn)而決定是否進(jìn)行并購(gòu)，或采取何種方式、策略進(jìn)行并購(gòu)，這是提升企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)成功的概率并實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)效應(yīng)的現(xiàn)實(shí)要求。