我國上市工程建筑企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題及對策探討

張峰

摘要：本文以H上市工程建筑公司的資本結(jié)構(gòu)為研究對象，從企業(yè)規(guī)模、企業(yè)獲利能力、成長能力、運營能力、償債能力等具體方面出發(fā)，分析其資本結(jié)構(gòu)中資產(chǎn)負(fù)債率較高的具體問題，通過分析原因，針對性的提出來對策建議和理性探討。

關(guān)鍵詞：工程建筑業(yè);資本結(jié)構(gòu);對策探討

一、選題背景

我國房地產(chǎn)市場巨大，與之息息相關(guān)的工程建筑企業(yè)數(shù)量巨大。我國經(jīng)濟的健康成長，與工程建筑行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展是息息相關(guān)的。2008年全球性的金融危機影響深遠，這場金融危機的產(chǎn)生就來自于房地產(chǎn)信貸的危機。因此，研究工程建筑企業(yè)的經(jīng)營狀況尤其是其資本結(jié)構(gòu)對于我們防范于未然顯得尤為重要。

二、資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)內(nèi)容

資本結(jié)構(gòu)通常指的就是資產(chǎn)負(fù)債比。合理的負(fù)債比水平能夠明顯改善公司的財務(wù)狀況，使企業(yè)獲取理想的利益。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的正確選擇與運用，對一個企業(yè)的獲取利益能力有著直接的關(guān)系。

通過歸納分析，不難得出凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及速動比率分別從企業(yè)規(guī)模、獲利能力、成長能力、運營能力及償債能力等角度影響資本結(jié)構(gòu)。

很多工程建筑行業(yè)，不得不選擇了負(fù)債經(jīng)營，這也是一個行業(yè)的比較普遍而公開的現(xiàn)象，當(dāng)然H公司也不例外。我們應(yīng)該為企業(yè)制定一個合理的資產(chǎn)負(fù)債比，讓其在安全范圍內(nèi)正常運行與工作。

目前研究表明，合理的資本結(jié)構(gòu)，有助于解決公司的財務(wù)問題。好的資本結(jié)構(gòu)能夠給企業(yè)插上騰飛的翅膀，也能使公司的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況增長日臻改善。良好的資本結(jié)構(gòu)還反映出企業(yè)良好的投資融資、發(fā)展決策理念，對于企業(yè)的價值增長，意義深遠而悠長。

三、H工程建筑公司面臨的問題

我國工程建筑行業(yè)，處于市場規(guī)模的巨大增長時期。工程建筑行業(yè)對資本的依賴較大，并且行業(yè)內(nèi)普遍存在墊資金額及應(yīng)收賬款余額較大的問題，給企業(yè)的經(jīng)營帶來了資金占用壓力的同時，也帶來了經(jīng)營風(fēng)險。

長久以來，資金問題一直是工程建筑企業(yè)發(fā)展首先要解決的問題。我國工程建筑企業(yè)的在選擇向外部借錢時，在帶來負(fù)債的稅收節(jié)省效應(yīng)的同時也存在著較大的財務(wù)風(fēng)險敞口。這導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)普遍資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下，積聚了較大風(fēng)險。通過歸納可以將H公司資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的具體表現(xiàn)歸為以下五類。

（一）規(guī)模較小，市場地位低，較依賴于舉債。

通過調(diào)研，H公司體量還不算大，但銀行貸款達到了數(shù)十億之巨，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率較高。企業(yè)體量越小，市場地位越低，則企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力越弱，它的盈利能力和資本的充足程度也比較低，因此，負(fù)債率比較高。調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，H公司籌款通道比較單一、匱乏，主要通過向銀行借貸，這也加大了資金償還風(fēng)險。

（二）盈利能力較差，融資需求大。

同時，H公司凈資產(chǎn)收益率較低，導(dǎo)致H公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高。企業(yè)盈利能力較差時，企業(yè)的現(xiàn)金存款等流動資產(chǎn)充足度就會處于一個較低的水平，因此企業(yè)就會加大對負(fù)債的需求，這無疑加大了公司融資壓力。然而H公司盈利能力較差，導(dǎo)致負(fù)債率較高。

（三）成長能力較差，發(fā)展步伐沉重。

H公司的總資產(chǎn)增長率較低，無形中也加大了資產(chǎn)負(fù)債率?？傎Y產(chǎn)增長越慢，即企業(yè)發(fā)展步伐越慢，則企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高。因為企業(yè)自身積累資本有限，處于成長性比較差的階段的話，生產(chǎn)經(jīng)營所需資金不足，只能加大對外部借債的需求。對于處于成長狀態(tài)差的H公司，它的資產(chǎn)負(fù)債率往往比較高，這也側(cè)面反映了其一些無奈的窘境。

（四）周轉(zhuǎn)率較低，資本利用度低。

調(diào)研還發(fā)現(xiàn)H公司的周轉(zhuǎn)率較低，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率偏高。因為企業(yè)的運營能力體現(xiàn)在企業(yè)對資產(chǎn)的利用率，或者說周轉(zhuǎn)率，因此當(dāng)企業(yè)的運營能力比較差的話，經(jīng)常面臨頭寸緊張的情況，那么此時其對負(fù)債融資的要求就會相應(yīng)增加，這反映出H公司較差的財務(wù)風(fēng)險意識和財務(wù)風(fēng)險控制能力。

（五）速動比率高，忽視償債風(fēng)險。

調(diào)查還發(fā)現(xiàn)H公司的速動比率較高，致使資產(chǎn)負(fù)債率較高。因為H公司屬于重資本行業(yè)，歷史上借款違約情況暫未發(fā)生。所以其對資金的運用展現(xiàn)出一定的超前意識和忽視風(fēng)險意識。這使得在公司面臨經(jīng)營危機或宏觀經(jīng)濟不景氣等情況時，風(fēng)險激增。

四、H工程建筑公司面臨問題的原因

（一）行業(yè)話語權(quán)欠缺，經(jīng)營底子差。

對于規(guī)模較大的龍頭或領(lǐng)先工程建筑企業(yè)，往往屬于市場壟斷地位的大型國企，其實力往往不弱，盡管資金來源路徑往往多種多樣，但是其對外部籌資的偏好往往較低。然后H公司恰恰相反，處于行業(yè)話語權(quán)欠缺的跟隨者地位，資產(chǎn)規(guī)模低，對銀行借款的需求較大。并且H公司往往發(fā)展歷史較短，經(jīng)營底子薄弱，資本積累十分有限，只能更加依賴于舉債經(jīng)營。

（二）盈利模式過時，毛利潤低于行業(yè)平均水平。

通常對于一個企業(yè)來說，只有當(dāng)留存收益較為充沛的情況下才會降低對外借款的需求，因此，當(dāng)一個企業(yè)的盈利能力超強的時候，與之相對應(yīng)的肯定是資本公積充沛，留存收益也較為充足，因此企業(yè)用自身積累的資金就可以進行生產(chǎn)經(jīng)營和良性發(fā)展，無須進行外部籌資，就可以滿足其正常的經(jīng)營、拓展市場以及多元投資。但遺憾的是，H公司作為模仿行業(yè)龍頭起家的中小公司，至今仍因循守舊，啃老本，嚴(yán)重跟不上市場潮流，盈利模式過時，毛利潤低于行業(yè)平均水平，盈利能力不足直接使得每年資本積累少而加大借債規(guī)模，直接增大了它的資產(chǎn)負(fù)債率。

（三）公司治理水平較差，錯失發(fā)展良機。

H公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散，前十股東持股尚不足三成，對應(yīng)的投票權(quán)也較為分散，對于分散的股權(quán)所有者而言，面臨一些新增業(yè)務(wù)、改變傳統(tǒng)模式等決策時，他們往往會投反對票，這使得H公司錯失了許多轉(zhuǎn)型升級的良機，逐漸落后于競爭對手。積弊已久的管理下，公司成長性日漸不足，無奈之下只能增加借款維持經(jīng)營，這就直接導(dǎo)致了它的資產(chǎn)負(fù)債率較高。

（四）資金管理水平有限，賬上資金利用率低。

企業(yè)的運營能力越差，往往對資金的運用效率較低，對負(fù)債的要求就相應(yīng)增加，則企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是上升的，即二者存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。再者，對于運營能力較差的企業(yè)來說，往往會忽視控制財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險往往較大。H公司相關(guān)部門資金管理水平有限，賬上資金利用率低，未能將資金利用效率最大化，常常面臨頭寸不足的情況，只能增加短期借款彌補流動資產(chǎn)不足的問題，無形中增大了資產(chǎn)負(fù)債率。

（五）舉債規(guī)模過大，超出合理水平。

企業(yè)的速動比率與資產(chǎn)負(fù)債率是成正比例關(guān)系的。當(dāng)企業(yè)的速動比率較高時，這時候企業(yè)的運營資本的流動性就處于一個活躍的狀態(tài)，因此其償還債務(wù)的能力會得到增強，因此更容易獲得外部負(fù)債融資，事實上，對于速動比率較高的H公司，管理層深知自己擁有較強的舉債能力，自然也不會放棄這一優(yōu)勢而是會選擇充分利用。膨脹的外部融資，使得公司貨幣資產(chǎn)較多，但利用率還有待提高。

五、對H公司治理的對策建議

根據(jù)上述分析，本文提出了一些可行的提高H公司資本結(jié)構(gòu)治理水平的政策建議。

（一）提高行業(yè)話語權(quán)，夯實基礎(chǔ)。

H公司應(yīng)提高企業(yè)的發(fā)展動能，拓展企業(yè)的發(fā)展?jié)撃?，關(guān)注企業(yè)長遠成長。H公司應(yīng)該充分利用各種所能獲得到的資本，去專注于自己的主營業(yè)務(wù)，提高行業(yè)話語權(quán)，同時，探索有發(fā)展前景的多元化戰(zhàn)略，增厚經(jīng)營底子，增加資本積累。

（二）加大創(chuàng)新，提高產(chǎn)品競爭力。

同時H公司應(yīng)該改善盈利模式，注重創(chuàng)新，緊跟市場潮流，及時引進新方法、新工藝、新理念，改進技術(shù)，打造具有競爭力的拳頭產(chǎn)品，也要做好控制成本工作，降低不合理開支，提高利潤率。

（三）改善治理水平，提高決策質(zhì)量。

H公司應(yīng)該完善股權(quán)管理結(jié)構(gòu)，提高公司決策效率及質(zhì)量，利用合理的意見傳導(dǎo)表達機制，推動公司的轉(zhuǎn)型升級、與時俱進。同時應(yīng)該向加強行業(yè)交流合作，向行業(yè)佼佼者學(xué)習(xí)，揚長避短，提高市場適應(yīng)能力。H公司還應(yīng)提高資金利用效率，盤活資金池，高效利用賬面資金，做到科學(xué)規(guī)劃、物盡其用。

（四）加強培訓(xùn)學(xué)習(xí)，樹立科學(xué)管理理念。

同時，H公司高管應(yīng)該關(guān)切企業(yè)資本結(jié)構(gòu)管理的意識培養(yǎng)。H公司高管應(yīng)該立足本國現(xiàn)狀、本企業(yè)現(xiàn)狀，認(rèn)真研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題，借鑒西方優(yōu)秀成果以及利用我國政策和法律法規(guī)等優(yōu)勢，將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化管理理念與時俱進，不斷提高企業(yè)的在這方面的投入與重視，逐漸降低高負(fù)債率，使之保持在一個較為適宜和穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債率水平，來助力企業(yè)健康長遠發(fā)展。

綜合上面的研究，H公司應(yīng)提高管理水平，要考慮企業(yè)的規(guī)模、盈利能力、成長性、運營能力以償債能力等各種因素，合理選擇企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，保持合理的資產(chǎn)負(fù)債水平。

六、總結(jié)

本文分析了上市工程建筑企業(yè)H公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，從企業(yè)規(guī)模、企業(yè)獲利能力、成長能力、運營能力、償債能力等角度詳細(xì)分析相關(guān)問題和原因，并針對性的提出來如何優(yōu)化上市工程建筑企業(yè)H公司的資本結(jié)構(gòu)的政策建議和理性探討。

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