我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題及對策

唐琪

摘要：本文從資本結(jié)構(gòu)理論出發(fā)，對我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)進行了分析。通過研究我國上市公司資本結(jié)構(gòu)，可以看到我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在財務(wù)杠桿過高、股權(quán)過度集中、長期債務(wù)比重偏低、債務(wù)來源結(jié)構(gòu)單一的問題，最后本文從合理使用財務(wù)杠桿、引入機構(gòu)投資者、合理規(guī)劃債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、發(fā)展債券市場四個方面提出建議，以待優(yōu)化。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);問題;對策

一、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題

1、財務(wù)杠桿過高

負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一，其基本原理就是在保證公司財務(wù)穩(wěn)定和股東利益最大化的前提下，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。資產(chǎn)負債率是反映公司資本結(jié)構(gòu)的最重要、最基本的指標(biāo)。一般認為，上市企業(yè)低資產(chǎn)負債率在財務(wù)上過于保守，負債使用能力低，財務(wù)杠桿使用不足。然而，我國上市企業(yè)目前的高負債率反映了上市企業(yè)對財務(wù)杠桿的過度使用和資金的高利用率。

2、股權(quán)過度集中

在我國上市企業(yè)中，股權(quán)高度集中導(dǎo)致大股東侵占小股東利益，嚴(yán)重傷害了中小投資者對資本市場的信心。股權(quán)的高度集中會導(dǎo)致大股東對公司的參與程度過高，從而導(dǎo)致董事及中介機構(gòu)缺乏獨立性，進而導(dǎo)致小股東的利益遭到侵害。因此，企業(yè)股權(quán)高度集中問題急待解決。

3、長期債務(wù)比重偏低

一般來講，一個合理的企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)是短期負債與長期負債各占負債總額的50%左右。但在我國的上市公司中，長期負債所占負債總額的比例偏低。短期負債的主要構(gòu)成是商業(yè)銀行的流動資金貸款，這會在一定程度上增加企業(yè)的短期償債壓力，同時增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和管理風(fēng)險。由于企業(yè)自身的能力有限，與短期債務(wù)相比較而言，我國上市公司籌集長期債務(wù)更為困難，從而導(dǎo)致我國上市企業(yè)長期債務(wù)比重偏低。

4、債務(wù)來源結(jié)構(gòu)單一

從目前我國上市公司的籌資方式看，債務(wù)籌資所占比重較少，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，其中流動負債比重較高，資產(chǎn)負債率水平偏低，長期負債也以銀行長期借款為主，長期債券籌資比例極低。原因主要是我國政府對債券市場把控較為嚴(yán)格，公司發(fā)行債券較為困難，發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，成本和風(fēng)險較大。所以，我國企業(yè)在選擇負債融資的時候，通常會優(yōu)先考慮銀行借款。由此可見，我國上市公司的債務(wù)來源結(jié)構(gòu)較為單一。

二、解決我國上市公司資本結(jié)構(gòu)問題的對策

1、合理使用財務(wù)杠桿

提高財務(wù)杠桿的彈性，讓財務(wù)杠桿的使用程度與企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r相符合，這對于提高財務(wù)杠桿的利用效果來說也是十分必要的。對于企業(yè)的發(fā)展而言，財務(wù)杠桿的水平并不是一成不變的，它會隨著企業(yè)的動態(tài)發(fā)展而產(chǎn)生相應(yīng)的改變。因此。企業(yè)的財務(wù)管理工作者應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r來做出抉擇，當(dāng)企業(yè)發(fā)展處于狀況較好時，應(yīng)提高企業(yè)的負債率，為企業(yè)贏得更高的利潤空間;當(dāng)企業(yè)發(fā)展處于狀況不佳時，應(yīng)降低企業(yè)的負債率，從而降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險?？偠灾?，在企業(yè)的發(fā)展過程中，只有把握好財務(wù)杠桿的使用力度，才能夠為實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展做好鋪墊。

2、引入機構(gòu)投資者

適當(dāng)分散股權(quán)、引入優(yōu)秀專業(yè)的投資者、制定股份權(quán)利的激勵機制，不但可以防止單一股權(quán)的獨大，同時還可以將內(nèi)部經(jīng)營管理加強，并且可以進一步鞭策企業(yè)的前進。另外在引進投資者選擇方面，可選擇保險、養(yǎng)老等基金，保證股權(quán)制衡，降低出現(xiàn)大股東侵蝕小股東權(quán)益的情況。多樣性的投資者，將集思廣益，多方面考慮。不同的機構(gòu)多方面排除弊端更利于企業(yè)的管理，經(jīng)營的長期發(fā)展，獲得良好的收益回報。

3、合理規(guī)劃債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

流動負債比重過高，盡管會在一定程度上降低融資成本，但會增加短期償債的壓力，并且增大了財務(wù)風(fēng)險和管理經(jīng)營風(fēng)險，不利于企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營。而長期負債可以使得企業(yè)在短期的經(jīng)營中大大減少還款的壓力，這樣企業(yè)就可以更加靈活地進行資金安排。一方面，企業(yè)可以進行債務(wù)重組減少流動負債，這樣不但可以降低流動負債比例，而且不會對公司的日常經(jīng)營管理造成影響。另一方面，加大力度發(fā)展長期負債，長期負債代是公司信用的一個標(biāo)志，銀行作為其債權(quán)人可以按照公司信用等級對上市公司進行篩選，將會以較低的利率為信用等級高的客戶發(fā)放長期貸款，這樣銀行和我國上市公司就可以建立起長期穩(wěn)定關(guān)系，由此可以為銀行參與我國上市公司的治理提供動力和能力。因此，我國上市公司應(yīng)盡量保持流動負債和長期負債的平衡，尋求合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，為股東創(chuàng)造更大的價值。

4、發(fā)展債券市場

債券融資的可能性和優(yōu)越性均高于股權(quán)融資，但是在我國債券市場的發(fā)展相對落后于股權(quán)市場，限制了我國上市企業(yè)的融資量和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。因此，應(yīng)該大力發(fā)展債券市場。一是改善對企業(yè)債券市場的宏觀管理，政府應(yīng)當(dāng)適當(dāng)放寬對上市公司發(fā)行債券的審批條件及程序，鼓勵上市公司發(fā)展債券市場;二是增加上市公司發(fā)行新股和配股的難度，完善股票市場，從根本上調(diào)整公司的融資偏好;三是要加強自律管理，規(guī)范債券市場參與者的行為;四是建立和完善利率形成機制。企業(yè)的債券型融資方式，會向外界傳達正面信號，如企業(yè)具有較高成長性，且未來發(fā)展可期。

三、結(jié)論

資本結(jié)構(gòu)是否完善對上市公司的影響是巨大的，資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題嚴(yán)重的話會直接導(dǎo)致上市公司經(jīng)營困難，所以要實現(xiàn)我國上市公司的長遠發(fā)展，就必須要解決我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題。為此，本文分析了我國上市公司資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的問題，提出了合理使用財務(wù)杠桿、引入機構(gòu)投資者、合理規(guī)劃債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、發(fā)展債券市場的建議，希望能為上市公司資本結(jié)構(gòu)的完善提供一定的參考價值，促進我國上市公司健康、長遠發(fā)展。

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