中國(guó)軍工企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)性問題與市場(chǎng)化改造

王波　汪玉琴

摘要：軍工企業(yè)是承擔(dān)國(guó)防科研生產(chǎn)任務(wù)的具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)。其融資問題關(guān)乎人才和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮以及企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。中國(guó)軍工企業(yè)融資存在著濃厚的“等、靠、要”思想、股票和債券市場(chǎng)的不完全利用等內(nèi)外部結(jié)構(gòu)性問題。美國(guó)為解決軍工企業(yè)融資問題，通過金融機(jī)構(gòu)和共同基金持股的內(nèi)部治理、“軍民融合”進(jìn)入《聯(lián)邦憲法》和《美國(guó)法典》的頂層設(shè)計(jì)、軍工企業(yè)融資政策等市場(chǎng)化改造措施促進(jìn)軍工企業(yè)市場(chǎng)化融資。借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)國(guó)情，為解決軍工企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)性問題，應(yīng)綜合運(yùn)用多種市場(chǎng)化措施以形成合力，具體包括：改變內(nèi)部“等、靠、要”思想;出臺(tái)《軍民融合發(fā)展法》;完善股權(quán)和債券發(fā)行制度等。軍工企業(yè)融資問題的解決，不僅是中國(guó)緊跟世界軍工企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的要求，也是軍工企業(yè)內(nèi)部深化改革、自我創(chuàng)新的機(jī)遇，更符合中國(guó)加強(qiáng)國(guó)防建設(shè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：軍民融合;軍工企業(yè);融資;股權(quán)結(jié)構(gòu)

一、 引言

在目前的發(fā)展中，我國(guó)軍工企業(yè)在融資方面形成了內(nèi)源性融資、股權(quán)性融資、債券性融資等多元化融資模式，但其融資困境卻依然存在，主要原因在于存在結(jié)構(gòu)性缺陷與市場(chǎng)化不足的問題。目前文獻(xiàn)主要是從軍工企業(yè)內(nèi)部和融資工具短缺兩個(gè)角度出發(fā)，但少有學(xué)者從企業(yè)融資的內(nèi)外部結(jié)構(gòu)性問題視角展開研究，因此導(dǎo)致研究視角單一，研究成果應(yīng)用性不足，無疑成為一大缺憾?；谝陨暇売?，本文首先從軍工企業(yè)融資過程中存在的內(nèi)外部結(jié)構(gòu)性問題出發(fā)，與此同時(shí)結(jié)合市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，以便提出解決軍工企業(yè)融資問題的應(yīng)對(duì)之策。

二、 中國(guó)軍工企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)性問題分析

中國(guó)軍民企業(yè)從初步軍民融合走向了深度軍民融合，軍工企業(yè)融資模式也從財(cái)政撥款的單一融資模式轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)化融資等多種途徑的融資模式。這種融資模式的轉(zhuǎn)變有利于盤活社會(huì)資本，促進(jìn)軍民企業(yè)之間良性互動(dòng)，豐富軍工企業(yè)資金來源。但軍工企業(yè)具體融資過程中仍存在內(nèi)部思想轉(zhuǎn)變不徹底、外部法律制度不配套等內(nèi)外部結(jié)構(gòu)性問題。

1. 軍工企業(yè)融資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問題。

（1）“等、靠、要”的思想觀念轉(zhuǎn)變不徹底。中國(guó)軍工企業(yè)在軍轉(zhuǎn)民過程中，對(duì)民營(yíng)資本的進(jìn)入持有一定的排斥思想，未能轉(zhuǎn)變?cè)谌谫Y過程中形成的依賴思想。此外，軍工企業(yè)主要為國(guó)防工業(yè)服務(wù)，其軍品銷售存在壟斷，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的缺乏阻礙了其長(zhǎng)足發(fā)展。加之，一般關(guān)涉國(guó)防安全與國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，其保密程度較高，社會(huì)公眾對(duì)其缺乏了解。

（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)仍未實(shí)質(zhì)改觀。在我國(guó)軍工集團(tuán)的一級(jí)單位中，大部分軍工企業(yè)都進(jìn)行了公司制的改造，其中，軍工企業(yè)主要向國(guó)有獨(dú)資公司和股份制企業(yè)轉(zhuǎn)變。但是，對(duì)于實(shí)施細(xì)節(jié)性問題，相關(guān)法律法規(guī)未作出明確規(guī)定。例如，哪些資產(chǎn)可由民營(yíng)企業(yè)控股？也正如此，十大軍工集團(tuán)至今仍是國(guó)有100%控股，2017年底所有軍工企業(yè)內(nèi)部國(guó)有法人平均持股比例仍達(dá)到38%以上。一言蔽之，國(guó)家在軍工企業(yè)控股中仍然是“一支獨(dú)大”。因此，部分傳統(tǒng)軍工企業(yè)中封閉壟斷現(xiàn)象依然存在，致使民營(yíng)企業(yè)難以對(duì)軍工企業(yè)資產(chǎn)控股。

2. 軍工企業(yè)融資的外部結(jié)構(gòu)性問題。

（1）軍工企業(yè)融資法律制度缺失。在《中華人民共和國(guó)國(guó)防法》中首次提及軍工企業(yè)中國(guó)防建設(shè)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)之后，國(guó)務(wù)院、國(guó)家國(guó)防科技工業(yè)局以及總裝備部就民營(yíng)企業(yè)和軍工企業(yè)的相關(guān)事項(xiàng)，以辦法、指南、細(xì)則和規(guī)定的方式作出規(guī)定，但對(duì)軍工企業(yè)融資問題未做任何規(guī)定。2008年至2017年，關(guān)于軍工企業(yè)的法律規(guī)定、意見以及細(xì)則共有22部，但只有一部基本法律。2016年5月，中共中央首次印發(fā)《關(guān)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國(guó)防建設(shè)融合發(fā)展的意見》，明確指出新形勢(shì)下軍民融合發(fā)展的工作重點(diǎn)，但實(shí)踐表明，缺少軍工企業(yè)融資具體的法律條文規(guī)定。因此，在軍工企業(yè)融資實(shí)踐中，主要依靠領(lǐng)導(dǎo)的主觀意見、部門之間的臨時(shí)決策來推動(dòng)軍民融合發(fā)展。

（2）民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入軍工企業(yè)障礙較大。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，軍工企業(yè)的生產(chǎn)中混雜著民營(yíng)企業(yè)的參與，導(dǎo)致軍工企業(yè)內(nèi)部的壟斷利益流失，同時(shí)國(guó)家對(duì)于軍工企業(yè)的財(cái)政撥款逐年減少亦使部分軍隊(duì)的在編人員下崗轉(zhuǎn)業(yè)。內(nèi)部員工利益的減損成為民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入軍工行業(yè)內(nèi)部的阻力。

軍工企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)之間固有的利益沖突以及信息交流之間的不暢，進(jìn)一步加劇了民營(yíng)企業(yè)與軍工企業(yè)之間的生產(chǎn)不對(duì)稱，民營(yíng)企業(yè)無法及時(shí)了解軍工企業(yè)對(duì)外發(fā)布的融資信息，并對(duì)融資信息作出回應(yīng)。

（3）軍工企業(yè)融資渠道狹小。受固步自封的影響，導(dǎo)致軍工企業(yè)在融資過程中能有效選擇的融資工具一直處于短缺的狀態(tài)。

生產(chǎn)過程中軍工企業(yè)需要大量的資金和技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)技術(shù)的支持，因此相較于非上市股權(quán)融資，軍工企業(yè)更加偏愛于上市融資。因?yàn)檐娖飞a(chǎn)大多涉及國(guó)家秘密（如核產(chǎn)品的生產(chǎn)），因此上市的軍工企業(yè)，或者僅對(duì)民品進(jìn)行上市，或者僅對(duì)部分軍品進(jìn)行上市，即上市軍工企業(yè)并未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)的整體上市。由于軍工產(chǎn)品資金需求量大、回報(bào)周期長(zhǎng)，缺少外部資金的供應(yīng)將會(huì)造成軍品生產(chǎn)中巨大的資金供應(yīng)鏈短缺，阻礙傳統(tǒng)軍工企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

軍工企業(yè)在債券融資中存在各類型債券分布不均衡、債券融資所占比較低以及各軍工企業(yè)債券融資分布不均衡問題。軍工企業(yè)最先發(fā)行的是企業(yè)債券。2007年以后逐步發(fā)行短期債券和中期票據(jù)。目前軍工企業(yè)在發(fā)行證券過程中還是主要依靠發(fā)行短期債券。短期債券融資規(guī)模小，填補(bǔ)不了軍工企業(yè)對(duì)于資金的需求。

三、 美國(guó)軍工企業(yè)融資制度考察與啟示

從世界范圍來看，走軍民融合發(fā)展道路，引導(dǎo)軍工企業(yè)多元化融資，已經(jīng)成為了西方國(guó)家發(fā)展軍工企業(yè)的共同選擇，同時(shí)引導(dǎo)軍工企業(yè)多元化融資也是實(shí)現(xiàn)資源投入，兩種效益產(chǎn)出的“兼容性”“雙贏式”發(fā)展的必然選擇。通過市場(chǎng)化企業(yè)運(yùn)行方式以及建立完備的法律制度、完善的信息制度等實(shí)現(xiàn)了軍事效益、經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的多贏式發(fā)展，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)與軍工企業(yè)融資在更深層次上相互協(xié)調(diào)。

1. 美國(guó)軍工企業(yè)融資制度考察。（1）內(nèi)部治理：金融機(jī)構(gòu)和共同基金持股。以企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所有權(quán)為劃分標(biāo)準(zhǔn)，我們可以將美國(guó)軍工企業(yè)劃分為以下幾種具體的類型：一是以波音公司為代表的以上市公司為主體的非國(guó)營(yíng)企業(yè);二是國(guó)有國(guó)營(yíng)單位，但是這類軍工企業(yè)在二戰(zhàn)期間出現(xiàn)，其后被轉(zhuǎn)賣或關(guān)閉，目前在美國(guó)軍工行業(yè)內(nèi)部，其專門承擔(dān)軍用技術(shù)開發(fā)、特殊軍品研制生產(chǎn)和武器維修等業(yè)務(wù)。但是這類軍工企業(yè)在美國(guó)并不多，其主要的生產(chǎn)任務(wù)是研制彈藥、武器和核武器。因此，目前非國(guó)營(yíng)方式軍工企業(yè)是主要方式。占據(jù)前三位的軍工企業(yè)洛·馬公司、波音公司與諾·格公司的內(nèi)部持股結(jié)構(gòu)中，不同于中國(guó)軍工企業(yè)內(nèi)部的“一支獨(dú)大”的股權(quán)持有結(jié)構(gòu)，這三家軍工企業(yè)均在美國(guó)紐約證券交易所上市，在其內(nèi)部不存在國(guó)家持股的情況，企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)主要集中在金融機(jī)構(gòu)和共同基金持股，由市場(chǎng)機(jī)制在企業(yè)運(yùn)行中起著決定性的作用。

（2）頂層設(shè)計(jì)：“軍民融合”進(jìn)入《聯(lián)邦憲法》和《美國(guó)法典》。在《美國(guó)法典》中將“軍民一體化政策”寫入其中，因此通過法律法規(guī)的形式，落實(shí)對(duì)于軍民融合發(fā)展的要求。除規(guī)定“軍民一體化政策”外，在美國(guó)《憲法》中，對(duì)軍民融合過程中的國(guó)防體制、聯(lián)邦與國(guó)會(huì)的各自權(quán)限，對(duì)如何處理國(guó)防需求與民營(yíng)企業(yè)之間的關(guān)系，也做出了總則性的規(guī)定，即以最高法律的形式明確了軍工企業(yè)的發(fā)展要求。

（3）實(shí)施規(guī)范：軍工企業(yè)融資政策法規(guī)體系漸趨完善。為了促進(jìn)軍民融合發(fā)展，指導(dǎo)立法實(shí)踐，美國(guó)在國(guó)家層面出臺(tái)的關(guān)于軍民融合的政策法規(guī)主要有13部。

（4）中介平臺(tái)：軍民融合信息交流機(jī)制健全。美國(guó)通過構(gòu)建統(tǒng)一的信息交流平臺(tái)，最大程度地加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)與軍工企業(yè)的溝通合作，以有效消除因信息不對(duì)稱而形成的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入軍工企業(yè)的障礙。2012年，美國(guó)國(guó)防部提出“提倡競(jìng)爭(zhēng)、改進(jìn)采辦服務(wù)技巧”等要求，建立了“軍民交流”的門戶網(wǎng)站，完善軍工企業(yè)部門、軍種之間的信息交流機(jī)制;同時(shí)，企業(yè)也可以通過自薦渠道，將自身的創(chuàng)新成果和資產(chǎn)持有狀況發(fā)布到該網(wǎng)站，由軍方在網(wǎng)站上進(jìn)行篩選，以選擇最優(yōu)的企業(yè)，并與之合作。

（5）準(zhǔn)入制度：軍品市場(chǎng)“識(shí)別注冊(cè)即可參與”。通過“識(shí)別注冊(cè)即可參與”的軍品市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，在美國(guó)具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和保密的中小企業(yè)，得以在軍品市場(chǎng)中分得一杯羹。同時(shí)，國(guó)防部通過企業(yè)身份識(shí)別碼，以了解注冊(cè)的中小企業(yè)的資金實(shí)力與主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以及企業(yè)注冊(cè)登記所在地等企業(yè)的必要信息，以便于更多的中小型企業(yè)順利進(jìn)入軍品市場(chǎng)，有效破除長(zhǎng)期存在于軍品市場(chǎng)中的固有頑疾。

（6）運(yùn)作模式：證券化融資模式。證券化融資是美國(guó)軍工企業(yè)股權(quán)融資的主要途徑。美國(guó)的大多數(shù)軍工企業(yè)在初期發(fā)展中大量而廣泛地利用證券化融資。截至去年，美國(guó)軍工企業(yè)全年ABS的發(fā)行量就超過2 387.2億美元，呈現(xiàn)出較快發(fā)展的模式。

2. 美國(guó)軍工企業(yè)融資制度的啟示。美國(guó)軍工企業(yè)在融資過程中，以內(nèi)外部融資結(jié)構(gòu)為特點(diǎn)，以市場(chǎng)化改造為補(bǔ)充，形成了金融機(jī)構(gòu)與共同基金持股的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。一是，在頂層設(shè)計(jì)層面將“軍民融合”寫入《聯(lián)邦憲法》與《美國(guó)法典》之中，并配備健全的融資政策法規(guī)，在立法上予以重視;二是，積極推動(dòng)軍工企業(yè)與其它企業(yè)的合作，即在軍品生產(chǎn)過程中對(duì)其它企業(yè)設(shè)置了識(shí)別即注冊(cè)的進(jìn)入制度同時(shí)設(shè)置暢通的信息交流中介平臺(tái)，形成軍工企業(yè)與中小型企業(yè)相互合作模式，有效地解決軍工企業(yè)在融資過程中的資金短缺問題;三是，在融資市場(chǎng)中，軍工企業(yè)充分利用盤活現(xiàn)存資金的證券化融資模式優(yōu)勢(shì)以解決融資短缺的問題。鑒于此，美國(guó)軍工企業(yè)在融資過程中充分調(diào)動(dòng)了國(guó)家與社會(huì)的可用資源。據(jù)此可見，軍工企業(yè)融資不是企業(yè)閉門造車，而是從其內(nèi)外部出發(fā)引入市場(chǎng)機(jī)制，形成市場(chǎng)化運(yùn)行、法律政策體系完備，以及信息交流渠道暢通等內(nèi)外部結(jié)合的融資構(gòu)造。

四、 中國(guó)軍工企業(yè)融資的市場(chǎng)化改造路徑

中美軍工企業(yè)發(fā)展環(huán)境不同：中國(guó)采用“政府主導(dǎo)+國(guó)企壟斷”的體制、單一領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)模式和行政依賴性的計(jì)劃;美國(guó)采用“政府主導(dǎo)+私企主體”的體制、跨領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)模式和市場(chǎng)依賴性的計(jì)劃。中國(guó)軍工企業(yè)決策速度快、政治優(yōu)勢(shì)明顯、主體責(zé)任明確、業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，但內(nèi)生發(fā)展?jié)摿Σ粔颍荒軌蛴行Ю猛獠康馁Y源。在今后我國(guó)軍工企業(yè)的發(fā)展中要積極學(xué)習(xí)美國(guó)軍工企業(yè)在發(fā)展中的有益經(jīng)驗(yàn)，形成一條具有中國(guó)特色的融資路徑。

1. 基于內(nèi)部視角的完善路徑。（1）從“等、靠、要”思想向“市場(chǎng)化融資理念”轉(zhuǎn)變。軍工企業(yè)內(nèi)部員工思想觀念的轉(zhuǎn)變與軍工企業(yè)的發(fā)展前景密切相關(guān)。若軍工企業(yè)內(nèi)部在融資過程中依賴思想未能轉(zhuǎn)變，則任何改革也是徒勞的。因此，應(yīng)從以下兩方面來著手改變：

一是強(qiáng)化軍工企業(yè)內(nèi)部員工的宣傳教育，使其樹立起市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，深刻洞悉上市融資以及其他融資渠道的優(yōu)劣，剔除部門保護(hù)主義的狹隘思想，以期形成“市場(chǎng)化融資理念”。

二是即時(shí)更新社會(huì)大眾對(duì)“軍民融合”的認(rèn)知觀念。在此過程中，需要社會(huì)各方轉(zhuǎn)變意識(shí)，增強(qiáng)對(duì)“軍民融合”觀念的理解、支持以及倡導(dǎo)，以形成社會(huì)凝聚力。

（2）從“一支獨(dú)大”向“多元化持股”轉(zhuǎn)變。與美國(guó)軍工企業(yè)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)存在多元化模式不同，中國(guó)軍工企業(yè)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)則是“一支獨(dú)大”，此股權(quán)結(jié)構(gòu)亟需改觀。中國(guó)軍工企業(yè)內(nèi)部股權(quán)制度改革，要借鑒美國(guó)軍工企業(yè)發(fā)展的有益經(jīng)驗(yàn)。一是盡快建立和完善相關(guān)法律法規(guī);二是減輕政府對(duì)產(chǎn)權(quán)行政的依賴;三是明確哪些企業(yè)屬于“少數(shù)關(guān)系國(guó)家戰(zhàn)略安全”的范疇。根據(jù)行業(yè)運(yùn)行狀況，確定關(guān)系國(guó)家戰(zhàn)略安全的行業(yè)，并將其控制在一定范圍之內(nèi)。軍工企業(yè)股份制改造應(yīng)該致力于市場(chǎng)化改革和資本化運(yùn)作。將不關(guān)涉國(guó)家戰(zhàn)略安全的行業(yè)中，積極引入社會(huì)資本以期實(shí)現(xiàn)軍工企業(yè)內(nèi)部持股的多元化模式。

2. 基于外部視角的完善路徑（1）構(gòu)建軍工企業(yè)融資頂層設(shè)計(jì)及相應(yīng)法律政策體系。我國(guó)并無關(guān)于軍工企業(yè)的統(tǒng)領(lǐng)性法律規(guī)定，且相應(yīng)政策法律體系不夠完善。因此，應(yīng)從以下方面著手完善：一是借鑒美國(guó)立法經(jīng)驗(yàn)，在《憲法》中明確規(guī)定軍民融合基本原則、基本制度以及民營(yíng)企業(yè)與軍工企業(yè)的安全保密制度;二是出臺(tái)集民商法、經(jīng)濟(jì)法、行政法與軍事法性質(zhì)于一體的綜合性法律——《軍民融合發(fā)展法》，以彌補(bǔ)當(dāng)前軍民融合立法之不足。強(qiáng)化國(guó)家主導(dǎo)，堅(jiān)持市場(chǎng)運(yùn)作，以國(guó)家安全為底線，協(xié)調(diào)軍工企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)之間關(guān)系;三是修訂、廢止一些不適應(yīng)軍工企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī);四是要盡快落實(shí)我國(guó)軍工企業(yè)在融資領(lǐng)域的專門立法實(shí)踐。通過軍工企業(yè)融資專門立法，明確上市融資主體資格的具體標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定行業(yè)保密制度，各部門協(xié)調(diào)與退出機(jī)制，并對(duì)豁免制度予以詳細(xì)規(guī)定。一言以蔽之，應(yīng)增強(qiáng)立法的協(xié)調(diào)性，合理調(diào)整軍地雙方的立法活動(dòng)，確保軍地法律法規(guī)的有效銜接，特別是要提高軍地適用法律的一致性。

（2）建立軍工企業(yè)信息交流平臺(tái)。借鑒美國(guó)軍民信息交流平臺(tái)，我國(guó)應(yīng)完善軍民結(jié)合服務(wù)平臺(tái)，設(shè)立軍民信息交流平臺(tái)，并建立軍民融合綜合數(shù)據(jù)庫。

（3）完善軍工企業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制。民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入軍工企業(yè)時(shí)，應(yīng)打破軍民之間壁壘，完善市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制。具體而言，由國(guó)防科技局對(duì)民營(yíng)企業(yè)資格進(jìn)行“一次性”審查，以減少雙重審查機(jī)制的重復(fù)與低效。同時(shí)，針對(duì)民營(yíng)企業(yè)對(duì)軍工企業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入，設(shè)置公平正當(dāng)?shù)膶彶橹贫?，形成軍工企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展中得到平等合理地對(duì)待，消除長(zhǎng)期存在于民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展中的難題。此外，要理清適合引入民營(yíng)資本的領(lǐng)域。

（4）完善軍工企業(yè)證券化融資。軍工企業(yè)股權(quán)融資模式亟需加強(qiáng)。上市融資過程中，軍工企業(yè)亦可充分利用并購(gòu)重組以拓寬融資渠道。與此同時(shí)，軍工企業(yè)亦可實(shí)施明確的股權(quán)激勵(lì)。一方面，可以有效維持較為平穩(wěn)的股價(jià)水平;另一方面，在軍工企業(yè)內(nèi)部以績(jī)效和獎(jiǎng)金作為股權(quán)激勵(lì)手段，激發(fā)內(nèi)部管理者和員工的積極性，從而提高軍品和民品的產(chǎn)量。

針對(duì)軍工企業(yè)債券融資所占比例較低的問題，應(yīng)從以下幾個(gè)方面解決軍工企業(yè)在融資過程中存在的問題。一方面，改革當(dāng)前企業(yè)債券融資體制。企業(yè)發(fā)行債券需面對(duì)計(jì)劃部門、人民銀行以及證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，因此債券融資速度受到嚴(yán)重制約，這也正是其存在“股權(quán)融資偏好”原因之所在。但軍工企業(yè)不同于普通企業(yè)，在運(yùn)行過程中嚴(yán)格受到國(guó)務(wù)院監(jiān)管，因此在其發(fā)行債券融資時(shí)可采取單一的證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)模式，簡(jiǎn)化融資審查程序;另一方面，針對(duì)短期債券無法滿足資金需求問題，軍工企業(yè)應(yīng)針對(duì)軍品和民品資金需求不同，設(shè)置不同債券類型。

此外，建立符合現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，將市場(chǎng)機(jī)制引入到產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中。同時(shí)對(duì)不符和企業(yè)融資要求的投資主體及時(shí)進(jìn)行取舍，以形成“多元化、多層次”的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，拓展我國(guó)軍工企業(yè)的直接融資渠道。

五、 結(jié)語

如前所述，國(guó)內(nèi)關(guān)于軍工企業(yè)融資，主要是從軍工企業(yè)內(nèi)部和融資工具短缺兩個(gè)角度展開研究，但實(shí)踐性不強(qiáng)。基于此，本文從結(jié)構(gòu)性層面提出軍工企業(yè)融資中存在的問題，從內(nèi)外部?jī)蓚€(gè)視角，提出企業(yè)內(nèi)部發(fā)展中的思想頑疾與改革困境。在企業(yè)外部發(fā)展中，鑒于軍品生產(chǎn)的保密性，軍工企業(yè)整體上市數(shù)量較少，也未能有效利用債券融資等融資方式，對(duì)于社會(huì)資本進(jìn)入軍品和民品生產(chǎn)也設(shè)置了較高的準(zhǔn)入門檻。這無疑阻斷了外部融資的通道。美國(guó)軍工企業(yè)法律規(guī)定完備;具備資質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)亦可通過“識(shí)別即可注冊(cè)”進(jìn)入軍工企業(yè)……他山之石，可以攻玉。我國(guó)在促進(jìn)軍工企業(yè)融資的過程中，應(yīng)將內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)問題放在首位;其次，在外部融資過程中，借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，設(shè)立完備的法律制度，疏通民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入軍工企業(yè)的路徑，建立市場(chǎng)化運(yùn)作模式。

通過對(duì)軍工企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)性問題分析，以及對(duì)軍工企業(yè)融資的市場(chǎng)化改造，有助于優(yōu)化軍工企業(yè)融資模式，深化其改革與自我創(chuàng)新。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李伯亭.關(guān)于加快推進(jìn)軍工企業(yè)股份制改造的思考[J].航天工業(yè)管理，2010，（1）：35-37.

[2] 王偉海.法治保障軍民融合行穩(wěn)致遠(yuǎn)[N].解放軍報(bào)，2017-03-28（10）.

[3] 黃朝峰，高建平.軍民融合發(fā)展理論與實(shí)踐[M].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2017：92-102.

[4] 楊少鮮，王秀素.中國(guó)軍工企業(yè)上市融資發(fā)展研究[J].科技與業(yè)，2013，（13）：49-54.

作者簡(jiǎn)介：王波（1974-），男，漢族，陜西省長(zhǎng)安市人，法律經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，法學(xué)博士后，西安財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副院長(zhǎng)，教授，研究方向：經(jīng)濟(jì)法、金融法;汪玉琴（1994-），女，漢族，安徽省銅陵市人，西安財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)碩士生，研究方向：經(jīng)濟(jì)法。

收稿日期：2019-11-21。