工銀理財(cái)有限責(zé)任公司副總裁劉勁松詳解大資管新格局新趨勢(shì)

2020年1月14日，由易趣財(cái)經(jīng)傳媒、《金融理財(cái)》雜志社主辦，北京銀行協(xié)辦的“金貔貅·第十屆中國(guó)金融創(chuàng)新與發(fā)展論壇”在北京金融街麗思卡爾頓酒店成功召開(kāi)。論壇以“啟航與競(jìng)合”為主題，來(lái)自監(jiān)管層、行業(yè)協(xié)會(huì)、經(jīng)濟(jì)學(xué)界、金融機(jī)構(gòu)的300余名嘉賓出席了本次盛會(huì)。同時(shí)，《金融理財(cái)》雜志還攜手全球領(lǐng)先的市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)——益普索（中國(guó)）咨詢有限公司聯(lián)合發(fā)布了《新形勢(shì)下高凈值客戶投資與消費(fèi)行為特征暨中國(guó)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)力白皮書(shū)》（下稱《白皮書(shū)》），共同揭秘富人的錢都流向哪兒？另外，業(yè)界翹首以盼的“金貔貅·金牌榜”百余項(xiàng)大獎(jiǎng)也新鮮出爐。

期間，國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資管、信托、券商、基金、期貨等機(jī)構(gòu)的30余位頂級(jí)資管大伽，分別就“2020年資管戰(zhàn)略與路徑選擇”、“資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與資產(chǎn)配置策略”等主題進(jìn)行了深入探討，為現(xiàn)場(chǎng)聽(tīng)眾帶來(lái)了一場(chǎng)思想的盛宴。

工銀理財(cái)有限責(zé)任公司副總裁劉勁松出席了下午的論壇并發(fā)表了精彩的演講，他坦陳，作為目前我國(guó)管理資金規(guī)模最大的資產(chǎn)管理子行業(yè)，銀行理財(cái)一直是我國(guó)債券市場(chǎng)最重要的投資者之一。2018年，資管新規(guī)等一系列重要文件的發(fā)布開(kāi)啟了以“正本清源、防控風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型發(fā)展”為特征的資管“2.0”時(shí)代。

理財(cái)子公司作為一類全新的市場(chǎng)主體，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入“新常態(tài)”、金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)的時(shí)代大背景下應(yīng)運(yùn)而生。作為銀行理財(cái)資金新的管理主體，理財(cái)子公司肩負(fù)著推動(dòng)我國(guó)銀行理財(cái)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史責(zé)任。自誕生之日起，銀行理財(cái)子公司的發(fā)展就受到業(yè)界的廣泛關(guān)注。

結(jié)合工銀理財(cái)?shù)陌l(fā)展理念和部分實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，他就資管“2.0”時(shí)代銀行理財(cái)子公司的發(fā)展重點(diǎn)分享以下幾個(gè)方面的內(nèi)容和思考。

大資管新格局與銀行理財(cái)?shù)男伦兓?/h3>

（一）我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的新格局

我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的快速發(fā)展，已經(jīng)深入到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融創(chuàng)新和人民生活的方方面面，成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展重要的金融業(yè)態(tài)。按照銀保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)口徑，截至2018年末，我國(guó)“大資管”行業(yè)總規(guī)模約80萬(wàn)億元，較2017年底略有下降，總體保持平穩(wěn)。

在我國(guó)資管行業(yè)的眾多子業(yè)態(tài)中，銀行理財(cái)是規(guī)模最大的資產(chǎn)管理子行業(yè)。其他類型的市場(chǎng)主體方面，資管新規(guī)對(duì)各類市場(chǎng)主體的影響有所差異。具體來(lái)看，信托產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)下降，去通道明顯，2019年信托資產(chǎn)余額相比2018年繼續(xù)下降。與信托產(chǎn)品類似，券商資管規(guī)模也延續(xù)下降態(tài)勢(shì)。隨著公募信托、銀行理財(cái)子公司的落地，規(guī)則受限最明顯的券商資管將受到雙面夾擊。保險(xiǎn)資管規(guī)模穩(wěn)步提升。相比其他資管機(jī)構(gòu)，新規(guī)對(duì)保險(xiǎn)資管影響相對(duì)較小。2018年保險(xiǎn)公司運(yùn)用資金余額16.4萬(wàn)億，相比2017年增長(zhǎng)10%，基本保持穩(wěn)定。

從內(nèi)部格局來(lái)看，各子行業(yè)各有特色。券商資管背靠母公司，與內(nèi)部投行、交易條線聯(lián)系密切，在資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)、交易運(yùn)行等方面具備優(yōu)勢(shì)；保險(xiǎn)資管憑借負(fù)債端穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，擅長(zhǎng)于大類資產(chǎn)配置，并且在股權(quán)和其他另類投資方面領(lǐng)先其他資管機(jī)構(gòu)；公募基金在股票投資領(lǐng)域深耕多年，具備較為完善的股票投資框架，股票類產(chǎn)品體系也較為完整；私募基金機(jī)制靈活，主要聚焦于捕捉市場(chǎng)超額收益；信托資管具備豐富的項(xiàng)目甄別和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，同樣具有良好的資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)能力。

相比于上述機(jī)構(gòu)，銀行理財(cái)子公司在資金端和資產(chǎn)端方面的業(yè)務(wù)邊界最為廣泛，是銀行資管成功轉(zhuǎn)型的有力保障?？傮w來(lái)看，理財(cái)子公司與其他市場(chǎng)參與者在部分領(lǐng)域存在一定競(jìng)爭(zhēng)，在不同領(lǐng)域也優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、特點(diǎn)鮮明。銀行理財(cái)子公司在資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)、投資交易等諸多領(lǐng)域仍與其他類型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)存在廣泛的合作空間?？梢灶A(yù)計(jì)的是，銀行理財(cái)將與其他市場(chǎng)主體最終形成“監(jiān)管統(tǒng)一、各有側(cè)重、競(jìng)合并存”的市場(chǎng)格局。

（二）2019年銀行理財(cái)發(fā)展的新變化

從發(fā)行主體來(lái)看，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)仍主要以大型銀行和股份制銀行為主，但城商行發(fā)行產(chǎn)品的增速最高。從產(chǎn)品端來(lái)看，當(dāng)前銀行理財(cái)凈值型產(chǎn)品的發(fā)行力度不斷加大，封閉式產(chǎn)品的平均期限有所增加。從投資端來(lái)看，當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品投資風(fēng)格依然保持了較為穩(wěn)健的特點(diǎn)，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品占七成以上。同時(shí)，銀行理財(cái)依然是我國(guó)信用債市場(chǎng)最主要的投資者。從產(chǎn)品收益來(lái)看，當(dāng)前非保本理財(cái)產(chǎn)品收益總體穩(wěn)中有降，與債券市場(chǎng)利率走勢(shì)大體一致。

理財(cái)子公司的生存現(xiàn)狀與未來(lái)四大趨勢(shì)

（一）銀行理財(cái)子公司的發(fā)展現(xiàn)狀

截至目前，先后已有33家商業(yè)銀行公告成立理財(cái)子公司，其中12家已經(jīng)獲批籌建，10家已經(jīng)正式開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)。除大型國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行以外，農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行的理財(cái)子公司設(shè)立工作也在積極的推進(jìn)過(guò)程中。

從目前理財(cái)子公司的組織架構(gòu)來(lái)看，過(guò)渡期內(nèi)，目前已經(jīng)正式開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)的銀行理財(cái)子公司大多采取了“總行+理財(cái)子公司”并行的過(guò)渡模式。

從目前理財(cái)子公司的產(chǎn)品特點(diǎn)來(lái)看，理財(cái)子公司產(chǎn)品譜系正逐步完善。同時(shí)，理財(cái)子公司的產(chǎn)品特色也日趨明顯。

從目前理財(cái)子公司的投資特點(diǎn)來(lái)看，當(dāng)前理財(cái)子公司投資仍以固收類資產(chǎn)為投資主體，但正在加速向“固收+”拓展，并在積極布局權(quán)益類、商品及金融衍生品類等資產(chǎn)的多元化、全品類投資。

短期看，銀行理財(cái)子公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍在“客戶+渠道”以及在固收、現(xiàn)金管理等領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，在凈值型產(chǎn)品設(shè)計(jì)、權(quán)益投資等方面相較于公募基金、保險(xiǎn)資管等同業(yè)機(jī)構(gòu)仍有短板。這也是未來(lái)銀行理財(cái)子公司將重點(diǎn)著力補(bǔ)強(qiáng)的核心領(lǐng)域。